日前，美國聯(lián)邦儲蓄保險公司（FDIC）起訴全球16家*5的銀行，指控它們涉嫌操縱倫敦銀行間拆放款利率（LIBOR），欺騙數(shù)十家現(xiàn)已破產(chǎn)的銀行。受指控的對象包括美國銀行、花旗集團、瑞士信貸、德意志銀行、匯豐控股、摩根大通、蘇格蘭皇家銀行、荷蘭合作銀行、萊斯銀行集團、法國興業(yè)銀行、農(nóng)林中央金庫、加拿大皇家銀行、三菱東京日聯(lián)銀行和WestLB。
　　這是*7一起指控金融機構(gòu)串謀操縱LIBOR的訴訟。作為全球性基準(zhǔn)利率，LIBOR影響著全球550萬億美元資產(chǎn)的價格，從房貸到金融衍生品等金融產(chǎn)品均受其影響。
 
　　何為LIBOR利率
　　LIBOR是London InterBank Offered Rate的縮寫，中文名為“倫敦銀行間同業(yè)拆借利率”，初始于上世紀(jì)60年代初，隨著倫敦金融領(lǐng)域里銀行同業(yè)之間的相互拆放短期資金活動增多，倫敦同業(yè)英鎊拆放市場開始取代貼現(xiàn)市場成為倫敦銀行界融資的主要場所，LIBOR成為倫敦金融市場借貸活動中計算利息的主要依據(jù)。此后，隨著歐洲美元市場和其他歐洲貨幣市場的建立，國際銀團辛迪加貸款及各種票據(jù)市場的發(fā)展，LIBOR在國際信貸業(yè)務(wù)中廣泛使用，1986年成為國際金融市場上的關(guān)鍵利率。目前LIBOR已經(jīng)不僅僅是一個地區(qū)的銀行拆放利率，而是全球貸款方及債券發(fā)行人的普遍參考利率，是目前國際間最重要和最常用的市場利率基準(zhǔn)。其他同業(yè)拆借利率，如新加坡銀行間同業(yè)拆借利率等，皆是參照LIBOR建立起來的。
　　LIBOR影響廣泛。它是國際金融市場中大多數(shù)浮動利率的基礎(chǔ)利率，廣泛應(yīng)用于標(biāo)準(zhǔn)的衍生產(chǎn)品和企業(yè)貸款協(xié)議，并越來越多地應(yīng)用于抵押貸款和個人貸款等零售產(chǎn)品。
　　對于眾多的全球主要期貨和期權(quán)交易來說，LIBOR被作為這些利率合約結(jié)算日期的定價基準(zhǔn)。對于金融期貨合約，其到期日是標(biāo)準(zhǔn)化的，最常見的到期日在三月、六月、九月、十二月。對于金融期權(quán)合約，其行使時限為一、三、六、九個月不等，并且使用最多的歐式期權(quán)合同要求持有者只能在到期日履行合同。對于這些衍生產(chǎn)品來說，結(jié)算日期的價格如何決定了合約雙方的損益變化，因此當(dāng)日基準(zhǔn)利率LIBOR的變化情況緊緊牽動著交易雙方的神經(jīng)。
　　LIBOR還對央行的政策有明顯影響。許多央行的政策目標(biāo)盯住LIBOR，如果LIBOR被某家銀行人為操縱，對全球金融市場會產(chǎn)生糟糕的影響。一般而言，低LIBOR水平意味著市場流動性需求疲弱，央行解讀了該信息則可能收緊流動性。如果LIBOR是被人為控制在低水平，而央行收緊了流動性，則市場的實際流動性需求就超過了央行的估計，推高了真實的LIBOR利率。如此一來，央行的政策行為容易與實際情況脫鉤。
 
　　LIBOR操縱案發(fā)生與危害
　　隨著金融衍生產(chǎn)品的涌現(xiàn)，特別是近些年讓人眼花繚亂的復(fù)雜產(chǎn)品層出不窮，在近年爆發(fā)的“百年一遇”的金融危機中，一些銀行涉嫌利用LIBOR定價機制中的一些不足來謀取巨大的杠桿收益或傳遞虛假財務(wù)信息。
　　FDIC表示，被指控的大銀行在2007年8月到至少2011年年中期間操縱了LIBOR，從而影響了全球包括抵押貸款、債券和消費信貸等在內(nèi)的價值數(shù)萬億美元的合約。這一行為導(dǎo)致華互銀行和IndyMacBank等38家銀行出現(xiàn)巨額損失和破產(chǎn)。
　　LIBOR形成機制的內(nèi)在缺陷是產(chǎn)生操縱案的基礎(chǔ)。英國銀行家協(xié)會（British Bankers"Association，簡稱BBA）挑選的一批報價成員銀行（簡稱報價行），在每個倫敦營業(yè)日規(guī)定的時間（目前是上午11：00-11：10），報出其估算的向同業(yè)拆入一定規(guī)模的資金所需支付的利率。計算時采用“去邊平均”，即從報價行報出的利率中，剔除25%的*6報價和25%的最低報價，再計算其余銀行報價的平均值，而后于12點對外公布當(dāng)天的LIBOR具體數(shù)值。
　　如果銀行的真實利率實際位于所有提交利率中*6的25%，但是銀行報告的數(shù)字位于最低的25%，另一家銀行的利率可能會從最低的25%上升至中間的25%。因此，本應(yīng)被除去的低利率最后會被統(tǒng)計在內(nèi)。如果許多銀行低報其利率，平均值必定會低于本應(yīng)有的數(shù)值。
　　LIBOR定價基礎(chǔ)是估算利率，并不一定是實際交易的平均利率。因為對某家報價行來說，有可能當(dāng)天某一幣種特定期限的交易并未發(fā)生，或交易量很小。LIBOR良好運行的核心是誠信。盡管可以看到每家銀行的報價，但是很難將每家銀行申報的LIBOR針對實際場外交易進行驗證。“去邊平均法”在一定程度上能防止報價成員銀行的操縱，報價太高或太低將自動受到技術(shù)除去的處理。但實際上，如果報價成員銀行不講誠信，就存在LIBOR受到操縱的可能性。如果有幾家銀行（例如3~4家）出現(xiàn)“串謀”或者“默契”報價，LIBOR將受到操縱產(chǎn)生較大扭曲。許多銀行低報（高報）其利率，平均值必定會相應(yīng)低于（高于）本應(yīng)有的數(shù)值。
　　LIBOR被操縱，就可能成為報價銀行牟取不正當(dāng)利益的工具。銀行通過操控利率，能使衍生產(chǎn)品（主要包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換）的價格向預(yù)期的有利方向變動，從而獲取巨額收益或者避免大量損失。近年來，全球每年有超過數(shù)百萬億美元的金融衍生產(chǎn)品視LIBOR為基準(zhǔn)利率，這意味著LIBOR每變動1個基點（0.01個百分點），就可能在全球范圍內(nèi)造成上億美元的凈利潤或者凈虧損。由于LIBOR報價行多在衍生產(chǎn)品市場有較大份額，存在著通過改變LIBOR，引導(dǎo)衍生產(chǎn)品價值向有利于自己的方向變動，從而給銀行和交易員帶來直接好處的利益驅(qū)動。對LIBOR操縱案的調(diào)查顯示，有些銀行對LIBOR申報利率進行調(diào)整，通過杠桿的作用在衍生產(chǎn)品等特殊合約上賺取大額收益。
　　除了企圖從操縱LIBOR中直接獲利，一些銀行還涉嫌通過虛報LIBOR使其財務(wù)狀況顯得比實際要健康。突出表現(xiàn)在金融危機期間，一些銀行試圖使自己看起來沒什么大風(fēng)險，所以就報得比實際利率要低一些。銀行希望聲稱其可以按比實際更低的利率拆借，以避免外界加強對其信用度的關(guān)注。而監(jiān)管者可能當(dāng)時正想看到LIBOR利率降低，因此也不想提出太尖銳的問題。
　　加州大學(xué)和明尼蘇達大學(xué)的教授Snider、Youle2010年出爐報告：《LIBOR是否符合銀行借貸成本?》。他們考察樣本發(fā)現(xiàn)，次貸危機爆發(fā)后，花旗銀行、摩根大通和美國銀行的LIBOR報價出現(xiàn)異常，大多低于其他13家銀行的報價平均值，其報價并未反映出已經(jīng)發(fā)生的美國房地產(chǎn)價格下跌的風(fēng)險。
　　進一步的研究顯示, LIBOR一度偏離銀行應(yīng)有的融資成本標(biāo)準(zhǔn)。兩位教授以通常當(dāng)作銀行風(fēng)險系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)的信用違約掉期(CDS)作為參照,在對比了2008年一年的CDS與LIBOR變化后發(fā)現(xiàn),當(dāng)CDS上升時, LIBOR竟然出現(xiàn)了下降的趨勢。其中,在16家LIBOR申報銀行中,在2008年9月雷曼倒閉之后,受連累最為嚴(yán)重的花旗銀行的報價甚至低于受沖擊最小的東京三菱銀行的報價0.5個百分點。
 
　　LIBOR定價機制的改革和完善
　　針對是否可以采用實際交易利率來取代LIBOR的問題，英國金融服務(wù)監(jiān)管局常務(wù)董事韋奕禮說：“一開始，我們曾虛心地考察是否可以轉(zhuǎn)向其他利率，但答案是否定的。”據(jù)推測，替代成本過大可能是拒絕轉(zhuǎn)向其他利率的一個關(guān)鍵原因。LIBOR利率已經(jīng)密切嵌入全球金融體系，很難在短期內(nèi)將其消除。例如，許多長期合約都與LIBOR綁定，取消LIBOR將導(dǎo)致這些合約出現(xiàn)問題。
　　既然LIBOR還無法被取代，那就需要對它改革和完善。英國金融服務(wù)監(jiān)管局已宣布，將對LIBOR進行大刀闊斧的改革。改革措施包括：大幅削減其制定的利率數(shù)量、設(shè)立新的管理者以及嚴(yán)格的監(jiān)管監(jiān)督等。具體來說，LIBOR基礎(chǔ)數(shù)據(jù)將繼續(xù)依賴于報價行對同業(yè)拆借利率的每日估值，但報價行將關(guān)注于投資者和借款者使用最多的貨幣和期限，可能僅提供5種貨幣、20種期限的報價，并且管理機構(gòu)將從英國銀行家協(xié)會變?yōu)橐粋€更為獨立且受到監(jiān)管的機構(gòu)。
　　目前，英國和美國高層監(jiān)管者已合作致力于擬定利率設(shè)定的指導(dǎo)原則，這些原則在2013年3月已由國際證監(jiān)會組織發(fā)布。改革成效如何，還需有待觀察和驗證。
 
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