學(xué)習(xí)FRM，要想通過其中設(shè)立的考試，需要下功夫去學(xué)習(xí)。如何學(xué)好FRM中的信用風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)，高頓小編根據(jù)歷年的教學(xué)經(jīng)驗(yàn)向大家分析一下，希望可以幫助學(xué)生在此知識(shí)點(diǎn)上得到一個(gè)突破。
　　學(xué)過金融風(fēng)險(xiǎn)管理師大家都知道信用風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容涉及到的范圍是非常廣的。需要掌握到學(xué)習(xí)方法那么才能夠?qū)W好，現(xiàn)基本上兩大塊是wholesale和retail credit risk. 我們?cè)谶@里先只談wholesale.
　　基本的模型框架分為structural 和reduced approaches. 前者類似基本面分析，從公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析公司的信用狀況，對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)建模，違約率表達(dá)為公司資不抵債的概率，最后轉(zhuǎn)化為barrier option的定價(jià)問題。后者類似技術(shù)面分析，根據(jù)市場(chǎng)觀測(cè)的credit spread data(可以是CDS或bond implied spread)出發(fā), 直接對(duì)default rate建模，模型形勢(shì)類似利率模型。但為了更好地?cái)M合市場(chǎng)數(shù)據(jù)往往引入jump component, 最著名的是Duffie, Pan & Singleton的AJD模型。
　　為了capture obligor之間的default correlation 往往引入Copula Function, 如著名的Gaussian Copula, t-Copula, Gumbel Copula等。
　　可以根據(jù)應(yīng)用分為信用資產(chǎn)定價(jià)(Credit Asset Valuation)和信用風(fēng)險(xiǎn)度量(Credit Risk Measure). 前者主要包括對(duì)各種涉及信用風(fēng)險(xiǎn)(違約及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)/Credit Spread變化)的金融傳統(tǒng)產(chǎn)品(如債券，貸款等)和金融信用衍生品(CDS, CLN, CDO等, 以及它們的option)的定價(jià)和風(fēng)控/對(duì)沖，也包括很重要的一塊也就是CVA/DVA/FVA的計(jì)算，主要目標(biāo)是根據(jù)對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)(Counterparty Risk)的估值調(diào)整對(duì)OTC衍生品(注意不僅僅是信用衍生品)的價(jià)格。比如你作為甲方與乙方簽訂了一個(gè)利率互換協(xié)議，對(duì)100萬美元的面值，你每季度付給乙方5%的利息，乙方每季度付給你LIBOR+2.5%的利息。由于LIBOR是浮動(dòng)的，其市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)影響整個(gè)互換的價(jià)值。如果利率大幅增加，比如LIBOR現(xiàn)在是6%,那么乙方凈欠你3.5%，而如果乙方的信用不太好，比如評(píng)級(jí)為B,你當(dāng)然就會(huì)擔(dān)心乙方此時(shí)毀約，因此在定價(jià)時(shí)要把乙方違約的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算進(jìn)去，這就是CVA.同樣，乙方也擔(dān)心你在利率下降時(shí)會(huì)違約，從而也會(huì)要求在合同上price in你違約的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)你來說就是DVA.
　　作為風(fēng)險(xiǎn)度量方面，銀行內(nèi)部風(fēng)控和監(jiān)管部門都會(huì)要求量化銀行的信用資產(chǎn)和負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)以決定信用資本率，通常是某個(gè)置信度(如99.9%)下portfolio損失分布的一個(gè)點(diǎn)估計(jì)(分位點(diǎn))或尾部平均(tail average). 計(jì)算可以用Basel的標(biāo)準(zhǔn)(standardized)方法，也可以用所渭的IRB方法，后者又分為basic和advanced,不同的方法無非是對(duì)三個(gè)參數(shù)EAD,PD,LGD的來源的限制不同，而具體計(jì)算公式是BCBS規(guī)定死的。使用advanced IRB的銀行可以使用自己的內(nèi)部模型決定這三個(gè)參數(shù)，如用分對(duì)數(shù)和概率單位 function做回歸函數(shù)model PD, 用decision tree來model LGD, 至于EAD, OTC derivative 的exposure可以用CVA engine算出，TCP(如lines of credit)的EAD則要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計(jì)conditional drawn amount,即債務(wù)負(fù)擔(dān)者在違約前從總信度額額外取出的部分。這是banking book credit risk capital 的基本計(jì)算方法。對(duì)于Trading book,銀行的自由度大一些，可以使用內(nèi)部的資產(chǎn)定價(jià)模型和Monte Carlo模擬來計(jì)算trading book的風(fēng)險(xiǎn)資本，包括非correlation trading部分的IRC和Correlation部分的CRM. 兩者都是一年99.9% percentile of portfolio loss distribution. 計(jì)算的方法通常是用所謂的因子模型(Factor Model)來量化不同信用債務(wù)方之間的違約相關(guān)性。此外, Basel III還增加了對(duì)OTC derivatives 的CVA RWA的要求。相比regulatory capital, 銀行內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)資本模型可能更加靈活一些。但總的來說，信用風(fēng)險(xiǎn)度量是在實(shí)際測(cè)度(Real Measure)上計(jì)算的，關(guān)心的是風(fēng)險(xiǎn)分布的尾部。而信用資產(chǎn)定價(jià)是在風(fēng)險(xiǎn)中性測(cè)度(Risk Neutral Measure)上計(jì)算的，實(shí)際上在大多情況下計(jì)算的是一種期望值。