CFA考試專(zhuān)業(yè)詞匯：Security Valuation，Price Multiples。
證券估價(jià)（Security Valuation）
由于自下而上的估價(jià)方法容易忽視一些行業(yè)和宏觀(guān)因素對(duì)于證券價(jià)值的影響，現(xiàn)在市場(chǎng)比較傾向于采用自上而下的分析方式。自上而下的分析主要分為三步：宏觀(guān)-行業(yè)-個(gè)體。
本塊內(nèi)容主要介紹了股利貼現(xiàn)模型（Discount Dividend Model， DDM）的計(jì)算和用法。DDM模型被廣泛應(yīng)用于普通股和優(yōu)先股的估價(jià)中。使用該模型時(shí)有以下幾點(diǎn)需要注意：
DDM只適用于股權(quán)持有量少，影響力弱的小股東和散戶(hù)。大股東的收益應(yīng)以公司盈利的百分比為準(zhǔn)，否則會(huì)出現(xiàn)價(jià)值的低估；
DDM適用于有一定分紅歷史并且分紅穩(wěn)定的政券，對(duì)于不分紅或者分紅波動(dòng)過(guò)大的證券的估價(jià)應(yīng)以利潤(rùn)為基礎(chǔ)；
DDM還會(huì)受到投資分紅政策的影響，只有對(duì)分紅與利潤(rùn)掛鉤的投資使用DDM估價(jià)才可以得到精確的預(yù)期。
DDM公式除了單一增長(zhǎng)速度的基本型外還有一些變形，如多增長(zhǎng)速度下的DDM、延期派息下的DDM和無(wú)限期增長(zhǎng)的DDM。還要注意的是通過(guò)DDM，在給定股價(jià)的情況下是可以得到增長(zhǎng)率的，在給定分紅比率的情況下，可以得到公司的市盈率（P/E）。
價(jià)格乘數(shù)（Price Multiples）
價(jià)格乘數(shù)不僅是反映公司經(jīng)營(yíng)狀況的重要指標(biāo)，也可以用來(lái)進(jìn)行相似公司間的估價(jià)。現(xiàn)在市場(chǎng)上經(jīng)常使用的價(jià)格乘數(shù)有市盈率（P/E）、市凈率（Price/Book Value，P/B）、價(jià)銷(xiāo)比（Price/Sales，P/S）和價(jià)格對(duì)現(xiàn)金流量比率（Price/Cash flow，P/CF）。
考生需要明確各比率的計(jì)算方法和適用范圍，特別是每個(gè)比率適合使用的行業(yè)。比如P/B就特別適合流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率大的公司，像銀行和一些金融機(jī)構(gòu)；P/S就特別適合新興企業(yè)和周期性行業(yè)。
其次就是在價(jià)格對(duì)現(xiàn)金流量比率中的現(xiàn)金流計(jì)算需要注意如何計(jì)算現(xiàn)金流（Cash Flow，CF）、主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（Cash Flow From Operation，CFO）和調(diào)整后主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（Adjusted Cash Flow From Operation，Adjusted CFO），三者在計(jì)算上有著細(xì)微的差別，反映的重點(diǎn)也有所不同，應(yīng)仔細(xì)看清要求。