次貸危機(jī)的原因是什么？
　　關(guān)于次貸危機(jī)的原因是一個(gè)公說公有理，婆說婆有理的辯證法角度的大問題，從華爾街精英到微博冒牌大V都在發(fā)表各自的高見，似乎說的都有道理，但似乎又沒說什么。
　　今天小編整理了金融領(lǐng)域最有名的幾位經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于次貸危機(jī)的原因觀點(diǎn)，分享給大家，希望對(duì)大家能有所裨益。講真，這個(gè)問題太大，很難說有個(gè)什么定論。
 
次貸危機(jī)的原因
　　今天說的次貸危機(jī)的原因主要以08年的全球金融危機(jī)為例。
　　（1）受到1997年東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)的教訓(xùn),東-亞及東南亞大多數(shù)發(fā)展中國家努力擴(kuò)大外匯,并且為了避免再次因?yàn)樨泿刨H值而造成的資本外流,各國紛紛尋找一種在國際交易中貨幣幣值穩(wěn)定的國家,而美國作為國際貿(mào)易和世界金融體系中不可或缺的一員,金融業(yè)發(fā)展迅速,抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng),而且在國際大宗商品等貨物的交易中,大多數(shù)都是以美元作為交易貨幣,美元的貨幣幣值相對(duì)而言比較穩(wěn)定,所以大多數(shù)東-亞及東南亞國家紛紛把資本注入美國資本市場(chǎng)。
　?。?）在東南亞和東-亞大多數(shù)發(fā)展中國家的資本注入下,美國國內(nèi)資本市場(chǎng)迅速擴(kuò)大,而美國長期以來一直實(shí)行比較寬松的貨幣政策,用來刺激本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,所以在金融危機(jī)爆發(fā)以前,美國的居民儲(chǔ)蓄是處于下降趨勢(shì)同時(shí)股票價(jià)格呈現(xiàn)上漲趨勢(shì),這時(shí)發(fā)展中國家政府機(jī)構(gòu)大量資本的注入推動(dòng)了這一現(xiàn)狀的發(fā)展。由于大多數(shù)發(fā)展中國家注入資本的目的是為了避險(xiǎn),所以這些國家政府機(jī)構(gòu)投資者第一步先把這些資本用以購買美國國債,但是美國國債數(shù)量有限,所以很快不能滿足這些國家政府機(jī)構(gòu)投資者,但是銀行很快推出了優(yōu)質(zhì)的住房抵押支持證券(MBS),國家和政府機(jī)構(gòu)投資者很快就發(fā)現(xiàn)這是一種風(fēng)險(xiǎn)很低的投資。因?yàn)?第一,發(fā)行住房抵押支持證券的銀行都是在美國信譽(yù)良好的大型銀行,信譽(yù)和資質(zhì)都有保障。第二,銀行對(duì)房貸申請(qǐng)者的個(gè)人信譽(yù)和資產(chǎn)會(huì)做出全面的評(píng)估,只有符合要求的申請(qǐng)人才會(huì)得到住房貸款,所以對(duì)于住房抵押支持證券的購買方來說,未來現(xiàn)金流比較穩(wěn)定。第三,在經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)前,美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速,各行各業(yè)快速發(fā)展,所以人們對(duì)于房價(jià)的預(yù)估一直都是看漲,美國房價(jià)在當(dāng)時(shí)的不斷上漲也保證了住房抵押支持證券未來現(xiàn)金流的安全性。第四,當(dāng)時(shí)各大評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)住房抵押支持證券的發(fā)行方主體的評(píng)估很高,說明了證券發(fā)行方的抗風(fēng)險(xiǎn)能力很強(qiáng),也保證了MBS的安全性。所以國家和政府機(jī)構(gòu)的投資者很快就把資本注入MBS的市場(chǎng)中,但是由于這些國家和政府機(jī)構(gòu)投資者的資本總量太大,即使注入MBS的市場(chǎng)中也沒有能夠消化掉這些資本總量,于是銀行開始發(fā)行一部分資信狀況不好的住房抵押支持證券,由于這些MBS的安全性不能得到保障,所以銀行同時(shí)發(fā)行金融衍生品信用違約互換(CDS)。信用違約互換(CDS)是指在一定期限內(nèi),買賣雙方就指定的信用事件進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換的一個(gè)合約。也就是說銀行在發(fā)行這些資信狀況不良的住房抵押支持證券的同時(shí)一起打包發(fā)行信用違約互換,這樣一來,違約風(fēng)險(xiǎn)就由住房抵押支持證券(MBS)的發(fā)行主體承擔(dān)了,所以又吸引了大批國家和政府的機(jī)構(gòu)投資者投資。這就是美國房地產(chǎn)泡沫的起因之一。
　?。?）在2007年到2009年金融爆發(fā)的過程中,銀行起到了關(guān)鍵性作用,在銀行運(yùn)營的過程中,銀行可以把缺乏流動(dòng)性但具有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn),通過結(jié)構(gòu)性重組,打包發(fā)出售到SPV(特殊目的載體),然后再由SPV進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分層,最后在金融市場(chǎng)上發(fā)行成可以流通的證券。這樣一來銀行會(huì)獲得兩個(gè)好處:第一,銀行通過資產(chǎn)再證券化獲得了更多的流動(dòng)性支持,現(xiàn)金流更加充足,有助于銀行更好地發(fā)展和對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)。第二,銀行通過資產(chǎn)證券化的過程把自身從這些未來具有現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)中隔離出來,把自身的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了這些以信貸資產(chǎn)為標(biāo)的物的證券購買者,成功實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離。由于大量的國家和政府機(jī)構(gòu)的資本涌入美國資本市場(chǎng),美國銀行為了吸引這些資本投資,在最初開始發(fā)行大量的住房抵押支持證券(MBS),由于這些美國銀行的業(yè)務(wù)方向不同,在國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的評(píng)級(jí)并不一定很高,所以這些銀行大量建立類似自己子公司的特殊目的載體(SPV),這些特殊目的載體的評(píng)級(jí)一般都很高,自身信譽(yù)和財(cái)務(wù)狀況良好,然后這些特殊目的載體開始為自己的母公司發(fā)行證券。美國銀行發(fā)行了很多資信狀況良好的住房抵押支持證券,但是美國資信狀況良好的購房者總是有限的,所以銀行在發(fā)放完資信狀況良好的MBS以后,開始發(fā)放資信狀況較差的MBS,我們知道MBS的未來現(xiàn)金流都是依靠買房人的還貸來支持的,所以資信狀況良好的購房人所對(duì)應(yīng)的MBS也是優(yōu)質(zhì)的,資信狀況較差的購房人所對(duì)應(yīng)的MBS也是較差的。但是銀行的資產(chǎn)再證券化已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離,而且銀行為了吸引更多的資本,大量發(fā)行了資信狀況較差的MBS,與之相對(duì)應(yīng)的銀行也放松了對(duì)購房人資信狀況的考察,所以放了很多的貸款給劣質(zhì)購房人,這樣最終導(dǎo)致的結(jié)果就是美國房價(jià)飛速上漲,房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)隨著這一系列金融衍生品收益的不斷上升而上升。
　?。?）金融活動(dòng)的全球化發(fā)展和銀行、證券、保險(xiǎn)等金融業(yè)的快速推進(jìn),美國傳統(tǒng)的監(jiān)管制度無法有效監(jiān)管金融市場(chǎng),出現(xiàn)了越來越多的監(jiān)管漏洞。雖然一直有加強(qiáng)監(jiān)管的呼聲,但美國依然奉行自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度,認(rèn)為市場(chǎng)有其自我糾錯(cuò)機(jī)制,在危機(jī)爆發(fā)前對(duì)金融市場(chǎng)秉持著順其自然的放縱態(tài)度,這也是導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因。
　?。?）影子銀行是指受監(jiān)管的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)(商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信用合作社)以外的金融實(shí)體,其可作為中介將儲(chǔ)蓄引導(dǎo)到投資中。影子銀行是導(dǎo)致金融危機(jī)的關(guān)鍵弱點(diǎn)之源,關(guān)鍵的脆弱點(diǎn)是短期債務(wù),主要是回購協(xié)議(Repo)和資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)?；刭弲f(xié)議是指以有價(jià)證券作抵押的短期資金融通,在形式上表現(xiàn)為附有條件的證券買賣。存款人(貸款人)將錢存入銀行短期(通常是隔夜),銀行承諾支付存款的回購利率。資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP):金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)行ABCP,通過將抵押貸款、信用卡應(yīng)收賬款和其他貸款打包成表外工具,為長期金融資產(chǎn)融資。傳統(tǒng)上,商業(yè)票據(jù)一直是工業(yè)企業(yè)融資的重要短期保障。當(dāng)資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)到期時(shí),它會(huì)被轉(zhuǎn)到下一階段進(jìn)行再融資。貨幣市場(chǎng)共同基金(MMFs)持有資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)的大部分,因此資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)與金融體系的其他部分緊密相連。而問題的關(guān)鍵就在于發(fā)行的ABCP絕大部分都是房貸打包而成的表外工具。
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