我想這個(gè)世界上有很多人非常非常值得敬佩，我們?cè)谧母魑豢赡芏际沁@個(gè)世界上最值得敬佩的，*3秀的。因?yàn)檫@個(gè)世界剛才陳太勇說了，特別是在中國的這一個(gè)階段，這樣一種浮躁，為錢是圖的這樣一個(gè)氛圍，我認(rèn)為我們?nèi)プ鲞@樣的一些慈善的事，我覺得是非常讓我感動(dòng)的。另外現(xiàn)在我崇拜的投資界的一個(gè)全世界最著名的投資家，就是巴菲特。我們很難想象，在中國能夠把自己90%的財(cái)富完全捐出去，奉獻(xiàn)給整個(gè)人類，而且不用自己的名字，這個(gè)是非常寶貴的。我覺得中國的投資人身上也有這樣的，比方說熟悉的，像鄧遠(yuǎn)平先生，實(shí)際上我們都知道，他可能是賺了幾十億的錢，他們定期的，包括巴菲特倉庫里的價(jià)格，實(shí)際上每年他拿出一點(diǎn)錢做慈善，美元是他自己拿上去的，每年他拿出一部分錢做慈善，實(shí)際上我們周圍一些朋友也在這樣做，我個(gè)人也是做這些，但是是一點(diǎn)點(diǎn)類似的工作。
　　我想這作為一個(gè)開場(chǎng)白吧，下面呢，怎么說呢？我是從1992年開始的，有23年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，真正做資金管理大概是15年的時(shí)間，我想通過我個(gè)人23年的從業(yè)經(jīng)歷，15年管理資金這樣的經(jīng)歷，我跟大家分享一下。希望每個(gè)人層次多一點(diǎn)，能夠更好得支持公益事業(yè)。我想這個(gè)可能比較契合今天的場(chǎng)合，下面就開始正式的關(guān)于我們投資的體會(huì)。
　　我覺得投資是一個(gè)非常有挑戰(zhàn)的事業(yè)，壓力非常大。我現(xiàn)在每天基本上都跑10公里，跑10公里主要還是舒緩壓力，另外還是希望自己身體變得更好，才能迎接這樣一個(gè)挑戰(zhàn)。這是我1992年到深圳的時(shí)候，正好是股票風(fēng)波剛剛結(jié)束，實(shí)際上這個(gè)圖我覺得反映了很多的價(jià)值，對(duì)中國未來的一個(gè)看法，包括我昨天跟朋友聊天，他們說現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不行，中國的股票市場(chǎng)怎么可能有很好的表現(xiàn)，中國的未來會(huì)出現(xiàn)什么樣的情況。實(shí)際上在1992年的時(shí)候，同樣面臨著同樣的價(jià)格挑戰(zhàn)。
　　因?yàn)槲矣浀?，很早的時(shí)候跟一個(gè)朋友在聊天，他說，他有一個(gè)朋友，1990年之后每年都在看投資中國，但是幾十年過去了，中國變的實(shí)際上是超出了我們想象的變化。我覺得現(xiàn)在的中國又不同，我覺得真正決定一個(gè)國家或者一個(gè)民族未來的是什么？我覺得是它的風(fēng)俗習(xí)慣，傳統(tǒng)文化，而不是我們所擔(dān)心的，這個(gè)制度問題，這個(gè)體制問題，我覺得這個(gè)是有制約的。但真正決定一個(gè)國家民族是不是有前途的，是我們的風(fēng)俗習(xí)慣。
　　因?yàn)槲易哌^很多地方，我曾經(jīng)去過南極，路過阿根廷。當(dāng)時(shí)的阿根廷領(lǐng)導(dǎo)都說，一個(gè)華人的效率是當(dāng)?shù)匕⒏⑷诵实娜轿灞叮麄兊墓べY是一周發(fā)一次，發(fā)完就娛樂，就沒了。你想想我們中國，可以這樣說，從全世界很多國家，除了以色列，好像稍微有點(diǎn)特殊以外，像中國這樣的，為了準(zhǔn)備賺錢，幾天幾夜排隊(duì)，這個(gè)是非常難得的。而且中國這個(gè)賺錢，把它當(dāng)成信仰的這種東西，就是人類有史以來，可能從來沒有13億人共同的對(duì)財(cái)富這樣的渴望。實(shí)際上這是中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的一個(gè)源泉所在。
　　我看昨天的總理答記者會(huì)，談到制度變革的問題，比方說我現(xiàn)在從事這個(gè)行業(yè)，我們是*9批的33家的其中的1家，一看從去年開始放開私募基金注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在我們這個(gè)行業(yè)，以后就會(huì)有幾萬家。我相信，像現(xiàn)在我們這個(gè)行業(yè)管理規(guī)模大了，我相信五年內(nèi)，甚至是更短的時(shí)間，會(huì)有超出千億的規(guī)模，你能想象到嗎？過去超過1千億的都是公募基金，你能想象到，像我們類似的機(jī)構(gòu)，會(huì)管理1千億的這樣的資產(chǎn)？但是它就發(fā)生了。
　　所以說當(dāng)一個(gè)社會(huì)給了它活力以后，實(shí)際上我們中國人創(chuàng)造財(cái)富的能力是非常強(qiáng)的。在北宋，我是浙江人，3歲去了河南，在河南開封長大的，這是北宋的首都。實(shí)際上在北宋的時(shí)候，我們中國的經(jīng)濟(jì)占全世界的60%-70%。那么到現(xiàn)在中國，我們說正常情況下，按照自然的經(jīng)濟(jì)增長規(guī)劃，大概用共識(shí)的，大概是到2020年，中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模將會(huì)超過美國，成為全世界*9。實(shí)際上中國成為全世界*9，我覺得是一個(gè)對(duì)民族特性的問題。就是中國對(duì)這種財(cái)富的追求更渴望。只要沒有大的政治隱患，創(chuàng)造財(cái)富的這種能力是非常強(qiáng)的。
　　所以說，我覺得這個(gè)圖實(shí)際上是一個(gè)縮影，不管中國經(jīng)濟(jì)未來會(huì)怎樣，只要給中國幾十年的歲月，太平的歲月，中華民族會(huì)創(chuàng)造出很燦爛的文化甚至是很巨大的財(cái)富。雖然我們說，未來的中國實(shí)際上是有一個(gè)平穩(wěn)發(fā)展的機(jī)會(huì)，至少我1992年參與資本市場(chǎng)的時(shí)候，是這樣的情況。
　　我是經(jīng)歷了指數(shù)成立建立以來的所有的牛熊市，大概差不多五輪的牛市漲跌了。實(shí)際上股市它大概的情況，我覺得是每隔幾年都有重大的投資出現(xiàn)在我們面前，但重要的是我們能不能抓住。1992年到1993年是個(gè)牛市，1993年到1994年是個(gè)熊市，實(shí)際上是一直持續(xù)到1995年。1995年的時(shí)候就是國債期貨，實(shí)際上國債期貨是誕生了*9批，就類似于我們這樣的投資的人的*9桶金。
　　我們知道劉漢，他們的*9筆財(cái)富就是通過國債期貨，我當(dāng)時(shí)也是國債期貨參與者。當(dāng)時(shí)1993年那撥熊市，我一個(gè)朋友虧了十幾萬，我說你在股票市場(chǎng)里面想撈回來是不可能的，你跟我做國債期貨。當(dāng)時(shí)沒有漲跌停板，它是1塊5翻一番，我朋友拿了他拿了50萬，每翻一番他加一下，每翻一番把利潤加上去，一個(gè)星期賺了一個(gè)多億。這個(gè)在1995年一個(gè)多億是很難的。我個(gè)人一直做到327事件發(fā)生的前一天，我就把這個(gè)退出來。退出來我把飛機(jī)票買好準(zhǔn)備回家，我想這是很明顯的趨勢(shì)，我說我再賺一把小錢。
　　正常情況下那輪漲得很多，但最后一分錢萬國那幫人輸急了。如果在這個(gè)位置交割哪怕是按照均線交割都沒問題，低開了7塊交割。我們知道1塊5就沒了，再多基本上就差不多了。這是國債期貨的機(jī)會(huì)，實(shí)際上1995年期貨機(jī)會(huì)是比較大的。
　　又過去了五年，到了2000年。實(shí)際上1996年的時(shí)候也有一撥牛市，真正很重大的機(jī)會(huì)是我2000年5月份時(shí)，我寫過一篇文章《B股 — 十年磨一劍》。本來我是在君安研究所，后來君安和國泰合并，我主要是做市場(chǎng)分析，負(fù)責(zé)市場(chǎng)分析。我當(dāng)時(shí)給了這樣一個(gè)判斷，我給完這個(gè)判斷之后我發(fā)表在了報(bào)紙上，甚至把這個(gè)看法給到了現(xiàn)在銀監(jiān)會(huì)主席姚剛先生，他當(dāng)時(shí)是我們的總裁，我把這個(gè)判斷交給了姚剛先生的秘書，他也是我們研究所出來的。我是在這個(gè)時(shí)刻給到姚剛先生的，給了他這個(gè)方案，我認(rèn)為B股是面臨著十年磨一劍的機(jī)會(huì)。
　　當(dāng)時(shí)姚總他自己讓我參加我們公司的決策會(huì)議，這個(gè)決策會(huì)議有很多高層來了，他說為什么讓但斌來？因?yàn)樵谶@個(gè)時(shí)候面臨著一個(gè)選擇，到底怎樣處理君安留下來的幾十億的B股？因?yàn)楫?dāng)時(shí)君安合并時(shí)有很多A股和B股，A股給他的意見是新千年一月股市大逆轉(zhuǎn)，股市有了很大的機(jī)會(huì)。B股我給了他一個(gè)十年磨一劍的這樣兩個(gè)借鑒，當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)的很多朋友給他的意見說你賣出，我給他的意見是相反地讓他買進(jìn)和賣出。他的意思是至少讓他在投入決策的時(shí)候獲得很強(qiáng)的信心，讓公司至少多賺了幾十億。
　　我們說一個(gè)很重大的判斷是否能經(jīng)得起歷史考驗(yàn)？如果能吃到現(xiàn)在，可能有上千億的回報(bào)了。當(dāng)時(shí)我在做一個(gè)分析員，作為一個(gè)分析員研究員很系統(tǒng)的事情就是你投資為公司為某些人帶來巨大財(cái)富時(shí)這是一個(gè)幸福的事情。我有一次坐飛機(jī)到北京，下飛機(jī)坐扶梯一個(gè)阿姨問我，你是叫但斌嗎？我說是，她說當(dāng)年你寫的《B股—十年磨一劍》讓我賺了很多錢。頓時(shí)一股暖流讓我覺得非常溫暖。作為一個(gè)研究員來說，我的意見能夠造福，讓很多人的財(cái)富增長，這是非常非常幸福的事情。
　　當(dāng)然了，作為一個(gè)研究員來說，我如果僅僅是作為一個(gè)研究員，我人生還是沒有達(dá)到我想要的。這個(gè)時(shí)候我就離職，到大同做資產(chǎn)管理，這時(shí)姚總包括基金會(huì)董事長兩個(gè)人同時(shí)挽留我，當(dāng)時(shí)比較年輕姚主席給我留了一句話，后面一個(gè)省略點(diǎn)，我估計(jì)他也有機(jī)會(huì)讓我去做投資，因?yàn)槲耶?dāng)時(shí)非常非常想做投資，我說既然我有這樣的專業(yè)能力，為什么我不真正去做實(shí)體操作呢？管一筆錢創(chuàng)造一些財(cái)富。當(dāng)時(shí)他留了一個(gè)省略號(hào)，我就直接走了。我可能是國泰君臺(tái)*10被領(lǐng)導(dǎo)挽留的一個(gè)人。國泰君安很多很著名很成功的投資人，很多是從君安或者國泰君安出來的，我是他*10挽留的人。
　　2011年我已經(jīng)到了大同做資產(chǎn)管理，當(dāng)時(shí)我在大同主要是負(fù)責(zé)上海社保、深圳社保和企業(yè)連接，在上海社保委托所有券商的管理資產(chǎn)當(dāng)中，我們是排名*9的。我在大同做資產(chǎn)管理時(shí)，我對(duì)全球的資本市場(chǎng)變化是非常關(guān)注的，實(shí)際上在2000年我們B股十年磨一劍的機(jī)會(huì)之后，緊跟著就是2001年的網(wǎng)絡(luò)股操作。這個(gè)時(shí)候我看到搜狐、新浪、網(wǎng)易跌破一塊錢的時(shí)候，我就讓一個(gè)朋友開戶拿著一百萬美金到美林證券開戶。我說讓他買三個(gè)股票，他把錢打過去，美林證券私人理財(cái)顧問說不能買這三只股票買了這三只股票容易破產(chǎn)。
　　2011年時(shí)，作為一個(gè)普通中國人，對(duì)于外資行業(yè)所謂的私人銀行顧問是盲目崇拜的。但是實(shí)際上你了解之后會(huì)知道，到了2008年，這些人讓我們很多企業(yè)家虧了很多錢。他們并不是真正專業(yè)的人，真正專業(yè)的人是真正做投資的人，這些人很專業(yè)。服務(wù)經(jīng)理類似于我們中國的醫(yī)藥公司，他們的意見僅僅是可參考，并不一定能作為一個(gè)投資的依據(jù)。很遺憾，我朋友聽了美林證券朋友的意見，就沒有買這三只股票，買了莫克，做醫(yī)藥的，這樣的企業(yè)就是很穩(wěn)定的。但是你要知道，后來我跟遠(yuǎn)平先生交流的時(shí)候，我們想買搜狐新浪網(wǎng)易時(shí)，他說去到美國沒有太多錢，就拿了兩百萬美金買了網(wǎng)易，網(wǎng)易讓他賺了四億美金，這是網(wǎng)易。賺了四億美金之后蘋果又讓他賺了幾倍，就這樣賺了十幾億美金，這重大的兩次投資，從兩百萬變成了十幾億美金。
　　但作為一個(gè)投資人來說，像這樣重大的機(jī)會(huì)當(dāng)然是非常難得的，但是這種機(jī)會(huì)在我的職業(yè)生涯當(dāng)中，包括在整個(gè)投資全球市場(chǎng)方面，總是會(huì)定期出現(xiàn)。我們錯(cuò)過了這個(gè)機(jī)會(huì)，但是后來當(dāng)騰訊出來在我們眼前時(shí)我們一點(diǎn)都沒猶豫。當(dāng)年的搜狐、新浪、網(wǎng)易，我是通過我女兒，因?yàn)樗齻兌纪骈T戶網(wǎng)站，這是門戶網(wǎng)站的時(shí)候。當(dāng)騰訊來的時(shí)候，我女兒她們班每個(gè)同學(xué)都有QQ號(hào)，當(dāng)我意識(shí)到了巨大影響力時(shí)，騰訊來的時(shí)候沒有猶豫。我大概12塊錢2006年買進(jìn)，相當(dāng)于現(xiàn)在的兩塊多錢，今天我看了一眼，是136塊錢。
　　后來我跟朋友打電話，我說這個(gè)默克沒有什么太大的前途，后來買了投南科技，我說如果你追求穩(wěn)定的話，中國的企業(yè)都沒有進(jìn)入。公益基金用很艱難的歲月走過30余年，我們資本市場(chǎng)也是一樣的。這幾十年的變化，實(shí)際上是非常大的。我們?cè)缙?992年剛開始做投資時(shí)，交易量能夠每天幾個(gè)億，大的十幾個(gè)億。如果你展開你的想象力，現(xiàn)在能達(dá)到一萬億，我相信在當(dāng)時(shí)的任何人都不可能想象出有一萬億的交易，不可能有這樣的想象力。甚至說一千億，打死你都不相信。但是經(jīng)過這么幾十年的變化，二十多年的變化，它就真的發(fā)生了。包括未來。
　　未來中國會(huì)不會(huì)成為全世界上市公司最多的國家？我個(gè)人認(rèn)為很有可能，為什么？我們?nèi)绻總€(gè)月上一百家，一年就是一千兩百家，十年就是一萬兩千家，甚至還更多，這只是主板市場(chǎng)，還有三板市場(chǎng)。所以說你在五年之后會(huì)發(fā)現(xiàn)，突然發(fā)現(xiàn)中國怎么成了全世界上市公司最多的國家？而且會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出美國，我們還可以有國際板。如果可以歡迎國際板呢？我一直歡迎國際板，因?yàn)橹袊?4的企業(yè)包括騰訊、百度，包括這幾年漲的最多的唯品會(huì)都漲了五六十倍，全讓美國人海外人士全部賺走了。為什么我們中國人不能賺蘋果錢，讓蘋果早期來我們中國市場(chǎng)收益。讓美國*4的企業(yè)，像以色列公司在我們國際板上市，我們?nèi)绻芟硎艿竭@樣的成果。未來會(huì)有一個(gè)很開放的中國展現(xiàn)在我們面前，會(huì)有很多的機(jī)會(huì)在我們面前出現(xiàn)。
　　2001年之后在A股，一直到2005年底，2006年2007年從一千點(diǎn)到六千點(diǎn)。我2003年從大同證券辭職出來，2002年底出來我在想，這個(gè)時(shí)候我從市場(chǎng)分析角度認(rèn)同像巴菲特這樣一個(gè)靠企業(yè)增長，長期增長價(jià)值觀的投資，正好在2004年成立東方港灣，比較有幸在成立了東方港灣以后買了幾只股票?？梢赃@樣說，我們公司賺錢就像巴菲特這樣賺了很多錢。我們2003年2004年買的時(shí)候成本價(jià)格可以說忽略不計(jì)了，已經(jīng)超過30多倍的回報(bào)了。
　　2008年我們也犯過錯(cuò)誤，我覺得作為投資來說不可能是一帆風(fēng)順的。我們?cè)瓉砭驳目偛脳羁∠壬幸粋€(gè)很好的一段話，他說我輕易不當(dāng)操盤手。操盤手是虧了幾十億鍛煉出來的，沒有人是一帆風(fēng)順的，巴菲特說他不見40歲以下的年輕人。2007年2008年正好我是40歲左右，正好犯了一個(gè)人生*5的錯(cuò)誤，我們這撥大概虧了有十個(gè)億，當(dāng)時(shí)我主要犯了一個(gè)比較嚴(yán)重的錯(cuò)誤，在很高的位置并沒有賣出。從我個(gè)人職業(yè)生涯來說，高位置我是看到了，我當(dāng)時(shí)跟我的搭檔說，我能不能把客戶的本金賣出來還給客人，把盈利留下來，朋友沒同意，沒同意就堅(jiān)持。
　　另外，當(dāng)時(shí)我們的理念是希望像巴菲特一樣長期投資，不管怎樣都跟隨企業(yè)成長，這也是當(dāng)時(shí)的一個(gè)想法。最要命的是把我們?cè)缙谕顿Y2003年2004年買的除了茅臺(tái)以外，張?jiān)?、云南白藥，把這些給賣掉了。
　　如果當(dāng)時(shí)的云南白藥我們不賣，2007年2008年在大盤爆裂這么多的情況下，云南白藥基本上沒有跌。2008年之后云南白藥在2007年的高位上又漲了幾倍。如果我們不是換成中期銀行，這是我個(gè)人的一個(gè)體會(huì)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)來臨的時(shí)候，你持有的是杠桿企業(yè)，像房地產(chǎn)、銀行、保險(xiǎn)公司，受損是非常非常大的，當(dāng)時(shí)我就是這樣一個(gè)情況，受的損失比較大。反思之后，2009年我們就把地產(chǎn)換成上海家化，但是很遺憾我們葛老走了，離開了上海家化，我認(rèn)為如果葛老不走的話，上海家化是80塊錢左右，還不錯(cuò)。
　　另外從投資的角度跟大家交流，中國股市像創(chuàng)業(yè)板的估值是非常非常高的，轉(zhuǎn)變思路。
　　現(xiàn)在中國股市像創(chuàng)業(yè)板的估值非常非常高，我們中小板估值類似于2007年的萬科估值。當(dāng)時(shí)萬科估值是接近39倍，到了2013年底，它變成了5.9倍，市盈率損失了85%。凈利潤2007年為什么給39倍的估值？因?yàn)槲覀冋J(rèn)為萬科是高增長的，實(shí)現(xiàn)了高增長，用了幾年時(shí)間，凈利潤增加了2.12倍，凈利潤也是增長的，但是它凈利潤增長，它抵消了我們市盈率損失。
　　茅臺(tái)在2007年時(shí)，市盈率是73倍，我們認(rèn)為茅臺(tái)在2007年也是高增長。但是到了2013年，反腐以后，大家認(rèn)為茅臺(tái)不行了，給它的估值是8.8倍，市盈率損失了88%。但是茅臺(tái)從2007年到2013年，凈利潤實(shí)現(xiàn)高增長，確實(shí)是實(shí)現(xiàn)了高增長，他用幾年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)了4.34倍的凈利潤增長，你要知道茅臺(tái)和萬科是中國*4的兩個(gè)企業(yè)之一。用它的利潤貢獻(xiàn)抵消了，雖然說茅臺(tái)現(xiàn)在市盈率恢復(fù)了14倍左右，但是它的股票已經(jīng)接近它的歷史*6價(jià)，已經(jīng)超越了2007年，因?yàn)樗_實(shí)是增長的，包括有這么大的行業(yè)危機(jī)。剛剛還有同事問我對(duì)茅臺(tái)的看法，我說一句。
　　我們假設(shè)茅臺(tái)賣17000噸，他到2025年，大概是42000噸到45000噸，這個(gè)數(shù)量是很確定的。如果茅臺(tái)的出口價(jià)不變，819能夠賣出去茅臺(tái)，那茅臺(tái)的利潤大概能賺400億上下的凈利潤。如果加上年份酒回歸，可能能賺到500個(gè)億上下，這是它的量，如果819能賣出去的話。如果他要能夠再提一下價(jià)，出廠價(jià)在七年以后到2022年，出廠價(jià)能從819提到1519，它的凈利潤會(huì)達(dá)到800億到1000億的凈利潤。他現(xiàn)在是2000億左右的市值，你說值得不值得去投資？像茅臺(tái)這樣的企業(yè)在全世界任何一個(gè)市場(chǎng)都會(huì)在30倍左右的估值。你去看康師傅等等，像茅臺(tái)這樣的企業(yè)，利潤包括前兩輪，即使受了那么多的影響，利潤還是正增長。不像有的白酒企業(yè)利潤下降90%，利潤還是正增長的。所以這個(gè)企業(yè)是非常確定的企業(yè)。當(dāng)然，國內(nèi)很多投資人會(huì)認(rèn)為講估值是因?yàn)樵谄鹋芫€上，藍(lán)籌股是爛臭股等等。
　　我個(gè)人體會(huì)我們?cè)谙愀垡餐?，美國也投，全世界真正好股票資源是稀缺的。而中國說句老實(shí)話，小股票的成交量甚至比藍(lán)籌股成交量還大，妖魔鬼怪的變遷，甚至是搞名堂的。企業(yè)通過重組，把差的變成好的，這樣再把股票派發(fā)給老百姓，然后我們公司賺錢。我們現(xiàn)在更過分，但是從全世界真正的好公司應(yīng)該是溢價(jià)的，藍(lán)籌股是溢價(jià)。
　　你比方說我們?cè)诿绹蚴窃谙愀郏惴敢粋€(gè)很嚴(yán)重的錯(cuò)誤，那是要致命的。藍(lán)寶石按道理說如果市場(chǎng)放在中國肯定是沒有報(bào)酬的，但是在美國跟蘋果合作失敗，*9天跌了90%，第二天就變成了4毛錢，第三天就沒了，真沒了，一分錢都沒了。如果在國外你敢投資的話，一旦出現(xiàn)嚴(yán)重錯(cuò)誤是致命的，就相當(dāng)于一刀捅死了。在中國如果你投了幾十億資產(chǎn)沒了，這種事情發(fā)生在美國那就是90%，我們就是三個(gè)停板。我們所有這些東西都是幾個(gè)停板。國內(nèi)你犯一個(gè)很嚴(yán)重的錯(cuò)誤打你兩巴掌又活過來了，所以說導(dǎo)致我們的投機(jī)氛圍是越來越濃越來越濃，你在國內(nèi)即便犯了很嚴(yán)重的錯(cuò)誤，你受到懲罰就行，如果在國外發(fā)生嚴(yán)重錯(cuò)誤是要死人的。
　　所以說如果你不講節(jié)操，中國浮躁的A股賺錢還是比較容易的。我職業(yè)生涯那么多年的體會(huì)，我們說投資*4還是選擇好的賽道。我們做投資也是，如果你的錢放在一些比較好的行業(yè)里面，你獲得的收益相對(duì)來說是比較好的。
　　比如說像我們重點(diǎn)關(guān)注的醫(yī)藥、軟件、IT服務(wù)、飲料，包括A股市場(chǎng)。我們撇開估值來說，這幾個(gè)行業(yè)盈利能力非常強(qiáng)。包括文藝類等等這些東西能夠讓我們獲得更好的收益。千萬別往電力、航空上面走，因?yàn)橛蛢r(jià)的波動(dòng)可能有一些機(jī)會(huì)，但是這些機(jī)會(huì)是很短暫的。如果你把錢都放在上面講的行業(yè)里面就事半功倍了。
　　這是上海家化的案例，我們不講了，再往下。另外這是騰訊的，騰訊的案例可以說得很豐富，其中一個(gè)說賺錢的方式。網(wǎng)上有一篇章文章葛老大做了評(píng)價(jià)，李嘉誠后人可能沒有能力像李嘉誠先生一樣影響中國*6的領(lǐng)導(dǎo)人獲得很多的資源。李嘉誠在深圳的地、在北京的地，在上海的地都是*4的地方，包括深圳的港口，都是*4的資源，當(dāng)然他也有超前的眼光獲得這些資源。但是李澤楷像他父親一樣獲得這樣的資源基本是不可能的。
　　我因?yàn)槁殬I(yè)原因，我公司在香港，要讓我半年內(nèi)住在香港，我很不情愿，因?yàn)槲也惶矚g香港，但是沒辦法。香港的經(jīng)濟(jì)規(guī)模就像月亮，跟大陸。但是深圳經(jīng)濟(jì)有可能會(huì)超過香港，圍繞中國每個(gè)省都是月亮，香港也是一樣。慢慢地超出李嘉誠先生財(cái)富的人也多了，像馬云等很多中國的企業(yè)家。
　　還有一個(gè)方式變革的問題，像葛老說李嘉誠的兒子超越不了他父親。實(shí)際上你比如說在騰訊雖然賺了錢，但是220萬美元如果持有到現(xiàn)在，他用十四年的時(shí)間，十五年的時(shí)間，他超越了他爸爸一輩子的成績，至少從財(cái)富來說。他只需要持有騰訊不動(dòng)，他用十五年的時(shí)間，李澤楷賺的錢是他爸爸一輩子的錢，為什么？因?yàn)樯虡I(yè)模式的變革。為什么要關(guān)注IT互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)？因?yàn)檫^去李嘉誠是做房地產(chǎn)的，房地產(chǎn)可能很多，他是三萬億的市場(chǎng)，如果三萬億市場(chǎng)由一萬家房地產(chǎn)公司來共同賺，但是互聯(lián)網(wǎng)不一樣。互聯(lián)網(wǎng)是什么？這三萬個(gè)市場(chǎng)就得一個(gè)公司來。所以它的財(cái)富相當(dāng)于一家企業(yè)賺的財(cái)富是過去一萬家賺的企業(yè)之和，所以他是用更快的速率賺到這個(gè)錢，包括阿里巴巴和百度。所以說現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式對(duì)產(chǎn)業(yè)沖擊是非常非常大的。
　　我們?cè)缙谝仓皇峭顿Y了像騰訊這樣一些股票，后來從騰訊開始也去看了一些海外的其他互聯(lián)網(wǎng)公司的股票。我們海外的業(yè)績要比A股好的多得多，特別是在2013年，我們整個(gè)規(guī)模翻了一番，很有幸。當(dāng)時(shí)我們2013年時(shí)海外買的每一個(gè)股票都翻一番，包括A股，除了當(dāng)年A股是茅臺(tái)跌了39%以外，除了茅臺(tái)以外，其他的表現(xiàn)都非常好。這是我們?cè)诤Ｍ獾囊恍┩顿Y（PPT圖）。但是奇虎360包括10幾塊錢，差不多18塊錢買的，在100塊錢左右賣掉，當(dāng)時(shí)也是做了這樣一個(gè)投資。因?yàn)槲覀冞@是一個(gè)慈善活動(dòng)，我就不再很詳細(xì)地給大家講。
　　包括特斯拉，我們是國內(nèi)最早關(guān)注特斯拉的公司。我們是大概30多塊錢看特斯拉的，但是我們是90多塊錢才開始買進(jìn)的，一直在看，現(xiàn)在就基本上完全清倉了。大家可能比較關(guān)注未來的機(jī)遇，當(dāng)然這是我在2014年9月16號(hào)做了一個(gè)方案（PPT圖）。這個(gè)我個(gè)人的看法，實(shí)際上日訪問量美國市場(chǎng)和中國市場(chǎng)各具特色，但是為了預(yù)防中國有大變化的時(shí)候，也要有一些錢在國外防守型地駐守財(cái)富。在美國感受很深的一個(gè)特點(diǎn)，藍(lán)籌股是非常易降的，像Facebook，IPO之后上漲一倍，阿里巴巴上市之后在國內(nèi)都有短期非常好的表現(xiàn)。另外，市場(chǎng)寬度也很寬。我在柯羅巴河里面漂流了14天，漂流到小河里頭的時(shí)候我弄了一個(gè)救生衣弄到身上，跳到類似于像黃河的河里去漂流，漂了幾百米。然后我們中國人用照相機(jī)在岸邊拍我，但是美國人有幾十個(gè)中學(xué)生，他們有幾個(gè)人頭上都戴了一個(gè)帽子頭頂有攝像頭的帽子，用這個(gè)拍自己在漂流的過程。所以說這只股票漲得很快，6月份上市很快幾個(gè)月漲到98。美國有很多類似的公司。
　　還有一個(gè)瑞沃克公司，一個(gè)產(chǎn)品穿了這個(gè)設(shè)備以后跑馬拉松。我是去年底跑了一次全馬，跑馬拉松全程是非常非常難的。全馬非常非常困難，你想一個(gè)殘疾人穿了這一身運(yùn)動(dòng)衣跑了全馬，我跑馬拉松右邊的腳指受傷了，我不知道能不能跑，我還準(zhǔn)備拿個(gè)膠布沾起來看看能不能跑。你想想，如果這個(gè)殘疾人他如果穿了這套設(shè)備之后有一個(gè)地方磨一下，你跑40多公里是非常非常困難的。當(dāng)然我們說這個(gè)設(shè)備的神奇，在美國會(huì)有這樣的公司上市，這是以色列的公司，非常得有意思。
　　另外我們看中美兩國IPO質(zhì)量的對(duì)比，當(dāng)然現(xiàn)在注冊(cè)制來了之后會(huì)發(fā)生變化。你看市值前十名的公司，美國上市平均上78%，中國只有29%。美國上市是以新經(jīng)濟(jì)為主，互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療保健，中國是以傳統(tǒng)的為主。中國的好企業(yè)新興行業(yè)好多都跑到美國上市。但注冊(cè)制以來，新三板以后可能會(huì)有很大的變動(dòng)。
　　藍(lán)籌股變成爛臭股有很長的一個(gè)階段，去年底表現(xiàn)了一下。美國中位數(shù)的市值前五百企業(yè)，平均漲幅66%。我們中國中位數(shù)股票上漲2%，去年底稍微改變了一下，最近又變成了這個(gè)情況，藍(lán)籌股又不動(dòng)，小股票又亂飛。
　　到了2012年8月份的時(shí)候，重大的投資機(jī)會(huì)每隔幾年都會(huì)有，包括很多朋友問，你到2015年怎樣看未來的情況？我們?cè)?012年8月份我寫了篇文章《玫瑰底》。這篇文章當(dāng)2012年8月，8號(hào)9號(hào)時(shí)，高主任，深圳市廣告臺(tái)主任打賭，他認(rèn)為1800點(diǎn)會(huì)跌破，我說1800點(diǎn)跌不破。我說如果一年以后跌破我請(qǐng)你吃飯，如果跌不破你請(qǐng)我吃飯，順道我就寫了《玫瑰底》。然后一個(gè)很好事的人把《玫瑰底》弄到了百度百科上，就相當(dāng)于《B股 十年磨一劍》一樣，那個(gè)可能是讓一些人受益了，我估計(jì)至少這個(gè)《玫瑰底》的判斷讓那個(gè)人收益，否則不會(huì)把我在2012年底8月份寫的《玫瑰底》放在百度百科上。
　　現(xiàn)在很多人說大牛市大牛市，我在2012年8月2號(hào)說，如果從低點(diǎn)開始迎接即將展開的持續(xù)到2022年的漫長的短暫，對(duì)于我們每個(gè)人來說，十年的時(shí)間是漫長的，但是對(duì)于一個(gè)民族來說，它又很短暫，一直持續(xù)到習(xí)主席就任生涯結(jié)束。美國1942年的這個(gè)時(shí)刻，（PPT圖）我們肯定會(huì)經(jīng)歷我們此生最漫長的模式。
　　我是去年的1月1號(hào)，正好在洛杉磯跟芒格先生一起過生日，他的生日是1月1號(hào)，我的生日是1月2號(hào)。正好我有一個(gè)很好的朋友，林又先生，他是芒格的學(xué)生，正好他邀請(qǐng)我去參加芒格的生日，芒格當(dāng)時(shí)是90歲了。我希望我的職業(yè)生涯能夠持續(xù)到90歲，如果能夠持續(xù)到90歲的話，還有幾十年的歲月。我希望是一個(gè)漫長的流水，因?yàn)槟憧吹矫绹缙诘碾A段和中國是一樣的，早期的階段是波動(dòng)起伏的，中國的市場(chǎng)可能是熊長牛短。美國總得來說是牛市很長，熊市很短。我們希望未來的中國也會(huì)變得像美國一樣，牛市很長，熊市很短，這樣對(duì)于我們基金管理人來說是最幸福的事情，中國過去幾十年濃縮了美國一百年這樣一個(gè)歲月。
　　1942年之后的美國，*9個(gè)黃金歲月就是1942年股市漲了24，當(dāng)時(shí)大力發(fā)展軍工，我們軍工漲了兩年了。美國*9撥從1942年，你如果是在一個(gè)二戰(zhàn)時(shí)的美國人，你想的是戰(zhàn)爭(zhēng)誰會(huì)打贏，你不會(huì)想到一個(gè)國家人類社會(huì)有這樣的進(jìn)展，但恰恰是在人類最黑暗的時(shí)刻開始了它漫長的牛市起點(diǎn)，當(dāng)時(shí)是軍工帶動(dòng)的。
　　也出現(xiàn)了1966年到1983年十七年不漲的這樣一個(gè)情況，這恐怕是由資金成本大幅上升。我們說過去也出現(xiàn)了總統(tǒng)的十年，就是他上臺(tái)到他下臺(tái)正好是零，就沒有漲，我們經(jīng)歷過這個(gè)階段。當(dāng)然很多人認(rèn)為，中國現(xiàn)在的股市有點(diǎn)類似于 1983年到2000年，有了17年漫長的大牛市，有一個(gè)利率下行。
　　實(shí)際上我覺得股票市場(chǎng)，他跟經(jīng)濟(jì)有時(shí)候會(huì)成正相關(guān)，有時(shí)候會(huì)成負(fù)相關(guān)，真正的相關(guān)可能還跟利率的水平比較密切。包括很多朋友說，我們的經(jīng)濟(jì)前景不好，很惡劣，為什么股市會(huì)漲？你想想看，2008年美國是最差的，為什么從2008年一直走到現(xiàn)在？經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好了又開始跌，對(duì)吧？股市跟經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有時(shí)候長期正相關(guān)，在某幾年還不一定，還是跟資本成本的流向等等有很大的關(guān)系。
　　當(dāng)然了，比如說像養(yǎng)老金的投向股市，現(xiàn)在中國證券類資產(chǎn)只占中國老百姓3%，慢慢地像美國一樣占到15%到20%，那我們就會(huì)有非常不一樣的情況出現(xiàn)?，F(xiàn)在的資本項(xiàng)目重要性超出了任何一個(gè)時(shí)代。包括前兩天說，老百姓投資股票市場(chǎng)是支持企業(yè)的發(fā)展，*9次有人這樣說。
　　你看中國過去是靠間接融資來推動(dòng)房地產(chǎn)和制造業(yè)的發(fā)展，但現(xiàn)在已經(jīng)不行了，它必須要像美國一樣，日本一樣靠直接投資。所以說資本市場(chǎng)會(huì)起到一個(gè)紐帶作用，會(huì)像十年前房地產(chǎn)一樣起到調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的作用。你看深圳，現(xiàn)在*10一個(gè)房價(jià)上漲的城市就是深圳，為什么？深圳有多少的好企業(yè)？我們大上海雖然很了不起，但是你想能夠叫得響的民營企業(yè)全在深圳，華為等等所有行業(yè)的前一二位的企業(yè)全是深圳的。包括*7的做無人機(jī)的大疆，做基因的華大基因。
　　我前段時(shí)間參觀我一個(gè)同學(xué)的企業(yè)，他是做攝像頭的，你別看小小的攝像頭，他是給華為做攝像頭的，是非常非常難做的。很多創(chuàng)新的企業(yè)全在深圳，所以資本市場(chǎng)會(huì)起到一個(gè)紐帶作用，通過調(diào)結(jié)構(gòu)，調(diào)整各類產(chǎn)業(yè)不同的情況。
　　如果鋼鐵不行鋼鐵退市，水泥不行水泥退市，什么好？資本市場(chǎng)換一個(gè)什么？這樣如果對(duì)整個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整成正相關(guān)。深圳就是一個(gè)很好的案例，把他兩千套房子凍住了，你換一個(gè)城市，如果這個(gè)城市是以房地產(chǎn)為主要的城市那就完蛋了，但是深圳是沒關(guān)系的，因?yàn)樯钲诓豢糠康禺a(chǎn)。
　　2014年的中國和1942年美國對(duì)比，一個(gè)是產(chǎn)能過剩問題，要依賴新技術(shù)創(chuàng)新拉動(dòng)增長，創(chuàng)新科技格局，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、能源、人工智能、計(jì)算機(jī)、空間技術(shù)，還有整個(gè)股市的金融發(fā)展?fàn)顟B(tài)?，F(xiàn)在網(wǎng)上說，剛性對(duì)付導(dǎo)致了中國資本成本非常非常大，如果有剛性對(duì)付，對(duì)付不了，老百姓馬上就會(huì)意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)。第二，引導(dǎo)長線資金入手。
　　這個(gè)圖我覺得很有意思，（PPT圖），昨天我參加一個(gè)活動(dòng)，其中有一個(gè)人他做了另外一個(gè)圖，美國歷屆總統(tǒng)上來，他任職第三年，每一位總統(tǒng)，不管是執(zhí)政一次還是兩次，他每次的第三年都是漲停的。今年正好也是第三年，所以他說很看好美國的股票?，F(xiàn)在投資界的人比較多，因?yàn)樵趪抛C券他們找了一大幫私募所謂的大佬去講課，然后會(huì)場(chǎng)很大，前面坐著人，還有互聯(lián)網(wǎng)在直播，我就用了三幅圖，這是其中一個(gè)，我就用了三幅圖講了半個(gè)小時(shí)。
　　你要說中國股票的未來，我們胡教授在也知道，金融復(fù)雜起來是非常非常復(fù)雜的，我講了未來怎么看。你要相信這個(gè)概率問題，前兩任都是五倍多的漲幅，我們習(xí)大大上臺(tái)了，在我們說“玫瑰底”的時(shí)候我們習(xí)主席上臺(tái)了。我2011年的時(shí)候，習(xí)主席沒上臺(tái)時(shí)我去了一趟俄羅斯，我站在雕像前我寫了一篇微博轉(zhuǎn)發(fā)人數(shù)是最多的，有兩篇。其中一篇我說希望我們習(xí)主席站在鄧小平的肩膀上，像彼得大帝一樣，帶領(lǐng)中華民族有一個(gè)不一樣的未來。
　　我還寫了一篇微博，那個(gè)轉(zhuǎn)的人也很多，按道理來講我應(yīng)該刪掉，我沒刪。我希望我們十年快結(jié)束的時(shí)候，能夠競(jìng)選總統(tǒng)再干十年再選他當(dāng)總統(tǒng)。那篇微博轉(zhuǎn)發(fā)的人很多，但是按道理應(yīng)該刪掉，但是沒刪?？赡苋袊髂繌埬懽屃?xí)主席競(jìng)選中華人民共和國總統(tǒng)的，我可能是*9個(gè)。如果很漫長的一個(gè)大牛市，一定是一個(gè)民族主要的主體，現(xiàn)在就是和平交替的問題，如果他給中國20年的時(shí)間，有一個(gè)強(qiáng)有力的，像彼得大帝一樣的人帶著去走，我堅(jiān)信資本市場(chǎng)會(huì)做出正確的選擇。其實(shí)現(xiàn)在已經(jīng)在開始了。
　　我們11月25號(hào)開始操作，4個(gè)月時(shí)間漲了50%，1.86。這兩天我們實(shí)際的凈值應(yīng)該在1塊7，漢景港灣我們最近應(yīng)該在1塊7，到這個(gè)月底可能是在1塊8，因?yàn)槲覀冇幸粋€(gè)股票已經(jīng)停牌了，停牌應(yīng)該有翻番的概率。
　　注冊(cè)制是對(duì)中國資本市場(chǎng)影響非常深的，這屆政府放穩(wěn)定值來說，放開很多東西，原來在中國是綁著手銬戴著腳鐐，現(xiàn)在是把手銬打開，現(xiàn)在嘗試把腳鐐打開，一旦把腳鐐打開，憑著中國人的創(chuàng)造力，和對(duì)財(cái)富的追求及渴望，中國人煥發(fā)出生機(jī)和活力的變化。
　　剛才陳先生31年歲月回顧，我也是40多歲了，在我們自己的國家里面我信奉，只要你努力，我們國家會(huì)給我們提供非常非常多的東西。我個(gè)人都是普通家庭出來的孩子，有了今天這樣一個(gè)相對(duì)來說比較好的生活，我想是我們自身的努力，當(dāng)然還有大家共同的努力。我相信，只要我們能夠不斷地努力進(jìn)取，一定會(huì)變得更好，我們也會(huì)變得更好。另外還有我們這些愛心人士共同地努力，會(huì)讓中國從一個(gè)弱的階段變成一個(gè)更和諧的階段，向更人文更公民的方向發(fā)展，好，謝謝各位。
　　文章來源：中國企業(yè)家

高頓網(wǎng)校精彩推薦：

2015年1月-12月財(cái)會(huì)考試月歷

2015公務(wù)員工資改革解析
史上最全《財(cái)經(jīng)名人庫》