李劍閣：2014年利率市場化很難在兩年內(nèi)完成

　　以下則是一篇11月1日*7的行業(yè)新聞的文章——李劍閣：2014年利率市場化很難在兩年內(nèi)完成，大家可以慢慢閱讀哦。
　　申銀萬國證券董事長李劍閣周四指出，利率改革涉及到整個市場經(jīng)濟中各個經(jīng)濟主體的利益,中國在推進利率市場化改革時，必須同步進行國有經(jīng)濟和地方融資平臺融資形式的改革，否則兩年內(nèi)完成利率市場化的任務(wù)是有困難的。

　　他在金融街論壇上指出，在中國資本供應(yīng)充足的背景下，貸款利率本不應(yīng)該高企。究其背后原因，主要是因為在中國經(jīng)濟主體中，占比相當(dāng)高的國有經(jīng)濟對貸款利率不敏感。該論壇由北京市政府主辦，一行三會支持。

　　“我們的國有經(jīng)濟，大家都看到它首先是占用了銀行貸款的絕大多數(shù)，再加上地方融資平臺，地方融資平臺對于銀行貸款利率的不敏感。”他說。

　　他認為，當(dāng)前中國的資本供應(yīng)是充足的，因為中國老百姓的存款儲蓄率是世界上*6的。并且，和世界主要經(jīng)濟體相比，中國的存款利率相當(dāng)高。在存款利率高企的情況下，貸款利率也不會低。

　　他還指出，中國應(yīng)加緊推進利率市場化改革。在近兩年中，國有經(jīng)濟和地方融資平臺融資形勢的改革也必須同步進行，并且要盡快到位，否則兩年內(nèi)完成利率市場化的任務(wù)是有困難的。

　　今年“兩會”期間，周小川行長在記者招待會上表示，中國要通過兩年時間實現(xiàn)利率市場化。

　　李劍閣認為，匯率市場化的實質(zhì)是人民幣資本項目可兌換。人民幣資本項目可兌換的意義堪比改革開放以來中國進入WTO的意義，將來會成為歷史上的一個巨大的進步。

　　他指出，中國的經(jīng)常項目可兌換在90年代就已經(jīng)完成，這是得到IMF認可的。在資本項目下，如果比照IMF的要求，中國已經(jīng)相差不多，但也要創(chuàng)造條件去實現(xiàn)。

　　以下為李劍閣講話的文字實錄：

　　各位下午好！

　　今天這一節(jié)的主要內(nèi)容是關(guān)于金融市場化改革的問題，我演講的內(nèi)容主要是講匯率市場化，也就是人民幣可兌換的問題。昨天我們在世界銀行討論了一個他們內(nèi)部的研究報告，在討論這個報告的時候，大家都共同的感覺到，國民經(jīng)濟所有的問題從深層次講都和金融改革有關(guān)，而金融改革的各個方面，你再往深處搞，又發(fā)現(xiàn)金融改革的各個方面又和整個經(jīng)濟的其他方面密切相關(guān)。比如說從利率市場化來說，利率市場化的重要性大家都不用說了，因為十八屆三中全會已經(jīng)提出我們要讓市場在資源配置中起決定性作用，利率作為金融市場的一個最主要的參數(shù)，一定要讓它市場化，通過供求變化來反映金融市場的實際情況。所以這個信號的正確性非常重要，和當(dāng)初我們80年代改革提出價值改革的意義是一樣的。

　　在會議前我跟紅力行長說，是現(xiàn)在很多人把利率市場化當(dāng)做是金融部門自己的事情，我認為這個是片面的。因為利率改革實際上涉及到整個市場經(jīng)濟的各個經(jīng)濟主體方面的利益調(diào)整問題。當(dāng)前看，大家都經(jīng)常反映我們中國是貸款貴、貸款難，都覺得利率非常高，特別是大家感覺到貸款非常貴。我們經(jīng)常腦子里會產(chǎn)生一個問題，對于中國來說，和改革開放初期是完全不一樣的。到今天中國的資本供應(yīng)是充足的，老百姓存款的儲蓄率是世界上*6的。既然存款是全世界*6的，照道理存款利率應(yīng)該是低的，資本供應(yīng)是充足的，貸款利率也不應(yīng)該是高的。但是我們?nèi)绻晕⒊鋈チ私庖幌拢蠹易鳛橄M者都希望存款利率越高越好。但是現(xiàn)在我們和幾個主要經(jīng)濟體相比，中國的存款利率是相當(dāng)之高的。不要和日本比，和香港比，和新加坡比，和美國比，中國的存款利率實際上是非常高的。既然存款利率那么高，貸款利率怎么會低呢？所以簡單的指責(zé)銀行的貸款貴，其實是理由不充分的。

　　大家就會問，為什么中國的資本供應(yīng)這么充足？存貸款利率又那么高？這是怎么回事？我認為主要的原因是在中國的國民經(jīng)濟當(dāng)中有一個比重相當(dāng)高的經(jīng)濟主體，對貸款利率是不敏感的。比如說我們的國有經(jīng)濟，大家都看到它首先是占用了銀行貸款的絕大多數(shù)，再加上地方融資平臺，地方融資平臺對于銀行貸款利率的不敏感。我記得前幾年在一個研討會上，大家都在討論地方融資平臺問題，覺得地方融資平臺數(shù)額比較高，負債率比較高，因此存在著風(fēng)險。我記得有一位四大國有銀行的副行長講，說你們這個觀點是不對的。為什么呢？我這么多存款，如果國有經(jīng)濟不能積極的向我借錢，地方融資平臺不來跟我借錢，我錢借給誰？實際上沒有這樣的需求的話，他的存款是不需要那么多的。

　　因為中國有這么一個對利率不敏感的經(jīng)濟主體，對于貨幣的需求幾乎是沒有限制的。因此，他需要有巨大的需求，當(dāng)然也產(chǎn)生了經(jīng)濟的泡沫。另一方面，商業(yè)銀行就可以用相當(dāng)高的利息吸收存款。我們也有分支機構(gòu)在香港和新加坡，我們就發(fā)現(xiàn)那個地方根據(jù)不敢高息攬儲的，因為他如果高息攬儲以后，沒有人愿意用更高的利益借你的錢的話，銀行的存款并不是吸收得越多越好。這個可能大家聽起來還是比較費解，我舉一個例子很容易說清楚。比如中國作為一個發(fā)展中國家，很多消費品，很多服務(wù)應(yīng)該是便宜的，因為勞動力價格便宜。但是大家同時又感覺到，中國在一些高檔的餐飲方面，高檔的服務(wù)方面，名牌服裝和奢侈品方面價格要高于我們?nèi)澜绾芏嗟膰?。什么原因？就是我們有一批消費者，他對價格不敏感。

　　有人說在北京請客吃飯不怕貴，就怕不貴。為什么呢？因為在八項規(guī)定之前，很多人是愿意用很高的價格去邀請一些有權(quán)利部門的人來吃飯，如果你不貴他就覺得沒面子，事情可能辦不成，所以這就造成中國的一些餐飲業(yè)在全世界可能都是*6的。八項規(guī)定出來以后，這些價格都下來了，很多賓館原來是掛一個五星級的牌子，后來嚇得摘掉了，因為越貴越?jīng)]人吃。

　　我個人認為，如果我們的國有經(jīng)濟像十八屆三中全會所要求得那樣改革到位的話，我個人理解，銀行的存貸款利率應(yīng)該是下來的。因為現(xiàn)在大家對利率市場化一個主要的擔(dān)心，就是認為你市場化以后是不是越高越好？包括昨天我在世界銀行討論的時候，他們的報告當(dāng)中也講，說我們利率市場化要極早的放開存款利率，使得存款利率不要受到壓制。我個人認為，中國的存款利率已經(jīng)相當(dāng)之高了。當(dāng)然如果在其他改革不配合的情況下，確實可能銀行之間還會惡性競爭，還會更高的去提高生產(chǎn)利率。但是如果各項改革到位以后，我個人認為，存貸款利率總體水平和同步下降的。

　　我對于中國利率市場化的前景是這么看的，這個事情肯定要做，而且要抓緊做，今年“兩會”期間，周小川行長在記者招待會上講，我們要通過兩年實現(xiàn)利率市場化。我認為在這兩年當(dāng)中，我們的國有經(jīng)濟和地方融資平臺融資形勢的改革也必須同步進行，而且要盡快到位，否則兩年內(nèi)完成利率市場化的任務(wù)是有困難的。

　　對于匯率市場化，我理解的匯率市場化的實質(zhì)是人民幣資本項目可兌換。大家都說人民幣可兌換可能是一個非常遙遠的目標(biāo)，中國可能很難做到。但是我想在這里強調(diào)的是，人民幣的可兌換并不是*7提出的任務(wù)，也不是十八屆三中全會才提出的任務(wù)。這個目標(biāo)的提出已經(jīng)有了20年的歷史，1993年召開十四屆三中全會的時候，也就是20年前，我們已經(jīng)形成了一個改革建立市場經(jīng)濟的綱領(lǐng)性文件，在起草這個文件的時候已經(jīng)提到了人民幣可兌換的問題。但是這個文件出來以后，社會上和國外媒體都非常關(guān)注，就問大概需要多長時間能完成。當(dāng)時中國的貨幣當(dāng)局的負責(zé)人說，大概通過10年左右的時間應(yīng)該可以完成。但是大家都知道，1997年發(fā)生了亞洲金融危機，所以這個目標(biāo)我認為至少由于這個原因就被延后了。到了2002年中國又形成了又一個關(guān)于建立市場經(jīng)濟的綱領(lǐng)性文件，也就是十六屆三中全會，這兩個文件我本人都參加了起草。在起草過程中，亞洲金融危機剛剛過，這個目標(biāo)提還是不提？但是最后中央目標(biāo)，這個目標(biāo)還是要提，也就是2003年我們又一次強調(diào)了人民幣可兌換的改革目標(biāo)。

　　2008年全球金融危機，這個改革目標(biāo)的實現(xiàn)又被延后了，到了去年十八屆三中全會，我們這個目標(biāo)又提出來了。所以為了實現(xiàn)這個目標(biāo)，中國已經(jīng)進行了20多年的努力，應(yīng)該說我們各方面的條件和20年前提出這個目標(biāo)的時候已經(jīng)完全不一樣了。特別是1993年形成文件以后，1994年我們實現(xiàn)了人民幣的并軌改革，就是把人民幣的匯率從官價和市價兩軌并成一軌，一次性的把人民幣貶到了8.7元?？吹浇?jīng)過短暫的時間，8.7元又升值到8.27元，在8.27元的價位上持續(xù)了10多年的時間，一直到2005年。大概10多年的時間，中國的匯率是相當(dāng)穩(wěn)定的。大家有一些人會認為這個穩(wěn)定好像是一件非常好的事情，但是到了2005年我們意識到長期的保持所謂民意匯率的穩(wěn)定，其實并不利于進一步的改革。它不利于中國實行有效率的、獨立的貨幣政策，我們要維護這個穩(wěn)定的匯率，需要支付出非常昂貴的成本。由于我們匯率長時間不動，也引起了許多貿(mào)易摩擦和國家關(guān)系方面的一些摩擦。

　　我們?nèi)绻?994年的匯率改革作為*9次的話，那么2005年是第二次匯率改革，實行了有管理的浮動匯率，其實1993年提的目標(biāo)就是有管理的浮動匯率。在2005年前，其實國內(nèi)的學(xué)術(shù)界是有很多爭論的，認為如果人民幣升值的話，我們貿(mào)易出口的競爭力就會下降，國家外匯儲備會降低。但是事實證明，這種擔(dān)心是過分的，2005年以后，我們的進出口貿(mào)易大幅度增長，而且由于更加反映真實的市場匯率以后，我們的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)得到了調(diào)整，我們出口企業(yè)的競爭力也得到了提升，而我們的外匯儲備不僅沒有減，而且大幅度上升。我們不能想像，如果我們現(xiàn)在的匯率還是8.27元的時候，我們的外匯儲備會到了什么程度？到2004年年底的時候，中國的外匯儲備是6099億，到現(xiàn)在我們的外匯儲備是38000億。2005年的時候，我們的進出口貿(mào)易額大概11萬億，而到了2013年我們是41000億美元的進出口額。

　　這些年人民幣國際化的進程非?？?，特別是2005年以后。2009年以來，我們已經(jīng)與26個境外的央行和貨幣當(dāng)局簽署了雙邊的本幣互換協(xié)議，在港澳臺地區(qū)，在新加坡、倫敦、法蘭克福、首爾、巴黎和盧森堡建立了人民幣的清算安排。今年我去英國的時候，正好趕上了李克強總理訪問英國。我們在和外方金融機構(gòu)接觸當(dāng)中，他們對中國當(dāng)時李克強總理宣布倫敦由建設(shè)銀行作為清算銀行，這個事情宣布以后，他們作為一個極大的利好消息。因為李克強總理宣布的時候離他們英格蘭最后一個生死決戰(zhàn)的一場球賽大概只有兩天。李克強宣布的第二天，照道理英國人是會整天討論足球隊的命運。但是跟我們接觸的時候他們告訴我，他說雖然足球是我們英國的*9國民運動，但是今天在英國，人們的話題只有一個，就是人民幣。所以中國人民幣的跨境業(yè)務(wù)受到了各方的熱烈歡迎。

　　中國除了美國、日本、英國以外，也和盧布、澳元、新西蘭元建立了直接的清算交易。這個星期中國政府又宣布和新加坡元可以直接交易。如果不搞匯率的人還不太了解，如果你拿著歐元到香港去換港元的話，實際上是先把你歐元換成美元，然后美元再變成港幣，是這樣換的。直接交易是什么概念呢？除美元之外的其他貨幣建立交易，就不再需要經(jīng)過美元作為中間的交易，這樣大大節(jié)省了成本?？缇橙嗣駧沤Y(jié)算在2009年的時候，我們?nèi)嗣駧挪?5億，而到了今年前三季度已經(jīng)是48000億。這一方面的發(fā)展非?？欤貏e是今年博鰲會議期間，李克強總理宣布推出滬港通，在李克強總理的講話當(dāng)中說，我們推出滬港通意味著中國金融改革進入了新一輪更高水平的對外開放。我覺得滬港通的開通是非常有意義的一件事情，它打開了人民幣資本項下可兌換的一個突破口，以資本市場的對外開放倒逼國內(nèi)資本市場的改革。為實體經(jīng)濟融資拓寬了更多的渠道，支撐香港和上海，特別是上海，香港應(yīng)該說已經(jīng)在一定程度上是國際金融中心了，要支撐香港和上海成為國際金融中心的地位。

　　我個人認為，人民幣可兌換，資本項目可兌換的意義堪比改革開放以來中國進入WTO的意義，我認為人民幣資本項目可兌換，將來會成為歷史上的一個巨大的進步。正如我開始講的，利率市場化和人民幣可兌換的成功必須要和經(jīng)濟體制改革其他各個方面密切配合，可兌換也是這樣，利率市場化也是這樣。但是對此我們應(yīng)該有信心，因為習(xí)主席說改革開放是解決當(dāng)代中國問題的關(guān)鍵因素，也是決定實現(xiàn)兩個一百年奮斗目標(biāo)，實現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的關(guān)鍵舉措，停頓和倒退是沒有出路的，改革只有進行時，改革沒有完成時，謝謝！
　　來源：華爾街見聞

 

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