房地產(chǎn)的黃金十年已經(jīng)結(jié)束,企業(yè)利潤(rùn)承受壓力,以及持續(xù)多年的匯率升值期已接近尾聲,不難理解投資者為什么沒(méi)興趣進(jìn)入市場(chǎng)。
3月銀行結(jié)售匯逆差擴(kuò)大、金融機(jī)構(gòu)外匯占款大幅下滑,市場(chǎng)驚呼,中國(guó)資本加速撤離!
可從另一方面看,盡管中國(guó)一季度GDP增速創(chuàng)6年新低,但仍有7%。中國(guó)股市飆升,A股、B股、港股輪番大漲,成交火爆。
市場(chǎng)又呼,中國(guó)資本現(xiàn)在都開(kāi)始撤離,那要是發(fā)生金融危機(jī),將是何等慘不忍睹?
新加坡國(guó)際金融研究所(Institute of International Finance)的亞太地區(qū)主管Jean-Charles Sambor對(duì)彭博新聞社表示:“股市猛漲和資本外流同時(shí)出現(xiàn)是反常的。如果宏觀情況進(jìn)一步惡化或股市崩盤,引發(fā)信心危機(jī),就會(huì)有更大范圍資金流出的風(fēng)險(xiǎn)。”
反腐、加息或致資本轉(zhuǎn)移
英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱,一些人擔(dān)心資本流波動(dòng)較大會(huì)成為中國(guó)政府推遲深化金融改革的借口,因?yàn)殚_(kāi)放資本市場(chǎng)會(huì)讓富有人士和貪官更容易轉(zhuǎn)移資金。正值中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)期,國(guó)內(nèi)資本加快外流的警示意味更強(qiáng)。美國(guó)福布斯網(wǎng)站此前預(yù)測(cè),中國(guó)反腐將令中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2014年蒙受1000億美元以上的“損失”。
“當(dāng)前資本流出是意料之中的有序調(diào)整,不能簡(jiǎn)單等同于隱秘的、違法違規(guī)的資本外逃。”國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤在近期一季度外匯收支情況發(fā)布會(huì)上表示。
與此同時(shí),股市風(fēng)險(xiǎn)或已升高,也可能是資本撤退的原因。在中國(guó)央行降息、降準(zhǔn)以及去杠桿的調(diào)整下,中國(guó)股市過(guò)去半年猛漲90%。隨著風(fēng)險(xiǎn)的累積,部分投資者將注意力轉(zhuǎn)移到海外更為安全的資產(chǎn)配置上。
與此同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)加息也可能是引發(fā)資本流出的原因。國(guó)際貨幣基金組織IMF近期的報(bào)告稱,美元兌換主要貨幣匯率漲幅已經(jīng)創(chuàng)下1981年以來(lái)新高,并警告稱美聯(lián)儲(chǔ)加息可能引起市場(chǎng)“超級(jí)縮減恐慌”。
也就是說(shuō),如果美國(guó)國(guó)債收益率隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策而大幅攀高,正如歷史上曾發(fā)生的那樣,那么美國(guó)可能會(huì)從諸如中國(guó)這樣的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體吸引資本。
“一帶一路”助推資本“走出去”
事實(shí)上,中國(guó)政府自己也在主動(dòng)讓資本“走出去”,比如提出“一帶一路”,這種資本“流出”恰恰是中國(guó)想要看到的。
4月21日,中國(guó)與巴基斯坦簽訂一項(xiàng)有關(guān)卡修建洛特水電站項(xiàng)目的協(xié)議。這是中巴經(jīng)濟(jì)走廊(China Pakistan Economic Corridor)計(jì)劃的[*{5}*]落地項(xiàng)目,而全部首批投資款達(dá)280億美元。
與此同時(shí),中國(guó)繼續(xù)推進(jìn)資本項(xiàng)下對(duì)外開(kāi)放。繼上海自貿(mào)區(qū)之后,廣東、福建、天津自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案也已落實(shí)。
不僅如此,一直以來(lái)中國(guó)嚴(yán)格控制人民幣波動(dòng)與資本流動(dòng),但同時(shí)正在促進(jìn)人民幣在貿(mào)易與投資方面的應(yīng)用,以實(shí)現(xiàn)其降低對(duì)美元依賴和提升中國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響力的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)。
今年10月IMF會(huì)議上審議是否將人民幣納入包括美元、英國(guó)、日元和歐元的特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子。
中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放、貨幣國(guó)際化將反過(guò)來(lái)推動(dòng)國(guó)內(nèi)的金融改革。這又何樂(lè)而不為?
即使有危機(jī) 也不可怕
3月銀行結(jié)售匯逆差擴(kuò)大和金融機(jī)構(gòu)外匯占款下滑,是目前市場(chǎng)認(rèn)為資本外流的主要證據(jù)。
根據(jù)國(guó)家外管局,3月銀行結(jié)售匯為連續(xù)第八個(gè)月錄得逆差,為4062億元,創(chuàng)2010年有記錄以來(lái)*5。與此同時(shí),3月金融機(jī)構(gòu)外匯占款減少1564億元,較上月減少2000億元。而且一季度央行外占減少2521億元,而去年同期外占增加7879億元,同比少增10400億元。
華創(chuàng)宏觀團(tuán)隊(duì)表示,如果人民幣匯率持續(xù)疲弱,那么私人部門外匯資產(chǎn)的重新配置,就可能不僅僅局限于增持外匯存款,而可能通過(guò)多種多樣的渠道溢出境內(nèi)。
但興業(yè)宏觀首席分析師王涵表示,沒(méi)必要對(duì)這種趨勢(shì)過(guò)于擔(dān)心。從各國(guó)的國(guó)際投資頭寸資產(chǎn)構(gòu)成對(duì)比可以看出,中國(guó)的外儲(chǔ)占比太高,直接投資證券投資占比太低,這導(dǎo)致了回報(bào)很差。要提高國(guó)際投資的回報(bào)率,就要增大直接+證券投資的占比,降低外儲(chǔ)的占比。這就會(huì)體現(xiàn)為外儲(chǔ)的減少、以及前面的“資本外流”。
管濤解釋資本外流的原因有兩個(gè)方面。一個(gè)是,原來(lái)企業(yè)主要是將外匯賣給銀行,銀行再通過(guò)銀行間外匯市場(chǎng)賣出,使得外匯儲(chǔ)備增加,現(xiàn)在轉(zhuǎn)向市場(chǎng)主體分散持有和使用外匯,更多的藏匯于民。另一個(gè)是在債務(wù)去杠桿方面,原來(lái)在人民幣匯率單邊升值、本外幣正利差較大的情況下,很多企業(yè)大量舉借外債,現(xiàn)在形勢(shì)發(fā)生變化后,盡管本外幣利差依然存在,但這種利差交易已開(kāi)始調(diào)整,很多企業(yè)加速償還對(duì)外債務(wù)。管濤稱,外管局暫時(shí)不會(huì)采取“控流出”措施。
事實(shí)上,中國(guó)也不缺乏應(yīng)對(duì)資本外流的辦法。中國(guó)人民銀行自本周一下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。華創(chuàng)宏觀稱,央行此次降準(zhǔn)的目的之一,即是緩解外匯占款減少帶來(lái)的流動(dòng)性不足。
前IMF經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen Jen表示,如果發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī),恐慌導(dǎo)致的資本流出可能大幅上升,給中國(guó)央行外匯儲(chǔ)備造成壓力。但中國(guó)大量外匯儲(chǔ)備足以應(yīng)對(duì)這些極端情況。
據(jù)外管局*7數(shù)據(jù),2015年3月,我國(guó)外匯儲(chǔ)備為3.73萬(wàn)億美元。外匯儲(chǔ)備自去年7月出現(xiàn)拐點(diǎn),*6達(dá)到3.99萬(wàn)億美元。