6月20日，由高頓財務(wù)培訓(xùn)舉辦的私人財富管理論壇邀請了眾多國內(nèi)外私人銀行、家族辦公室、信托、基金、券商、第三方理財?shù)呢敻还芾韺＜壹案髅駹I企業(yè)家、跨國公司、大型國企的高管，以“打造屬于中國高凈值人群的私人定制”為主題，濃縮智慧精華，分享前沿信息。以下是嘉賓觀點：
　　“受人口拐點的影響，中國經(jīng)濟正面臨著三大挑戰(zhàn)。中國的貨幣購買力不可能持續(xù)上升，加上未來因勞動力成本上漲而導(dǎo)致的出口競爭力不斷削弱，人民幣長期必然貶值。”6月20日，在高頓財務(wù)培訓(xùn)為其會員舉辦的私人財富管理論壇上，高盛投資管理副主席、首席投資策略師哈繼銘博士如是說。
哈繼銘演講
　　哈繼銘演講
　　歐美經(jīng)濟看好，新興市場減倉
　　哈繼銘首先談到了美國經(jīng)濟。他表示，美國經(jīng)濟未來持續(xù)增長的主要動力有四個方面。一、金融機構(gòu)去庫存已經(jīng)基本接近尾聲;二、老百姓的財富有了明顯的修復(fù)，財富占可支配收入比例，回升到了6.4倍，三、美國房地產(chǎn)，住宅投資占GDP的比重現(xiàn)在是3%，與歷史水平還有相當大的比例，因此房地產(chǎn)投資依然是美國接下來*5的增長動力。四、無論是美國家族、企業(yè)還是政府，耐用消費品和固定資產(chǎn)都相當陳舊，來自非住宅類的固定資產(chǎn)或是耐用消費品的投資，也是一個增長動力。
　　對于歐洲這段時期所經(jīng)歷的一些調(diào)整，尤其是勞動力市場調(diào)整和金融業(yè)的調(diào)整，導(dǎo)致融資成本不斷下降。哈繼銘給予了肯定。他認為，正是這些調(diào)整，使得歐洲目前的經(jīng)濟逐漸從衰退走向弱增長。
　　對新興市場的狀況哈繼銘表達了悲觀情緒，“俄羅斯、南非、巴西，匯率較過去明顯升值，擠壓了其他行業(yè)的發(fā)展。以大宗商品出口推動的新興市場，接下來的表現(xiàn)可能不盡人意。” 對于新興市場，“高盛去年底的時候有一個投資建議，就是減倉1/3，原來我們建議配置9%的新興市場的股票和債券，現(xiàn)在我們建議降到6%。”
論壇現(xiàn)場
　　論壇現(xiàn)場
　　中國未來的挑戰(zhàn)與投資機遇
　　談及中國中長期的經(jīng)濟走勢，以及當前一些經(jīng)濟現(xiàn)象背后隱藏的機會。哈繼銘表示，中國經(jīng)濟在過去30年之所以保持平均每年30%的增長，跟我們特殊的人口結(jié)構(gòu)有關(guān)。2015年是中國有工作能力的人占比的一個拐點，也就是15到64歲的人占到*6點，之后急劇的下降。那時候勞動力供應(yīng)、資金供應(yīng)短缺，社會儲蓄率下降，工資水平和利率水平上升，會造成一個人更值錢，錢更值錢，干啥都不掙錢的現(xiàn)象。
　　當前中國經(jīng)濟面臨三大挑戰(zhàn)，一是中國產(chǎn)能過剩，二是債務(wù)過高，三是房地產(chǎn)供應(yīng)過大。“中國的房地產(chǎn)的在建面積與銷售面積之比，達到了4.2倍，未來仍然是一個供大于求的局面。”
　　在這樣的挑戰(zhàn)環(huán)境下如何尋找投資標的?哈繼銘認為幾個要素值得關(guān)注。一是農(nóng)產(chǎn)品，中國人現(xiàn)在也在改變自己的飲食習(xí)慣，農(nóng)產(chǎn)品、乳制品這些需求都會成指數(shù)形的上升。其次，在服務(wù)行業(yè)里面隱藏著更大的消費增長的潛力，比如醫(yī)療、保健和養(yǎng)老。中國的霧霾，水資源和土壤污染都會使得這方面的支出上漲更多。三是金融服務(wù)領(lǐng)域，中國不缺銀行，保險公司也不少，但是更高附加值的金融服務(wù)比較稀缺。
　　人民幣長期貶值是必然
　　對于人民幣匯率走勢的問題，哈繼銘認為，除了中期穩(wěn)定外，無論是短期還是長期人民幣都將貶值。
　　人民幣中期穩(wěn)定的因素有四個。*9，中國的外貿(mào)順差占GDP的比重還有2%左右，出口數(shù)據(jù)的正?；瘜θ嗣駧诺奈磥碇官H回穩(wěn)提供了支持。第二，中美戰(zhàn)略對話即將進行，中國不會過多的去干預(yù)匯率，讓市場決定本身就是一件好事。第三，如果人民幣繼續(xù)大幅貶值，與我們要增強國內(nèi)流動性的政策是相抵觸的。第四個因素就是中國還是希望人民幣能夠逐漸的實現(xiàn)區(qū)域化、國際化。
　　關(guān)于長期人民幣很有可能貶值的的原因，哈繼銘表示長期匯率是有兩個因素決定的，一個是這個國家貨幣的購買能力，第二個是這個國家的出口競爭力。從貨幣購買能力來看，長期以往，中國的貨幣可能不具備持續(xù)升值的基礎(chǔ)。中國這幾年來單位勞動力成本與其他國家相比有大幅的上升，長期以往，出口競爭力將不斷的削弱。
哈繼銘與高頓俱樂部會員交流
　　哈繼銘與高頓俱樂部會員交流
 
　　買中國股票還是美國股票
　　針對資本市場的情況。哈繼銘表示比較看好美國和歐洲的股票。“歐洲比較推崇重倉歐洲5型指數(shù)，這些歐洲大型跨國公司，不僅經(jīng)營比較穩(wěn)定，分紅比較高，估值也較低，同時他們很多企業(yè)的銷售是面向新興市場的。比如說現(xiàn)在生產(chǎn)四輛寶馬有一輛是賣給中國的，它也迎合了中國消費升級的趨勢。”對于西班牙和意大利的股市，哈繼銘建議最近可以考慮重倉投資。
　　“美國的股票依然可以滿倉購買。”哈繼銘表示，今天美國的經(jīng)濟在復(fù)蘇，而且美國加息有可能是在2015年的下半年。
　　中國股市是否還有大機會?哈繼銘認為，雖然中國的股票估值相對較低，但也僅僅是原材料行業(yè)、銀行與地產(chǎn)，剩下的許多股值并不是很低。“對于中國的股票投資既不建議做多，也不建議做空，我們是保持中性的。”

 
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