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　　“當(dāng)談到股票,估值最可靠的估值來自富有想象力的數(shù)字化和有紀(jì)律的說書人,”說Aswath Damodaran，“純粹的‘數(shù)字’的人往往漂移到他所謂的‘電子表格涅盤’”。同樣,投資者關(guān)注純粹的敘述潛在投資的風(fēng)險(xiǎn)迅速“不現(xiàn)實(shí)的幻想”。
　　Damodaran,任教的估值和公司財(cái)務(wù)在紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院(紐約),使這些言論在最近的CFA協(xié)會股票研究和估值會議2014年在波士頓,在那里他敦促與會者橋數(shù)量和敘事之間的差距,堅(jiān)持*4的估值并不僅僅是“一組數(shù)字,但一個(gè)連接到數(shù)字的故事。”
　　Damodaran承認(rèn)了至關(guān)重要的作用,數(shù)字在估值過程中,但是他警告說,他們應(yīng)該明智地使用。由于任務(wù)蠕變,他認(rèn)為會計(jì)報(bào)表已經(jīng)變得越來越難以導(dǎo)航和公允價(jià)值會計(jì)準(zhǔn)則已成為一種矛盾修飾法,允許偏差和估值的客觀性的錯(cuò)覺。同樣,大數(shù)據(jù)的出現(xiàn)作為一個(gè)輸入復(fù)雜的估值模型由“Excel忍者”以及隨之而來的說法“越多越好”,有其局限性。增加一個(gè)額外的小數(shù)位模型的預(yù)計(jì)營業(yè)利潤率傳達(dá)了一種精確的錯(cuò)覺,沒有有意義的改善結(jié)果。
　　分析人士只關(guān)注數(shù)字不太可能說服持懷疑態(tài)度的人或潛在投資者如果他們沒有令人信服的故事。他們也缺少風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部不一致(“電子表格nirvanna”,樹木長到天空永遠(yuǎn)和利潤率擴(kuò)大)。分析師Damodaran,每個(gè)數(shù)字背后的模型應(yīng)該有一個(gè)故事。
　　如果本杰明?格雷厄姆和戴維?多德的安全分析是典型的劇本樓臺,Damodaran建議說書人看菲利普·費(fèi)舍爾的普通股和非凡的利潤和其他作品類似的指導(dǎo)。人類是連接到比數(shù)字更容易接受的故事,和投資的能力,使一個(gè)有說服力的理由股票的估值至關(guān)重要。“故事與人連接數(shù)字不要,”Damodaran說。
　　故事通常與初創(chuàng)公司,但也可以有效的特殊情況和轉(zhuǎn)變的故事。如果任其發(fā)展,然而,說書人可以迅速風(fēng)在“幻想世界”,據(jù)Damodaran。這發(fā)生在一個(gè)基于敘述的估價(jià)并非足夠支持的數(shù)字。沒有數(shù)字,說書人也沒有方法來衡量是否經(jīng)得起時(shí)間敘述。
　　Damodaran開了六步過程敘述和數(shù)字之間的鴻溝和產(chǎn)生更可靠的估值：
　　Survey the landscape: Understand the company’s business model, the market in which it operates, and its competitors.
　　Create a narrative for the future: Develop your storyline by assessing the company’s products and management, the markets in which it operates, and the competitive landscape.
　　Check the narrative against history, economic principles, and common sense: Distinguish between what is possible, what is plausible, and what is probable.
　　Connect your narrative to key value drivers: Value can come in different forms, including dominant market shares, sustainable competitive advantages, or easy scaling.
　　Value the company: The most straightforward valuation incorporates a discounted cash flow model.
　　Keep the feedback loop open: Earnings reports, corporate actions, management changes, macroeconomic news, and political developments can impact both numbers and narratives, so vigilance and reassessment is critically important.
　　總之,數(shù)字和敘事元素有效的估值至關(guān)重要。和數(shù)字處理器和說書人都容易操作在一個(gè)回音室,他們假設(shè)沒有爭議。那些設(shè)法消除數(shù)字運(yùn)算和敘事之間的差距,投資者更容易找到成功。
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