“互聯(lián)網(wǎng)金融”是中國特有的概念，國外沒這個說法，這和我們的金融制度環(huán)境分不開。如果脫離了制度環(huán)境，僅僅從技術(shù)層面來看互聯(lián)網(wǎng)金融是比較淺的，今天我就結(jié)合整個中國金融制度的變遷，來和大家來探討。
　　中國經(jīng)濟(jì)如果出問題，一定出在這里
　　中國金融體系的問題非常大，金融體系不改變，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將非常艱難。
　　金融體系現(xiàn)在有什么問題呢？首先是融資貴，PPI已經(jīng)連續(xù)幾個月為負(fù)，這時(shí)候如果企業(yè)盈利率是8%，PPI是-2%，那么實(shí)際融資成本是10%，這導(dǎo)致融資貴的現(xiàn)象越來越突出。
　　第二個問題是融資難，這主要是對創(chuàng)新型企業(yè)和中小企業(yè)而言。這類企業(yè)成立時(shí)間較短，所背負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)也比較大，更致命的是，他們雖然是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的“牛鼻子”，但不像高新產(chǎn)業(yè)有非常多的固定資產(chǎn)，他們最重要的資產(chǎn)其實(shí)是人。而銀行只習(xí)慣企業(yè)用實(shí)際資產(chǎn)做抵押擔(dān)保，這種偏好和中小企業(yè)的融資需求是不兼容的。
　　融資難也和2008年金融危機(jī)之后發(fā)生的一些事有關(guān)。當(dāng)時(shí)說是4萬億救市，其實(shí)加上地方政府的，估計(jì)最少也有18萬億，更悲觀的估算是30萬億。地方融資平臺失控不光導(dǎo)致地方債務(wù)的失控，也導(dǎo)致了通貨膨脹。中央為了應(yīng)對通貨膨脹連續(xù)提高準(zhǔn)備金率，后果就是整個銀行體系的流動率出現(xiàn)問題，這時(shí)候銀行首先會犧牲掉小客戶，不給它放貸，一年貸幾十億的大企業(yè)，銀行不會把它停掉。所以這一輪調(diào)控實(shí)際上也加劇了中小微企業(yè)的融資難。
　　融資難、融資貴還帶來另外一個問題，那就是影子銀行。國外的影子銀行更多的是通過金融創(chuàng)新逃避金融監(jiān)管，但中國的影子銀行更多是用于滿足基本的借貸需求。隨著經(jīng)濟(jì)的快速變化，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，我們的銀行體系越來越不適應(yīng)眾多中小微企業(yè)的融資需求，企業(yè)要發(fā)展，但從銀行又貸不出錢，就不得不采用這一類間接的方式。
　　中國的影子銀行體量加起來能占GDP50%以上，這是最保守的估計(jì)。中國的影子銀行有很大的問題，越是高風(fēng)險(xiǎn)的客戶越在銀行拿不到貸款，他就去找影子銀行，但是影子銀行的投資人也不傻，為了安全起見，會向企業(yè)索要更高的利率。這是一個惡性循環(huán)，如果影子的利率高到一定水平，好的企業(yè)就不會去影子銀行借貸，最后剩下的都是不好的企業(yè)，這就是典型的逆向選擇。這么大的風(fēng)險(xiǎn)，而且影子銀行又沒有足夠的監(jiān)管，這本身就是一顆定時(shí)炸彈。
　　中國金融*5的問題，也可以說*5的風(fēng)險(xiǎn)，是高杠桿。和其他國家都不一樣的是，中國的債務(wù)主要集中在企業(yè)部門，2014年中國企業(yè)債務(wù)余額是14.2萬億美元，占到我們GDP的135%，企業(yè)部門的負(fù)債在全世界是*6的。中國經(jīng)濟(jì)如果要出問題，就是出在這個地方。而且到目前為止，這個現(xiàn)象還沒有得到改善。
　　為什么這么高？原因非常簡單，過去10年中國一直高增長，高增長就意味著有高投資。而中國的金融體系是以銀行為主導(dǎo)，企業(yè)用于投資的錢沒有辦法通過發(fā)股票來滿足，主要是通過銀行貸款，這是導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)水平快速上升的一個原因。
　　美國著名學(xué)者羅格夫研究了過去800年全世界發(fā)生過的金融危機(jī)后發(fā)現(xiàn)，所有的金融危機(jī)都是過度負(fù)債導(dǎo)致的危機(jī)，出來混遲早是要還的。
　　哈佛大學(xué)教授明斯基提出過“金融不穩(wěn)定假說”，也就是說金融體系具有天然的內(nèi)在不穩(wěn)定性，因此金融危機(jī)以及金融危機(jī)對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的危害難以避免。明斯基認(rèn)為，金融體系會經(jīng)歷三個周期，一個是套期融資和套期保值，這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)還很小。
　　隨著經(jīng)濟(jì)繁榮，大家的信心恢復(fù)了，資產(chǎn)價(jià)格的反應(yīng)最敏銳，那么*8漲的一定是房價(jià)和股價(jià)，進(jìn)而催生出投機(jī)性融資，前些年出現(xiàn)的“溫州炒房團(tuán)”就是個例子。這個誘惑力有多大？首先房價(jià)每年漲幅都達(dá)到百分之幾十，如果你再有個杠桿，回報(bào)率可能超過100%，這是實(shí)體經(jīng)濟(jì)做不到的。
　　這也讓很多企業(yè)家沒有足夠的定力抵抗這樣大的誘惑，所以我們看到了房地產(chǎn)被熱炒。最近的股災(zāi)也是這個道理，你去賭資產(chǎn)價(jià)格，而且這里面呈現(xiàn)了瘋狂的羊群效應(yīng)，最終就會出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)性的投機(jī)。
　　但這種投機(jī)性融資對經(jīng)濟(jì)的影響還不是最可怕的，最可怕的是龐氏融資，一個典型的例子是山西聯(lián)盛集團(tuán)，董事長是邢利斌。2012年，邢利斌在三亞給女兒大辦婚禮，花了7000多萬，其實(shí)那時(shí)公司已岌岌可危，為什么還花那么多錢？其實(shí)這是一種心理效應(yīng)，他要告訴全世界，重點(diǎn)是告訴銀行，我不缺錢。因?yàn)殂y行最喜歡干的就是雨天收傘，一旦知道這個企業(yè)缺錢了，有問題了，銀行馬上就出面了。
　　邢利斌是怎么走到這一步的呢？凱恩斯等人提出過“動物精神”的概念，即本能的驅(qū)動，體現(xiàn)在企業(yè)家身上就是冒險(xiǎn)精神。沒有冒險(xiǎn)精神的人做不了企業(yè)家，但冒險(xiǎn)精神有時(shí)是好事，有時(shí)可能變壞事。經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候好像做什么都沒問題，像刑利斌做了煤礦做房地產(chǎn)，再做金融，干什么都賺錢。在過度自信和經(jīng)濟(jì)快速增長的驅(qū)使下，這個企業(yè)不知不覺就已經(jīng)過度負(fù)債了。經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)問題，原來那些很賺錢的投資不再賺錢，比如本來一個煤礦值100億，可以抵押貸款50億，但現(xiàn)在連20億都不值，帳面資產(chǎn)也沒有意義了，幾百億的資產(chǎn)賤賣都沒人要，因?yàn)闆]法變現(xiàn)。
　　債還不上了，怎么辦？很多企業(yè)家和邢利斌一樣，選擇了繼續(xù)借貸，因?yàn)椴唤栀J的話很多債還不起，銀行又逼你，明知借貸是條不歸路，明知還不起，但也要咬著牙走下去，地方政府也不希望企業(yè)真的倒，希望這個企業(yè)*4能找到接盤的，實(shí)在找不到接盤的，政府接管，總之會想盡辦法把企業(yè)延續(xù)下去。大企業(yè)就更是這樣了，拿不到貸款它就死給銀行看，銀行咬牙也得把它托起來。
　　有一次施正榮請我吃飯，我問他怎么擴(kuò)張那么快，他說你沒有經(jīng)歷過，你經(jīng)歷過你也這樣。當(dāng)時(shí)每天有很多人拿著現(xiàn)金在門口排隊(duì)，問你要不要多做，哪怕是出錯了還會給你錢去做，同時(shí)政府也給你提供一切便利，無論是貸款還是其他東西，你只要一句話，我都給你解決，你根本就不需要去請客公關(guān)。在那樣的情況下，一個企業(yè)家真的很難把控好。其實(shí)幸福感不是源自你有多少錢，在座的都很有錢，你們?yōu)槭裁床煌诵菽?？幸福感源自你的成長，體現(xiàn)在企業(yè)上，就是規(guī)模的擴(kuò)大，但你要把控好自己。
　　柳州首富廖榮納外逃了，好像還沒有抓到。他逃跑前一直在融資，最后的一筆融資年化利息高達(dá)70%，居然真有人敢給，他拿完這筆貸款就消失了。如果龐氏融資越來越普遍，越來越多的企業(yè)家像邢利斌一樣，那么就可能給經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重的打擊。
　　這一次的經(jīng)濟(jì)退潮大家還沒有完全認(rèn)清楚，它跟過去35年里的哪一次都不同。我們過去發(fā)生的危機(jī)都是周期性危機(jī)，有一個消失和歸來的周期。但這一次的是模式危機(jī)，是經(jīng)濟(jì)增長模式出現(xiàn)問題。我特別感謝美國的金融危機(jī)，它讓我們不得不盡早開始轉(zhuǎn)型，否則我們可能還在原來的道路上繼續(xù)走下去。
　　那這一輪調(diào)整會到什么地方呢，我個人認(rèn)為會到5%。大家知道克強(qiáng)指數(shù)，它最重要的三個指標(biāo)是耗電量、鐵路貨運(yùn)量和貸款發(fā)放量，按照這三個指標(biāo)來衡量，中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在非常難，我們的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到預(yù)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)非常弱，所以說5%已經(jīng)是很樂觀的預(yù)估了。如果改革搞得不好，可能連5%都做不到。
　　那中國會出現(xiàn)美國那樣的金融危機(jī)嗎？我認(rèn)為不會，中國有一個很神奇的現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)一出問題，政府馬上出面解決。政府干預(yù)市場好不好呢？當(dāng)然有好處，那就是我們不會發(fā)生像美國那么嚴(yán)重的金融危機(jī)，因?yàn)橥惺惺沟眠@個市場得到了撬動。壞處是經(jīng)濟(jì)調(diào)整的過程會被延長，本來3年能做完的事，我們可能需要10年，現(xiàn)在來看10年也未必能完成。
　　二戰(zhàn)后，美國總統(tǒng)里根為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)做了幾件事，你仔細(xì)研究會發(fā)現(xiàn)，今天的克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)和里根經(jīng)濟(jì)學(xué)的內(nèi)涵是非常接近的，比如減少政府開銷的增長，另外就是減稅，第三是減少政府對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，第四是控制貨幣供應(yīng)量，減少通脹。這四點(diǎn)如果能切實(shí)做好，中國經(jīng)濟(jì)會好起來。
　　資本市場本該是最重要的融資渠道，無論是重要性還是效率上都高于銀行體系，但中國的資本市場為什么不發(fā)達(dá)？因?yàn)槲覀冞^度依賴審批制，審批制一方面把市盈率提高，另一方面把權(quán)力集中在單個部門，容易套現(xiàn)，股市根本不能發(fā)揮正常功能。
　　我們的IPO就是一場騙局，連規(guī)范的賭場都不如。下面這張圖是一個基金公司提供的數(shù)據(jù)，可以看到無論是主板，中小板還是創(chuàng)業(yè)板，樣本企業(yè)IPO之后的日子過得還沒有IPO之前好，本來都是不錯的企業(yè)，你看凈利增速掉了多少？有人說這是2010年的數(shù)據(jù)，但是我告訴大家，2011年、2012年的數(shù)據(jù)比這個更難看，而且我們從圖中可以發(fā)現(xiàn)，“變臉”最驚人的是創(chuàng)業(yè)板，大家在創(chuàng)業(yè)板的問題上一定要特別小心，這里面的陷阱是最多的。
　　還有一個很嚴(yán)重的問題，那就是監(jiān)管缺失。中國有很多企業(yè)一上市就“變臉”，它要上市，發(fā)行價(jià)就會抬高，第二上市之后主要靠搞一堆科研上的概念拉業(yè)績，搞爛了大不了我把它賣掉，所以我們很多企業(yè)從一上市的時(shí)起就開始停止創(chuàng)業(yè)了，不再創(chuàng)造價(jià)值，這里有監(jiān)管不到位的原因。
　　資源錯誤配置對股市的影響也非常大。有些企業(yè)得到了太多不該得的貸款，享受了特別好的待遇，有些好企業(yè)卻拿不到融資，想上市上不了，不得不花大量的時(shí)間去公關(guān)，很多企業(yè)家甚至把這個當(dāng)成主業(yè)，天天泡在北京，那哪里還有心思管企業(yè)、搞創(chuàng)新？結(jié)果一等就是三五年，有的企業(yè)就這么死在排隊(duì)上市的路上。
　　所以各方一直呼吁盡快推動IPO注冊制。IPO注冊制一定會帶動股價(jià)。中國現(xiàn)在的股價(jià)扭曲了供需關(guān)系，供給太少，需求太大，導(dǎo)致一直有泡沫，從市場發(fā)展的長遠(yuǎn)角度來說，IPO注冊制是必須邁出的一步，你不能永遠(yuǎn)維持泡沫的狀態(tài)。我們原本預(yù)計(jì)IPO注冊制會在10月推出，但現(xiàn)在看來已經(jīng)不可能了，這一輪的股災(zāi)至少會把IPO注冊制倒推好幾年，高層在忙著研究怎么救火。
　　一旦了解這點(diǎn)你就會明白，搞注冊制改革*4的時(shí)機(jī)是在牛市，跌一跌沒關(guān)系，只是讓大家的熱情降降溫，不至于形成股災(zāi)，讓股價(jià)跌出合理的市盈率，整個市場反而會跌出機(jī)會。沒在牛市推出，說明決策者鼠目寸光。
　　所以說一個好的資本市場應(yīng)該滿足三個條件，*9，當(dāng)企業(yè)很小的時(shí)候，你能夠很靈活的得到各種支持。第二，只要企業(yè)是可持續(xù)發(fā)展的，有良好的業(yè)績，上市是一件很容易的事。第三，企業(yè)上市后還在繼續(xù)創(chuàng)新和創(chuàng)造價(jià)值，否則你拿什么來估價(jià)？那股市就變成吃人的機(jī)器了。這方面我們要多借鑒美國的經(jīng)驗(yàn)，讓資本市場推動創(chuàng)新。
　　民營銀行中我比較看好微眾銀行和網(wǎng)商銀行，這兩家也最有可能活下來，如果阿里巴巴在全國到處弄網(wǎng)點(diǎn)和國有銀行競爭，我不認(rèn)為會有很好的前景，也沒有意義，阿里該做的是金融創(chuàng)新，這才是他們*5的優(yōu)勢。
　　但從某種意義上講，阿里拿到銀行牌照是很燙手的，*9它將來會受到很多監(jiān)管，第二，騰訊和阿里有什么差別？騰訊雖然也是有創(chuàng)新精神，但騰訊是個乖孩子，在政府面前，騰訊是沒有冒險(xiǎn)精神的，而阿里不一樣。所以央行給他們銀行牌照，但是規(guī)定你在銀行所占的股份不能超過30%，結(jié)果會怎樣？只占30%股份的阿里，做了99%的貢獻(xiàn)，其他股東除了掏點(diǎn)錢沒做什么，但他們享受的權(quán)利是平等的。盡管這樣，我們相信阿里和騰訊的金融模式未來一定會顛覆傳統(tǒng)金融，至于說會在哪里突破，現(xiàn)在不好說，因?yàn)檫@里還涉及到政策因素，所以很難預(yù)料。
　　互聯(lián)網(wǎng)金融比拼的是什么？兩點(diǎn)，一個是入口，誰掌握了入口，誰就掌握了話語權(quán)，在一個價(jià)值鏈中，你的談判地位越大，你獲得的利潤越高，很典型的例子就是京東，阿里巴巴的支付寶和騰訊的微信也有非常大的優(yōu)勢?；ヂ?lián)網(wǎng)是政府管制最少、變化最快的領(lǐng)域，現(xiàn)在哪個年輕人不用互聯(lián)網(wǎng)？企業(yè)一定要抓住年輕人，用互聯(lián)網(wǎng)“生孩子”，創(chuàng)造更多的價(jià)值。
　　比拼的第二點(diǎn)是大數(shù)據(jù)。傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)的大數(shù)據(jù)什么樣？包括你的征信情況，你的職業(yè)，收入，借款還款這些，是靜態(tài)的數(shù)據(jù)，而且獲得成本較高?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)怎么獲得大數(shù)據(jù)？它是根據(jù)你的社交，購物，玩過的游戲，每天的地理位置，最牛的是獲得交易數(shù)據(jù)，這是含金量*6的，基于這些數(shù)據(jù)來進(jìn)行綜合判斷。還是阿里和京東的例子，他們?yōu)槭裁茨芎芸焖愠瞿愕男庞玫梅?，從而決定給你貸多少錢，就是以數(shù)據(jù)驅(qū)動信用評估，從而有效抵御風(fēng)險(xiǎn)。中國企業(yè)家*5的毛病就是用拍腦袋來決策，而不是依靠數(shù)據(jù)，必須善用數(shù)據(jù)。
　　做互聯(lián)網(wǎng)金融，*9要有互聯(lián)網(wǎng)精神。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)做事，首先想到的是成本和風(fēng)險(xiǎn)，不會考慮用戶體驗(yàn)如何?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)首先想的是吸引用戶，用戶達(dá)到一定的規(guī)模的時(shí)候，這本身就是一種利潤。還有一點(diǎn)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)只關(guān)注大客戶，這帶來一個機(jī)會，你不去服務(wù)小客戶？那好，一定會有為小客戶服務(wù)的。
　　第二是集中化，沒有誰希望自己的手機(jī)里裝有50個APP，所以未來渠道會越來越像京東，阿里和騰訊這樣贏家通吃。
　　第三是商業(yè)模式創(chuàng)新，大家都知道小米的故事，與其說小米賣的是手機(jī)，不如說是參與感，用互聯(lián)網(wǎng)的方式做傳統(tǒng)企業(yè)的事。
　　第四是實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融的融合，雖然王健林跟馬云之間有一個所謂的億元賭局，但事實(shí)上萬達(dá)也在學(xué)習(xí)阿里，比如開始把金融和大數(shù)據(jù)當(dāng)成發(fā)展重點(diǎn)。
　　傳統(tǒng)企業(yè)怎么擁抱互聯(lián)網(wǎng)？我的建議，*9，企業(yè)家要先把自己給網(wǎng)絡(luò)化升級，去購物訂票網(wǎng)聊，別總靠秘書，你不體驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)生活，你怎么知道新時(shí)代的消費(fèi)者有什么習(xí)慣，什么需求？史玉柱他們開發(fā)網(wǎng)游，他會親測游戲，讓自己變成資深玩家，你只有先成為專家才有可能發(fā)現(xiàn)問題并找到解決方法。
　　今天很多企業(yè)家之所對互聯(lián)網(wǎng)+感到迷茫，首先是因?yàn)槟氵€沒有互聯(lián)網(wǎng)化，有的企業(yè)家甚至連電子郵件都是靠秘書解決。如果你還是停在原地，僅僅靠專家給你洗洗腦，這才是企業(yè)轉(zhuǎn)型*5的障礙。
　　第二個建議，互聯(lián)網(wǎng)是如何改變你的行業(yè)的？一定要自己思考。每一個行業(yè)都有創(chuàng)新的空間，只不過看誰能找到有效的辦法。
　　第三個就是想明白怎么依靠互聯(lián)網(wǎng)提高效率，降低成本。如果想不通，可以找咨詢公司幫你梳理。