國企“大補”

　　編者按

　　近期，兩市上市公司年報披露收官，給我們提供了觀察國有企業(yè)獲得補貼狀況的*7數據。一個有意思的視角，是將獲得政府補貼最多的十家國有企業(yè)與集中了眾多民營企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板整體盈利相比較，結果是十大國企的補貼和整個創(chuàng)業(yè)板盈利相差無幾。這不是一個令人樂觀的結果。

　　政府補貼國有企業(yè)的初衷往往是為了挽救其經營性困境，這種過度干預市場優(yōu)勝劣汰競爭機制的行為是否恰當？繼續(xù)深究的話，政府該不該補貼企業(yè)，以何種方式補貼，都是富有爭議的話題。

　　這一組報道并不能提出解決問題的答案，我們再度重申一些老問題，希望引發(fā)讀者一些新思考。

　　兩桶油補貼連續(xù)三年攀升 去年合計達122億元

　　被市場稱為“兩桶油”的中國石油[-0.47% 資金 研報](601857.SH)、中國石化[-1.04% 資金 研報](600028.SH)兩大央企，多年來獲得的國家補助有起有落。在2008年獲得國家巨額補貼之后，它們都沉寂了一段時間。2012年，這兩大企業(yè)繼續(xù)拿到了總計122億元的政府補助，中國石油占比較高，獲補高達94億元。

　　這已經是兩桶油獲得的政府補貼連續(xù)三年攀升。在成品油定價機制逐漸理順的背景下，大的能源企業(yè)是否還應該獲得越來越多的政府補助值得商榷。
 

　　煉化虧損國家補

　　去年，中國石油的營業(yè)外收入總計為115.78億元，這對于一個全年總收入高達2.1952萬億元的企業(yè)而言，不算意外。不過中國石油那100多億元的營業(yè)外收入中，來自于政府的補貼就高達94億元，這恐怕也并不算是小數目了。

　　據《*9財經日報》記者梳理，94億元的政府補助，是中國石油自2009年以來的*5補助額。2009年~2011年期間，其獲得的政府補助分別是近11億元、15.99億元和67.34億元人民幣。

　　中國石油并沒有在其2012年年報中，詳細闡述為何會有這94億元的補助出現、為何會如此之高。不過多位分析師的觀點是，成品油定價機制，致使該公司的煉油化工業(yè)務虧損加大，天然氣板塊也因進銷價格的倒掛而出現大幅虧損，這都可能是國家“拉”一把的主要因素。

　　盡管2012年經過了八次的成品油價調整，而且，通過控制調價幅度，國內成品油價也逐步接近了原油市場基準價，但2012年中國石油在煉油業(yè)務上的虧損仍高達336.72億元。該企業(yè)的化工業(yè)務也出現了98億元的經營性虧損，比上年同期增加虧損81億元。

　　其次，備受矚目的天然氣業(yè)務也受重挫。

　　2012年，天然氣與管道板塊獲得的經營利潤只有-21.1億元，比上年同期的155.3億元人民幣利潤，減少了176億元之多。值得注意的是，該公司銷售進口天然氣和LNG的直接虧損高達419億元。

　　一位不愿透露姓名的化工行業(yè)分析師告訴本報，這幾年中國石油的天然氣管道長度在不斷延伸，現已有4萬公里；而且，此前簽署的眾多海外天然氣合同也在陸續(xù)履行。但是，海外采購價高于國內實際銷售價的問題，遲遲沒有得到解決。但從市場需求方來說，下游企業(yè)與個人當然也并不愿意中國石油大幅提價，因此“氣價”全面的改革并沒有出現。

　　今年，隨著中國石油的中亞天然氣管道、江蘇如東LNG接收站達產后，天然氣的進口量還會增加，估計中亞氣會達到近105億立方米，全年還將進口近300億立方米。如果今年天然氣價不上調，那么天然氣板塊仍可能出現更多虧損。但該分析師稱，2013年政府是否會加大對中國石油的補貼額，暫時無法確定。
 

　　補貼三年連增

　　相比中國石油去年拿到的94億元“紅包”，中國石化的補助28億元就顯得少了一些。

　　中國石化稱，所謂的政府補助是從政府部門獲得的且滿足所附條件的財政補貼和稅收返還。由于政府補助，中國石化2012年總體營業(yè)外收入為45.73億元。2009年到2011年，該公司獲得的政府補助分別為4.62億元、10億元、近15億元等。

　　兩家公司2012年雖然總計有122億元的紅包，但這并不是最多的年份。2008年，由于原油價格高企、國內成品油銷售價格較低，兩大公司一度發(fā)生了煉油板塊的巨額虧損，因此根據當時的財政部文件，為了保障原油及成品油的市場供應，對兩大公司實行了財政扶持政策，中國石油、中國石化一次性獲得了政府的157億元、503億元的補貼。其中，中國石化的煉油部門拿到補貼為405億元，即便如此，該事業(yè)部仍虧損615億元之多。

　　“兩桶油”享巨額財政補貼的事情，在當時引起了公眾的強烈不滿。有人認為，作為石油勘探、銷售成品油及化工產品的航母級企業(yè)，其有這么多的業(yè)務，因而即便是由國家政策而產生的煉油虧損，也不應由財政埋單，可以通過其他業(yè)務部門的“凈賺”來彌補。因而，隨后的幾年，人們也看到了中國石化所獲政府補貼的不斷下滑。

　　就此事，中國石化現任董事長傅成玉也在不久前如此說道：“2008年時，國際原油價格曾一度達到了147美元/桶，但我國成品油價格卻不能定得很高，否則國內物價無法承受，所以那時煉油行業(yè)整體虧損了1100多億元人民幣。國家通過稅費返還形式返回了(煉油企業(yè))數百億元左右，大家就說政府有補貼，自那以后中國石化再也沒有了。”他也承認，自此中國石化的煉油虧損，也一直通過其自身來承擔和消化。

　　在國內成品油定價機制逐步完善的這幾年，即便沒有財政補貼，中國石化的經營情況也并不差，這也表明該公司并非要依靠政府補貼來存活。若一家公司純粹依靠國家“施與”，自身無法控制煉油現金成本，原油開采、化工業(yè)務等管理也一片混亂不進行內外部的市場化改革，那么其造血能力也將完全喪失，最終將一無所有。

　　對航空公司來說，開通航線即從政府獲得補貼，似乎已成為行業(yè)慣例。2012年，包括中國國航[-0.19% 資金 研報](601111.SH)、東方航空[-1.96% 資金 研報](600115.SH)以及南方航空[-0.87% 資金 研報](600029.SH)在內的國有三大航空公司，再次獲得了共計超過40億元的政府補助，而且補貼數額均超過2011年。

　　即便有政府補貼，由于去年航空業(yè)受經濟低迷影響，再加上燃油成本高企，三大國有航空公司凈利潤依然出現了下滑。
 

　　補貼占東航近半利潤

　　記者查閱三大國有航空公司的2012年年報發(fā)現，東方航空去年獲得的政府補貼位于三大國有航空公司之首。

　　東方航空去年營業(yè)外收入達到27.11億元，同比增加11.12億元，增幅達到69.63%(公司2012年的營業(yè)收入增幅只有1%)，而營業(yè)外收入的大幅增加，主要就是由于收到政府經營性補貼有所增加所致。

　　在東方航空的營業(yè)外收入構成中，政府補助達到17.20億元，而上年同期為10.61億，其中有11.38億元是航線及航空補貼收入，而這一收入在上年同期為9.74億元。

　　2012年.東方航空歸屬于上市公司股東的凈利潤34.3億元，同比下降29.81%，而政府補助貢獻了其凈利潤的一半。

　　去年盈利達到49.48億元的中國國航，在2012年同樣獲得了高達12.83億元的政府補助，上年同期則只有9.27億元，同比增長38.29%，盡管政府補貼占據了公司凈利潤的近三成，但公司2012年的盈利還是同比減少34%。

　　不過，在中國國航所獲得的政府補助中，除了占據大頭的航線及起降費補貼款，還有節(jié)能減排補貼款也比2011年增加了一倍。

　　在南方航空的2012年合并利潤表中，營業(yè)外收入達到20.27億元，而上年同期則為15.02億，其中政府補助12.58億元，上年同期只有8.28億元，補貼數額同樣占據了其全年盈利的近五成。南方航空也表示，政府補助主要為公司收到的各地政府給予的若干航線補貼及其他航空業(yè)發(fā)展補貼收入。
 

　　補貼效果待考量

　　對于投資大、收益時間長、利潤空間薄的航空業(yè)來說，每年能夠獲得一定的政府補貼，似乎已經成為了行業(yè)慣例，尤其是在開通一些國際航線和老少邊窮地區(qū)航線時。

　　東方航空最近開通的武漢到舊金山國際長航線，每飛一班都會獲得武漢市政府的現金補貼，這一航線也是從武漢始發(fā)的*9條到美國的國際長航線，而在去年法航開通武漢到巴黎的國際長航線時，也同樣獲得了武漢市政府的現金補貼。

　　希望通過開通航線帶動本地區(qū)的招商引資，是當地政府不惜重金補貼航企落戶的重要原因，比如早在2005年，重慶市政府就曾決定市級財政在3年內每年補貼2000萬元，共計6000萬元來補貼航空公司在渝的國際航線，以期拉動當地旅游、商務談判及地區(qū)經濟，據測算，重慶每多一條國際航線，1年就可增加500萬元稅收。

　　對此，多位業(yè)內人士指出，目前地方政府對航空業(yè)的熱情仍很高，航空公司獲得的政府補貼有望繼續(xù)增長，不過，由于獲得補貼的往往是一些盈利前景不佳的航線，從長遠看來并不利于航空公司的業(yè)績增長。

　　一家擬開通國內二線城市到歐洲航線的航空公司管理層對本報記者透露，在決定開通這條航線之前，當地政府就承諾在稅費優(yōu)惠和航班補貼方面給予大力支持，刺激力度基本可以覆蓋開通航班后30%左右的成本，這也是公司最終做出開航決定的重要原因，如果沒有當地政府的優(yōu)惠和補貼政策，開航后面臨的很可能就是虧損，但一些政府補貼只提供三年，如果航線培育不能在三年內完成扭虧，三年后面臨的可能還是取消。

　　早在2010年前，國內上市航企的盈利，甚至還主要依靠燃油套保、匯兌收益以及政府補貼等非主營業(yè)務貢獻，直到2010年受國內紅火的航空市場的刺激，航企的盈利才主要轉向依靠運輸主業(yè)推動。

　　不過，對于已經進入的2013年，多家航企對目前的市場情況仍不樂觀。興業(yè)證券[0.95% 資金 研報]的分析師朱峰就指出，在H7N9疫情的負面沖擊和經濟復蘇緩慢的情景下，航空景氣復蘇繼續(xù)受挫，需求增速低于今年一季度12%和去年全年9.2%，而供給增速相對穩(wěn)定，供大于求將導致客座率和票價負增長。

　　隨著A股上市公司2012年年報披露完畢，眾多上市公司獲得名目繁多的政府補貼也浮出水面，其中，國有企業(yè)占據了補貼金額的絕對大頭。而在近幾年來的政府補貼前十名排行榜中，國有企業(yè)尤其是央企，均占多數。

　　然而，盡管來自地方財政的補貼年年潤色著上市公司財報，對一些連年虧損的企業(yè)，財政補貼也起到了暫時避免暫停上市甚至退市的作用，但很多公司在失去補貼后再度陷入虧損，而有的公司在補貼之下仍舊增收不增利，甚至無法擺脫虧損的尷尬。
 

　　補貼難救虧損國企

　　在所有獲得政府補貼的上市公司中，*5的“贏家”當屬“兩桶油”。兩家公司的年報顯示，中國石油(601857.SH)和中國石化(600028.SH)去年分別獲得補貼94.06億和28.14億。而在2011年，中國石油就以67.34億元奪得當年的“補貼之王”稱號。

　　三大國有航空也是獲得政府補貼的?？汀?012年，包括中國國航、東方航空以及南方航空在內的國有三大航空公司，再次獲得了共計超過40億元的政府補助，而且補貼數額均超過2011年，但凈利潤卻普遍出現了下滑。

　　而作為國內產銷規(guī)模*5的汽車制造商上汽集團[-1.28% 資金 研報]，2012年獲得的政府補助也達13.80億元，比2011年獲得的9.57億元同比增加幅度達36.68%，政府補貼的增長也遠遠大于營業(yè)利潤的增長。

　　事實上，由于航企和車企都是地方政府招商引資和解決就業(yè)的重要工具，因此普遍會獲得不菲的補貼金額，但補貼的增長卻很少與其利潤的增幅同步，甚至反而帶來了運力、產能的分散擴張。

　　而與上述國企相比，一些國企即使有政府補貼相助，但依然沒能擺脫虧損的尷尬。比如去年*ST遠洋[-0.59% 資金 研報]、中國鋁業(yè)[-1.26% 資金 研報]和中國中冶[-0.49% 資金 研報]三大央企獲得的補貼數額就達到22億元，但三家企業(yè)的累計虧損額高達247億元。

　　此外，雖然近兩年各地政府加大了對鋼企的財政補貼，但大多數鋼鐵企業(yè)也沒有逃脫業(yè)績下滑甚至虧損的厄運。統(tǒng)計數據顯示，滬深兩市35家鋼企在2010年和2011年分別得到政府補貼13.43億元和30.57億元，補貼增長幅度高達127.6%，但企業(yè)凈利潤總額卻從2010年的304.3億元大幅下滑至184億元，凈利潤縮水了約四成。

　　當然，也有包括鋼鐵企業(yè)在內的一些公司，通過臨時性的巨額補貼，暫時擺脫了虧損甚至退市的尷尬。

　　比如2012年實現凈利潤9880多萬的重慶鋼鐵[-1.49% 資金 研報]，就在當年合計獲得各種政府補貼20.02億元，而如果沒有此項收入，公司鐵定虧損。公司的年報顯示，2012年12月19日，重慶鋼鐵收到重慶市長壽區(qū)財政局5億補貼資金，5天之后公司又收到來自重慶市財政局的15億元資金，這些補貼主要是為了彌補2010年至2012年公司因環(huán)保搬遷增加的環(huán)保費用性支出等成本。

　　而在2011年，重慶鋼鐵還處于虧損當中，公司當年的凈利潤虧損14.71億元，如果2012年再度虧損，將被戴上ST的帽子。

　　不過，去年有補貼不代表年年有補貼，去年有好運不代表年年有好運。值得注意的是，在2011年通過高達11.65億元的政府補貼成功扭虧擺脫暫停上市風險的華菱鋼鐵[-1.03% 資金 研報]，在2012年政府補貼“斷奶”后，就再度陷入了虧損泥沼。

　　華菱鋼鐵的年報顯示，到2012年，公司計入當期損益的政府補助約為1000萬，比2011年減少了11.55億元，同時，公司的業(yè)績再次由盈轉虧，凈利虧損32.5億元。
 

　　十國企補貼接近創(chuàng)業(yè)板盈利

　　對于上市公司的補貼依賴癥，業(yè)內人士認為，出于對企業(yè)發(fā)展的方向性引導和扶持，可以采取適當的財政補助，但如果明顯偏離預定軌道，尤其是在年底集中下發(fā)的各種補貼或補助，無法排除為本地上市公司粉飾業(yè)績的嫌疑，而濫發(fā)補貼不僅造成財政資源的配置浪費，也無益于企業(yè)的長遠發(fā)展，并有損公平競爭。

　　總的來看，重慶鋼鐵、東方航空、上汽集團、中國國航、南方航空、海螺水泥[-1.87% 資金 研報]、*ST遠洋、中國鋁業(yè)這8家國有控股企業(yè)獲得的政府補貼也十分可觀，分別為20.02億、17.20億、13.8億、12.83億、12.58億、10.31億、9.04億、7.44億。加上“兩桶油”獲得的122.2億，1273家上市公司中，僅這10家國有企業(yè)獲得的補貼就達225.42億，不可不謂壯觀。

　　可資比較的是，創(chuàng)業(yè)板集中了大量的民營以及創(chuàng)新型企業(yè)，355家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，大約95%，即337家為民營企業(yè)。*7的數據顯示，355家創(chuàng)業(yè)板公司2012年度累計實現凈利潤247.6億元，按照95%計算，創(chuàng)業(yè)板民營企業(yè)盈利約235億元。

　　兩相比較，十家獲得補貼*5的國企，其補貼金額和創(chuàng)業(yè)板中所有民營企業(yè)盈利相差不過10億元。