一、企業(yè)并購價值評估的主要內容
  根據評估對象的不同,可以將并購中的企業(yè)價值評估分為:評估并購企業(yè)價值、評估被并購企業(yè)價值、評估并購后整體企業(yè)價值、評估并購企業(yè)獲得的凈收益。
 
  二、企業(yè)并購價值評估方法
  (一)收益法
  收益法,是通過將被評估企業(yè)預期收益資本化或折現來確定被評估企業(yè)價值。收益法中的主要方法是現金流量折現法。
  現金流量折現法(Distjounted Cash Flow,簡稱DcF)是通過估測被評估企業(yè)未來預期現金流量的現值來判斷企業(yè)價值的一種估值方法。
 
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  市場法是將被評估企業(yè)與參考企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)的股東權益、證券等權益性資產進行比較,以確定被評估企業(yè)價值。市場法中常用的兩種方法是可比企業(yè)分析法和可比交易分析法。
  1.可比企業(yè)分析法
  可比企業(yè)分析法是以交易活躍的同類企業(yè)的股價和財務數據為依據,計算出一些主要的財務比率,然后用這些比率作為乘數計算得到非上市企業(yè)和交易不活躍上市企業(yè)的價值。
  可比企業(yè)分析法的方法步驟包括:①選擇可比企業(yè);②選擇及計算乘數;③運用選出的眾多乘數計算被評估企業(yè)的價值估計數;④對企業(yè)價值的各個估計數進行平均。
  其中,乘數一般有如下兩類:
  一是基于市場價格的乘數。其中最重要的是市盈率。
  二是基于企業(yè)價值的乘數。基于企業(yè)價值的常用估值乘數有EV/EBIT、EV/EBITDA、Ev/FcF.其中,Ev為企業(yè)價值,EBIT為息稅前利潤,EBITDA為息稅折舊和攤銷前利潤,FcF為企業(yè)自由現金流量。
  2.可比交易分析法
  可比交易分析法是統(tǒng)計同類企業(yè)在被并購時并購企業(yè)支付價格的平均溢價水平,再用這個溢價水平計算出目標企業(yè)的價值。本方法需要找出與目標企業(yè)經營業(yè)績相似的企業(yè)的最近平均實際交易價格。將其作為估算企業(yè)價值的參照物。
  可比交易分析法的方法步驟包括:①選擇可比交易;②選擇及計算乘數;
 ?、圻\用選出的眾多乘數計算被評估企業(yè)的價值估計數;④對企業(yè)價值的各個估計數進行平均。
 
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  成本法也稱資產基礎法,是在合理評估目標企業(yè)各項資產價值和負債的基礎上確定目標企業(yè)的價值。
  應用成本法需要考慮各項損耗因素,具體包括有形損耗、功能性損耗和經濟性損耗等。
  成本法的關鍵是選擇合適的資產價值標準。目前,成本法主要有賬面價值法、重置成本法和清算價格法。
  賬面價值法是基于會計的歷史成本原則,以企業(yè)賬面凈資產為計算依據來確認目標企業(yè)價值的一種估值方法。
  重置成本法是以目標企業(yè)各項單項資產的重置成本為計算依據來確認目標企業(yè)價值的一種估值方法。
  清算價格法是通過估算目標企業(yè)的凈清算收入來確定目標企業(yè)價值的方法。

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