渣打銀行今日發(fā)布研究報告《亞洲債務大起底》,對亞洲企業(yè)、家庭和政府部門的債務和償付能力進行了分析。渣打得出結(jié)論稱,在亞洲經(jīng)濟體中,中國的債務問題最讓人擔憂。
 
  其中,企業(yè)債務占比*6,估算截至2012年末,企業(yè)部門債務約占GDP的117%,這不包括地方融資平臺債務。
 
  而政府部門杠桿也已接近危險水平,渣打估算,截至2012年末政府債務占GDP的78%,渣打估計,地方融資平臺債務未償余額目前在19-20萬億元左右,約占GDP的38%,將近財政部國債余額的一倍,透明度不高。渣打稱,到目前為止,政府債務的狀況還可以。但這一數(shù)據(jù)沒有包括地方政府對基礎(chǔ)設施施工方的欠條,這一方面任何公開數(shù)據(jù)。
 
  渣打警告,在不增加債務的前提下促進經(jīng)濟增長的必要性非常重要。實現(xiàn)經(jīng)濟增長要靠切實推進結(jié)構(gòu)性改革提高生產(chǎn)力,而不是通過增加杠桿。否則,金融危機的發(fā)生恐難避免。
 
  渣打稱,新一屆政府已經(jīng)采取了一些降低信貸擴張的措施, 包括:
  一、提高地方融資平臺獲取外部融資的難度。銀行不得向地方融資平臺發(fā)放新的貸款。發(fā)債門檻提高。非商業(yè)類地方融資平臺獲得信托貸款的渠道被斬斷。主管部門還要求地方政府必須經(jīng)過出讓方式將土地注入地方融資平臺。盡管這些措施各地在執(zhí)行起來效果不一,但很多地方融資平臺很可能會面臨現(xiàn)金流困難,或許這也可以解釋2013年上半年基礎(chǔ)設施活動沒有體現(xiàn)出明顯復蘇的原因。
  二、減緩理財產(chǎn)品發(fā)行速度。理財產(chǎn)品是信托公司和其他機構(gòu)的主要籌資渠道。3月末出臺的相應措施要求理財產(chǎn)品籌資額投資于非公開交易資產(chǎn)(非標準化債券資產(chǎn))的比重不得超過35%。房地產(chǎn)貸款、信托貸款和銀行承兌匯票是目前理財產(chǎn)品流向最頻繁的非公開交易資產(chǎn)種類。這一措施將在一段時間以后實施,但應會放慢非銀行類信貸增長的步伐,并導致理財產(chǎn)品利率走低。
 
  歸根到底,如果沒有促進生產(chǎn)力的改革,中國難以進行去杠桿化。李克強領(lǐng)導的中央政府是否能夠在2014-16期間拿出切實可行的改革方案將經(jīng)受大考。