盡管18個(gè)月內(nèi)華銳風(fēng)電三次更換董事長，但是*ST銳電（601558.SH）還是交出了一份慘淡的半年報(bào)，同時(shí)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，該公司面臨較為嚴(yán)峻的資金問題，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)正在不斷加大，于今年年底回售日到期的兩只債券——“11華銳01[0.00%]（122115.SH）”、“11華銳02[0.00%]（122116.SH）”或?qū)⒚媾R兌付風(fēng)險(xiǎn)。
　　9月2日，*ST銳電宣布一項(xiàng)債券回購計(jì)劃，公司持股100%的江蘇華銳擬動(dòng)用不超7億元，折價(jià)購買該公司發(fā)行的部分11華銳01債券，然而回購價(jià)格卻是低于100元面額的87.27元/張。截至目前，該債券尚余近4個(gè)月時(shí)間到期，按回購價(jià)格計(jì)算，此舉將為其節(jié)省約9000萬元。
　　“‘11超日債[0.52%]’的違約成為公司債[0.02%]券市場歷史上[*{5}*]付息債務(wù)違約事件，華銳債有可能成為下一個(gè)超日。”北京創(chuàng)高助新會(huì)計(jì)師事務(wù)所負(fù)責(zé)人黃華認(rèn)為。
　　回購方案“散戶優(yōu)先”
　　9月1日晚，*ST銳電發(fā)布公告稱，公司“銳01暫停”、“銳02暫停”債券受托管理人瑞銀證券于8月29日收到*ST銳電函件，擬就其子公司購買部分該期債券事項(xiàng)，召集債券持有人相關(guān)會(huì)議。
　　資料顯示，*ST銳電于2011年12月發(fā)行2011年*9期公司債券，發(fā)行規(guī)模28億元。其中，品種一為5年期，發(fā)行規(guī)模為26億元（簡稱“122115”）；品種二為5年期（簡稱“122116”），發(fā)行規(guī)模為2億元。其中，11華銳01余額26億，將于2014年12月26日進(jìn)行回售。因公司2012、2013年連續(xù)兩年虧損，本期債券已經(jīng)于2014年5月12日暫停上市交易。
　　為了應(yīng)對年底可能出現(xiàn)的兌付風(fēng)險(xiǎn)，*ST銳電給出了一個(gè)緩解危機(jī)的回購方案。
　　根據(jù)方案，江蘇華銳本次購買部分“銳01暫停”，擬動(dòng)用資金預(yù)計(jì)不超過7億元（含利息），購買價(jià)格不低于“銳01暫停”暫停交易前20個(gè)交易日的平均交易價(jià)格，即87.27元/張，利息按照本期債券票面利率（6%）和利息期間經(jīng)計(jì)算后支付，利息期間為上一個(gè)付息日（2013年12月26日）至申報(bào)截止日。“銳01暫停”全體持有人均有權(quán)按照江蘇華銳設(shè)定的單個(gè)賬戶的金額或者比例上限，將其持有的“銳01暫停”出售給江蘇華銳，其中，單個(gè)賬戶可以出售的金額上限不超過50萬元（按本期債券面值計(jì)算），比例上限不超過單個(gè)賬戶持有面值的10%，金額或者比例上限就高不就低。
　　國信證券認(rèn)為，此次江蘇華銳子公司以低于面值100元的價(jià)格(87.27元)購買部分母公司的公司債，對于持有該公司債50萬元面值以下的投資者而言存在利好，但對于持有債券面值超過50萬元，尤其是持有金額越大的投資者，超過50萬元面值的部分未來被償還的可能性更低，所以該方案影響負(fù)面。
　　“從近一年11華銳01在交易所的交易價(jià)格來看，2013年9月2日至?xí)和＝灰浊暗氖毡P價(jià)均值僅高出此次最低協(xié)議價(jià)1.5元，而此段時(shí)間成交量高達(dá)49億，估計(jì)目前持有11華銳01的投資人成本線基本在此次方案最低協(xié)議價(jià)附近。如果單個(gè)賬戶面值低于等于50萬，該方案實(shí)施基本能收回所投入的資金，同意該方案的可能性大。但對于50萬以上的賬戶，考慮到剩余部分的償還率會(huì)偏低，最終全部投入資金可能出現(xiàn)明顯損失。”國信證券相關(guān)人士指出。
　　不少投資者則提出質(zhì)疑：華銳目前推出”散戶優(yōu)先”的債券回購方案，是否真的已經(jīng)走到了債務(wù)違約的地步？
　　仍深陷虧損泥沼
　　2011年以90元/股的價(jià)格登陸上交所，總市值一度高達(dá)904.59億元，上市后卻連續(xù)巨虧，華銳風(fēng)電被特別處理，股票簡稱變?yōu)?ST銳電。截至目前的18個(gè)月內(nèi)，華銳風(fēng)電三次更換董事長，但是8月30日，*ST華銳還是交出了一份慘淡的半年報(bào)。
　　根據(jù)*ST銳電的半年報(bào)，截至今年6月末，*ST銳電貨幣資金余額為14.86億元，比年初下降了16.30億元，今年上半年公司歸屬上市公司股東的凈利潤虧損2.86億元，基本每股收益為-0.07元。資金問題窘困，一旦“11華銳01”投資者在2014 年12月行使回售選擇權(quán)，則公司屆時(shí)將面臨巨大的資金償付壓力。
　　事實(shí)上，因連續(xù)兩年凈利潤為負(fù)，今年5月初，因連續(xù)兩年虧損，華銳風(fēng)電被上交所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，公司股票簡稱更改為*ST銳電。若今年不能實(shí)現(xiàn)盈利，華銳風(fēng)電將面臨“退市”。
　　受到凈利潤連續(xù)兩年虧損、被證監(jiān)會(huì)連續(xù)立案調(diào)查尚未產(chǎn)生結(jié)果以及2013年度財(cái)務(wù)報(bào)告被出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見等經(jīng)營重大不確定性因素影響，ST銳電融資工作舉步維艱。今年上半年，*ST銳電未能新增銀行貸款，授信額度的使用也受到各種限制，今年下半年到期的銀行票據(jù)敞口余額約9990.44 萬元。
　　融資困難使得*ST銳電資金來源單一，基本只能依賴銷售回款，但受到種種經(jīng)營重大不確定性因素影響，ST銳電銷售回款十分困難。截至報(bào)告期末，ST華銳應(yīng)收賬款余額105.10億元，已累計(jì)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備15.83億元，應(yīng)收賬款賬面凈值89.27億元?；乜罾щy使得*ST華銳資金緊張，對外支付困難，進(jìn)而導(dǎo)致現(xiàn)場服務(wù)、設(shè)備運(yùn)行甚至生產(chǎn)組織所需的物資采購均受到影響，出現(xiàn)問題后，客戶付款意愿進(jìn)一步降低，種種不利因素反復(fù)作用，形成惡性循環(huán)。*ST銳電資金數(shù)額和支付能力不斷降低，資金壓力巨大。
　　*ST銳電表示，“資金問題已經(jīng)成為公司當(dāng)前經(jīng)營中面臨的最為嚴(yán)峻的困難，正在導(dǎo)致公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。公司正在竭力采取措施，盡可能保障資金安全，但相關(guān)措施受到時(shí)間和外部條件制約，可能難以取得預(yù)期效果。并且，如果今年下半年銷售回款情況仍不能出現(xiàn)明顯改觀，則公司將面臨資金枯竭的風(fēng)險(xiǎn)。”
　　國信證券也認(rèn)為，在回售日臨近時(shí)，子公司僅出資7億元對發(fā)行在外的26億元公司債部分購買，比例不到三成，側(cè)面反映出華銳風(fēng)電目前經(jīng)營狀況堪憂，11華銳01在回售日的最終償還情況會(huì)低于停牌前二級市場價(jià)格反映出的市場預(yù)期(11華銳01停牌時(shí)價(jià)格基本在88元左右，明顯高于11超日債65元的價(jià)格)。今年中國信用債市場出現(xiàn)本金違約的可能性增大。
　　風(fēng)電回暖難挽頹勢
　　事實(shí)上，今年以來，我國風(fēng)電行業(yè)正在復(fù)蘇，各大風(fēng)電企業(yè)業(yè)績大增，尤其是進(jìn)入2014年8月下旬，新能源產(chǎn)業(yè)的政策利好持續(xù)升溫，但華銳風(fēng)電能否挽回頹勢仍難以預(yù)料。
　　8月27日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，開工建設(shè)一批風(fēng)電、水電、光伏發(fā)電及沿海核電項(xiàng)目；8月22日，國家能源局公布《全國海上風(fēng)電開發(fā)建設(shè)方案（2014-2016年）》，涉及44 個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目，共計(jì)逾10GW 裝機(jī)容量。
　　與此同時(shí)，新能源上市公司半年報(bào)相繼發(fā)布，多數(shù)企業(yè)的銷售額及利潤率普遍同比增長兩位數(shù)，多個(gè)企業(yè)的增長率超過100%。
　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至目前在已經(jīng)披露半年報(bào)的風(fēng)能企業(yè)中，金風(fēng)科技[0.86% 資金 研報(bào)]、川潤股份[0.16% 資金 研報(bào)]、吉鑫科技[2.28% 資金 研報(bào)]、華儀電氣[-0.89% 資金 研報(bào)]等多家公司因風(fēng)能業(yè)務(wù)的增長而業(yè)績大增。其中，金風(fēng)科技半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.71 億元，同比增長37.74%；凈利潤3.31億元，同比增長256.80%；華儀電氣上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤7407萬元，同比增長15倍，營業(yè)收入8.29億，同比增長52.64%。
　　事實(shí)上，今年1-6月，*ST銳電營業(yè)收入為20.51億元，同比增長47.72%，該公司稱主要原因是產(chǎn)品銷量增加。
　　*ST銳電表示，報(bào)告期雖然營業(yè)收入、凈利潤、費(fèi)用支出控制等較去年同期有所改觀，但公司經(jīng)營困難依然很大，經(jīng)營情況和經(jīng)營形勢很不樂觀，期內(nèi)，公司貨款回收、機(jī)組出質(zhì)保、市場拓展以及融資等重點(diǎn)工作的完成情況均低于預(yù)期。
　　在報(bào)告中，*ST銳電還稱，資金緊張還導(dǎo)致公司的生產(chǎn)組織與供貨明顯低于預(yù)期，期內(nèi)也未能中標(biāo)新項(xiàng)目或新簽訂單。
　　不過，剛剛出臺(tái)的《全國海上風(fēng)電開發(fā)建設(shè)方案（2014-2016年）》將給華銳風(fēng)電帶來一線生機(jī)。華銳風(fēng)電總裁劉征奇此前曾表示,從企業(yè)自身來說，我們堅(jiān)持技術(shù)領(lǐng)先的長期戰(zhàn)略，尤其在海上風(fēng)電領(lǐng)域。如果海上風(fēng)電加快推動(dòng)的話，華銳風(fēng)電還有很大的機(jī)會(huì)。

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