中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的投資機(jī)會(huì)

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　　作為一個(gè)擁有14億人口的世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)疑稱得上是個(gè)“大國(guó)經(jīng)濟(jì)”。從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上講，一個(gè)“大國(guó)經(jīng)濟(jì)”所發(fā)生的變化會(huì)對(duì)世界上的其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生不可忽視的影響。這在過(guò)去十多年中已經(jīng)反映的很清楚。記得當(dāng)時(shí)有句話說(shuō):“中國(guó)買什么什么貴，中國(guó)賣什么什么便宜”。這正是“大國(guó)經(jīng)濟(jì)”的真實(shí)寫(xiě)照。如今,中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨轉(zhuǎn)型期。轉(zhuǎn)型之后，中國(guó)買賣的東西、輸入輸出的產(chǎn)業(yè)勢(shì)必有所變化。而這些變化勢(shì)必對(duì)全球經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　我們認(rèn)為，隨著勞動(dòng)力成本的進(jìn)一步上升，中國(guó)在勞動(dòng)密集型制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)外移將不可避免。一些條件具備的發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)(如東盟、印度等)很可能承接來(lái)自中國(guó)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，成為下一個(gè)“世界工廠”，并帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)達(dá)十年甚至更長(zhǎng)的上升期。

　　“二戰(zhàn)”后，在亞洲曾發(fā)生過(guò)兩次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。*9次發(fā)生在上世紀(jì)70年代，是勞動(dòng)密集型制造業(yè)從日本向“亞洲四小龍”(新加坡、香港、臺(tái)灣、韓國(guó))轉(zhuǎn)移。第二輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移發(fā)生在上世紀(jì)九十年代，是這些產(chǎn)業(yè)從“亞洲四小龍”向中國(guó)轉(zhuǎn)移。如今，經(jīng)過(guò)20年的快速成長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也開(kāi)始面臨“亞洲四小龍”在上世紀(jì)九十年代所面臨的同樣挑戰(zhàn)，因此又到了新一輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的時(shí)候了。

　　目前，中國(guó)已步入中等偏高收入國(guó)家，在全球收入水平的排名相比二十年前大幅提高。 1990年，全世界比中國(guó)貧窮的經(jīng)濟(jì)體只有20個(gè)(以人均GDP衡量);而到去年，這一數(shù)字已經(jīng)超過(guò)110個(gè)。這意味著，如今世界上已有110多個(gè)經(jīng)濟(jì)體比中國(guó)更具勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持7%以上的年均實(shí)際增長(zhǎng)率，中國(guó)的人均GDP估計(jì)在2年內(nèi)就會(huì)超過(guò)8000美元，5年內(nèi)則會(huì)超過(guò)10000美元，屆時(shí)中國(guó)在勞動(dòng)力成本上的優(yōu)勢(shì)就會(huì)變?yōu)槊黠@的劣勢(shì)。

　　勞動(dòng)力成本的劣勢(shì)會(huì)在很大程度上抵消了中國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施、勞動(dòng)力素質(zhì)、產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈配套、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力等方面的優(yōu)勢(shì)。在這種情況下，勞動(dòng)密集型制造業(yè)從中國(guó)向更低收入的發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移就變得水到渠成。這從近年來(lái)一些跨國(guó)公司全球生產(chǎn)基地布局的變化中可窺一斑。

　　例如，世界知名的運(yùn)動(dòng)鞋品牌耐克已將其全球生產(chǎn)基地的重心從中國(guó)逐步轉(zhuǎn)移到越南。2000年，耐克在全球生產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)鞋中，有40%產(chǎn)于中國(guó)，只有13%產(chǎn)于越南;而到2013年，耐克的全球產(chǎn)量中，中國(guó)的比例下降到30%，而越南的比例則上升至42%。這表明，跨國(guó)公司出于追求利潤(rùn)*5化的目標(biāo)，對(duì)勞動(dòng)力成本的敏感性是非常高的。

　　有人認(rèn)為，由于中國(guó)沿海與內(nèi)陸省份之間存在較大的收入差距，勞動(dòng)密集型制造業(yè)可以從東部沿海地區(qū)向中西部?jī)?nèi)陸省份轉(zhuǎn)移，而不必遷到國(guó)外。然而，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的《2013年全國(guó)農(nóng)民工監(jiān)測(cè)調(diào)查報(bào)告》，2013年，我國(guó)東部、中部與西部地區(qū)的農(nóng)民工平均月工資相差僅僅5-6%(東部為2693元，中部為2534，西部為2551元);而各地區(qū)農(nóng)民工平均工資的年增長(zhǎng)率都超過(guò)了12%。按照這個(gè)數(shù)據(jù)，一個(gè)勞動(dòng)密集型制造業(yè)企業(yè)將工廠從東部遷移到西部城市所節(jié)省的勞動(dòng)力成本在短短的一年內(nèi)就會(huì)消失殆盡。這種現(xiàn)象自2009年以來(lái)年年如此。顯然，將工廠內(nèi)遷并不能解決企業(yè)所面臨的勞動(dòng)力成本快速上升的問(wèn)題。

　　相比之下，中國(guó)與一些東盟經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)力成本差距則遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了中國(guó)沿海與內(nèi)陸省份之間的工資差距。2005年時(shí)，中國(guó)與泰國(guó)、菲律賓的人均年工資水平基本一致，大約在2300美元左右，比印度尼西亞、越南稍高，但差距不超過(guò)1000美元。但到2012年，中國(guó)的人均年工資已經(jīng)超過(guò)6500美元，比泰國(guó)與菲律賓高出2000多美元，是印尼和越南的2-3倍，是柬埔寨的5-6倍。在巨大的勞動(dòng)力成本差距下，跨國(guó)公司(以及國(guó)內(nèi)企業(yè))當(dāng)然會(huì)選擇把工廠從中國(guó)沿海地區(qū)遷往這些東盟國(guó)家，而不是遷往內(nèi)陸省份。

　　亞洲第三次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及相關(guān)投資機(jī)遇

　　我們認(rèn)為，跨國(guó)公司和國(guó)內(nèi)企業(yè)把生產(chǎn)基地從中國(guó)向東盟及其他低收入國(guó)家轉(zhuǎn)移的進(jìn)程才剛開(kāi)始，在未來(lái)5年內(nèi)將進(jìn)入加速階段，形成“二戰(zhàn)”后亞洲的第三次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。這一輪轉(zhuǎn)移最有可能發(fā)生在中國(guó)與東盟之間，因?yàn)檫@些國(guó)家近年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的改善使其相對(duì)于世界上其他低收入國(guó)家更能獲得跨國(guó)公司的青睞。即便東盟經(jīng)濟(jì)體無(wú)法從中國(guó)承接所有這些產(chǎn)業(yè)，也會(huì)有別的經(jīng)濟(jì)體(如印度、斯里蘭卡、孟加拉國(guó)、巴基斯坦等發(fā)展中國(guó)家)從中國(guó)手中將接力棒接過(guò)去。尤其是今年，具有改革意愿和強(qiáng)勢(shì)作風(fēng)的莫迪當(dāng)選為印度的新總統(tǒng)，使得印度的中期經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景出現(xiàn)了明顯的改善。如果莫迪政府能夠致力于國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的改善，印度也非常有希望從中國(guó)承接一大批勞動(dòng)密集型的制造業(yè)。

　　這次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不但會(huì)給東盟、印度及其他產(chǎn)業(yè)接收國(guó)的當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和企業(yè)帶來(lái)巨大機(jī)遇，也會(huì)給中國(guó)、香港和其他較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造良好的商機(jī)。例如，為承接相關(guān)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，大部分發(fā)展中國(guó)家需要大力興建基礎(chǔ)設(shè)施。而中國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面經(jīng)驗(yàn)豐富，而且在鋼鐵、水泥、工程機(jī)械、電氣設(shè)備、鐵路機(jī)車等領(lǐng)域存在巨大的過(guò)剩產(chǎn)能。如果中國(guó)企業(yè)能夠積極參與這些國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不但有利于消化國(guó)內(nèi)產(chǎn)能，而且為其開(kāi)拓海外市場(chǎng)提供了絕佳的機(jī)遇。

　　隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的進(jìn)行，這些產(chǎn)業(yè)接收國(guó)的居民收入會(huì)明顯上升，消費(fèi)能力也會(huì)迅速提高。雖然它們?cè)趧趧?dòng)密集型的消費(fèi)品方面會(huì)逐漸實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，但對(duì)那些有一定技術(shù)含量或資本密集型的消費(fèi)品(如汽車、冰箱、空調(diào)、彩電等等)，估計(jì)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)還會(huì)相當(dāng)常依賴進(jìn)口。這給中國(guó)及其它較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)品生產(chǎn)與服務(wù)企業(yè)提供了難得的出口與投資機(jī)遇。

　　由于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要巨額資金，而欠發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體往往存在儲(chǔ)蓄與外匯缺口并存的“兩缺口”難題，因此這一轉(zhuǎn)移過(guò)程將極其依賴于國(guó)外長(zhǎng)期資金的供應(yīng)。中國(guó)、香港及其他地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)可通過(guò)銀團(tuán)貸款、債券發(fā)行與承銷、融資租賃等多種融資工具和融資模式為其提供資金，并借機(jī)打入這些國(guó)家的信貸與資本市場(chǎng)。尤其對(duì)中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)來(lái)講，則可以借助人民幣在這些地區(qū)國(guó)際化的歷史機(jī)遇，充分發(fā)揮自身在人民幣業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)，為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供人民幣貸款、融資、及結(jié)算方面的服務(wù)，并拓展在該地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展網(wǎng)絡(luò)。

　　對(duì)股票投資者而言，這一輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移意味著，已經(jīng)經(jīng)歷了多年牛市的東盟與印度的股票市場(chǎng)，雖然現(xiàn)在看起來(lái)估值并不便宜，但中長(zhǎng)期的投資角度來(lái)看，也許還有長(zhǎng)足的回報(bào)空間。對(duì)于那些有可能在這輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中受益或已經(jīng)提前布局的跨國(guó)公司，投資者也不要忽視。

　　轉(zhuǎn)型升級(jí)給發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)沖擊

　　當(dāng)然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不見(jiàn)得對(duì)所有人都是好消息。隨著勞動(dòng)密集型制造業(yè)的外遷，中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)必須面對(duì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的挑戰(zhàn)，通過(guò)向價(jià)值鏈的中高端轉(zhuǎn)移，來(lái)尋找新的核心競(jìng)爭(zhēng)力。而中高端制造業(yè)一直是歐、美、日、韓、臺(tái)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的天下。中國(guó)企業(yè)在這些領(lǐng)域的崛起勢(shì)必會(huì)對(duì)這些經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)產(chǎn)生沖擊。

　　有人擔(dān)憂，中國(guó)企業(yè)在中高端制造業(yè)方面的創(chuàng)新能力不足，在研發(fā)(R&D)方面的投入和知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的積累也相當(dāng)有限，因此很難在短時(shí)間內(nèi)趕超發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)。這對(duì)于非常前沿、非常高端的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)來(lái)說(shuō)也許是對(duì)的，但對(duì)于中端制造業(yè)以及一些雖然前沿、但準(zhǔn)入門(mén)檻并不很高的高端制造業(yè)來(lái)說(shuō)并不見(jiàn)得如此。實(shí)際上，中國(guó)今天在中端制造業(yè)已經(jīng)有一批具有國(guó)際領(lǐng)先地位的企業(yè)，如華為、中興、聯(lián)想、南車、北車、海爾、格力等，不勝枚舉。中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力巨大，非常有利于那些具有規(guī)模效應(yīng)的企業(yè)迅速降低成本、提高效率和改善產(chǎn)品質(zhì)量。我們相信，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大和企業(yè)對(duì)研發(fā)投入的提升，會(huì)有越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)在越來(lái)越多的中端制造業(yè)中(如電信設(shè)備、電子產(chǎn)品、高鐵設(shè)備、家電、汽車、化工、電氣、民航客機(jī)、太陽(yáng)能、風(fēng)能設(shè)備、軍工等)躍居為國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)。

　　實(shí)際上，考慮到今后五年中國(guó)將要投入的巨額固定資產(chǎn)投資及中國(guó)政府對(duì)戰(zhàn)略新興行業(yè)的大力扶持，中國(guó)企業(yè)在很多前沿的制造業(yè)(如集成電路、3D打印、環(huán)保設(shè)備、新材料、新能源汽車、機(jī)器人、生物制藥等)也非常有可能對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)形成嚴(yán)峻的威脅。根據(jù)我們的測(cè)算，在2014-2018年間，中國(guó)的固定資產(chǎn)投資總額估計(jì)在350萬(wàn)億元人民幣左右。由于中國(guó)在傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，這些投資中的大部分應(yīng)該都會(huì)投入新興產(chǎn)業(yè)之中。考慮到過(guò)去十年(2004-2013年)的固定投資總額僅為204萬(wàn)億元人民幣，就已經(jīng)在中國(guó)的大部分行業(yè)造成了嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，如果今后五年再投入350萬(wàn)億，很難想象哪些行業(yè)(包括新興行業(yè))還會(huì)不存在產(chǎn)能過(guò)剩。

　　如果中國(guó)在今后五年把巨額資金投入到上述新興行業(yè)中，不但會(huì)快速提升中國(guó)企業(yè)在這些領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品質(zhì)量，而且有可能形成全球性的供應(yīng)沖擊。投資者要密切關(guān)注發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中那些缺乏真正“護(hù)城河”(如知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù))的企業(yè)，不要因?yàn)樗鼈儸F(xiàn)在處于領(lǐng)先地位而對(duì)其中長(zhǎng)期前景過(guò)于樂(lè)觀。對(duì)此，具有全球視野的投資者應(yīng)該早做準(zhǔn)備。

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