[ 7月5日，商業(yè)銀行將面臨一次存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳，在年中考核壓力之下，6月底的存款規(guī)模往往會(huì)大幅沖量，這將令周五的這次存準(zhǔn)補(bǔ)繳，成為“錢(qián)荒”以來(lái)的又一次大考]
　　在公開(kāi)市場(chǎng)上，央行昨日繼續(xù)保持“緘默”，未進(jìn)行任何操作，延續(xù)了上周以來(lái)“按兵不動(dòng)”的態(tài)勢(shì)。央行繼續(xù)維穩(wěn)的意圖得到了市場(chǎng)的理解，資金利率已經(jīng)連續(xù)3日全線下行，逐漸向常態(tài)回歸。
　　不過(guò)，7月5日，商業(yè)銀行將面臨一次存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳，在年中考核壓力之下，6月底的存款規(guī)模往往會(huì)大幅沖量，這將令周五的這次存準(zhǔn)補(bǔ)繳，成為“錢(qián)荒”以來(lái)的又一次大考。
 
　　資金利率接近常態(tài)
　　據(jù)交易員透露，本周一，央行在公開(kāi)市場(chǎng)詢量7天、14天期逆回購(gòu)和28天期正回購(gòu)以及91天期央票需求。不過(guò)，央行周二并未披露任何操作信息，這意味著公開(kāi)市場(chǎng)繼續(xù)維持零操作狀態(tài)。
　　上周，在銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)有史以來(lái)最嚴(yán)重的一次“錢(qián)荒”后，央行暫停了公開(kāi)市場(chǎng)操作，同時(shí)兩度發(fā)文釋放維穩(wěn)信號(hào)，極大緩解了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂，促使資金面順利度過(guò)了年中考驗(yàn)。
　　從資金利率來(lái)看，上周銀行間質(zhì)押式回購(gòu)隔夜利率從8.69%回落至4.96%，7天利率從9.25%回落至6.16%，之前極度緊張的資金面狀況漸行漸遠(yuǎn)。
　　本周以來(lái)，隨著季末因素的過(guò)去，資金面繼續(xù)好轉(zhuǎn)。7月2日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）各期限品種連續(xù)3天全線下跌。其中，隔夜利率下跌67.00個(gè)基點(diǎn)，至3.7860%；7天期利率下跌67.30個(gè)基點(diǎn)，至4.7500%；14天期利率下跌96.60個(gè)基點(diǎn)，至5.0740%；1月期利率下跌108.00個(gè)基點(diǎn)，至5.8000%。
　　在銀行間債券市場(chǎng)，各項(xiàng)回購(gòu)利率全線大幅下行，下行幅度均超過(guò)了60個(gè)基點(diǎn)。其中，隔夜利率下行70.0個(gè)基點(diǎn)至3.716%，7天利率下行69.7個(gè)基點(diǎn)至4.756%，14天品種下行100.5個(gè)基點(diǎn)至5.079%。
　　“盡管資金利率不斷下降，央行還是沒(méi)有進(jìn)行回籠操作，相比之前堅(jiān)持地量央票發(fā)行，管理層的態(tài)度明顯在轉(zhuǎn)變。”一位股份制銀行金融市場(chǎng)部研究員向《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱，“不過(guò)央行還是沒(méi)有實(shí)施逆回購(gòu)操作，可見(jiàn)政策態(tài)度依然求穩(wěn)。”
　　央行網(wǎng)站周一還公布，近日央行對(duì)部分分支行安排增加再貼現(xiàn)額度120億元，支持金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的信貸投放，通過(guò)再貼現(xiàn)向符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資力度。
 
　　寬松狀態(tài)一去不返？
　　然而，對(duì)資金面而言，本周的準(zhǔn)備金補(bǔ)繳仍將造成挑戰(zhàn)。一位券商交易員告訴記者，“存準(zhǔn)補(bǔ)繳壓力比較大，再加上財(cái)政存款的季節(jié)性增加，以及機(jī)構(gòu)在經(jīng)受此次教訓(xùn)后變得謹(jǐn)慎，資金利率很難真正寬松起來(lái)。”
　　“資金面緩解進(jìn)程仍將持續(xù)，但短期難見(jiàn)前期寬松狀態(tài)。”興業(yè)證券[-0.44% 資金 研報(bào)]研究報(bào)告指出，隨著季末考核與理財(cái)資金騰挪問(wèn)題的解決，資金面緩解的進(jìn)程仍將持續(xù)。但考慮到當(dāng)前超儲(chǔ)率偏低以及銀行備付性需求的提升，資金面在短期難以恢復(fù)到之前的寬松狀態(tài)。
　　財(cái)通證券分析認(rèn)為，央行中性的貨幣政策將在中期內(nèi)持續(xù)，降準(zhǔn)降息可能性很小，數(shù)量型微調(diào)維持市場(chǎng)利率是可以期待的。不過(guò)，“未來(lái)整個(gè)的利率中軸將有較大的抬升，銀行長(zhǎng)期以來(lái)的資金充裕、低資金成本的紅利一去不返了”。
　　南京銀行[-0.48% 資金 研報(bào)]金融市場(chǎng)部亦稱，目前央行雖然表示會(huì)對(duì)審慎的金融機(jī)構(gòu)必要時(shí)提供流動(dòng)性支持，但放松的力度不會(huì)如去年逆回購(gòu)連續(xù)大規(guī)模操作，而在美元走強(qiáng)的大背景下，央行后續(xù)的態(tài)度和操作至關(guān)重要，三季度資金面走勢(shì)不樂(lè)觀。
　　在東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍看來(lái)，“7月上半月貨幣資金價(jià)格仍將維持高位，以7天回購(gòu)利率為例，超過(guò)5.0%的水平應(yīng)該是可能的，而到了下半月，隨著存款準(zhǔn)備金退還、上市公司分紅資金重新入市和公開(kāi)市場(chǎng)大量資金到期，市場(chǎng)的流動(dòng)性將重回相對(duì)寬松狀態(tài)，7天回購(gòu)利率或回到4.0%一線的水平。”
　　本周公開(kāi)市場(chǎng)有220億元央票和240億元正回購(gòu)到期，到期資金合計(jì)460億元，較上周增加210億元。若周四央行繼續(xù)暫停操作，則本周公開(kāi)市場(chǎng)將凈投放資金460億元。