cfa三級(jí)可謂是cfa考試中最難的一部分。只要卯足最后的努力通過這一級(jí)考試，就離cfa持證人越來越近了。高頓小編整理了歷年cfa三級(jí)的知識(shí)，助力參加三級(jí)的學(xué)生可以盡快有系統(tǒng)的復(fù)習(xí)進(jìn)入狀態(tài)。
 

 
　　1. 有限理性（bounded rationality）-湊合一下也就這么過
　　傳統(tǒng)決策理論認(rèn)為，決策者擁有完全信息，能夠進(jìn)行準(zhǔn)確的數(shù)量計(jì)算，是完全理性的。
　　行為金融學(xué)提出了有限理性（boundedrationality）假設(shè)。有限理性假說放松了傳統(tǒng)理論的完全信息（perfect information）假設(shè)。有限理性假設(shè)認(rèn)為，個(gè)體的選擇是理性的，但是會(huì)受到自身知識(shí)和認(rèn)知能力的局限。
　　關(guān)于有限理性的表述：人們決策時(shí)并非完全理性，也并非必然尋求*3化（optimize），而是滿足（satisfice）即可。所謂滿足，指的是人們覺得自己有足夠的信息就行，覺得自己對(duì)信息處理得較為充分就行；他們更容易盯住分層目標(biāo)（sub-goals），而不是費(fèi)力尋求整體的*3結(jié)果；當(dāng)決策達(dá)到他們自己滿意的參數(shù)范圍之內(nèi)時(shí)，通常他們就會(huì)適可而止?？傊?，有限理性的人們努力尋找的是可接受的足夠好的（acceptable and adequate）決策，而不是像完全理性人那樣尋找理想的效用*5化的方案。
　　在考試中請(qǐng)注意與bounded  rationality對(duì)應(yīng)的是傳統(tǒng)理論決策中的完全信息假設(shè)。相應(yīng)的行為是投資者不是收集全部相關(guān)信息，而是在已有基礎(chǔ)上進(jìn)行滿足要求的選擇。
　　2. 后悔厭惡偏差（Regret-aversion bias）--紅玫瑰和白玫瑰
　　后悔厭惡偏差（Regret-aversion bias）指的是人們因?yàn)楹ε聸Q策失誤而避免做出決策的情緒偏差，換句話說，人們?cè)噲D避免糟糕決策導(dǎo)致的后悔的痛苦。
　　后悔厭惡使得投資者持有虧損頭寸時(shí)間過長，也會(huì)導(dǎo)致投資者害怕進(jìn)入剛剛經(jīng)歷大幅損失與獲利的市場。
　　可以從兩個(gè)緯度分析后悔偏差：人們采取的行動(dòng)和人們沒有采取的行動(dòng)。行動(dòng)導(dǎo)致的后悔被稱為作為錯(cuò)誤（error of commision），不行動(dòng)導(dǎo)致的后悔被稱為不作為錯(cuò)誤（omissi*）。通常，作為錯(cuò)誤導(dǎo)致的后悔比不作為錯(cuò)誤導(dǎo)致的后悔感覺更強(qiáng)烈。因此，不作為常常成為優(yōu)先的決策結(jié)果。
　　后悔厭惡會(huì)產(chǎn)生“羊群效應(yīng)（herding behavior）”。人們后悔的不僅僅是財(cái)務(wù)損失，而且包含著對(duì)導(dǎo)致?lián)p失的決策的責(zé)任感。為了避免責(zé)任感的煎熬，后悔厭惡使得投資者采取與他人類似的投資風(fēng)格、投資同樣的股票。如此，即使投資失敗，也可以將責(zé)任推給整個(gè)市場而避免個(gè)人的責(zé)任感。
　　加強(qiáng)教育是降低后悔厭惡偏差影響的主要方法。
　　3. 過度自信偏差—每個(gè)人都自以為是，經(jīng)常伴隨Cognitive error出現(xiàn)
　　人們感覺知道的經(jīng)常比他們實(shí)際知道的多，因?yàn)樗麄冇X得他們有更多更好的信息或者他們比別人更擅長解讀信息，這就是所謂過度自信偏差（Overconfidence bias）。過度自信既有認(rèn)知錯(cuò)誤又有情感偏差的特征，但主要是情感方面的。要求人們修正對(duì)自己知識(shí)和能力的看法相當(dāng)困難，所以過度自信很難糾正。
　　過度自信有兩種表現(xiàn)形式：
　　知識(shí)幻覺（The illusion of knowledge bias） 指的是人們?nèi)菀赘吖雷约旱闹R(shí)水平、能力和信息獲取。具體又分為預(yù)測自信（prediction overconfidence）和確定性自信（certainty overconfidence），前者指的是投資者給自己的預(yù)測設(shè)定的置信區(qū)間太小，后者指的是投資者對(duì)事件結(jié)果的預(yù)測概率過高。
　　自我歸因偏差（Self-attribution bias） 指的是人們通常將成功歸功于自己而將失敗的責(zé)任推給別人，前者被稱為自我提升偏差（self-enhancing bias），后者被稱為自我保護(hù)偏差（self-protectingbias）。就像現(xiàn)在市場好，就涌現(xiàn)了好多股神。其實(shí)水平也就那樣。
　　過度自信導(dǎo)致投資者的組合風(fēng)險(xiǎn)不夠分散，低估組合潛在的不利因素卻高估有利因素，從而導(dǎo)致過度交易，造成較高的交易成本和較差的業(yè)績結(jié)果。
　　要克服過度自信帶來的影響，應(yīng)當(dāng)對(duì)交易進(jìn)行詳細(xì)的記錄，跟蹤投資業(yè)績，對(duì)投資成敗進(jìn)行分析，確定哪些投資結(jié)果是自己的投資策略所產(chǎn)生的而哪些結(jié)果是由于運(yùn)氣產(chǎn)生的。好記性不如爛筆頭。
　　4. 分析師的過度自信行為—你不要假裝是股神，利弗莫爾還飲彈自盡了
　　分析師對(duì)于自己的預(yù)測結(jié)果經(jīng)常表現(xiàn)出過度的自信。造成過度自信的一個(gè)重要原因在于，分析師喜歡過度強(qiáng)調(diào)目標(biāo)公司的具體特征（specific characteristics）而沒有充分考慮經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及其它因素的影響。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)分析師做出反向預(yù)測（contrarian prediction）—也就是與大家相反的預(yù)測或大家沒有的預(yù)測--的時(shí)候，會(huì)尤其自信。另外，策略分析師（strategists）比個(gè)股或行業(yè)分析師（individual stock orindustry analysts）更自信；股票分析師對(duì)盈余的預(yù)測比對(duì)股票價(jià)格的預(yù)測更自信。
　　造成分析師對(duì)預(yù)測過度自信的行為金融解釋如下：
　?。?）   知識(shí)幻覺（illusion ofknowledge）
　　（2）   代表性偏差（representativeness）
　?。?）   可得性偏差（availability）
　?。?）   控制幻覺（illusion ofcontrol）
　?。?）   自我歸因偏差（self-attributionbias）
　?。?）   回望偏差（hindsight bias）：也被稱為“我早就知道（I knew it all along）”偏差，是一種自我辯護(hù)機(jī)制（egodefense mechanisms）
　　過度自信等行為偏差對(duì)分析師的預(yù)測造成很大影響，需要從以下幾方面努力糾正這些偏差給分析師預(yù)測造成的負(fù)面影響：每次預(yù)測后進(jìn)行及時(shí)、全面和準(zhǔn)確的反饋；要求預(yù)測使用清晰的、毫不含糊的語言表述；制定系統(tǒng)性的評(píng)估流程和獎(jiǎng)懲分明的架構(gòu)；由同事或上司定期進(jìn)行預(yù)測準(zhǔn)確率的評(píng)估；提出相反意見；記錄相關(guān)數(shù)據(jù)和文件。
　　5. 怎么記住各種bias-富人任性，農(nóng)民上當(dāng)
　　筆者沒有不尊重農(nóng)民的意思，一切為了方便記憶。為了記憶各個(gè)偏差，我們使用以下方法：
　　RICCH富人任性，所以容易產(chǎn)生固執(zhí)己見(Belief Perseverance),
　　FAAM而農(nóng)民容易上當(dāng)，所以容易產(chǎn)生信息處理偏差（Information processing biases）
　　以上兩類都是Cognitive,認(rèn)知的偏差，而認(rèn)知偏差是可以通過教育減少影響的(mitigate)
　　RICCH：
　　Representativeness bias.
　　Illusion of control.
　　Conservatism bias.
　　Confirmation bias.
　　Hindsight bias.
　　FAAM:
　　Framing bias
　　Anchoring and adjustment
　　Availability bias
　　Mental accounting bias
　　除了以上的其他都是emotional,而首字母與以上重復(fù)的僅有 “regret aversion”一項(xiàng)。所以特別記憶一下regret aversion是情感類偏差即可。