尾部風(fēng)險對沖是讓投資者調(diào)整投資組合的另一個途徑，當(dāng)前的市場環(huán)境。
　　顯示了兩個概率分布模型構(gòu)建風(fēng)險因素。60/40我繪制一個簡單的組合，其潛在的風(fēng)險因素，并考慮到組合目前的曝光，我創(chuàng)建了通過模擬風(fēng)險因素概率分布的回報。我使用一個模擬數(shù)據(jù)中捕捉肥尾。指定政權(quán)概率，然后根據(jù)這些概率抽樣的一種方法是創(chuàng)建一個有遠見的概率分布。雖然它不是在這種情況下，風(fēng)險因素可以返回oversampled利率上升期間，或者高市場波動期間如果尾巴預(yù)計會胖。
　　深灰色的顯示了傳統(tǒng)的投資組合分配，lighter-gray區(qū)域顯示標(biāo)普500指數(shù)看跌期權(quán)的投資組合對沖成本100個基點的假設(shè)隱含波動率22%。未采取傳統(tǒng)的投資組合具有顯著的負(fù)偏態(tài)，或巨額虧損，正常distribution-illustrated line-fails預(yù)測。對沖投資組合，但它可以是昂貴的，可以消除這種肥尾的風(fēng)險。
　　當(dāng)他們使用波動風(fēng)險measure-for示例中，當(dāng)比較夏普ratios-investors隱式地假定一個正常的概率分布。理解這種假設(shè)是至關(guān)重要的。一個正態(tài)概率的假設(shè)下，大量增加的可能性是完全相同的一大損失的可能性。但經(jīng)驗，負(fù)偏態(tài)存在于大多數(shù)市場，特別是在涉及銷售波動的策略。
　　因為很難分散在潛在的風(fēng)險因素，因為主要宏觀因素驅(qū)動的大部分資產(chǎn)回報，它可以是非常困難的肥尾實現(xiàn)多元化。通常，通過多樣化消除尾部風(fēng)險的*10方法就是減少投資組合，例如，囤積國債(盡管它可以認(rèn)為，在當(dāng)前環(huán)境下，國債更接近成為一個比他們歷史上風(fēng)險資產(chǎn))。
　　消除尾部風(fēng)險的另一種方法是直接保護組合使用非線性instruments-in這種情況下，一個看跌期權(quán)。我的同事Vineer巴負(fù)責(zé)太平洋投資管理公司(PIMCO)的量化投資組合，將此稱為“尾部風(fēng)險對沖。“尾部風(fēng)險對沖正成為許多機構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置決定的一部分，他們開始考慮資產(chǎn)配置在非線性條件。例如，如果一個投資者能夠?qū)_尾部風(fēng)險，通過直接或間接的樹籬，和保護組合的下行風(fēng)險的一部分，這種保護可以直接增加了投資者的風(fēng)險承受能力。作為一個簡單的例子，也許分配股票可以增加到70%如果可以對沖損失15%或者更多。
　　對沖尾部風(fēng)險有一個成本;它不是免費的午餐。因此，套期保值是最終投資者偏好的問題。一個投資者可以選擇減少整個項目組合或?qū)_投資組合，支付費用，然后也許融資成本更大的高風(fēng)險資產(chǎn)。這些是反思的資產(chǎn)配置在非線性方面的例子，不僅在多樣化的資產(chǎn)類別，甚至危險因素。我喜歡使用安全帶在汽車作為一個類比。安全帶法律沒有規(guī)定直到1970年代在美國。尾部風(fēng)險對沖資產(chǎn)配置是相同的方式發(fā)展。在某種程度上，大多數(shù)投資者會認(rèn)為下行風(fēng)險保護其投資組合的自然資產(chǎn)配置的一部分，就像使用安全帶安全保護已經(jīng)成為日常駕駛的一部分。