什么是Stripped Yield？剝離收益率怎么理解？
剝離收益率是衡量債券或權(quán)證在所有貨幣激勵(lì)和特征被去除后的無擔(dān)保、獨(dú)立回報(bào)的指標(biāo)。剝離收益率只衡量債券或權(quán)證債務(wù)部分的回報(bào)率，因此排除了任何內(nèi)含期權(quán)、轉(zhuǎn)換權(quán)或應(yīng)計(jì)利息的影響。
關(guān)鍵點(diǎn)：
1.固定收益證券的剝離收益將使所有內(nèi)含期權(quán)、權(quán)利和其他激勵(lì)措施的價(jià)值從考慮中消失。
2.因此，剝離收益率只考慮債券或其他固定收益工具的信貸方面。
3.剝離收益被稱為主權(quán)收益，當(dāng)它適用于政府債務(wù)證券，如布雷迪債券。
剝離收益率怎么理解？
許多固定收益證券都帶有可轉(zhuǎn)換債券(持有人有權(quán)將其債券轉(zhuǎn)換為股票)、可收回債券(債權(quán)人可要求提前全額償還)或可贖回債券(發(fā)行人可在到期前贖回)。剝離收益率是指?jìng)糠衷谑袌?chǎng)價(jià)格中減去與該工具的股權(quán)、權(quán)證或期權(quán)部分相關(guān)的任何價(jià)值或回報(bào)后的回報(bào)率。
通過去除額外的利息特征，投資者可以確定可轉(zhuǎn)換證券和不可轉(zhuǎn)換證券以及債務(wù)工具之間的有意義的比較。例如，通過去除老布雷迪債券中固有的利息特征和本金擔(dān)保，投資者就能夠評(píng)估與債券發(fā)行國(guó)違約相關(guān)的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)估剝離收益率也有助于評(píng)估當(dāng)今許多以嵌入看漲期權(quán)、“階梯式”(增加)息票等為特征的債券。
剝離收益率是通過剝離債券的抵押品部分來計(jì)算的。要計(jì)算剝離收益率，首先要用類似期限的美國(guó)零票息的價(jià)值來定價(jià)債券的主要成分。這是通過以美國(guó)國(guó)債利率折現(xiàn)抵押品現(xiàn)金流的價(jià)值來實(shí)現(xiàn)的。從布雷迪債券的價(jià)格中減去這個(gè)價(jià)格，就可以得到主權(quán)現(xiàn)金流的價(jià)格，最后，用推導(dǎo)出的價(jià)格來計(jì)算收益率。
布雷迪債券和主權(quán)債券
布雷迪債券是發(fā)展中國(guó)家發(fā)行的、以美國(guó)國(guó)債為支撐的以美元計(jì)價(jià)的主權(quán)債務(wù)證券。在這里，剝離收益率是債券的隱含主權(quán)收益率，或其無擔(dān)保部分的理論收益率。簡(jiǎn)而言之，剝離收益率就是主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流的YTM。布雷迪債券的半年度息票支付以貨幣市場(chǎng)證券作抵押，而債券到期日到期的本金支付以美國(guó)財(cái)政部零息債券作抵押。
購買這種債券的投資者實(shí)際上是在購買一種組合，包括一種高等級(jí)貨幣市場(chǎng)工具、一種零息債券，以及從主權(quán)利息支付中剝離出來的現(xiàn)金流。這類債券的到期收益率計(jì)算只適用于對(duì)主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)敏感的現(xiàn)金流。
剝離收益率和美國(guó)國(guó)債收益率之間的差被稱為剝離收益率差。該利差被視為比用來對(duì)比美國(guó)企業(yè)債券和公債的收益率-到期利差更能反映布萊迪債券發(fā)行人的信譽(yù)。
剝離收益率和優(yōu)先股
購買優(yōu)先股的投資者通常購買這些隱含應(yīng)計(jì)股息的股票，因此剝離收益率通常更適合理解優(yōu)先股的真正價(jià)值。從支付最后一次股息的那天起到購買優(yōu)先股的那天為止，優(yōu)先股賺取的利息天數(shù)代表應(yīng)計(jì)股息。
例如，假設(shè)一股優(yōu)先股的價(jià)格為40美元，股息為5%。因此，每年的股息金額為5%x 40元=每股2元。投資者在90天前最后一次支付股息時(shí)購買股票。應(yīng)計(jì)股息可計(jì)算為$2/365 x90=$0.49。
要算出該證券的純債務(wù)部分的價(jià)格，應(yīng)計(jì)股息要從該優(yōu)先股的市場(chǎng)價(jià)格中減去。換句話說，股息權(quán)從優(yōu)先股中剝離出來，把對(duì)股票的所有權(quán)和任何尚未支付的股票股息分開。在我們上面的例子中，優(yōu)先股的剝離價(jià)格是$40-$0.49=$39.51。
剝離收益率是優(yōu)先股的年美元股息除以剝離價(jià)格。繼續(xù)我們的例子，$2/$39.51=5.06%就是剝離的收益率。
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