中國人幾乎天天在談融資難問題。不論媒體還是政府文件，解決企業(yè)特別是中小企業(yè)融資難幾乎是出現(xiàn)頻率*6的話題。可是多年來，問題一直未能獲得解決，似乎還越來越難。原因很簡單，我們不知道融資難問題出在哪里。
　　一、 實現(xiàn)融資的方式
　　融資的含義是將社會個體（包括家庭）的資金融通到企業(yè)中去。因為企業(yè)是社會創(chuàng)造財富的主體，社會資金只有流入企業(yè)才能發(fā)揮效用。但是如何讓社會資金流入企業(yè)，話說容易而做起來十分困難。原因是企業(yè)與廣大百姓之間互不相識，同時企業(yè)也有經(jīng)營風(fēng)險，所以企業(yè)要想向成千上萬個體融資，堪比登天。注意我們不討論向少數(shù)人的小范圍融資。
　　長期的生產(chǎn)生活實踐，人們在經(jīng)歷無數(shù)次失敗之后，創(chuàng)造了兩種實現(xiàn)企業(yè)融資的方式：間接融資與直接融資。從名稱上理解，間接融資是指企業(yè)借助于第三方實現(xiàn)的融資。直接融資似乎是指企業(yè)不借助于第三方實現(xiàn)的融資，后面做進(jìn)一步解釋。
　　今年6月國務(wù)院常務(wù)會議上，李克強總理提出要打通金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的“血脈”。間接融資與直接融資就是金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的兩條血脈。融資難一定是這兩條血脈出現(xiàn)問題。
　　二、 間接融資與直接融資方式
　　要解決融資難問題，必須清楚什么是間接與直接融資方式。
　　1、間接融資方式
　　當(dāng)企業(yè)直接面對成千上萬個體進(jìn)行融資時非常困難，經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋就是交易（融資）成本很高。為了解決企業(yè)與個體之間相互不信任問題，以銀行為代表的第三方中間機構(gòu)就誕生了。銀行以其資金、信用、專業(yè)等實力獲得廣大個體的信賴，從而人們?nèi)菀装彦X存入銀行。當(dāng)企業(yè)需要融資時，由面向成千上萬個體轉(zhuǎn)而面向單一銀行，對企業(yè)來說，交易成本大為降低。銀行作為第三方，個體的資金是通過銀行間接投向企業(yè)的，所以稱為間接融資。銀行在個體與企業(yè)之間搭建了一座橋梁，使得資金容易流通；銀行在個體與企業(yè)之間又建立的一道風(fēng)險控制墻，讓廣大個體規(guī)避了風(fēng)險。
　　顯然，以銀行為代表的間接融資方式是一條金融服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的血脈，通過這條血脈解決了企業(yè)融資問題。但是銀行間接融資方式也存在一定的問題：風(fēng)險集中和成本較高。銀行吸儲大量個體資金放貸給企業(yè)，銀行同樣承擔(dān)較大風(fēng)險。一旦銀行經(jīng)營不善而倒閉，勢必給社會帶來較大沖擊，這就是我們經(jīng)常說的金融風(fēng)險。成本較高是指銀行的運作本身有成本，特別是銀行的成本控制不好費用過高時，這些費用都必須由企業(yè)和個體承擔(dān)。
　　在這種情況下，人們創(chuàng)造了另外一種融資方式，相對于銀行間接融資方式的直接融資方式。或者說了搭建了新的一條血脈。
　　2、直接融資方式
　　間接融資方式，融資是借助于銀行第三方機構(gòu)實現(xiàn)的。銀行是實現(xiàn)企業(yè)與個體聯(lián)系的外部力量，一種機制。直接融資方式是相對于銀行間接融資方式而言的，并非是指企業(yè)不借助于外部力量或機制實現(xiàn)融資。如果說間接融資方式是建立在單一銀行機制基礎(chǔ)上的，那么直接融資方式本質(zhì)上是建立在取代銀行單一機制的一組機制上的。
　　企業(yè)要向廣大個體融資，站在投資者角度，必須解決兩個問題，一是規(guī)避風(fēng)險，二是了解企業(yè)。間接融資方式下，這兩個問題都是通過銀行解決了。在沒有銀行的情況下，需要建立其他機制來設(shè)法解決這兩個問題，這就是國際上規(guī)范的直接融資方式三機制：
　　（1）有限責(zé)任
　　有限責(zé)任制度讓投資者以其投入資本為*5限額，一旦企業(yè)經(jīng)營資不抵債，投資者不必承擔(dān)過多的責(zé)任，從而有效控制了投資者的風(fēng)險。所以公司基本上都是有限責(zé)任企業(yè)。有限責(zé)任打破了欠債還錢的傳統(tǒng)規(guī)矩，在特定條件下可以欠債不還錢。
　?。?）投資銀行
　　投資銀行類似銀行，建立起了企業(yè)與投資者的相互信賴關(guān)系。投資銀行利用人才、資金、信用等優(yōu)勢，通過考察企業(yè)給企業(yè)正確定價后推薦給投資者。投資者借助投資銀行了解企業(yè)，決定投資。與銀行模式不同的是，銀行是全包攬，投資者與企業(yè)互相看不見。而投資銀行是半包攬，投資者與企業(yè)互相可看見，最終決定投資的是投資者自己。但是投資銀行起到了很大作用。不論全包攬還是半包攬，最終都要經(jīng)受市場檢驗即市場獎懲。
　?。?）股市交易
　　按照企業(yè)融入資金性質(zhì)，可以分為債務(wù)性融資與權(quán)益性融資。簡單起見我們這里僅僅考慮權(quán)益性融資，債務(wù)性融資本質(zhì)一樣。權(quán)益性融資下融入資金轉(zhuǎn)為股權(quán)，由于資金已經(jīng)投入生產(chǎn)所以不能退出。投資者如果不能便利退出，勢必認(rèn)為難以控制風(fēng)險影響投資。為了解決這個問題所以人們建立了股票市場，通過股市交易解決了投資者退出問題，從而容易規(guī)避風(fēng)險。
　　綜上所述，銀行一個機制構(gòu)成了間接融資市場；“有限責(zé)任+投資銀行+股市交易”三個機制構(gòu)成了直接融資市場。所以，“有限責(zé)任+投資銀行+股市交易”三個機制是新的一條企業(yè)實現(xiàn)融資的血脈。
　　三、 中國沒有直接融資市場
　　前面講的“有限責(zé)任+投資銀行+股市交易”是直接融資市場，是第二條企業(yè)融資血脈。但這是國際規(guī)范的直接融資市場，是幾百年歷史證明成功了的一條企業(yè)融資血脈。而在中國，人們看不到這樣一條血脈。中國人創(chuàng)造了自己獨特的直接融資市場：股市。股市是中國第二條企業(yè)融資血脈。股市（最多包括有限責(zé)任）是替代國際規(guī)范的“有限責(zé)任+投資銀行+股市交易”形成的中國獨特的企業(yè)融資血脈。
　　在中國這條創(chuàng)新血脈下，幾千萬家企業(yè)中只有2000多家上市公司。也就是說，股市這條融資血脈對中國絕大多數(shù)企業(yè)是透明的，看不見的，即中國沒有直接融資市場第二條血脈。這就是中國企業(yè)融資難的根源。
　　中國用“股市”機制替代國際規(guī)范的“有限責(zé)任+投資銀行+股市交易”機制實現(xiàn)直接融資市場，即便不說這條血脈是不通的，讓人們看到這是一條毛細(xì)血管，而國外規(guī)范的直接融資市場是條大動脈血管。國外企業(yè)如果想借助于直接融資市場融資比較簡單，組建個股份有限責(zé)任公司，找到可以幫助解決融資的投資銀行，投資銀行給予企業(yè)定價實現(xiàn)融資，任何股份有限公司都可以上市交易。上市是為了解決退出而非融資。
　　中國之所以建立了一個扭曲了的直接融資市場，根源是建立了一個錯誤的理論基礎(chǔ)：股市包括融資功能。中國教科書均稱股市包括融資功能，而國外股市權(quán)威書籍基本上都不認(rèn)為股市包括融資功能。
　　四、無直接融資市場給經(jīng)濟(jì)社會帶來的危害
　　1、融資難與投資難并存
　　可以認(rèn)為，國外經(jīng)濟(jì)是依靠兩條融資血脈運行的，而我國沒有直接融資血脈，相當(dāng)于只能依靠單條血脈維持經(jīng)濟(jì)運行。從而形成了一方面廣大企業(yè)特別是中小企業(yè)融資難，另外一方面廣大百姓沒有好的投資渠道，亂投資又帶來很多社會問題。
　　2、頹廢的中國股市
　　股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表，中國經(jīng)濟(jì)30多年高速增長，而中國股市卻長期與中國經(jīng)濟(jì)走勢不同步。根源就是中國股市功能被人為扭曲了。本應(yīng)該是直接融資市場的組成部分，如今卻變成了直接融資市場。如果這個問題不解決，即便再大的投入、再精英的人才，均無法改變目前股市頹廢的現(xiàn)狀。
　　3、危害國家金融安全
　　由于沒有直接融資市場，我國企業(yè)融資主要依靠銀行間接融資市場，所以我國間接融資比例高達(dá)80%以上，而美國等國家間接融資比例只有20%，大部分依靠直接融資方式。說明我國直接融資與間接融資比例倒掛。周小川行長等金融專家曾多次發(fā)文指出我國間接融資比例過高危及國家金融安全，但時至今日并沒有改善。
　　五、結(jié)束語
　　中國至今沒有直接融資市場，或者說中國建立了一個與國際規(guī)范完全不同的直接融資市場。20多年實踐早已證明中國自己創(chuàng)造的直接融資市場是失敗的。創(chuàng)新面對的是成功，而破壞面對的是失敗。中國的直接融資市場是破壞而非創(chuàng)新。解決企業(yè)融資難，由于中國沒有直接融資血脈，所以我們需要建立而非打通。

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