由《當代金融家》雜志社、廈門國際金融技術(shù)有限公司聯(lián)合主辦的“中國資產(chǎn)證券化百人會論壇”第三期研討會于1月17日在京舉行，本期研討會主題為：資產(chǎn)質(zhì)量下行期，資產(chǎn)證券化技術(shù)的應用。下圖為普華永道會計師事務所資產(chǎn)證券化負責人胡燕。
胡燕：從會計師的角度看待“出表”的問題
以下為嘉賓發(fā)言實錄
胡燕：普華永道在參與資產(chǎn)證券化交易的過程當中，覆蓋幾個領(lǐng)域。
*9，就是大家比較關(guān)注的，關(guān)于做資產(chǎn)證券化的過程當中發(fā)起人資產(chǎn)，能不能做終止確認，或者叫“出表”會計處理原則的評估。
第二，在交易的過程當中會涉及到稅務相關(guān)的問題。資產(chǎn)證券化交易的參與的機構(gòu)比較多，且為結(jié)構(gòu)性交易，涉及到信托，或者證券公司的資產(chǎn)管理計劃，交易參與主題在市場交易的過程中納稅的責任和義務究竟在哪家，涉及的稅種和稅率，也是我們可以提供的服務。
第三，還包括風險管理相關(guān)的、量化的現(xiàn)金流分析，包括投資中產(chǎn)品的估值，以及資產(chǎn)終止確認的風險報酬測試，具體為現(xiàn)金流在未來不同情景假設下現(xiàn)金流的波動分布情況。
回到今天的主題是不良資產(chǎn)證券化，大家最關(guān)心的問題還是老問題，什么樣的情況下，不良資產(chǎn)可以“出表”，因為它不同于以往資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。近期市場上公開發(fā)行的不良資產(chǎn)證券化交易還沒有開始，但是，部分發(fā)起人已經(jīng)開始小步快跑了，開始嘗試多單小批量交易。這些入池資產(chǎn)有什么特點呢?我們理解這些基礎(chǔ)資產(chǎn)主要為中小企業(yè)以房地產(chǎn)抵押物的，或者個人的住房按揭貸款。但是，對一些還有自身生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)，更多安排重組或者找一些潛在的投資者以化解風險，而不是直接入池，做資產(chǎn)證券化交易。
以往，我們進行風險和報酬測試的關(guān)注重點是基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風險，利率風險和早償風險。但是，借款人自身沒有經(jīng)營活動現(xiàn)金流了，借款人的信用已經(jīng)惡化更不可能出現(xiàn)早償;貸款利息停止支付，貸款已經(jīng)成為不生息資產(chǎn)，所以，這三大風險在不良資產(chǎn)證券化的風險和報酬收益測試中，需要進行調(diào)整。
如果借款人自身經(jīng)營出了問題，最后，銀行有效的風險緩釋手段就是抵質(zhì)押物了。因此，針對基礎(chǔ)資產(chǎn)為不良貸款的交易，我們關(guān)注的風險是抵押物的變現(xiàn)價值的波動和現(xiàn)金流回收在時間上的不確定性。如果貸款是住房按揭貸款，抵押物房產(chǎn)，房產(chǎn)變現(xiàn)價格的可能隨房地產(chǎn)市場價格波動而變化，房地產(chǎn)價格指數(shù)在一定程度上，將反映這種波動，其變化反映其不確定性。此外，現(xiàn)金流回收的時間是第18個月，24個月，還是到36個月，究竟在哪個階段能回來，誰能準確的進行判斷，這是押品的變現(xiàn)時間的不確定性。新模型的搭建中，抵押物的變現(xiàn)價格的波動和現(xiàn)金回收時間上的不確定性是主要考慮因素。
針對抵押物變現(xiàn)價格的波動，判斷部分公司貸款抵押物的變現(xiàn)價格非常困難。抵押物可能是工業(yè)用的廠房，或者是土地，可能是企業(yè)的專屬設備，沒有市場上可觀測的價格，變現(xiàn)價格需要給予有很大的折扣。即使是抵押物是房產(chǎn)，隨著，后期的實務操作，對房地產(chǎn)價格波動的判斷也需要不斷的修訂。
針對時間上的不確定性，發(fā)起人判斷什么時候收回，可能不具有客觀性。但是，我們理解，銀行的資產(chǎn)清收部門了解處置抵押物的進展狀態(tài)，他們最了解法院是否判決?是否強制執(zhí)行，執(zhí)行的時間點可能會在什么時候。因此，他們可能判斷出清收的時間點可能提前90天發(fā)生，或者落后90天發(fā)生，即期可能性?根據(jù)這個判斷發(fā)起人設計產(chǎn)品，并明確給服務機構(gòu)清收時間表。通常服務機構(gòu)也是發(fā)起人，該清收時間將成為發(fā)起人清收部門的關(guān)鍵業(yè)績指標，需要嚴格執(zhí)行。
最后，資產(chǎn)管理公司在不良資產(chǎn)處置和清收這個行業(yè)很專業(yè)，可以作為中間檔證券的持有人，他們可以通過作為投資者通過參與投資人大會，行使權(quán)力，在一定程度上有效監(jiān)控服務機構(gòu)是不是盡職履責，從而在一定程度上起到制衡的作用。