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耶倫以聯(lián)儲(chǔ)局主席身份，首度于Jackson Hole 央行年會(huì)發(fā)表演說(shuō)。單就政策方向而論，講了等于沒(méi)講，利率訊息任君演繹。耶倫一心“玩平衡”，投資者怎么交易？
市場(chǎng)對(duì)耶倫“處女作”有何期望、反應(yīng)如何，從演說(shuō)前后的股匯動(dòng)態(tài)足窺一二。聯(lián)儲(chǔ)局主席上周五開(kāi)腔，美股周四創(chuàng)歷史新高，標(biāo)普500指數(shù)2000大關(guān)伸手可及。反觀近期穩(wěn)步上揚(yáng)的美匯指數(shù)，同一天升勢(shì)卻遇上阻力。
Jackson Hole反璞歸真
焦點(diǎn)盡在息口動(dòng)向的上周，決策者言論至關(guān)重要，股匯對(duì)利率訊息因而格外敏感?；诖?，耶倫發(fā)言前夕美股升美匯跌，反映的是股匯投資者皆相信聯(lián)儲(chǔ)局掌門必發(fā)揮鴿派本色，透過(guò)言論淡化美國(guó)提前加息的預(yù)期。
結(jié)果是，耶倫花了不少篇幅談?wù)撁绹?guó)閑置勞動(dòng)力仍待消化、勞工資源使用率依然不足。演說(shuō)結(jié)束后，美股回軟美匯反彈，市場(chǎng)反應(yīng)已告訴大家，耶倫雖則長(zhǎng)篇大論，但說(shuō)到利率訊息，她既沒(méi)有否定提前加息，亦未排除押后行動(dòng)，一切得看就業(yè)市場(chǎng)改善步伐孰快孰慢。說(shuō)了等于沒(méi)說(shuō)，美股美匯周五遂各自掉頭。
值得一提的是，Jackson Hole過(guò)去乃中央銀行家溝通交流的場(chǎng)合，學(xué)術(shù)氣息濃厚。這個(gè)年會(huì)成為事先張揚(yáng)政策變動(dòng)的平臺(tái)，始于2010年美國(guó)推出QE2之前。自聯(lián)儲(chǔ)局前主席伯南克開(kāi)此先河以來(lái)，每年8月底央行巨頭云集Jackson Hole，市場(chǎng)皆密切注視與會(huì)者圍繞貨幣政策提供了什么指引。在2012年會(huì)議上，伍德福（Michael Woodford）關(guān)于“名義GDP標(biāo)靶”（NGDPtargeting）的論述大出風(fēng)頭，成為聯(lián)儲(chǔ)局QE3的靈感泉源，學(xué)術(shù)實(shí)踐共冶一爐。
耶倫一反近年Jackson Hole的風(fēng)氣，“處女作”于政策層面并未泄露半點(diǎn)天機(jī)，且閑置勞動(dòng)力、資源使用率術(shù)語(yǔ)一大堆，市場(chǎng)也許不愛(ài)聽(tīng)，卻更接近Jackson Hole的傳統(tǒng)和本貌。這次央行年會(huì)并未邀請(qǐng)華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家出席，可見(jiàn)耶倫非但在利率訊息上大玩“平衡”之術(shù)，還早為今年大會(huì)不會(huì)成為“政策平臺(tái)”定下基調(diào)。
生產(chǎn)力與工資
政策去從，天機(jī)不可泄露，但耶倫針對(duì)勞工市場(chǎng)的言論，部分環(huán)節(jié)仍不乏討論價(jià)值。她指出，美國(guó)受薪一族的工資增長(zhǎng)，多年來(lái)跟生產(chǎn)力脫節(jié)，與經(jīng)濟(jì)理論所說(shuō)的狀況顯有出入。誰(shuí)又知道，美國(guó)恢復(fù)全民就業(yè)后，工資追不上生產(chǎn)力的現(xiàn)象不會(huì)維持下去？
耶倫的質(zhì)疑等于說(shuō)，在生產(chǎn)力急速改善的那些年，美國(guó)勞工收入應(yīng)升不升，經(jīng)通脹調(diào)整后甚至不增反減。誰(shuí)能確定，新增職位把勞工市場(chǎng)帶回技術(shù)上全民就業(yè)的軌跡，薪酬便一定能強(qiáng)勁增長(zhǎng)？
老畢認(rèn)為，不管有沒(méi)有Jackson Hole，歐美無(wú)論經(jīng)濟(jì)對(duì)比還是政策傾向，一松一緊寫在墻上。除非形勢(shì)出現(xiàn)突如其來(lái)的轉(zhuǎn)變，否則美元仍可看高一線【圖】。
8月15日，老畢建議買入行使價(jià)21美元、2015年3月到期的美匯指數(shù)ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)（ETF代號(hào)UUP）。開(kāi)倉(cāng)不足十天，期權(quán)價(jià)格已從87美分升至1美元，賬面獲利一成半。
美元有勢(shì)，而期權(quán)尚有半年以上才到期，消化美匯指數(shù)短期波動(dòng)綽綽有余，照辦者毋須急于平倉(cāng)，且有條件把認(rèn)購(gòu)期權(quán)行使價(jià)從老畢十天前建議的1.17美元略為上移，以享受更可觀的潛在利潤(rùn)。
然而，話說(shuō)回頭，短線追沽歐元雖無(wú)不可，但投資者必須留意技術(shù)因素。自2012年7月至2014年5月，歐元兌美元從低位1.2094升至高位1.3945，漲15％。匯價(jià)回調(diào)升幅的0.382，歐元兌美元與上周五收市水平僅半步之差。歐元目前處于11個(gè)月低位，投機(jī)性空倉(cāng)更徘徊于20個(gè)月以來(lái)的*6水平，匯價(jià)倘跌不穿支持位，技術(shù)反彈不足為奇。短線追沽歐元，眼前虧不可不妨。
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