幾天前，巴菲特把每年一度的重量級(jí)大作“致股東的信”，首次在《財(cái)富》雜志提前做了披露。其中談到的一個(gè)核心的問題是重新審視風(fēng)險(xiǎn)。
　　巴菲特在信中寫道：“在伯克希爾?哈撒韋，我們將投資定義為"現(xiàn)在將購買力讓渡給他人，合理期待未來支付稅率后，仍能獲得更高的購買力"。簡言之，投資就是放棄現(xiàn)在的消費(fèi)，以便將來有能力消費(fèi)更多。”由此，他得出以下結(jié)論：衡量投資風(fēng)險(xiǎn)高低的指標(biāo)不應(yīng)是貝塔值，而是持有期滿后投資人出現(xiàn)購買力損失的概率。資產(chǎn)價(jià)格可能大幅波動(dòng)，但只要有理由肯定投資期滿后它們帶來的購買力能得到提升，這項(xiàng)投資就沒有風(fēng)險(xiǎn)。
　　眾所周知，在投資的專業(yè)領(lǐng)域，一般用貝塔值來衡量風(fēng)險(xiǎn)。通俗地講，我們用投資標(biāo)的的波動(dòng)性來衡量風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)性越大，則被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大。
　　這個(gè)定義本身并沒有錯(cuò)，但巴菲特則是從另一個(gè)角度提醒我們你的錢“躺著”也可能“中槍”。他在信中繼續(xù)現(xiàn)身說法：“過去的47年里，美國國債收益不斷地滾動(dòng)，年回報(bào)率5.7%。聽起來好像還不錯(cuò)。但對(duì)于個(gè)人所得稅率平均為25%的個(gè)人投資者而言，這5.7%的回報(bào)率所能帶來的實(shí)際收益是零。投資者繳納的可見的所得稅將拿走上述回報(bào)率中的1.4個(gè)百分點(diǎn)，通脹因素這個(gè)隱形的稅種，將吞噬其余4.3個(gè)百分點(diǎn)。”
　　坦率地說，這不是什么“驚天動(dòng)地”的發(fā)現(xiàn)，只不過是重新回歸常識(shí)。但為何要給這樣的常識(shí)披上如此華麗的外衣，以至于巴菲特會(huì)在眾人期盼的2012年度大作中如此濃墨重彩呢？
　　其實(shí)，這樣的強(qiáng)調(diào)并不過分。因?yàn)橘Y產(chǎn)管理這個(gè)行業(yè)，從正面看是資產(chǎn)管理，從反面看則是風(fēng)險(xiǎn)管理。這里有兩個(gè)應(yīng)該摒棄的極端：*9種極端是表面上完全拒絕風(fēng)險(xiǎn)，讓你的錢“躺著”，但實(shí)際情況是，通脹在不斷把你的資產(chǎn)“割羊毛”。第二種極端是在沒有概率優(yōu)勢(shì)的情況下下注，這就如同進(jìn)了賭場(chǎng)，你放棄了大腦思考，而去指望運(yùn)氣。
　　而真正的風(fēng)險(xiǎn)管理，其實(shí)是在這兩種極端之間游走平衡，包括評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)以及控制風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度來看國內(nèi)的一些投資家，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有意思地現(xiàn)象：比如去年私募的收益冠軍呈瑞投資的芮坤，他的波段操作其實(shí)是用提前鎖定收益的辦法來管理風(fēng)險(xiǎn)。又如去年私募的收益亞軍倚天閣投資的唐偉曄，他是用對(duì)沖和多重策略等方式來管理風(fēng)險(xiǎn)。再如今年開局表現(xiàn)優(yōu)異的長金投資的鄭曉軍同威資產(chǎn)的李馳混沌投資的王歆等一批各具個(gè)性的價(jià)值投資者，他們有一個(gè)共同特點(diǎn)，就是不讓錢“躺著”大部分時(shí)候，他們的倉位都很重，這也是一種管理風(fēng)險(xiǎn)的模式。
　　可見，無論使用何種投資方式，風(fēng)險(xiǎn)管理都是必須的。此時(shí)別忘了巴菲特的“耳語”，你的財(cái)富管理要有起步價(jià)。
　　幾天前，巴菲特把每年一度的重量級(jí)大作“致股東的信”，首次在《財(cái)富》雜志提前做了披露。其中談到的一個(gè)核心的問題是重新審視風(fēng)險(xiǎn)。
　　巴菲特在信中寫道：“在伯克希爾?哈撒韋，我們將投資定義為"現(xiàn)在將購買力讓渡給他人，合理期待未來支付稅率后，仍能獲得更高的購買力"。簡言之，投資就是放棄現(xiàn)在的消費(fèi)，以便將來有能力消費(fèi)更多。”由此，他得出以下結(jié)論：衡量投資風(fēng)險(xiǎn)高低的指標(biāo)不應(yīng)是貝塔值，而是持有期滿后投資人出現(xiàn)購買力損失的概率。資產(chǎn)價(jià)格可能大幅波動(dòng)，但只要有理由肯定投資期滿后它們帶來的購買力能得到提升，這項(xiàng)投資就沒有風(fēng)險(xiǎn)。
　　眾所周知，在投資的專業(yè)領(lǐng)域，一般用貝塔值來衡量風(fēng)險(xiǎn)。通俗地講，我們用投資標(biāo)的的波動(dòng)性來衡量風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)性越大，則被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大。
　　這個(gè)定義本身并沒有錯(cuò)，但巴菲特則是從另一個(gè)角度提醒我們你的錢“躺著”也可能“中槍”。他在信中繼續(xù)現(xiàn)身說法：“過去的47年里，美國國債收益不斷地滾動(dòng)，年回報(bào)率5.7%。聽起來好像還不錯(cuò)。但對(duì)于個(gè)人所得稅率平均為25%的個(gè)人投資者而言，這5.7%的回報(bào)率所能帶來的實(shí)際收益是零。投資者繳納的可見的所得稅將拿走上述回報(bào)率中的1.4個(gè)百分點(diǎn)，通脹因素這個(gè)隱形的稅種，將吞噬其余4.3個(gè)百分點(diǎn)。”
　　坦率地說，這不是什么“驚天動(dòng)地”的發(fā)現(xiàn)，只不過是重新回歸常識(shí)。但為何要給這樣的常識(shí)披上如此華麗的外衣，以至于巴菲特會(huì)在眾人期盼的2012年度大作中如此濃墨重彩呢？
　　其實(shí)，這樣的強(qiáng)調(diào)并不過分。因?yàn)橘Y產(chǎn)管理這個(gè)行業(yè)，從正面看是資產(chǎn)管理，從反面看則是風(fēng)險(xiǎn)管理。這里有兩個(gè)應(yīng)該摒棄的極端：*9種極端是表面上完全拒絕風(fēng)險(xiǎn)，讓你的錢“躺著”，但實(shí)際情況是，通脹在不斷把你的資產(chǎn)“割羊毛”。第二種極端是在沒有概率優(yōu)勢(shì)的情況下下注，這就如同進(jìn)了賭場(chǎng)，你放棄了大腦思考，而去指望運(yùn)氣。
　　而真正的風(fēng)險(xiǎn)管理，其實(shí)是在這兩種極端之間游走平衡，包括評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)以及控制風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度來看國內(nèi)的一些投資家，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有意思地現(xiàn)象：比如去年私募的收益冠軍呈瑞投資的芮坤，他的波段操作其實(shí)是用提前鎖定收益的辦法來管理風(fēng)險(xiǎn)。又如去年私募的收益亞軍倚天閣投資的唐偉曄，他是用對(duì)沖和多重策略等方式來管理風(fēng)險(xiǎn)。再如今年開局表現(xiàn)優(yōu)異的長金投資的鄭曉軍同威資產(chǎn)的李馳混沌投資的王歆等一批各具個(gè)性的價(jià)值投資者，他們有一個(gè)共同特點(diǎn)，就是不讓錢“躺著”大部分時(shí)候，他們的倉位都很重，這也是一種管理風(fēng)險(xiǎn)的模式。
　　
　　　　
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