FRM，金融風險管理，首要一點就是識別風險，度量風險。如何度量？高頓網(wǎng)校FRM小編今天就來為大家介紹下金融風險測度理論的相關(guān)內(nèi)容。
　　金融風險管理是各類金融機構(gòu)所從事的全部業(yè)務和管理活動中最核心的內(nèi)容，它和時間價值、資產(chǎn)定價被并稱為是現(xiàn)代金融理論的三大支柱。金融風險管理分為識別風險、測量風險、處理風險以及風險管理的評估和調(diào)整四個步驟。其中，金融風險的測量是金融市場風險管理的核心環(huán)節(jié)。風險測量的質(zhì)量，很大程度上決定了金融市場風險管理的有效性；合理風險測度指標的選取，是提高風險測量質(zhì)量的有效保障。
　　風險管理的基礎(chǔ)工作是度量風險，而選擇合適的風險度量指標和科學的計算方法是正確度量風險的基礎(chǔ)，也是建立一個有效風險管理體系的前提。風險測度就是各種風險度量指標的總稱。
　　三大階段
　　風險測度理論的發(fā)展大致經(jīng)歷了三個階段：首先是以方差和風險因子等為主要度量指標的傳統(tǒng)風險測度階段；其次是以現(xiàn)行國際標準風險測度工具VaR為代表的現(xiàn)代風險測度階段；最后是以ES為代表的一致性風險測度階段。
　　傳統(tǒng)風險測度階段
　　傳統(tǒng)風險測度工具包括方差、半（下）方差、下偏矩LPM（Low Partial Moments）、久期（duration）、凸性（convexity）、beta、delta、gamma、theta、vega、rho等，這些指標分別從不同的角度反映了投資價值對風險因子的敏感程度，因此被統(tǒng)稱為風險敏感性度量指標。風險敏感性度量指標只能在一定程度上反映風險的特征，難以全面綜合地度量風險，因此只能適用于特定地金融工具或在特定的范圍內(nèi)使用。
　　方差、半（下）方差、下偏矩LPM等風險敏感性度量指標只能描述收益的不確定性，即偏離期望收益的程度，并不能確切指明證券組合的損失的大小。所以，它們只是在一定程度上反映風險的特征，難以全面綜合地度量風險，因此只能適用于特定地金融工具或在特定的范圍內(nèi)使用。
　　現(xiàn)代風險測度階段
　　現(xiàn)行的國際標準風險管理工具VaR最初由J.P. Morgan針對其銀行業(yè)務風險的需要提出的，并很快被推廣成為了一種產(chǎn)業(yè)標準。風險價值VaR是指在正常的市場條件和給定的置信水平下，在給定的持有期間內(nèi)，投資組合所面臨的潛在*5損失。VaR是借助概率論和數(shù)理統(tǒng)計的方法對金融風險進行量化和測度。它*5的優(yōu)點是可以得出多維風險的一個一維近似值，可用于測量不同市場的不同風險并用一個數(shù)值表示出來，因此具有廣泛的適用性。巴塞爾銀行監(jiān)督委員會、美國聯(lián)邦儲備銀行、美國證券交易委員會、歐盟都接受 VaR作為風險度量和風險披露的工具。
　　但是，VaR作為風險測度的指標，不滿足一致性風險測度四條公理中的次可加性公理，不是一種一致性風險測度指標。這就意味著當用VaR度量風險時，某種投資組合的風險可能會比各組成成分證券風險之和還要大，從而導致投資者不愿多樣化投資的情況。而且 VaR不能測度超過VaR的損失、不適用于非橢球分布函數(shù)族、VaR有許多局部極值導致VaR排序不穩(wěn)定等缺陷，決定著VaR并不是一種合適的風險測度指標。
　　基于上述風險測度的局限性，Artzner等（1999）提出了一致性風險測度（Coherent Risk Measure）概念。他們認為一種良好定義的風險測度應該滿足單調(diào)性、一次齊次性、平移不變性和次可加性四條公理，并將滿足這些公理的風險測度成為一致性風險測度。
　　一致性風險測度階段
　　數(shù)理金融學家隨后在一致性風險測度四公理基礎(chǔ)上提出了幾種形式不同的一致性風險測度指標，其中ES是最常用的一種。ES就是投資組合在給定置信水平?jīng)Q定的左尾概率區(qū)間內(nèi)可能發(fā)生的平均損失，因此被成為Expected Shortfall。ES對于損失X的分布沒有特殊的要求，在分布函數(shù)連續(xù)和不連續(xù)的情況下都能保持一致性風險測度這一性質(zhì)，使ES不僅可以應用到任何的金融工具的風險測量和風險控制，也可以處理具有任何分布形式的風險源，而且保證了在給定風險量的約束條件下*5化預期收益組合的*10性。
　　由于ES風險測度的發(fā)展時間不長，ES作為一種一致性風險測度也存在著一定的局限性。VaR與一階傳統(tǒng)隨機占優(yōu)是一致的，ES風險測度與二階傳統(tǒng)隨機占優(yōu)是一致的；但是，VaR與二階及二階以上傳統(tǒng)隨機占優(yōu)不是一致的，ES風險測度與三階及三階以上傳統(tǒng)隨機占優(yōu)不是一致的，在特定情況下，運用VaR和ES都不能做出正確的投資決策。