上周五，市場一直擔憂的兩融政策終于靴子落地。證監(jiān)會宣布就修訂后的《證券公司融資融券業(yè)務管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）向社會公開征求意見。在業(yè)內(nèi)人士看來，來自監(jiān)管部門對融資融券杠桿資金政策的調(diào)整，將有利于降低市場的短期波動。
　　在此次《管理辦法》出臺之前，市場最為關(guān)心的就是兩融“天花板”的問題。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以截至2014年底券商的凈資本總額計算，兩融的“天花板”理論規(guī)模上限約為2.5萬億元，從截至今年5月底的數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)有部分券商融資融券余額規(guī)模接近理論上限，但兩融余額的理論上限會伴隨券商“再融資潮”而不斷提升。海通證券表示，考慮到今年以來部分券商已完成融資，靜態(tài)測算兩融余額上限約3萬億元，該上限未來會進一步提升。
　　7家券商兩融余額破千億元
　　部分公司接近“天花板”
　　根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會提供的數(shù)據(jù)，2014年末具有融資融券資格的90多家券商凈資本約為6344億元，按照“證券公司融資融券的金額不得超過其凈資本的4倍”計算，兩融的“天花板”理論規(guī)模上限約為2.5萬億元。而截至上周末，滬深兩市融資融券余額已經(jīng)超過2.2萬億元，離兩融理論規(guī)模上限已經(jīng)近在咫尺。
　　正因為如此，在過去的一段時間內(nèi)，幾乎任何涉及證券公司融資融券業(yè)務的風吹草動，都會引發(fā)市場的高度關(guān)注，甚至引發(fā)恐慌情緒。伴隨著監(jiān)管部門修訂后的《管理辦法》的落地，投資者們終于可以喘一口氣。
　　6月12日，證券公司融資融券業(yè)務《管理辦法》(征求意見稿)浮出水面，此次征求意見稿較受關(guān)注的規(guī)定是，證券公司融資融券金額不得超過其凈資本的4倍，與此同時，新規(guī)也明確了證券公司可根據(jù)客戶的申請為其辦理展期。在業(yè)內(nèi)人士看來，市場一直擔憂的兩融政策終于靴子落地，來自監(jiān)管部門對融資融券杠桿資金政策的調(diào)整，將有利于降低市場的短期波動。
　　就在兩融新規(guī)公布的前一天，《證券日報》記者得到了一份截至今年5月底部分券商的融資融券數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，已有7家券商的兩融余額均超過千億元，包括廣發(fā)證券、銀河證券、海通證券、國泰君安、招商證券、國信證券、華泰證券。其中廣發(fā)證券仍蟬聯(lián)冠軍，兩融余額高達1488.52億元。具體來看，這7家券商兩融余額分別為1488.52億元、1382.45億元、1271.53億元、1179.36億元、1166.7億元、1114.45億元及1056億元。
　　值得注意的是，在截至5月底兩融排名前15位的券商中，申萬宏源、國泰君安、招商證券、國信證券、光大證券、長江證券的兩融余額已經(jīng)接近其2014年末凈資本的4倍。不過，隨著國泰君安IPO臨近和另外5家券商再融資的逐漸展開，預計兩融4倍凈資本約束很難限制上述券商兩融擴張的進程。
　　兩融理論上限將逐步提高
　　未來或可撐起4萬億元規(guī)模
　　6月12日晚間，申萬宏源發(fā)布公告稱，該公司擬以不低于16.92元/股非公開發(fā)行不超過11億股，募資不超過180億元，其中，將用不超過140億元對證券子公司進行增資、補充其資本金。隨著東興證券公布再融資方案和國金證券的停牌，上市券商再融資大軍中不斷有新成員加入，而融資方案中最重要的一項就是補充資本金。隨著券商凈資本逐步提高，未來兩融的理論上限也將進一步提高。
　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，國金證券和西部證券已經(jīng)先后完成了定向增發(fā)，分別募集資金45億元和50億元；包括長江證券、國元證券、山西證券、東吳證券、申萬宏源、東興證券和國海證券在內(nèi)的7家券商的增發(fā)方案也分別處于股東大會審議或者董事會預案階段，募集資金總計736億元。數(shù)據(jù)還顯示，今年以來，共有55家券商進行了債務融資，共募資4031億元。
　　對此，海通證券在研報中表示，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2014年末具有融資融券資格的90多家券商凈資本約為6344億元，考慮到今年以來的海通證券、華泰證券、廣發(fā)證券、東方證券等已完成的融資，靜態(tài)測算兩融余額上限約3萬億元。由于中信證券、招商證券、光大證券等很多券商均有再融資計劃，該上限會進一步提升。
　　而根據(jù)中金公司研究員杜麗娟測算，截至今年年中，預計行業(yè)層面凈資本足以支持3.95萬億元的兩融余額，遠高于截至6月11日的2.22萬億元的存量余額。而保守估計到2015年末，行業(yè)凈資本將支持4.50萬億元兩融規(guī)模，從行業(yè)層面上來看，4倍凈資本要求的約束并不大，短期內(nèi)不會觸及兩融“天花板”。
　　部分券商兩融空間測算 券商名稱 凈資本 兩融業(yè)務上限 截至5月底兩融余額 擬融資規(guī)模 擬融資后凈資本 考慮擬融資后兩融上限
　　文章來源：新華網(wǎng)

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