規(guī)模大19萬(wàn)億美元的債券衍生品（CDS）市場(chǎng)將迎來(lái)十多年來(lái)的*5改革。此次改革將努力解決之前的一些缺陷。這些缺陷使得一些CDS合約沒(méi)能按買家預(yù)期的那樣兌付。
　　然而，對(duì)于Banco Espirito Santo的初級(jí)債券投資者來(lái)說(shuō)，這變化來(lái)的太晚了。隨著葡萄牙政府對(duì)BES進(jìn)行援助，這些投資者持有的BES的CDS在本月貶值。因?yàn)镃DS合同是針對(duì)整體的公司債務(wù)。如果債券發(fā)行方進(jìn)行了重組，互換不一定繼續(xù)對(duì)相關(guān)債券提供保障。
　　投資者最快將于本周開(kāi)始簽約，將現(xiàn)有的合約轉(zhuǎn)化為新合約。本周，國(guó)際互換與衍生品協(xié)會(huì)（ISDA）將針對(duì)CDS這一缺陷修改文件。
　　據(jù)花旗集團(tuán)，新文件的*5影響可能是互換的成本。與銀行次級(jí)債券相關(guān)的互換合約的成本將比現(xiàn)在的合約貴50%。
　　彭博新聞社援引Cheyne Capital基金經(jīng)理Sean Boland表示，
　　新的合同將會(huì)提供更多的保障，相應(yīng)的價(jià)格也會(huì)更高。隨著市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境的改變，CDS合同也應(yīng)該發(fā)生改變。
　　如果債券發(fā)行方?jīng)]能履行債務(wù)合約，債務(wù)違約互換（CDS）將向買家支付債券的面值，換取標(biāo)的債券。CDS一般被用于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)或者對(duì)債券發(fā)行方的信譽(yù)進(jìn)行投機(jī)。
　　作為國(guó)際互換與衍生品協(xié)會(huì)改革的一部分，CDS兌付情況的列表將被擴(kuò)大。新的列表將包含援助。目前，在援助的情況下，投資者被迫為銀行的援助做出貢獻(xiàn)。就好像Banco Espirito Santo的投資者一樣。新的兌付列表還將明確在債券減計(jì)、債轉(zhuǎn)股等情況下，CDS將提供保障。
　　這些改變將于9月22日生效。屆時(shí)，投資者可以選擇退出現(xiàn)有的互換，購(gòu)買改進(jìn)后的銀行和政府合約。
　　彭博新聞社援引摩根大通分析師Saul Doctor表示：
　　2014年的新版定義修正了舊合約中最明顯的缺陷。這是對(duì)ISDA的CDS文件的大改革、大升級(jí)。而這文件正是CDS市場(chǎng)的核心。
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