引子
　　如今，在投行工作是否還是一個傳說？我想答案應(yīng)該是肯定的，盡管現(xiàn)在投行人員的素質(zhì)早已參差不齊，但投行之外的人仍然羨慕那些正在投行或曾在投行工作的人，主要原因，我想還是因?yàn)橥缎械脑旄恍?yīng)。
　　每個人年輕的時候（或者去掉這個定語也行）都有想多賺錢的沖動，畢竟，這也是個人能力的某種反映。所以，盡管“occupying wall street”以及高盛前雇員在《紐約時報(bào)》上公然抨擊高盛的“money making culture”，讓華爾街在美國已經(jīng)變成了一個負(fù)面詞匯，甚至在中國，媒體上對投行的負(fù)面報(bào)道也日益增多，但仍然有不少人試圖進(jìn)入投行工作，特別是在當(dāng)下中國。
　　最近有不少人向我咨詢進(jìn)入投行工作的事，哪怕是能進(jìn)入一些國內(nèi)中小券商也好；而更有很多即將到海外求學(xué)的中國學(xué)子，公開地在電視節(jié)目上說，他們的目標(biāo)是進(jìn)入美國華爾街，在自己的履歷上添上輝煌的一筆。而我發(fā)現(xiàn)，即使我說了再多關(guān)于投行的工作壓力大、出差時間長、沒有個人生活，問我的那個人卻仍然對投行持有美好的幻想，哪怕我在心里已經(jīng)默默判定這個理想青年完全不適合投身投行工作。
　　2010年初，在我還以百倍的熱情戰(zhàn)斗在投行*9線的時候，投行部安排我在項(xiàng)目上指導(dǎo)一名實(shí)習(xí)生了解投行工作，這個小青年當(dāng)時就讀威斯康星大學(xué)本年二年級，目標(biāo)也是進(jìn)入華爾街工作，他彬彬有禮的叫我“老師”，做事主動，除了對投行一無所知外，各方面都很優(yōu)秀。當(dāng)時他推薦我一本書，叫《monkey business》（中文譯名：《華爾街的大馬猴》），是兩個投行助理記敘華爾街投行人生的，我當(dāng)時很不屑：只能在華爾街做到BA就辭職的人能對華爾街有什么深刻見解呢？
　　如今，我終于“逃離”了投行，有機(jī)會以一種平靜的心態(tài)讀完了這部紀(jì)實(shí)書籍，我發(fā)現(xiàn)里面有些東西觸動了我。
　　說實(shí)話，從工作內(nèi)容、工作方式來說，華爾街投行（或者你可以說外資投行）與中國投行有著太多太多的不同——這也恰恰是我接下來想要重點(diǎn)敘述的東西，但是，我必須說，有些東西是相同的，那就是投行工作帶給我們的身心折磨和對生活美好追求的喪失。經(jīng)過或長或短的時間，我們這些經(jīng)歷過投行洗禮的人積累了或多或少的財(cái)富，然后或走或留，但無一例外，覺得身心俱疲。我們習(xí)慣了苦中作樂，習(xí)慣了熬夜加班卻不考慮什么加班費(fèi)，我們學(xué)會了有時拼命有時偷懶，學(xué)會了一年的心血付之東流后一醉方休然后精神飽滿的奔赴下一個項(xiàng)目，我們一度忘記了那些讓生活豐富精彩的旅行和朋友聚會，忘記了周末宅在家中的簡單快樂，直到我們終于離開投行回歸人間，或者就這樣一直在路上疾走，停不下來。投行，是一份特別的經(jīng)歷，但你不一定非得嘗試，因?yàn)槿松刑喾N可能性，很多經(jīng)歷遠(yuǎn)比在投行工作精彩，你不一定非得通過糟蹋自己的青春來證明自己。但如果你問我，投行人生為什么值得我多次書寫，為什么那些在投行痛苦掙扎的人在考慮換個行業(yè)時會有那么多的顧慮，我會引用《Monkey business》結(jié)尾的文字來回答你：“人們在放棄一項(xiàng)自己曾為之傾注過相當(dāng)多的時間和精力、苦心經(jīng)營過的事業(yè)后，難免會自問決策是否明智。”“生活就像蹺蹺板，需要的就是一種平衡。在我和特魯珀還是投資銀行家的日子，就仿佛蹺蹺板的一頭站著一個又胖又貪婪的家伙，另一頭是一個快樂的小精靈。你根本看不清那個家伙怎樣移動，所以怎么能達(dá)到平衡呢？”
　　在我徹底告別投行工作又不能放棄時常關(guān)注這個行業(yè)的市場動態(tài)的情況下，我很想結(jié)合《Monkey business》這本書，寫一寫華爾街投行與中國投行的區(qū)別，當(dāng)然，也順便書寫我投行的經(jīng)歷，給向往投行的人一個參考，給自己留下一點(diǎn)日后回憶的參考。
　　我可能會寫到太多這個行業(yè)不那么令人愉快的一面，不過值得欣慰的是，從目前的一些跡象來看，我有理由相信，這個行業(yè)會朝著更加專業(yè)化的方向發(fā)展，那些至今仍算少數(shù)派的負(fù)責(zé)任的投資銀行家未來有可能會日漸增多。
　　區(qū)別一：夢想沒有那么光鮮《Monkey business》自*9章起就向我們描繪了奢侈腐化的華爾街投行生活：出差坐頭等艙，住5星級酒店，享受豪華轎車服務(wù)，身著手工制的西裝，打愛馬仕的領(lǐng)帶，穿菲拉格慕的鞋子，下班可以享用免費(fèi)的酒水，還能盡情與脫衣舞女歡樂！不難理解，為了過上這樣的生活，多少華爾街的投行人士都把靈魂出賣給了魔鬼，而那個撒旦的名字就叫“金錢”。
　　你要是真以為中國的投行人士也能時不時攤上這樣的好日子就大錯特錯了。2006年我在律師事務(wù)所工作時，有次聽到其他項(xiàng)目組的律師無比羨慕地談到投行。他說起他們的一個IPO項(xiàng)目去北京報(bào)材料，然后說券商住五星級酒店，他們只住三星，語氣中掩飾不住的一股子酸味兒——如今管這調(diào)調(diào)叫“羨慕嫉妒恨”。于是我心存念想，以為那就是投行生活——高端金領(lǐng)人士。
　　等我真正進(jìn)入投行，滿懷期待地踏上*9次出差之旅，到了目的地武漢，裝做漫不經(jīng)心地問企業(yè)來接我們的司機(jī)說：我們住什么酒店呀？司機(jī)爽快地回答：白宮！就在東湖邊上，風(fēng)景好的很。我心里嘀咕，白宮是個啥星級的酒店呢？等到了地方，終于明白了，原來白宮就是企業(yè)自己開發(fā)的一個房地產(chǎn)項(xiàng)目，啥星級也沒有，除了形狀像美國白宮外簡直一無是處，沒過兩天我就被那里對蚊香免疫的毒蚊子咬得眼睛紅腫。而這家打算再融資的上市公司的辦公樓也是一座毫不起眼兒的小樓，因?yàn)闆]有電梯，每天我的心肺功能都得到了很好的鍛煉。青花瓷般的投行金領(lǐng)夢直接被打得粉粉碎。
　　其實(shí)這主要是由于中美不同的投行工作方式造成的。讀過《monkey business》，你會發(fā)現(xiàn)這些投行助理們（相當(dāng)于中國普通投行人員）整天干的事就是編撰各種項(xiàng)目建議書、融資方案和招股說明書，但他們并不需要在客戶企業(yè)進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查，他們出差通常是為了到客戶所在的公司進(jìn)行商洽或是進(jìn)行路演。按我的理解，在美國的上市制度下，上市本身不難，但找到真正對公司感興趣的客戶把股票發(fā)出去才是關(guān)鍵。
　　而在中國，鑒于中國證監(jiān)會制定的一系列嚴(yán)格的上市標(biāo)準(zhǔn)并要求企業(yè)必須通過證監(jiān)會發(fā)審委的審核才能過會，因此，通常情況下，一般的企業(yè)很有動機(jī)為了滿足這些標(biāo)準(zhǔn)而捏造事實(shí)或者造假，或者說中國的商業(yè)社會本來就很混亂，這就導(dǎo)致了中國投行的很大一部分工作就是到企業(yè)去實(shí)地發(fā)現(xiàn)企業(yè)的真實(shí)情況，協(xié)助企業(yè)滿足中國證監(jiān)會的各項(xiàng)審核和要求，從歷史問題到未來發(fā)展目標(biāo)，從財(cái)務(wù)狀況到日常公司治理，從稅務(wù)、海關(guān)、環(huán)保到員工社保，無所不包，在中國，一次IPO的過程，就是一次企業(yè)社會責(zé)任和商業(yè)道德的全面培養(yǎng)過程，或者是一次為了讓企業(yè)看上去滿足這些標(biāo)準(zhǔn)而進(jìn)行的“包裝”過程。
　　所以，我們的投行人員需要花大量的時間呆在企業(yè)所在地，按照上市的標(biāo)準(zhǔn)一條一條的核查企業(yè)的現(xiàn)狀，符合的就如實(shí)寫入招股書，不符合的就想辦法規(guī)范它，這個過程少則個把月，多則半年一年。鑒于中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀以及中國上市公司主要的行業(yè)類型，這些有前途的企業(yè)多半集中在一些二三線城市，甚至是一些窮鄉(xiāng)僻壤，試問在這樣的地方如何有五星級酒店，又如何能穿什么手工西裝和進(jìn)口皮鞋瞎得瑟？大部分的投行人員不得不長期忍受入住那些小縣城里不入流的酒店甚至在簡陋條件下手洗衣服的痛苦（很多中國投行是不給員工報(bào)銷什么洗衣費(fèi)的，自金融危機(jī)之后，有些曾經(jīng)默許員工在出差額度內(nèi)使用酒店洗衣服務(wù)的券商也已通過要求員工打印酒店房費(fèi)清單的方式取消了這項(xiàng)優(yōu)惠）。有時，在一個地方呆得時間過長，一不留神遭遇換季，還得在那些當(dāng)?shù)氐纳痰昀镔I些平時完全看不上的四流品牌衣服應(yīng)付天氣變化，穿上之后，基本就可以與當(dāng)?shù)厝巳诤狭恕Ｍ缎?，完全不是你想象的衣著光鮮的行業(yè)。
　　即使你進(jìn)入了一個大投行，做的是像工行上市這種規(guī)模的項(xiàng)目，也不等于你就可以大住五星級酒店，工行的各分支機(jī)構(gòu)遍布全國各中小城市，要想完成全面的盡調(diào)，你非得跑到這些小地方去遛遛不可，一樣苦逼的日子。
　　等你不自覺適應(yīng)了這些之后，即便你升為部門副總或更洋氣一些的ED、MD，你可能也不再對光鮮衣著有太多講究，我當(dāng)年的好幾個領(lǐng)導(dǎo)，即使在與客戶談方案時，也穿著最普通的毛衣和羽絨服，甚至我認(rèn)識的一個國內(nèi)大投行的MD，都一直穿凡客的襯衫。很多在投行工作的人，賺錢的欲望強(qiáng)烈，但物質(zhì)的欲望可能已經(jīng)淡泊了。
　　經(jīng)過我?guī)啄晗聛淼挠^察，中國投行里不是沒有那些喜歡擺派頭的人，但如果你看到一個投行人士過于（我用“過于”這個修飾詞是為了防止某些小資人士不必要的對號入座）講究衣著和外表，有一點(diǎn)可以肯定：他已經(jīng)逐漸遠(yuǎn)離實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)工作，如果他不是公司高管或部門老總級的人物，就很有可能是個“忽悠派”，當(dāng)你有實(shí)際業(yè)務(wù)問題咨詢，請避開這類人。
　　經(jīng)過幾個月的艱苦奮戰(zhàn)，好不容易把企業(yè)材料報(bào)到了北京，你以為真能住五星了嗎？大方的企業(yè)也許會在見面會或上會那兩天安排一下金融街的像樣酒店給投行人員一點(diǎn)甜頭嘗嘗，通常在中國這種審核嚴(yán)格的資本市場中，企業(yè)沒見到錢絕不“撒鷹”，我們這些只做中小企業(yè)的第二梯隊(duì)券商不得不嚴(yán)格按照自己公司的出差標(biāo)準(zhǔn)入住不那么考究的酒店，而我做了資本市場之后，發(fā)現(xiàn)向各家券商打聽誰家在北京的像樣酒店有協(xié)議價(jià)成了大家常常提起的熱門主題。
　　至于“夜夜笙歌”的部分，中國投行也不是沒有，那干脆就是一種折磨，鑒于中國人長期以來就偏愛所謂的健康生活，沒人愿意在干了一天活兒之后還陪著企業(yè)的幾個高管在那些小城市看起來不那么正經(jīng)的KTV唱唱跳跳，外加紅黃白幾種酒混著喝個沒完。有些企業(yè)真的會叫幾個當(dāng)?shù)孛琅畞?ldquo;公關(guān)”，陪著什么領(lǐng)導(dǎo)唱個小曲兒，參加這種活動對于我們投行女員工來說無異于自取其辱，還得假裝臉不紅不白地坐著。
　　經(jīng)過以上總結(jié)，基本可以認(rèn)定：在中國，投行算得上是個臟活兒累活兒。萬一你的項(xiàng)目成功上市，別忘了上市酒會時趕緊秀一秀你的愛馬仕皮帶，那幾乎是你得瑟的*10機(jī)會。
　　區(qū)別二：加班的真相《Monkey business》向我們揭示了華爾街瘋狂加班的可怕程度，每周30到50小時的文字處理工作，80%的文案會被否定，連續(xù)72小時不合眼的加班，8天路演，飛行12000英里，穿越7個國家8個時區(qū)，他們的受虐程度都超常。金融危機(jī)爆發(fā)時，我們甚至在電視中看到，雷曼兄弟的那些初級投行員工還在不知就里的加班，我簡直懷疑他們就是在盲目的瞎加班，做些毫無意義的工作。《Monkey business》部分證實(shí)了我的猜測：長期在投行工作的員工已經(jīng)不會獨(dú)立思考了，他們只會機(jī)械地完成上級交給的任務(wù)。
　　華爾街的超常人加班反映了這些華爾街核心人物的焦慮癥：他們不到項(xiàng)目開會討論或招股書付諸印刷的最后一刻決不定稿，他們是偏執(zhí)狂，也是完美主義者，他們靠折磨下屬緩解他們的長期工作壓力。他們逼著所有的投行助理加班只因?yàn)橐患?mdash;—加班已經(jīng)成了行規(guī)。
　　如果你因?yàn)檫@些描述認(rèn)為投行生活很恐怖，恭喜你，在這個環(huán)節(jié)，中國的投行勝出了——我們稍有人情味兒。在中國，根據(jù)你的職位、能力，還有項(xiàng)目的具體情況，投行加班有著完全不同的內(nèi)容和意義。我剛到投行工作的*9個項(xiàng)目是上市公司再融資，我那時對投行一無所知，連上“巨潮資訊”查上市公司公告這種弱爆了的事情都是同事教我的，當(dāng)時項(xiàng)目上一共四個人，我和一個同組的女同事，還有另一個女同事因?yàn)樵陧?xiàng)目上時間比較長算主要項(xiàng)目成員，再有一個保薦人全面負(fù)責(zé)整個項(xiàng)目。我遭遇的*9次加班是因?yàn)槲覀冊谧霾牧系倪^程中發(fā)行人律師猛然發(fā)現(xiàn)該企業(yè)不符合證監(jiān)會要求的配股條件，我們必須將再融資方案改為非公開發(fā)行，于是那天晚上我們就熬夜改公告和股東大會文件。
　　我剛來屁也不懂，也沒人教我，我很想做些什么但真的什么都不會做，于是整夜只能在那里檢查文件里的錯別字，看著別人在那里改文件忙得團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn)。按說我做過律師應(yīng)該擅長這種格式文本，但他們似乎也沒有把東西交給我來嘗試的興趣。于是我只好干坐著陪他們加班，很不好意思自己幫不上什么忙。我想，一定有很多投行人員在菜鳥階段有過與我相似的經(jīng)歷，在時間緊迫的情況下，投行老手們通常都自己操刀，以便按時趕出符合要求的文件。
　　在中國投行，通常投行人員都是在實(shí)踐中慢慢摸索做業(yè)務(wù)的能力，沒有什么所謂的系統(tǒng)培訓(xùn)，因此，中國投行喜歡有經(jīng)驗(yàn)的律師和會計(jì)師，而不是像華爾街那樣偏愛商學(xué)院的優(yōu)等生。在中國，沒有與投行對口的商學(xué)院教育，我們也不需要像華爾街投行的分析師那樣不停的做模型分析。如果你當(dāng)年也崇拜過在外資大投行工作過的“明星分析師”曾子墨，看看《Monkey business》*9章就可以知道她每天都在做啥。
　　簡言之，在中國投行，加班的*9階段為陪坐和打下手。
　　再后來，我由初級菜鳥升級為高級菜鳥（你姑且可以理解為在本土券商由項(xiàng)目經(jīng)理升級到高級經(jīng)理），可以獨(dú)立撰寫一些不復(fù)雜的招股說明書章節(jié)了，這時我的加班增多，不過都是為了趕寫招股說明書和調(diào)整格式。這時我遇到了愿意教我一些具體業(yè)務(wù)問題的領(lǐng)導(dǎo)，他在項(xiàng)目的前期不大寫東西，因此很愿意在現(xiàn)場口授我一些投行知識和業(yè)務(wù)規(guī)則，小到如何用word調(diào)整格式，大到一些財(cái)務(wù)知識，在我這個階段，也就是這樣而已。
　　不過，當(dāng)他們開始討論募投項(xiàng)目的確定以及管理層討論分析時，我這個外行就完全插不上話了，我只能看他們寫好的章節(jié)來學(xué)習(xí)，如果領(lǐng)導(dǎo)和企業(yè)董事長討論這些重要內(nèi)容的確定，通常我只能旁聽，對其內(nèi)容一知半解，也許到了十二點(diǎn)或者更晚，他們會發(fā)個善心讓我先回賓館休息。
　　這一階段，我負(fù)責(zé)了大量技術(shù)含量不高的申報(bào)文件內(nèi)容，比如保薦說明書，上市申請報(bào)告等，當(dāng)年投行做一個項(xiàng)目也就三個人，所有沒技術(shù)含量的章節(jié)和文件全部由我一個人操刀完成，由于聽話肯干效率高，我算是得到了領(lǐng)導(dǎo)的賞識。
　　由于原來在律所工作過，我自以為自己在文件處理上已經(jīng)算是認(rèn)真仔細(xì)，但和有些投行男人一比，我完全甘拜下風(fēng)。他們會小到一個標(biāo)點(diǎn)符號是全角半角，數(shù)字的字體，文件是左對齊還是居中對齊而把文件改來改去，我當(dāng)時改得抱怨連天，但卻因此養(yǎng)成了良好的工作習(xí)慣。顯然，今天，很多投行人員不大重視這方面的細(xì)節(jié)工作了，以至于媒體上出現(xiàn)了太多招股說明書犯低級錯誤的報(bào)道。
　　看過《Monkey business》，你會了解到，在國外，投行人員非常重視制作出一份格式精美、文字無誤的項(xiàng)目建議書或融資方案，因?yàn)槟谴砹巳A爾街金融服務(wù)的嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真。而在中國，不知什么時候起，實(shí)用主義的理念深入人心，大家都把實(shí)質(zhì)重于形式這話背得很熟，因此很多時候即使發(fā)現(xiàn)招股書里有不少文字錯誤和格式不統(tǒng)一也懶得改正，反正IPO上會被否不會是因?yàn)檫@些小事情。
　　大多數(shù)情況下，中國投行的加班都比較溫和，甚至在項(xiàng)目初期也不用加班，到點(diǎn)就和企業(yè)一起下班。一些業(yè)務(wù)骨干甚至慣于在項(xiàng)目上偷懶，先讓那些新人拿招股書寫著練手！企業(yè)有問題就解答一下，沒問題的話，每天電腦一開一關(guān)，一天就過去了。到招股書快定稿的時候才進(jìn)入相對惡性的加班，十二點(diǎn)、一點(diǎn)，忙著核對招股書前后文有沒有不一致的地方，保薦人有時在這個階段才會在現(xiàn)場出現(xiàn)，通讀招股書，有經(jīng)驗(yàn)的保代開始提示下面人改正那些有問題的章節(jié)，混日子的保代則在這個時候開始熟悉項(xiàng)目情況。
　　等到?jīng)Q定去北京，最悲催的日子就正式開始了。三點(diǎn)睡覺八點(diǎn)起床，或者一晚上不睡，早上報(bào)了材料才可以回賓館休息。我*9次體驗(yàn)這個過程時簡直要崩潰，明明困得所有反應(yīng)都變遲鈍，還在掙扎著修改招股說明書，一得著機(jī)會就在沙發(fā)上打盹。我當(dāng)時純粹靠著心理暗示才堅(jiān)持著度過了那可怕的一周，每次我累得不行就想象每多工作一小時，就有一張鈔票飄落在口袋里，對于年輕沒見過多少錢的我，這招有點(diǎn)管用。我當(dāng)時還來不及想到：如果這項(xiàng)目上會被否，我連加班費(fèi)都沒有。作為一個菜鳥，我完全相信我領(lǐng)導(dǎo)和同事的水平，在那高歌猛進(jìn)的紅火年代，我們傾向于樂觀。后來，結(jié)局果然很悲慘。
　　再后來，由于一邊要做項(xiàng)目一邊要應(yīng)付保薦人考試，我的投行生涯就變得更加悲慘。白天在企業(yè)寫了一天的文件，晚上回到賓館還要自學(xué)會計(jì)、財(cái)務(wù)管理之類的東西，一搞搞到十二點(diǎn)，天天如此。有時，自己負(fù)責(zé)的章節(jié)寫不完，晚上回到賓館也會自覺的改來改去。投行都是夜貓子，晚上夜深人靜的時候比較有創(chuàng)作思路。于是自愿加班成了習(xí)慣，每個老投行都是工作狂。
　　再到后來，我在投行部負(fù)責(zé)質(zhì)量控制的時候，我把瘋狂的加班習(xí)慣也傳染給了我的下屬。那會兒部門里工作多，有時我去企業(yè)做現(xiàn)場核查時還沒來得及看他們招股書的初稿，于是我就在飛機(jī)上看這些文件。我發(fā)現(xiàn)，由于我整個飛行時間一直開著電腦看文件，我的同事也絲毫不敢懈怠，紛紛效仿我的工作狂態(tài)度。大約三到五天的現(xiàn)場核查，每天加班到一點(diǎn)左右。
　　在華爾街，那些助理級別之上的高級職員通常不親自參與文字性內(nèi)容的全程加班，他們只在后期審閱文字提出修改要求，然后讓他們的下屬一遍又一遍的改來改去。而在中國，即便由初級員工負(fù)責(zé)撰寫招股書，業(yè)務(wù)骨干和保代對招股書的指導(dǎo)過程也是全程性的，甚至干脆就自己來寫一些重要的章節(jié)，文字工作的部分對中國投行來說非常關(guān)鍵，這是中國證監(jiān)會批準(zhǔn)項(xiàng)目通過的全部依據(jù)。當(dāng)然，在哪里都少不了那些偷懶不干活的人。在華爾街，這些人會在年終業(yè)績考評時被某些同事揭發(fā)，或是在項(xiàng)目失敗時找到下屬做替罪羊，也有可能就自己承擔(dān)責(zé)任。而在中國，差不多的故事也在上演，有些人把招股書寫得一塌糊涂讓其他同事替他們“擦屁股”，或是不負(fù)責(zé)任地拿份兒保代津貼或是項(xiàng)目簽字費(fèi)舒舒服服混日子，當(dāng)然，也有人在投行混不下去，只好走人。
　　說到底，加班的真相就只有兩種：累得半死，或是濫竽充數(shù)。
　　區(qū)別三：誰才是忽悠高手《Monkey business》一書向我們介紹了華爾街投行內(nèi)部嚴(yán)格的等級制度，作者稱之為“投行食物鏈”，每個級別之間的上下級關(guān)系分明，從一個級別升至另一個級別要有足夠優(yōu)異的表現(xiàn)和一定時間的磨煉才行。
　　簡單說來，最低級的是分析師，用該書作者的話說，“分析師根本算不上是人，就和猴子一樣。成堆的猴子，互相趴在背上，挑揀著對方毛發(fā)中的虱子。”通常而言，沒有在商學(xué)院學(xué)習(xí)過的人進(jìn)入投行就只能做分析師職位，做些瑣碎卻繁重的工作，慢慢被調(diào)教成投行的機(jī)器人。再往上就是該書作者所處的銀行助理職位，從這一步開始，你可以被稱作一個banker，“投資銀行助理所作的很多工作都和價(jià)值以及成本核算相關(guān)。原則上講，每筆交易都離不開估價(jià)。”所以，這些普通的投行工作人員的主要任務(wù)就是做模型，算估值。當(dāng)然他們也做些建議書，撰寫初步的融資或財(cái)務(wù)咨詢方案，但按我對此書的理解，分析師提出這些方案必定是基于以前既有的案例，難得說有自己太多的創(chuàng)造和專業(yè)分析。如果你足夠幸運(yùn)，熬過了助理階段的煎熬，就可以進(jìn)入投行的高級職務(wù)序列，從副總經(jīng)理到高級副總經(jīng)理、執(zhí)行董事、高級執(zhí)行董事（我覺得你可以簡單地把這些職位對應(yīng)對我們熟知的VP、D、ED和MD），這些人不再從事具體的項(xiàng)目文字工作，他們從低到高分別負(fù)責(zé)監(jiān)督項(xiàng)目執(zhí)行過程、整體推進(jìn)項(xiàng)目、開發(fā)新項(xiàng)目和整合投行客戶資源及業(yè)務(wù)資源。
　　在中國投行，我們也有所謂的等級制度。純本土的券商里投行職員級別包括項(xiàng)目經(jīng)理、高級經(jīng)理、業(yè)務(wù)董事、總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理和總經(jīng)理，那些合資券商或沾過外資氣的券商里投行職員級別包括A、SA、（IVP)、VP、（D）、ED、MD，加括號的項(xiàng)目表示在有些券商中這一職位序列沒有設(shè)置?？傊?，只是內(nèi)外資券商叫法不同，在公司中的地位各序列基本相同，比如我本人在本土券商做到過總經(jīng)理助理的級別，相當(dāng)于合資券商中的D（Director）。
　　不過在中國投行，特別是本土券商，級別的調(diào)整相對靈活，特別是在保薦代表人制度存在的情況下，有的年輕人考過了保薦人考試，甚至迅速注冊為保薦人，他的級別就可以很快得到提高。有時候，我們本土投行內(nèi)部就只有兩個級別：保薦人和非保薦人。在當(dāng)年保薦人資源還特別稀缺的時候，最經(jīng)典的一個故事是我聽說A某考過保薦人考試后立馬升格，被周圍的新人稱做“A總”，過了一年，那新人也考過了保薦人考試，當(dāng)下改口把“A總”叫回“小A”，表示二人就此又可以平起平坐了。
　　不過，拋開保薦代表人制度不說，在中外投行，有一點(diǎn)是相通的，就是在業(yè)務(wù)能力之外，忽悠能力高的人通常比較容易得到升職，說得洋氣點(diǎn)兒，如果你與客戶及監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通的技巧不行的話，在投行里很難受到器重進(jìn)而快速成為一個高級別職員。
　　這種所謂忽悠能力，需要在一次又一次的項(xiàng)目實(shí)踐上慢慢找感覺，你*4早點(diǎn)開竅，別光顧著埋頭寫文件。
　　我的忽悠能力提升得益于2008年金融危機(jī)帶來的機(jī)會，那年經(jīng)濟(jì)形勢不好，再加上A股IPO暫停，我們沒什么項(xiàng)目可做，只是忙著四處找項(xiàng)目。有些同事幾乎就整天坐在辦公室里，我比較幸運(yùn)，有機(jī)會和其他資歷更深的同事一起去和不同的企業(yè)接觸、談項(xiàng)目，有時是我們參與一些企業(yè)選擇券商的“競標(biāo)”過程，有時是我們在一些PE的介紹下了解一些項(xiàng)目，判斷是否能作為合格的IPO項(xiàng)目跟進(jìn)。在這個過程中，企業(yè)會向我們提出一系列關(guān)于上市的問題，包括自身是否存在上市障礙，或者A股上市的一些政策傾向和標(biāo)準(zhǔn)，需要我們進(jìn)行專業(yè)解答。還有的時候，我們需要向企業(yè)介紹我們投行的優(yōu)勢，甚至展示我們個人的可靠和專業(yè)，讓企業(yè)做出選擇我們?yōu)楸Ｋ]券商的決定。
　　我學(xué)忽悠的過程跟基努里維斯在《魔鬼代言人》中扮演的律師在廁所里偷聽法院庭審的過程大同小異，只不過我是光明正大的坐在領(lǐng)導(dǎo)旁邊聽他們怎么解答客戶那些關(guān)于A股上市的困惑，怎么跟客戶忽悠說我們投行和他們公司最“登對”，我一邊聽一邊用電腦做筆記，也算是做會議記錄。晚上回家再整理一下，下一次我就可能用同樣的招數(shù)來忽悠其他客戶。
　　在華爾街投行，初級職員不停加班完成制作精美的項(xiàng)目建議書，高級職員就負(fù)責(zé)口若懸河地把客戶說暈，在與其他投行的PK中勝出。為了拿到項(xiàng)目，這些高級投資銀行家什么都樂意去做，可以完全不要臉，通常情況下就是用各種精心編制的謊話和廢話力求從各個角度擊中客戶的要害。這時，投資銀行家的工作就是一種推銷，他們“真的把推銷提高到了一種藝術(shù)的*6境界。”
　　在中國投行，真實(shí)的情形也差不了太多。忽悠的辦法有好幾種，當(dāng)然，說來說去也就那么幾種。首先是出大牌，如果想拿下一個大的項(xiàng)目，派去忽悠客戶的人級別一定要高，*4是公司總裁、副總裁級別，實(shí)在不行也得投行總經(jīng)理親自上，這一招首先就會讓客戶覺得“倍兒有面子”，體現(xiàn)出我們投行對該項(xiàng)目的重視程度。我曾經(jīng)跟著不同的公司副總裁參與承攬項(xiàng)目，他們在餐桌上或會議室里與客戶侃侃而談的本事一開始真是嚇到我，大到中國資本市場的發(fā)展前景，小到某個知名官員不為人知的小笑話，大到我們證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)的良好形勢，小到我們?yōu)榱四硞€項(xiàng)目做過的細(xì)節(jié)工作，無所不包，談笑間，檣櫓灰飛煙滅。這些經(jīng)歷對我日后做PE也很有幫助，因?yàn)镻E大部分情況下提供不了專業(yè)的服務(wù)就更得忽悠了！而怎么能在忽悠中體現(xiàn)中你的氣場，是一門學(xué)問。
　　第二招是技術(shù)派出場。投行總有那么些專業(yè)過硬的技術(shù)人士，*4是保代，有時也可以是業(yè)務(wù)骨干，根據(jù)事先了解到的企業(yè)情況，制作一份充滿“個案關(guān)懷”的項(xiàng)目建議書，然后再由上述資深投行人士在會面現(xiàn)場當(dāng)場為企業(yè)家解讀其公司上市的關(guān)鍵問題及解決之道，*4能讓企業(yè)家感覺到除了我們投行，沒有其他券商能這般懂他的企業(yè)和行業(yè)狀況，最后只剩一句相見恨晚的——緣份啊！
　　第三招是賣弄關(guān)系和資源。譬如一家江蘇券商在承攬江蘇企業(yè)IPO的項(xiàng)目時，*4要充分體現(xiàn)出老鄉(xiāng)見老鄉(xiāng)的優(yōu)勢，同時亮明自己與江蘇證監(jiān)局打交道多年的經(jīng)驗(yàn)，在企業(yè)IPO輔導(dǎo)驗(yàn)收的過程中堅(jiān)信一定會順利通過云云。有時也可以微妙地向企業(yè)透露一些會里最近的“風(fēng)聲”，表示自己與會里熟悉，可以在IPO審核的過程中協(xié)助企業(yè)更好地展示自身優(yōu)勢，化解危機(jī)問題。我還見過有的投行向企業(yè)稱自己做過同行業(yè)或上下游的公司上市，可以把其他公司相關(guān)情況告知企業(yè)或撮合他們的某些生意。總之，告訴企業(yè)，你能為他們提供最最增值的服務(wù)，除了其他券商都能為他們做的那些事兒，你還能為他們做些別人不能做的事兒，管他到時候執(zhí)行效果打多少折扣，先忽悠了再說！當(dāng)然，這些關(guān)系和資源的使用，最后多半都是空頭支票。
　　除上述招數(shù)外，你還可以使用些其他“下三爛”的招數(shù)，就是些不成正規(guī)門派的搶項(xiàng)目辦法，這沒什么不好意思承認(rèn)的，剛說了，美國華爾街投行也都做些不要臉的事。比如，用自己驚人的酒量在餐桌上與客戶結(jié)成哥兒們；賄賂目標(biāo)企業(yè)的某個關(guān)鍵人物，承諾給項(xiàng)目承攬費(fèi)；或者給某些小氣老板們一個慷慨的折扣。
　　做投行難啊，因?yàn)槲覀兪且曳健，F(xiàn)在在投行面前唯唯喏喏的企業(yè)真不多了，尤其是項(xiàng)目承攬階段，我們使出混身解數(shù)，讓客戶終于認(rèn)為自己遇到了最合適的投行，一旦項(xiàng)目拿到，有些客戶就會發(fā)現(xiàn)自己像是戀愛的人走入了婚姻的墳?zāi)?。聽說有個項(xiàng)目，一個投行老保代B總親自上陣忽悠，成熟穩(wěn)重加專業(yè)功底深厚，企業(yè)老板對其崇拜有加，把其他大投行都一腳踢走，后來就聽企業(yè)老板說：咋回事兒？自打和他們簽了協(xié)議，B總就再也沒來過！當(dāng)然，這都是后話。
　　區(qū)別四：文字處理的微妙之處現(xiàn)在我們知道了，華爾街投行的普通員工也要進(jìn)行大量的文字處理工作，不比我們這些寫招股說明書的中國投行人員輕松多少。只不過他們寫材料是客戶導(dǎo)向型的，而我們則是政策導(dǎo)向型。
　　寫這些材料都少不了各種模板，別以為華爾街就能強(qiáng)多少，他們只是模板整理得比我們更專業(yè)、更細(xì)致?！禡onkey business》告訴我們：“建議書一點(diǎn)創(chuàng)意也沒有。每個建議書都是東拼西湊，這抄一點(diǎn)，那抄一點(diǎn)，前面再加上一個新的概述就行了。”“原則上講，助理們不應(yīng)該覺得編纂方案建議書有那么困難。用些夸張，加上偽造、少許的剽竊、大量不切實(shí)際的估價(jià)和分析，很好地?cái)嚢韬突旌暇涂梢酝瓿闪恕５韨冊趯?shí)際創(chuàng)作建議書時，一般有一個漫長的過程，這個過程包括痛苦、折磨、解脫和學(xué)會到底應(yīng)該聽誰的話的摸索。”
　　中國的投行在承攬項(xiàng)目時也會向客戶派發(fā)項(xiàng)目建議書，具體的炮制過程和上面華爾街的操作方式相似，但是項(xiàng)目建議書的難點(diǎn)在于給客戶提供融資方案和改制建議，包括有限責(zé)任公司改股份公司的時點(diǎn)，折股方案的選擇，預(yù)計(jì)的融資規(guī)模，需要清理和關(guān)注的歷史問題等。在撰寫這部分建議的過程中，投行新手可以從老投行處學(xué)到很多基本知識，一個合理而不是糊弄事兒的建議書應(yīng)該在上述方面給企業(yè)以清晰的解答和分析，做的多了，也就可以形成一些模板。新手的困惑在于，遇到一個全新的企業(yè)，看著那些公司基本情況，他不知道該如何下手分析和解讀。這是因?yàn)槲覀兊耐缎袠I(yè)務(wù)能力完全來源于實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)中對政策和規(guī)范性文件的把握和解讀，而國外的商學(xué)院的學(xué)生在MBA課堂上學(xué)到的那些估值模型分析，直接就可以在華爾街投行的工作中學(xué)以致用。
　　《Monkey business》一書在描寫招股說明書的起草過程時，更愿意把這形容成一個開會的過程，因?yàn)檫@是一個投資銀行家、投行律師、發(fā)行人、發(fā)行人律師、會計(jì)師多方參與討論后完成定稿的部分。但顯然，這部分工作的完成不像在中國那么漫長。“《招股說明書》的整個起草過程少則5天，多則10天才能完成。參與者大多在20-30人之間，也就是說，折合起來大約需要100-300個工作日才能完成。就這樣一篇花費(fèi)將近1年時間才得以完成的文件，最后沒什么人有興趣閱讀它！”
　　中國投行的同仁，看出差別來沒？首先，人家計(jì)算完成招股書的時間是按每人工作的小時數(shù)累積計(jì)算的，換句話說，20個人的5天，就是100天！照這樣說，我們中國的招股書撰寫過程可真是漫長，如果再加上報(bào)會后的反饋修改，我就已經(jīng)不想再去計(jì)算了。中國投行人員在企業(yè)花上三個月半年的時間寫招股書真是再正常不過的過程，因?yàn)閷懻泄蓵倪^程也是解決企業(yè)上市問題的過程，問題不解決，招股書就無法定稿。華爾街寫招股書是為了披露，我們不僅是為了披露，還要合法合規(guī)。只要我們中國的企業(yè)上市都需要滿足證監(jiān)會制定的各項(xiàng)指標(biāo)和要求，這個事實(shí)就不可能改變，即使最近證監(jiān)會在審核政策動向問題上說我們在強(qiáng)化信息披露，淡化盈利能力判斷，但是，只要首發(fā)管理辦法對A股企業(yè)的要求還存在，我們的招股書撰寫過程就注定漫長而痛苦。
　　接下來，根據(jù)《Monkey business》一書中對招股說明書重點(diǎn)章節(jié)的描述，我來對比一下中美招股說明書在各部分上側(cè)重點(diǎn)的不同。
　　華爾街招股說明書的*9部分是“總述”，起草人員有75%的時間花在這一部分的寫作上，這部分的目的在于用2-3頁的篇幅濃縮整個招股說明書的精華，讓讀者感覺不到被介紹企業(yè)的“平庸”。在中國，這部分對應(yīng)招股說明書“概覽”部分。我*9次寫“概覽”時找了幾個已上市公司招股說明書做模板，依葫蘆畫瓢地弄出一份概覽，結(jié)果被領(lǐng)導(dǎo)大罵寫得不好。因?yàn)槲抑皇前押竺?ldquo;發(fā)行人基本情況”、“業(yè)務(wù)與技術(shù)”兩個章節(jié)的部分核心內(nèi)容復(fù)制粘貼到了這里，因此，沒有精煉地體現(xiàn)出發(fā)行人的優(yōu)勢。我確實(shí)寫得不行，可那是因?yàn)?，我用以做模板的招股書太差！我后來發(fā)現(xiàn)，有些國內(nèi)投行人員寫“概覽”時就是這么糊弄事兒的，而我自己，要是沒有領(lǐng)導(dǎo)點(diǎn)醒，恐怕也會這樣糊弄下去。但通常來說，中國投行人員不會在這一章節(jié)上花太多的時間，根據(jù)中國證監(jiān)會的審核重點(diǎn)，我們在招股書中最關(guān)心的章節(jié)包括：發(fā)行人基本情況、業(yè)務(wù)與技術(shù)、管理層討論與分析。在中國，除了新聞記者用來爆料、投行人員用作業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)之外，同樣很少有人去閱讀招股說明書，我們成天說中國要降低新股發(fā)行市盈率保護(hù)中小投資者利益，你見那些中小投資者打新股之前去閱讀招股說明書嗎？哪怕是風(fēng)險(xiǎn)提示部分？
　　至于“風(fēng)險(xiǎn)因素”部分，在華爾街這是律師的最愛，他們起草這部分內(nèi)容的目的是為了起草免責(zé)條款。最近，F(xiàn)acebook招股說明書的風(fēng)險(xiǎn)因素部分在中國大火，我們看看華爾街的投行人員如何解讀“風(fēng)險(xiǎn)因素”部分：“一位年輕的律師想出了一個非常狡猾的策略。風(fēng)險(xiǎn)因素的描寫中*4應(yīng)廢話連篇，致使讀者會因?yàn)樽x不明白而最終放棄閱讀全文的興趣；這樣，投資者很可能會忽略掉其中那些重要的風(fēng)險(xiǎn)描寫。”感覺上和中國的招股說明書也沒差是不是？
　　其實(shí)，如果說有區(qū)別的話，以我的個人之見，一方面是因?yàn)樵谌A爾街，中介機(jī)構(gòu)一旦受到處罰，責(zé)任將非常之重，因此他們有動力更加全面地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)披露以保證在最壞的情況下求得免責(zé)的機(jī)會；另一方面，國外的上市不是審核制，不需要像中國證監(jiān)會一樣滿足各項(xiàng)審核標(biāo)準(zhǔn)，因此他們不必?fù)?dān)心過分的披露會導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)IPO審核風(fēng)險(xiǎn)。因此，只要風(fēng)險(xiǎn)的披露不足以嚇退機(jī)構(gòu)投資者，他們就可以*5限度地在這一章節(jié)中為自己在發(fā)行過程中的忽悠設(shè)定一些風(fēng)險(xiǎn)控制和保障條款。
　　所以，我們光學(xué)facebook的風(fēng)險(xiǎn)因素章節(jié)寫法而不注重中外IPO發(fā)行制度的差別是起不到應(yīng)有作用的，當(dāng)然，我們也很容易看出，前些日子中國證監(jiān)會提出“提倡和鼓勵具備條件的律師事務(wù)所撰寫招股說明書”與效仿facebook不無關(guān)系，中國的律師切莫以為招股說明的全部章節(jié)撰寫工作就有可能由律師包攬了，IPO過程中實(shí)際的工作量分配也不會有太大的變化。
　　接下來值得一提的章節(jié)還有“管理層對公司財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營效益之分析與預(yù)期”，對應(yīng)中國招股書中的“管理層討論與分析”。華爾街的投資銀行家向我們指出：“代表性財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)部分已經(jīng)將數(shù)字扭曲重塑后轉(zhuǎn)移了讀者的注意力，并向投資者展示出公司的a1狀態(tài)”，“公司方面借此為自己所犯的錯誤申辯，為自己的成就而大肆鼓吹。”與華爾街投行類似，炮制“管理層討論與分析”過程像是根據(jù)那些數(shù)字比率和趨勢的變化，玩一些似是而非的文字游戲，通常情況下，不可能有任何一家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看起來完美得就像財(cái)務(wù)教科書上的“范例企業(yè)”，中國企業(yè)生存環(huán)境的險(xiǎn)惡導(dǎo)致了這些數(shù)字有時不可避免地留下一個難看的走勢，投行的工作，就是在會計(jì)師的配合下讓這些潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)看上去大而化小、小而化了，最終得出該企業(yè)“螺旋式上升”的樂觀結(jié)論。由于我們A股的IPO審核長期以來非常看重企業(yè)的盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力，因此，這一部分財(cái)務(wù)數(shù)字的分析解釋工作相比華爾街投行更加困難復(fù)雜。如果在這個過程中還要試圖掩蓋真實(shí)的財(cái)務(wù)問題，制造虛假的財(cái)務(wù)表象就難上加難。
　　最后一個問題，作為一種“說明書”或“建議書”性質(zhì)的專業(yè)文字，撰寫人員的文字駕馭能力到底重不重要？
　　在華爾街，這個問題的答案是肯定的。首先，他們有專門的“文字處理部門”對這些文件從格式到內(nèi)容表述進(jìn)行潤色；其次，在華爾街，這種文字上的專業(yè)性和文件形式的考究，代表了一種專業(yè)機(jī)構(gòu)的態(tài)度。“作為銀行助理，如果文字創(chuàng)作和整理能力較高的話，無論男女，至少可以在華爾街風(fēng)光四五年。”
　　中國投行的招股書，近一兩年來被廣泛關(guān)注的是其中的低級錯誤，這與我們沒有專門的文字處理校對部門有關(guān)，中國的投行人員需要自己處理這些“雜務(wù)活兒”。至于文字內(nèi)容本身，我以為，即便不追求文字的簡潔明了，甚至表述專業(yè)而不失優(yōu)美，至少應(yīng)該意識到文字表述對審核人員閱稿過程的潛在影響。
　　經(jīng)過這幾年的觀察，我發(fā)現(xiàn)，通常而言，冗長而啰嗦的招股說明書更容易給審核人員暴露相對多的企業(yè)潛在問題，從而導(dǎo)致沒完沒了的反饋質(zhì)疑；用詞的準(zhǔn)確度或者說一些程度副詞的選用，也會導(dǎo)致媒體對該公司風(fēng)險(xiǎn)問題的不同性質(zhì)的解讀；而過分的溢美之詞同樣會導(dǎo)致審核人員對整篇招股書真實(shí)程度的質(zhì)疑。這些文字上的問題，都能構(gòu)成對一家擬發(fā)行上市公司上市過程不同程度的傷害。有些時候，反倒是那些言簡意賅不亂分析的招股說明書成功通過的概率高些。就這樣，有些企業(yè)莫名其妙的就被投行一些文字駕馭能力不好的員工給拖苦了。
　　區(qū)別五：華麗麗的路演鑒于全球金融一體化的趨勢，華爾街的投行人員有機(jī)會周游世界，甚至利用工作之便走遍全球。今天，我們中國的投行人員也有這樣的機(jī)會了，拜證監(jiān)會所賜，現(xiàn)在如果一家IPO的公司有海外的子公司或工廠，出于盡職調(diào)查的要求，中國的投行人員以及律師、會計(jì)師有機(jī)會出差到海外子公司所在的地方去盡調(diào)，通常是企業(yè)買單。當(dāng)然，名額有限，沒準(zhǔn)兒只有保薦代表人有這種機(jī)會。萬一你有幸參與，大可不必太高調(diào)。有次吃飯，一個律師在飯桌聊天時興沖沖地說：元旦我去歐洲玩一趟。當(dāng)時桌上只有我知道那是因?yàn)槲覀兺缎泻退麄兯献鞯囊粋€項(xiàng)目需要去荷蘭子公司盡調(diào)，只好在心里偷笑。
　　要是你碰到一個在華爾街做過投行的人向你大吹特吹其在世界各地出差旅行的事情，你應(yīng)該看看《Monkey business》中所說的：“很多年輕的銀行助理一提起出差或旅行都會感到不舒服。整天都得不停地趕飛機(jī)、打出租車，或抱著很重的狗屁文件，攜帶的行李中沒有一樣是自己想要或需要的。”“要經(jīng)常核查語音信箱里的留言，坐在飛機(jī)上也得工作。平常人坐飛機(jī)時感到的不適和時差等，助理們都得在不耽誤工作的前提下自行克服。”現(xiàn)在你還覺得華爾街投行免費(fèi)的出國旅行機(jī)會是種享受嗎？《Monkey business》的作者羅爾夫在書中向大家描述了自己在歐洲各地旅行參加一個垃圾債券發(fā)行路演的經(jīng)歷。在這個項(xiàng)目中，主承銷商是高盛，而羅爾夫所在的投行是聯(lián)合承銷商之一，因此，他們只派了銀行助理這樣級別的人參與路演。
　　在中國，承銷商的地位也分三六九等，全面負(fù)責(zé)主要工作的當(dāng)然是主承銷商，在有些大項(xiàng)目中，你會看到聯(lián)席主承銷商三家左右，這些通常是靠著各自的關(guān)系資源各顯神通，在項(xiàng)目中地位相對均等的承銷商，不過鑒于各家的工作人員通常也不能完全一起工作，有時還是以一家為主導(dǎo)，其他家輔助工作。再下來還有副主承銷商和分銷商，這些承銷團(tuán)成員的地位就大大低于前者了。很多時候，之所以有這些承銷商的存在，是因?yàn)橹袊C券法規(guī)定，公開發(fā)行人民幣5000萬元以上（實(shí)際可以理解為發(fā)行5000萬股以上），必須由承銷團(tuán)承銷。于是，要是一家券商幸運(yùn)地接到這么一個大項(xiàng)目，在發(fā)行時，就不得不找其他券商來加入承銷團(tuán)的名單。而實(shí)際上，由于在中國，股票的銷售從來不是難題（公開增發(fā)等特殊項(xiàng)目除外），副主承銷商和分銷商并沒有太多銷售任務(wù)和包銷壓力，坐等收錢就可以。當(dāng)然，這種白給的便宜也拿不上幾個錢，主承銷商的收入以千萬元為單位計(jì)算，分銷商的收入僅能以萬元為單位計(jì)算。當(dāng)然分銷商就不可能參加什么路演了，我從事資本市場工作那年承攬了二十幾個分銷項(xiàng)目，每次都是文件來文件去，有時連企業(yè)的主營業(yè)務(wù)是干啥的都沒搞太清。
　　如果你所在的投行作為保薦人和主承銷商負(fù)責(zé)的一個項(xiàng)目即將路演，從前，我就可以直接恭喜作為項(xiàng)目成員的你說：修成正果了，等著發(fā)獎金吧?，F(xiàn)在，隨著媒體監(jiān)督和公眾舉報(bào)的積極性越來越高，如果你曾經(jīng)在之前的盡調(diào)和招股書撰寫過程中犯過懶，我勸你還是保持適度的樂觀為好。
　　那年C投行負(fù)責(zé)的一個項(xiàng)目過了會，項(xiàng)目成員開始整理招股說明書封卷稿，當(dāng)時招股書里寫了一句“預(yù)計(jì)明年可承接的合同總金額為2億元左右。”封卷時投行人員和企業(yè)擔(dān)心有可能做不到這一點(diǎn)，于是直接把這句話刪了，沒告訴會里的預(yù)審員。等到路演結(jié)束，詢價(jià)完成，發(fā)行工作卻突然被證監(jiān)會叫了停。原因就是有人舉報(bào)說該公司最后發(fā)行時披露的招股說明書與之前的版本相比，少了這樣關(guān)鍵的一句話，因此，原來的招股說明書涉嫌虛假陳述。于是C投行被要求進(jìn)行核查和解釋，當(dāng)然，最終他們收集到足夠的證據(jù)，了解到明年可承接的合同總金額可達(dá)1.9億元左右，才度過了這一難關(guān)。
　　更加知名的一個例子則是去年證券市場上臭名昭著的勝景山河。路演結(jié)束，發(fā)行價(jià)也已經(jīng)確定，按照慣例，在公司股票即將于深交所上市的前夜，他們舉行了隆重的上市酒會。后來的事情就是，據(jù)說酒會當(dāng)晚公司高管就被要求向會里說明造假上市的情況去了，曲未終，人已散。事情來得太突然，連交易所都沒準(zhǔn)備好，據(jù)說第二天開市的時候，原本在交易所顯示屏上已經(jīng)留好位置的勝景山河股票行情，只好被用一塊黑布遮去。
　　如今，在市場行情不好的情況下，本來就沒有多少定價(jià)話語權(quán)的投行資本市場部更有可能讓你直接來個發(fā)行失敗。三天路演結(jié)束，得到的結(jié)果竟然是nothing。那么只好調(diào)整價(jià)格再來一次，夜長夢多，誰都不喜歡在發(fā)行環(huán)節(jié)多費(fèi)功夫。在中國，一次華麗麗的路演通常在京滬深三地舉行，企業(yè)的主要高管和投行的保薦代表人需要在連續(xù)的三個工作日分別在這三地與機(jī)構(gòu)投資者代表進(jìn)行交流，力圖說服他們給出一個較高的發(fā)行價(jià)。所謂的投行人員“奢侈”的工作狀態(tài)只可能出現(xiàn)在這一階段。路演的酒店，那必須得是三地金融核心區(qū)*4的五星級啊，要是哪個小氣點(diǎn)的老板選了個相對不夠面子的酒店（盡管也是五星），可別怪路演提問環(huán)節(jié)和中午吃飯的時候基金公司的研究員不給你好臉。
　　路演的*9部分通常是介紹企業(yè)和投行參與路演的代表，以便路演結(jié)束后研究員們上來換名片時可以略去那些打醬油的投行人員，直奔目標(biāo)。第二部分是企業(yè)代表介紹公司情況，這是最最無聊的環(huán)節(jié)，通常臺下的各路研究員都在忙著上網(wǎng)看行情或是寫自己的報(bào)告。第三部分是問答環(huán)節(jié)，對企業(yè)有興趣的研究員會提出一些“善或不善”的問題，企業(yè)高管如果是個忽悠高手，這就是抬高發(fā)行價(jià)的*4機(jī)會；如果相反，這就是一個痛苦的“見光死”場景。最后路演結(jié)束，派發(fā)完給各家研究員的小禮物，企業(yè)和投行資本市場部還可以趁著中午吃飯的時候?qū)σ恍┲攸c(diǎn)的研究員敲敲邊鼓，透露些企業(yè)未來的“利好因素”，甚至我們會安排自己公司仗義的研究員在席間吹捧兩句，營造一種公司股票“炙手可熱”的氛圍。
　　最后一天路演中午結(jié)束后，當(dāng)天下午就是各家機(jī)構(gòu)投資者密集報(bào)價(jià)的時候。日前公眾媒體上爆出有很多基金經(jīng)理和機(jī)構(gòu)投資者負(fù)責(zé)報(bào)價(jià)的主管不滿投行資本市場部在報(bào)價(jià)階段向他們“拉票”，要求他們報(bào)高價(jià)。說實(shí)話，作為承銷商，希望股票發(fā)得高是很正常不過的反應(yīng)，華爾街投行也不例外。也許中國資本市場的某些工作人員表現(xiàn)得有點(diǎn)沒素質(zhì)，要求報(bào)高價(jià)的方式太低級、粗魯，才招致了這種批評。可是，如果你真的參與過這個環(huán)節(jié)的工作，你就會知道，坐在電腦屏幕前看著那個詢價(jià)系統(tǒng)里不斷有新的報(bào)價(jià)跳出來，最終這些報(bào)價(jià)的數(shù)量會達(dá)到上百家，通過影響幾個機(jī)構(gòu)投資者的報(bào)價(jià)來影響以全體詢價(jià)對象加權(quán)平均價(jià)格計(jì)算出來的發(fā)行價(jià)參考值，真的是意義不大。更不用說，如果市場整體情況走弱，參與報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)就會驟減至幾十家，這時幾乎可以肯定，沒有人會給出太高的價(jià)格，資本市場部能做的，就是防止湊不夠法定的報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)家數(shù)導(dǎo)致發(fā)行失敗。
　　在中國的新股發(fā)行制度改革進(jìn)入到第三輪的時候，作為一個曾經(jīng)在資本市場部工作過的人，我很想說一句：前兩輪改革政策出臺的時候，特別是2010年底實(shí)行的第二輪新股發(fā)行制度改革，我們都以為將會對中國一級市場發(fā)行的定價(jià)體系產(chǎn)生一些程度較大的影響，不過，每次改革制度實(shí)施后沒幾天，我們馬上發(fā)現(xiàn)，這些流程體制上的改變真的不足以撼動中國既定的發(fā)行審核制、發(fā)行價(jià)格行政窗口指導(dǎo)、金融工具品種不夠發(fā)達(dá)導(dǎo)致股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無法分散等綜合效應(yīng)形成的中國股市定價(jià)體系現(xiàn)狀。要是你看到有媒體報(bào)道說2010年的第二輪新股發(fā)行制度改革后新股發(fā)行市盈率整體下降，超募現(xiàn)象有所減緩，你千萬別信。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率的新高就是在第二輪改革剛啟動后創(chuàng)下的，日后的發(fā)行市盈率走低，不過是因?yàn)檎麄€市場都在向下，新股也不得不承受這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至出現(xiàn)發(fā)行失敗。
　　所以，新一輪的新股發(fā)行制度改革真的會產(chǎn)生巨大效果嗎？我只能說：結(jié)合著接下來的市場整體行情變化，咱們走著瞧先。眼下，你大可以直接對我說：“你不懂。”
　　尾聲
　　投行工作能有多賺錢？《Monkey business》告訴我們，在投行工作*9年，一個銀行助理可以拿到20萬美金出頭，這真是個嚇?biāo)廊说臄?shù)字！當(dāng)然華爾街投行對銀行助理個人素質(zhì)的要求，對一個人身心的折磨都超過我們國內(nèi)投行，他們投行的整體項(xiàng)目承銷及財(cái)務(wù)顧問服務(wù)收入也遠(yuǎn)超國內(nèi)投行。自然，如果在這種國際大投行成為高級職員，其收入狀況簡直不可想象，如果想了解這些人的收入情況，推薦看一部叫做《Margin call》的電影。
　　在國內(nèi)，通過媒體的廣泛宣傳我們知道了，拿到年薪百萬人民幣以上的保薦代表人比比皆是，不過作為一個有志進(jìn)入投行工作的無經(jīng)驗(yàn)人員，我有必要告訴你其他一些投行人員的“悲慘遭遇”。在成為保薦人之前，如果你幸運(yùn)地通過了保薦人考試，你會獲得一個頭銜叫做“準(zhǔn)保”，然后你就要費(fèi)勁心機(jī)的想辦法讓自己獲得一個在某項(xiàng)目上作為項(xiàng)目主辦人簽字的機(jī)會，那是你獲得“不勞也有獲”的保薦代表人身份的重要步驟。
　　有一次全國各券商資本市場部的代表參加一個論壇，最后一天請來了著名財(cái)經(jīng)人士秦朔先生做演講，他很敬業(yè)的講完之后坐在了臺下，想聽聽這些資本市場的人們討論些什么。沒想到接下來的一個環(huán)節(jié)是一些進(jìn)入資本市場部工作沒多久的年輕人談自己對投行資本市場工作的感想。某位準(zhǔn)保姑娘在臺上情緒激動地花了將近十分鐘的時間大談自己如何在考過保薦人考試后像“打了雞血”一樣各處求領(lǐng)導(dǎo)給自己一個簽字的機(jī)會，我當(dāng)時坐在臺下覺得臉上真掛不住——難道我們既不熱愛工作，也不談項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，就只有這點(diǎn)激情可抒發(fā)嗎？后來，我果然瞥見秦朔先生悄悄提前退場了。
　　事實(shí)上，在各家投行，有好多早在2008年就考過了保薦人考試的“精英”們，直到現(xiàn)在也還沒有注冊為保薦人，他們多半時運(yùn)不濟(jì)，簽了倒霉的項(xiàng)目上會被否，或者直接撤材料。還有的人，為了能簽到一個馬上上報(bào)的項(xiàng)目，直接跳槽去了別家券商，結(jié)果在那邊是個新人沒人罩著，簽了倒霉項(xiàng)目繼續(xù)被耽誤。那年，有個長相很爺兒們但名字有點(diǎn)“娘”的投行人員因?yàn)閰⒓颖Ｋ]人考試時資歷造假被撤銷保薦人資格，自那以后，證監(jiān)會對保薦人考試時不符合參考條件的情況審核從嚴(yán)，又導(dǎo)致有些投行人員不能注冊。蹉跎了這些年，所謂的百萬年薪還只是鏡中月水中花。
　　撇開這些不談，單靠在投行做項(xiàng)目拿獎金掙錢也絕非那么容易的事。“三年不開張，開張吃三年”這話一點(diǎn)兒也不假。我的一個朋友研究生一畢業(yè)就進(jìn)了投行，前三年做的項(xiàng)目居然一個也沒有發(fā)出來，到了年終發(fā)獎金的時候，鑒于他們公司沒有部門平均獎，他拿到的獎金連投行中后臺人員都不如。當(dāng)然，相反的傳說也有，據(jù)說有個姑娘畢業(yè)進(jìn)了投行就趕上了某國有銀行上市項(xiàng)目，結(jié)果*9年就拿到了30萬的項(xiàng)目獎金。所以，那些問我投行能賺多少錢的朋友們，讓我如何回答你呢？不如讓我反問一句：你覺得你自己一向運(yùn)氣如何？
　　我的個人經(jīng)驗(yàn)是：急功近利通常沒有什么好結(jié)果。要是你一心想著賺大錢，對賺大錢沒有幫助的事兒你就不干（譬如保薦人考試你就發(fā)奮去考，寫招股說明書你就胡亂湊和），通常我只能根據(jù)你得到的結(jié)果判斷你的運(yùn)氣較常人如何。但人生是一場長跑，就算你在這一階段占得先機(jī)，誰知道別人不會在下一階段勝過你？看著那些不在投行工作的朋友每年有固定的假期去旅行，可以早點(diǎn)找到意中人、花多時間和自己心愛的人在一起，而你只能看著或期待著銀行戶頭上的數(shù)字增長得快一些，你真的覺得有限的人生你豐富體驗(yàn)了嗎？
　　不過，我仍然要向那些在投行堅(jiān)持工作了多年同時還一直兢兢業(yè)業(yè)的人致敬。對于投行工作，或者任何一份工作，我只能說：盡你所能做好它，關(guān)注這份工作本身，關(guān)注這份工作帶來的體驗(yàn)是不是能豐富你的職場人生，你才可能成為一個成熟并受人尊敬的職場人。很多附加的東西只有在我們不過分在意的時候才可能順利地得到。
　　　
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