隨著A股變熱，有一種觀點開始流行，即現在的中國政府試圖從“發(fā)鈔票拉經濟”轉到“發(fā)股票拉經濟”，所以，這是一波中國政府造就的政治性大牛市。這樣的說法聽上去很有道理，老百姓或許不懂經濟學，但他們未必不懂經濟。他們用樸素的語言描述出了這波大牛市背后的邏輯：中國經濟的金融市場制度正在發(fā)生著重大的轉變!由間接融資為主轉化為由直接融資為主的金融市場。
　　經濟學上對于金融市場發(fā)展對經濟增長的作用的理解，一直到很晚近的時候才有突破。在講授傳統(tǒng)經典的經濟增長理論時，好大一部分都是忽略了金融市場的作用的。在經典經濟增長理論看來，長期的經濟增長主要是生產要素積累所導致的。這些生產要素包含了技術進步，教育導致的人力資本，以及實物資本等等。但是我們卻一直沒有想明白：為什么發(fā)展中國家急需各類資本，但是卻同時向發(fā)達國家輸出資本呢？
　　舉例來講，中國相較于美國，是發(fā)展中國家，中國的資本稀缺度應該比美國大，所以要吸引外資。但統(tǒng)計數據卻表明：中國在美國的投資遠大于美國在中國的投資，實際上是中國在向美國凈輸出資本，而不是相反；更加詭異在于，雖然中國對美投資大于美國對中國的投資，但是每年中國收到的投資回報卻遠小于美國從中國收到的投資回報。美國是一個凈利息受益國！
　　這個讓人無法一下子搞明白的邏輯就在于：彼此投資于不同的金融市場。中國對美國的投資主要是購買美國的國債，這就是間接金融市場。中國普通儲戶能夠從銀行得到的利率是大約3%，中國外匯管理局能夠從美國國債中獲得的收益率也是這么一個水平。
　　而美國對中國的投資大部分是直接投資，他們持有的是中國企業(yè)的股權。其中一部分是百分百的股權，即是外資獨資企業(yè)；還有一部分是合資企業(yè)，這相當于我們在股票市場上買股票所獲得的部分股權。當然他們直接創(chuàng)辦企業(yè)并直接參與管理，相當于是股份公司的大股東，所以能夠分享到的回報遠高于我們一般小股民能夠得到的股票分紅。因為他們分享了中國經濟的高增長，所以他們以少于中國對美投資總額的對華投資額，獲得了高于中國從美獲得的投資收益。這不得不讓人認為是“道高一尺”！而且，我們還不能不感謝外國資本，因為這是一個雙贏的合作，我們從中的收益也相當得大。
　　直接融資市場和間接融資市場的區(qū)別在這個例子里面顯露無疑：中國外管局沒有必要也沒有能力去直接投資，它希望獲得一個穩(wěn)定的低回報；而直接融資的高回報往往伴隨著高風險，例如中國外管局試水直接投資的*9筆就把學費交給了黑石集團。所以，在經濟增長理論中沒有絕對的好壞之別，只有“不同的經濟增長階段需要不同的金融市場結構”的論斷。中國過去的經濟增長需要大量的資本，特別是那些重化工行業(yè)，他們基本上都是資金密集型企業(yè)。所以中國設計了一個強迫儲蓄的間接融資市場。老百姓的儲蓄被強迫存入國家開辦的銀行，資金的價格被人為的壓低了，別無它法。有人試圖繞開管制開設地下錢莊，高息攬儲，無不被處以極刑，最近的溫州吳英就是一個例子。
　　文章來源：FT中文網

高頓網校精彩推薦：

2015年1月-12月財會考試月歷

2015公務員工資改革解析
史上最全《財經名人庫》