CFA一級(jí)知識(shí)點(diǎn)大剖析之Corporate Finance

　　1. Using WACC as discount rate
　　We can use the company’s WACC in the calculation of the NPV of a project, but we are assuming that the project:
　　Has the same risk as the average-risk project of the company
　　Will have a constant target capital structure throughout its useful life.
　　WACC可以用于NPV計(jì)算的折現(xiàn)率，但是有2個(gè)假設(shè)條件。一般來(lái)說(shuō)，公司的風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)是肯定不一樣的，如果沒(méi)有這2個(gè)假設(shè)條件，就不能用WACC折現(xiàn)CF計(jì)算NPV。如果公司的風(fēng)險(xiǎn)小于項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)使得NPV的結(jié)果被高估;反之，則低估。
　　2. NPV Profile 表示NPV和IRR之間的關(guān)系
　　1) Project’s NPV Profile 與橫軸的交點(diǎn)代表什么意思?內(nèi)部收益率(IRR);
　　2) Project’s NPV Profile 與縱軸的交點(diǎn)代表什么意思?未來(lái)所有現(xiàn)金流加總(total CF);
　　3) 為什么會(huì)出現(xiàn)crossover rate?size不同，reinvestment假設(shè)不同;
　　4) 在cross rate時(shí)，兩個(gè)項(xiàng)目的NPV相同;
　　5) 當(dāng)cost of capital的值取在cross rate右邊時(shí)，NPV法的結(jié)論與IRR法結(jié)論一致;
　　6) 當(dāng)cost of capital的值取在cross rate左邊時(shí)，NPV法的結(jié)論與IRR法結(jié)論相反;
　　7) 當(dāng)NPV法的結(jié)論與IRR法結(jié)論出現(xiàn)矛盾時(shí)，以NPV的決策標(biāo)準(zhǔn)為主
　　8) 兩個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)金流的加總完全一樣，一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流分布靠后，一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流分布靠前，哪個(gè)項(xiàng)目的NPV Profile的斜率比較大?現(xiàn)金流分布靠后，duration大，利率敏感性大，NPV Profile的斜率大;
　　9) Cost of capital上漲1﹪時(shí)NPV的下降值
　　3. Cost of Debt for Lease
　　如果承租人采用融資租賃，那么需要確認(rèn)一部分負(fù)債，也需要考慮在cost of debt里面(在計(jì)算WACC時(shí))。
　　4. MCC，WACC和optimal capital structure，optimal capital budgeting
　　1) 首先當(dāng)公司R/E不夠發(fā)展的時(shí)候，有兩種方式增加capital，一個(gè)是debt，一個(gè)是equity。我們都知道發(fā)債具有稅盾作用，所以公司一開(kāi)始都采用發(fā)債，rd和re都是增加的，但是由于借債的成本低且有稅盾作用，所以MCC先下降后上升，下降的原因是debt和equity的trade-off，也就是balance。(不是由于economies of scale)
　　2) optimal capital structure：首先WACC是最小，而且此刻MCC=WACC，就會(huì)達(dá)到*3資本結(jié)構(gòu)
　　3)IOS是資金的需求曲線，是企業(yè)將所有的投資項(xiàng)目按IRR從大向小排，就形成了需求;而MCC是資金的供給曲線，一般來(lái)講，融資越多，成本越高。企業(yè)在選擇時(shí)，肯定時(shí)選IRR>MCC的項(xiàng)目，最后當(dāng)當(dāng)MCC和investment opportunity schedule的交點(diǎn)，就形成了optimal capital budgeting。
　　5. Credit Sales
　　對(duì)于一些公司，credit sales等于sales，所以公式accounts receivable turnover = credit sales / average receivables。另外，trade credit(信用交易)廣義上指的就是應(yīng)收和應(yīng)付。
　　6. Number of Days of Payable
　　Beginning inventory + purchase – COGS = Ending inventory.
　　這是存貨中的一個(gè)公式，用此可以計(jì)算出Purchase;也就是計(jì)算A/P的turnover用purchase作為分子。如果在考試中同時(shí)有Beginning inventory，COGS和Ending inventory，那么不要用COGS，先計(jì)算purchase，在計(jì)算A/P的turnover。
　　7. Number of Days of Inventory
　　如果存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)小的話，意味著公司管理存貨很有效，或者是說(shuō)公司面臨一個(gè)存貨短缺的風(fēng)險(xiǎn)。