11萬億信托違約風(fēng)險(xiǎn)向多產(chǎn)業(yè)蔓延 監(jiān)管不斷升級

　　第四起則是淮南志高歡樂園項(xiàng)目引發(fā)的信托風(fēng)險(xiǎn)事件。由于志高歡樂園的停工，長安信托、湖南信托深陷兌付漩渦不能自拔。2013年8月13日到期的3億元長安信托·淮南志高股權(quán)收益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃至今已整整一年，但信托公司卻一直追債未果；而募集規(guī)模3億元的華宸未來-湖南信托志高集團(tuán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃也是同樣的命運(yùn)。讓上述兩個信托產(chǎn)品深陷風(fēng)險(xiǎn)境地的就是安徽淮南志高神州歡樂園項(xiàng)目。實(shí)際上，早在2013年12月，志高歡樂園項(xiàng)目已經(jīng)停工。2014年4月，項(xiàng)目業(yè)主淮南志高動漫文化科技發(fā)展有限責(zé)任公司和投資方泰安志高實(shí)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司被列入國家失信被執(zhí)行人名單，長安信托集合資金計(jì)劃延期一年仍未兌付，該項(xiàng)目未來兌付前景不容樂觀。

　　一起礦產(chǎn)類信托事件則是最近兩年來耳熟能詳?shù)墓适隆?月15日，神華集團(tuán)再次傳出調(diào)價(jià)信息，各煤種價(jià)格下調(diào)5元/噸，其中5500大卡動力煤價(jià)格優(yōu)惠后執(zhí)行490元/噸，5000大卡動力煤價(jià)格優(yōu)惠后執(zhí)行430元/噸。自2012年開始，煤價(jià)已累計(jì)下跌了四成。從6月25日的調(diào)價(jià)開始算起，在短短三周的時(shí)間里，神華集團(tuán)累計(jì)降價(jià)幅度已達(dá)40元/噸，此次神華短時(shí)間內(nèi)再度降價(jià)也是迫于無奈，是在下游需求弱勢的情況下，與國內(nèi)其他煤企以及進(jìn)口煤搶奪市場份額所致，神華集團(tuán)尚且如此，那么多中小煤企將面臨更大的競爭壓力和更艱難的形勢。與其他礦產(chǎn)和能源領(lǐng)域的的風(fēng)險(xiǎn)故事一樣，煤價(jià)下降的風(fēng)波已蔓延至金融領(lǐng)域。據(jù)大智慧(601519,股吧)統(tǒng)計(jì)，下半年存在兌付危機(jī)的煤炭信托產(chǎn)品有5只共達(dá)35.19億元。

　　如果說2013年發(fā)生兌付危機(jī)的信托產(chǎn)品主要集中于房地產(chǎn)和礦產(chǎn)、能源等資源類項(xiàng)目，那么時(shí)至2014年，信托風(fēng)險(xiǎn)已呈現(xiàn)出多點(diǎn)爆發(fā)、產(chǎn)業(yè)分散的特征，這更增加了信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的不確定性，信托業(yè)正面臨四面楚歌的危險(xiǎn)境地。

　　中國金谷國際信托有限責(zé)任公司(下稱“金谷信托”)發(fā)行的“金谷·向日葵3號中小企業(yè)發(fā)展信托計(jì)劃”(下稱“向日葵3號”)糾紛案涉及眾多中小企業(yè)，掀開了中小企業(yè)信托融資風(fēng)險(xiǎn)事件大幕的一角。

　　盡管優(yōu)先級號稱“已兌付”，但項(xiàng)目已給金谷信托帶來大面積的糾紛。公開資料顯示，“向日葵3號”成立于2012年8月，總募集資金2.72億元，為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，其中一期規(guī)模為1.15億元，二期規(guī)模為1.57億元，期限為12個月，預(yù)計(jì)年化收益率為9%-10%，用于向浙江省臺州地區(qū)中小企業(yè)發(fā)放信用貸款。信托公告顯示，該計(jì)劃優(yōu)先級本益已足額清償。然而，因所投企業(yè)出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)，金谷信托已將計(jì)劃擔(dān)保方首信擔(dān)保告上法庭。該計(jì)劃所投的92家中小企業(yè)，貸款本息全部還清的僅為20多家，剩下的企業(yè)中，多家企業(yè)破產(chǎn)、倒閉或遭法院查封。金谷信托將陸續(xù)起訴違約的中小企業(yè)超過30家。而違約的企業(yè)到底有多少家，目前仍不得而知。

　　浙江中小企業(yè)信托融資的風(fēng)波未停，另一場突如其來的風(fēng)波突襲廣西蔗糖業(yè)。排名廣西糖企前五的廣西豐浩糖業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“豐浩集團(tuán)”）日前資金鏈面臨斷裂風(fēng)險(xiǎn)，廣西多家銀行也被牽連卷入，初步估計(jì)被波及的銀行、信托機(jī)構(gòu)數(shù)有10家左右。根據(jù)一涉事銀行相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至4月份，多家銀行的貸款分成兩部分：給豐浩集團(tuán)的貸款、該集團(tuán)給下屬子公司提供擔(dān)保的貸款，前者為13.04億元，后者為11.08億元，合計(jì)24.12億元。但目前尚不清楚是否有其他銀行涉及。

　　除了糖業(yè)項(xiàng)目外，林業(yè)項(xiàng)目也爆出了信托風(fēng)險(xiǎn)。陜國投近日公告稱，借款人福建泰寧南方林業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“南方林業(yè)”）因多方舉債、盲目擴(kuò)張等原因，致使南方林業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難，已無力償還信托項(xiàng)目借款，南方林業(yè)信托項(xiàng)目融資規(guī)模2億元。無奈之下，陜國投只能選擇以自有資金2.1億元兜底。這已是陜國投在不到一年的時(shí)間里第二次用自有資金為出現(xiàn)兌付危機(jī)的項(xiàng)目兜底。

　　6月12日，西藏信托因借貸糾紛將上海中發(fā)電氣集團(tuán)告上法庭，追討債務(wù)。被西藏信托列為被告的包括：上海中發(fā)電氣（集團(tuán)）、陳余江以及上海普陀中發(fā)都市工業(yè)科技有限公司。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已有超過10家的信托、銀行金融機(jī)構(gòu)正被卷入以中發(fā)控股集團(tuán)、上海中發(fā)電氣集團(tuán)為首的“中發(fā)系”債務(wù)危機(jī)漩渦當(dāng)中。由此看來，電氣領(lǐng)域也不是沒有風(fēng)險(xiǎn)。

　　而塑料管材行業(yè)產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)也正在集中暴露。據(jù)了解，湖北宜昌知名PR管材生產(chǎn)企業(yè)宜昌弘健新材料有限公司（下稱“弘健新材料”）、宜昌弗洛伊德商務(wù)有限公司兩家公司2014年年初已瀕臨破產(chǎn)，工廠停工，員工至今放長假。而僅在數(shù)月前，山東信托剛剛為弘健新材料提供了一筆企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)融資，前者成立了一款“山東信托-遠(yuǎn)投7號集合資金信托計(jì)劃”，募資6000萬元，用于向弘健新材料發(fā)放信托貸款。目前這款集合資金信托已違約，山東信托已向湖北當(dāng)?shù)胤ㄔ禾嵴堅(jiān)V訟追債。而除山東信托外，目前上述企業(yè)在興業(yè)銀行宜昌分行、中信逸百年融資租賃有限公司等金融機(jī)構(gòu)的多筆融資也已逾期。

　　由于統(tǒng)計(jì)并不完全，上述10起信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)事件可能只是冰山一角，但在不到兩個月時(shí)間，如此高密度、多領(lǐng)域地集中發(fā)生信托信用事件，這在被稱為信托風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)元年的2013年都未曾出現(xiàn)過。因此，目前信托產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)正處于多點(diǎn)爆發(fā)的高危時(shí)期，信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)事件已經(jīng)從前期主要集中在礦產(chǎn)資源和房地產(chǎn)領(lǐng)域，逐步蔓延至其他產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，不單是傳統(tǒng)認(rèn)識上的房地產(chǎn)和資源類領(lǐng)域是高危區(qū)，任何其他產(chǎn)業(yè)和行業(yè)都有可能成為高危區(qū)。信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的這種蔓延態(tài)勢，揭示了隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)行和中國經(jīng)濟(jì)增長中樞的下移，信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)由潛伏期和偶發(fā)期進(jìn)入到危險(xiǎn)期和高發(fā)期，信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)將是未來投資者和信托公司需要面對的新常態(tài)，信托產(chǎn)品無風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了。

　　如果我們把視線暫時(shí)離開信托業(yè)的話，你會發(fā)現(xiàn)近期國內(nèi)金融市場再次進(jìn)入到信用事件密集爆發(fā)的時(shí)期。7月10日，浙江湖州金泰科技發(fā)行的“12金泰債”未能按時(shí)足額償付本息，成為債券市場首只實(shí)質(zhì)違約的私募債。7月23日，山西華通路橋發(fā)行的“13華通路橋”短融券雖在最后一刻因政府援手而按期兌付，但也讓債權(quán)人心驚膽戰(zhàn)了一把。7月24日，中誠信托的“誠至金開2號”信托產(chǎn)品宣布延期償付，再次敲響了信托市場違約的警鐘。

　　結(jié)合上面統(tǒng)計(jì)的信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)案例，毫不夸張地說，當(dāng)下信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為中國金融市場的關(guān)鍵詞，并且會在未來一段時(shí)間都會扮演重要角色。雖然信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)代已經(jīng)來臨，但與市場風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)原則相悖的“剛性兌付”潛規(guī)則雖有一定程度的松動，但仍如堅(jiān)冰般未被徹底打破。

　　一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)已基本做到了市場選擇，但在對風(fēng)險(xiǎn)事件處置的進(jìn)程中，出現(xiàn)了在不同所有制融資主體上表現(xiàn)出很強(qiáng)的非對稱性的趨勢。事實(shí)上，從2014年3月5日“超日債”打響債市違約*9槍開始，信用風(fēng)險(xiǎn)的定向爆發(fā)態(tài)勢已就十分明顯，但剛性兌付的天平似乎更傾斜于國有企業(yè)，這使得本已是融資市場弱勢群體的民營企業(yè)成為信用事件的重災(zāi)區(qū)。與此同時(shí)，國有企業(yè)尤其是地方政府融資平臺卻在獲得各地政府更加明確的政府背書信號之后，搖身一變成為投資者眼中更加“安全”的融資主體，成為剛性兌付的*5受益者。