2014年4季度整固概率大 三大利好護航結(jié)構(gòu)性牛市！

　　2014年4季度整固概率大 三大利好護航結(jié)構(gòu)性牛市！這篇行業(yè)新聞是高頓網(wǎng)校小編9月26日為您整理好的。
　　2008年金融危機以來，過去資本輪動的規(guī)律正在被逐步打破，股市的表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)系數(shù)正在下降，而流動性、微觀企業(yè)盈利預期對于市場的影響正在上升，主要特征就是股債聯(lián)動、流動性驅(qū)動行情的上升。映射到A股上，市場在經(jīng)濟數(shù)據(jù)連創(chuàng)新低的背景下走出獨立行情。從未來兩年、甚至更長時間來看，對于A股影響*5的因素可以歸為三大紅利，即改革紅利、制度紅利和配置紅利，上述紅利與市場預期的偏離程度將成為市場趨勢的催化劑。

　　改革紅利，即經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中微觀企業(yè)ROE提升預期所帶來的估值中樞上移，主要體現(xiàn)為符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的新興產(chǎn)業(yè)的估值泡沫持續(xù)化、落后產(chǎn)能淘汰和傳統(tǒng)行業(yè)整合所帶來的傳統(tǒng)行業(yè)估值修復。其中，新興產(chǎn)業(yè)的估值泡沫化將是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的主要特征，不僅是A股，全球市場對于符合經(jīng)濟發(fā)展趨勢的行業(yè)都擁有相當?shù)呐菽萑潭龋罅刻潛p期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海外上市就是一個典型。近兩年新三板放寬掛牌企業(yè)盈利要求是一個重要信號，即市場估值體系將由傳統(tǒng)行業(yè)的市盈率導向逐步過渡到行業(yè)屬性導向，即針對成長初期的行業(yè)放寬盈利容忍度。在這種改革紅利下，成長股的想象空間將被打開。截至9月25日，創(chuàng)業(yè)板PE為68.91倍，而滬深300(2438.342, 1.38, 0.06%)僅為8.84倍，兩者的估值剪刀差進一步創(chuàng)出歷史新高。在改革預期和紅利被充分證偽前，上述趨勢將會延續(xù)，市場對于成長股，抑或是題材股泡沫容忍度的提高將是結(jié)構(gòu)化牛市的重要保障。針對落后產(chǎn)能淘汰和傳統(tǒng)行業(yè)整合而言，雖然不能為傳統(tǒng)行業(yè)帶來估值中樞的持續(xù)提升，但在估值兌現(xiàn)最悲觀預期的背景下，傳統(tǒng)行業(yè)的ROE將進入見底后緩慢回升的狀態(tài)，滬深300指數(shù)的估值修復可以預期，市盈率重回兩位數(shù)的概率較大。

　　制度紅利，主要體現(xiàn)為改革對于市場悲觀預期的扭轉(zhuǎn)、以及對于存量資金的吸引。上半年新股發(fā)行制度的改革、并購重組審批流程的簡化，下半年滬港互通、國企混合所有制推進，以及本周固定資產(chǎn)加速折舊變相減稅的細則，都將對市場形成中長期的刺激因素。具體而言，制度紅利對A股影響主要體現(xiàn)在外延式估值提升、增量資金引入、經(jīng)濟定位提升上。首先，管理層對于并購重組的鼓勵和流程簡化催生了A股史上最密集的停牌潮，年初至今共有324起并購發(fā)生(含通過和在審)。傳統(tǒng)行業(yè)的公司進行跨界并購文化、互聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)態(tài)的未上市公司可以突破原有的估值中樞，通過一二級市場定價差來提升市值和估值空間。其次，混合所有制的改革重點是引入民營資金，而資本市場由于信息公開透明，將成為混合所有制改革的主要場所，相應(yīng)資金的參與無疑為市場帶來了增量資金。再次，A股市場作為股權(quán)融資的金字塔尖，在轉(zhuǎn)型過程中承擔了降低社會融資成本的職能，過去兩年，通過資本市場的股權(quán)融資只占到社會融資總規(guī)模的3%，市場的低迷使得大量融資需求轉(zhuǎn)向高成本的非標融資。在轉(zhuǎn)型過程中，最需要資金的企業(yè)恰恰集中于輕資產(chǎn)的新興產(chǎn)業(yè)，按照傳統(tǒng)信貸和影子銀行的債權(quán)融資標準，很難獲得資金，而降低融資成本更是天方夜譚。因而提升資本市場地位，帶動股權(quán)融資，是實現(xiàn)轉(zhuǎn)型中社會融資成本的重要一步，也是激發(fā)經(jīng)濟活力和效率的重要舉措。

　　配置紅利，即真實無風險利率下行對資金配置風格的影響，資本市場有望受益于溢出效應(yīng)。從年初央行[微博]通過SLF降低銀行間正回購利率，多次直接下調(diào)7天、14天正回購利率，再到允許地方直接發(fā)債、針對棚改的再貸款等等，都旨在壓低無風險利率。對于A股而言，其錨定利率的構(gòu)成較為復雜，主要有定期存款利率、信托等非標理財產(chǎn)品利率、貨幣市場利率、10年期國債收益率、民間融資利率等等，而每個因素的影響占比也是動態(tài)變化的過程，很難量化。但從大趨勢角度分析，上述因素大多將延續(xù)下降的趨勢。加之未來投資增速的中樞下移，資金密集型行業(yè)未來的吸金壓力將持續(xù)下降，其衍生的融資需求也會逐步下移，因而過去兩年影子銀行體系過快擴張對于權(quán)益類資產(chǎn)的擠出效應(yīng)已經(jīng)褪去。A股市場對于資金的吸引將呈現(xiàn)出正循環(huán)，即市場上漲將成為資金配置的*5邏輯，這種邏輯正在強化中。

　　在上述三大紅利影響下，3季度以來，制度性變革和中長期預期的扭轉(zhuǎn)成為A股上漲的源動力，與之前傳統(tǒng)模式下經(jīng)濟反彈所引發(fā)的估值修復行情不同，當前A股的上漲驅(qū)動力緣于新舊周期交替下的紅利釋放，這種驅(qū)動力的持續(xù)性和影響形式從目前而言仍處于初期。這種驅(qū)動力能否演變?yōu)橄到y(tǒng)性牛市尚難定調(diào)，但未來幾年結(jié)構(gòu)型牛市的特征將不斷強化。短期而言，經(jīng)濟最壞的時刻已經(jīng)過去，市場樂觀情緒會驅(qū)動股指進入短期趕頂過程，預計四季度指數(shù)進入整固的概率較大。(上述僅代表個人觀點，與所供職機構(gòu)無關(guān))
　　來源：中國證券報-中證網(wǎng)

 

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