中國股票市場的狂熱，已經(jīng)成為全球資本市場中最顯眼的一道“風(fēng)景”。在大量新股民涌入市場，杠桿資金飆升的同時，管理層連番提示風(fēng)險欲摁住“瘋牛”。在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管“改革牛”仍有上升空間，但股票市場短期劇烈波動風(fēng)險已經(jīng)明顯積聚。
　　亢 奮 全民皆股 市場情緒狂熱
　　幾乎所有的數(shù)據(jù)指標(biāo)都在顯示，在股市快速上漲的情況下，中國股民對于A股正呈現(xiàn)出前所未有的狂熱態(tài)度。
　　中國結(jié)算*7公布的數(shù)據(jù)顯示，4月20日至24日當(dāng)周新開股票賬戶數(shù)413.86萬戶，比此前一周的325.71萬戶增長了27%，再創(chuàng)歷史新高。截至4月24日，股票賬戶數(shù)總量首次超過2億戶，達(dá)20119.69萬，其中有效賬戶數(shù)為16031.95萬。此外，當(dāng)周新增基金賬戶數(shù)154.14萬，刷新了2007年8月17日當(dāng)周創(chuàng)下的151.42萬歷史紀(jì)錄。
　　新股民加速入場的同時，投資者的交投熱情也在飆升。4月24日當(dāng)周參與交易的A股賬戶數(shù)達(dá)4338.08萬，超過前周的4015.02萬，連續(xù)第六周刷新歷史紀(jì)錄。這一數(shù)字也比今年*9周的2262.60萬增長了92%。期末持倉A股賬戶則為6236.98萬，超過前周的歷史紀(jì)錄6014.63萬，再創(chuàng)歷史新高。自春節(jié)后，該數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)九周增長。
　　在保證金流入方面，來自中國證券投資者保護(hù)基金公司的數(shù)據(jù)顯示，截至4月下旬，A股證券資金賬戶2015年以來已累計凈轉(zhuǎn)入1.56萬億元，證券交易結(jié)算資金余額已達(dá)到2.21萬億元。相比之下，一年前同期證券交易結(jié)算資金余額僅有5000億元左右。4月20日至24日當(dāng)周，證券交易結(jié)算資金銀證轉(zhuǎn)賬增加額為8802億元，減少額為11444億元，凈變動額為-2642億元。此前一周，由于巨額打新資金涌入，證券保證金錄得近8000億元的單周凈流入天量，這意味著近兩周保證金實際累計凈流入超過5000億元，資金進(jìn)場意愿持續(xù)高漲。
　　而從推動本輪股市上漲的核心因素之一——杠桿資金的進(jìn)場速度來看，投資者做多的情緒依然十分強(qiáng)烈。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月29日，滬深兩市的融資融券余額已經(jīng)達(dá)到了1.83萬億元，其中融資余額達(dá)1.825萬億元。2014年年底，滬深兩市的融資融券余額僅為1.13萬億元。這意味著，僅僅四個月的時間，滬深兩市的杠桿資金就增加了7000億元，而且基本上是融資買入。
　　WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年以來的四個月中，上證綜指累計上漲了37.31%，深證成指累計上漲了34.54%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指則更為瘋狂，分別上漲了60.72%和94.18%，漲幅遙遙領(lǐng)先于全球主要市場指數(shù)。
　　隨著股票市場的日益火爆，排隊開戶、全民皆股等A股市場已久別的情況再度出現(xiàn)。原本集中于房地產(chǎn)、銀行理財?shù)阮I(lǐng)域的資金也正在流向股票市場，銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，169家商業(yè)銀行共發(fā)行14691款理財產(chǎn)品，環(huán)比減少2.62%。
　　脫 韁 監(jiān)管層八道金牌難摁“瘋牛”
　　盡管監(jiān)管層一直期望“慢牛”“長牛”出現(xiàn)，但市場走向卻不以其意志為轉(zhuǎn)移。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，2692只A股股票中，有2628只出現(xiàn)上漲，其中漲幅在50%以上的有1550只，超過一半，漲幅在100%以上的則有448只，占比高達(dá)17%。
　　來自滬深交易所的*7數(shù)據(jù)顯示，截至目前，滬市1085只股票的平均市盈率已經(jīng)達(dá)到了22.55倍，深市主板的平均市盈率達(dá)到33.99倍，中小板的平均市盈率為59.20倍，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率則已經(jīng)達(dá)到98.94倍。截至目前，滬深兩市股票總市值達(dá)到62.87萬億元，其中流通A股市值46.5萬億元，而在2014年年底，這兩個指標(biāo)分別僅為42.86萬億元和31.48萬億元。若以2014年全國63.64萬億元的GDP總量計算，滬深兩市的總市值已經(jīng)接近全國GDP總量。
　　隨著A股市場指數(shù)快速上行和個股普遍上漲，其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險也愈發(fā)引人關(guān)注。2015年以來，作為中國證券市場的監(jiān)管者，證監(jiān)會已經(jīng)在多個場合提示風(fēng)險，并且強(qiáng)化了對于杠桿資金入市的監(jiān)管。這類提示最近一次發(fā)生在4月28日，證監(jiān)會表示，不少新投資者只看到炒股賺錢的可能，忽視了炒股賠錢的風(fēng)險，對股市漲跌缺乏經(jīng)驗和感受，對股市風(fēng)險缺少足夠的認(rèn)識和警惕。為此，提醒廣大投資者特別是新入市的中小投資者，要做足功課、理性投資，尊重市場、敬畏市場，牢記股市有風(fēng)險，量力而行，不要被市場上“賣房炒股、借錢炒股”言論所誤導(dǎo)，不要盲目跟風(fēng)炒作。
　　在此之前，證監(jiān)會主席和證監(jiān)會新聞發(fā)言人都在不同場合對投資者進(jìn)行了風(fēng)險提示。初步統(tǒng)計顯示，自今年2月26日證監(jiān)會發(fā)布風(fēng)險提示詞條，明確提出“股市有風(fēng)險，不要賣房炒股、借錢炒股”開始，監(jiān)管部門已經(jīng)進(jìn)行了八次這種風(fēng)險提示，卻依然擋不住指數(shù)的快速上漲。
　　在業(yè)內(nèi)人士看來，監(jiān)管部門反復(fù)提示風(fēng)險，其目的和態(tài)度十分明顯。一方面，目前A股的快速上行，與監(jiān)管層所期待的“慢牛”“長牛”并不相符，指數(shù)的快速上漲將會提前透支市場的上漲動力；另一方面，目前市場的快速上漲與注冊制、混合所有制改革等一系列制度變革的節(jié)奏并不相符。4月23日，繼禁止傘形配資和鼓勵融券交易之后，證監(jiān)會宣布，將在繼續(xù)保持按月均衡核準(zhǔn)首發(fā)企業(yè)的基礎(chǔ)上，適度加大新股供給，由每月核發(fā)一批次增加到核發(fā)兩批次。此舉亦被視作監(jiān)管層有意給市場“降溫”。
　　興業(yè)證券認(rèn)為，管理層可能會出手降溫股市，并強(qiáng)調(diào)5月下旬是一個關(guān)鍵時點，投資者須密切注意政策走向，一旦政策面出現(xiàn)像1996年“十二道金牌”般的轉(zhuǎn)向，上證指數(shù)可能會迎來一輪至少10%的大波動。
　　防 范 牛市仍在途中 短期風(fēng)險加大
　　在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管本輪牛市是在改革預(yù)期推動下的牛市，在宏觀政策沒有發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向，改革預(yù)期沒有被證偽的前提下，牛市仍在途中。但同時，在當(dāng)前股市的海拔高度下，市場的過快上漲已經(jīng)積聚了一定的風(fēng)險，市場的波動性將明顯加大，投資者應(yīng)當(dāng)做好風(fēng)險防范措施。
　　英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，目前A股已進(jìn)入非理性繁榮。在4400點一線，A股除滬深300外的2368只股票平均市盈率為79.75倍(整體法、TTM)，已經(jīng)非常接近6124點時的82.02倍，股息率為0.37%，低于6124點時0.46%的股息率，伴隨著股票供應(yīng)增加、國際化推動、雙向交易完善等既定政策的實施，A股絕大部分股票長期估值頂部已經(jīng)形成。如果按靜態(tài)股息率來計算，平均投資回報期要270年，就算以20年為一代的高效率，也要13.5代人才能完成此任務(wù)，遠(yuǎn)超6124點時的217年。李大霄認(rèn)為，“郁金香”的味道越來越濃，泡沫的影子越來越清晰，泡沫破裂的聲音也越來越近。
　　麥格理證券集團(tuán)的研究顯示，目前中國保證金債務(wù)占自由流通股的比重為8.2%，輕松超過了上世紀(jì)60年代臺灣達(dá)到的6%的*6水平，成為近年來全球范圍內(nèi)的第二高水平。麥格理認(rèn)為，目前中國股市的杠桿率非常高，對債務(wù)的依賴更多意味著股市波動會非常大。
　　海通證券則強(qiáng)調(diào)，本輪牛市是社會變遷、技術(shù)進(jìn)步、政策導(dǎo)向、資產(chǎn)配置等多重因素共振的結(jié)果，是轉(zhuǎn)型牛、改革牛。回顧二戰(zhàn)后主要經(jīng)濟(jì)體的牛市，指數(shù)漲幅在10至20倍，一輪牛市最終結(jié)束于產(chǎn)業(yè)發(fā)展動力耗竭，如1996至2001年的家電飽和、2005至2007年的地產(chǎn)銷售瘋狂、2000年科網(wǎng)泡沫化等。本輪牛市背景是管理層借助資本市場實現(xiàn)改革轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)配置搬家才開始，牛途還很長。

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