相信學(xué)金融的同學(xué)對CAPM一定不陌生，它也是FRM考試的重難點(diǎn)之一，題目變著花樣出，讓考生措手不及。高頓網(wǎng)校FRM小編就來給大家詳細(xì)講一講CAPM的相關(guān)知識(shí)，助大家在備考中更好理解這一個(gè)知識(shí)點(diǎn)。
　　CAPM（capital asset pricing model）是建立在馬科威茨模型基礎(chǔ)上的，馬科威茨模型的假設(shè)自然包含在其中：
　　1、投資者希望財(cái)富越多愈好，效用是財(cái)富的函數(shù)，財(cái)富又是投資收益率的函數(shù)，因此可以認(rèn)為效用為收益率的函數(shù)。
　　2、投資者能事先知道投資收益率的概率分布為正態(tài)分布。
　　3、投資風(fēng)險(xiǎn)用投資收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)識(shí)。
　　4、影響投資決策的主要因素為期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)兩項(xiàng)。
　　5、投資者都遵守主宰原則（Dominance rule），即同一風(fēng)險(xiǎn)水平下，選擇收益率較高的證券；同一收益率水平下，選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的證券。
　　CAPM的附加假設(shè)條件：
　　1、可以在無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率R的水平下無限制地借入或貸出資金。
　　2、所有投資者對證券收益率概率分布的看法一致，因此市場上的效率邊界只有一條。
　　3、所有投資者具有相同的投資期限，而且只有一期。
　　4、所有的證券投資可以無限制的細(xì)分，在任何一個(gè)投資組合里可以含有非整數(shù)股份。
　　5、稅收和交易費(fèi)用可以忽略不計(jì)。
　　6、所有投資者可以及時(shí)免費(fèi)獲得充分的市場信息。
　　7、不存在通貨膨脹，且折現(xiàn)率不變。
　　8、投資者具有相同預(yù)期，即他們對預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和證券之間的協(xié)方差具有相同的預(yù)期值。
　　上述假設(shè)表明：*9，投資者是理性的，而且嚴(yán)格按照馬科威茨模型的規(guī)則進(jìn)行多樣化的投資，并將從有效邊界的某處選擇投資組合；第二，資本市場是完全有效的市場，沒有任何磨擦阻礙投資。
　　CAPM的核心假設(shè)是將證券市場中所有投資人視為看出初始偏好外都相同的個(gè)人，并且資本資產(chǎn)定價(jià)模型是在Markowitz均值——方差模型的基礎(chǔ)上發(fā)展而來，它還繼承了證券組合理論的假設(shè)。
　　CAPM核心假設(shè)具體有以下幾點(diǎn)：
　　證券市場是有效的，即信息完全對稱；無風(fēng)險(xiǎn)證券存在，投資者可以自由地按無風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出資本；投資總風(fēng)險(xiǎn)可以用方差或標(biāo)準(zhǔn)差表示，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可用β系數(shù)表示。
　　所有的投資者都是理性的，他們均依據(jù)馬科威茨證券組合模型進(jìn)行均值方差分析，作出投資決策；證券加以不征稅，也沒有交易成本，證券市場是無摩擦的，而現(xiàn)實(shí)中往往根據(jù)收入的來源（利息、股息和收入等）和金額按政府稅率繳稅。
　　證券交易要依據(jù)交易量的大小和客戶的自信交納手續(xù)費(fèi)、傭金等費(fèi)用；除了上述這些明確的假設(shè)之外。
　　還有如下隱含性假設(shè)：每種證券的收益率分布均服從正態(tài)分布；交易成本可以忽略不計(jì)；每項(xiàng)資產(chǎn)都是無限可分的，這意味著在投資組合中，投資者可持有某種證券的任何一部分。
　　CAPM給出了一個(gè)非常簡單的結(jié)論：只有一種原因會(huì)使投資者得到更高回報(bào)，那就是投資高風(fēng)險(xiǎn)的股票。不容懷疑，這個(gè)模型在現(xiàn)代金融理論里占據(jù)著主導(dǎo)地位。
　　在CAPM里，最難以計(jì)算的就是Beta的值。當(dāng)法瑪（Eugene Fama）和弗蘭奇(Kenneth French) 研究1963年到1990年期間紐約證交所，美國證交所，以及納斯達(dá)克市場（NASDAQ）里的股票回報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)：在這長時(shí)期里Beta值并不能充分解釋股票的表現(xiàn)。單個(gè)股票的Beta和回報(bào)率之間的線性關(guān)系在短時(shí)間內(nèi)也不存在。他們的發(fā)現(xiàn)似乎表明了CAPM并不能有效地運(yùn)用于現(xiàn)實(shí)的股票市場內(nèi)！
　　事實(shí)上，有很多研究也表示對CAPM正確性的質(zhì)疑，但是這個(gè)模型在投資界仍然被廣泛的利用。雖然用Beta預(yù)測單個(gè)股票的變動(dòng)是困難，但是投資者仍然相信Beta值比較大的股票組合會(huì)比市場價(jià)格波動(dòng)性大，不論市場價(jià)格是上升還是下降；而Beta值較小的股票組合的變化則會(huì)比市場的波動(dòng)小。
　　對于投資者尤其是基金經(jīng)理來說，這點(diǎn)是很重要的。因?yàn)樵谑袌鰞r(jià)格下降的時(shí)候，他們可以投資于Beta值較低的股票。而當(dāng)市場上升的時(shí)候，他們則可投資Beta值大于1的股票上。
　　對于小投資者來說，沒有必要花時(shí)間去計(jì)算個(gè)別股票與大市的Beta值，因?yàn)閾?jù)筆者了解，現(xiàn)時(shí)有不少財(cái)經(jīng)網(wǎng)站均有附上個(gè)別股票的 Beta值，只要讀者細(xì)心留意，但定可以發(fā)現(xiàn)得到。