【小編導(dǎo)讀】:從6月份央行出臺(tái)的一系列政策看,央行正在釋放更多成本更低的中長(zhǎng)期限流動(dòng)性,通過(guò)壓低長(zhǎng)端利率壓平收益率曲線,以達(dá)到進(jìn)一步降低融資成本的目的。
  昨日晚間,央行披露了6月份MLF(中期借貸便利)和PSL(抵押補(bǔ)充貸款)的操作情況。央行在6月份未續(xù)作到期的6700億元利率為3.5%的MLF,轉(zhuǎn)而開(kāi)展1300億元為期6個(gè)月的MLF操作,利率3.35%。經(jīng)過(guò)此番操作,MLF的余額大幅降低,從5月底的10545億元降至6月底的5145億元。
  有兩個(gè)細(xì)節(jié)值得注意。*9,這是央行首次開(kāi)展為期6個(gè)月的MLF操作,此前MLF的期限均為3個(gè)月;第二,盡管資金期限拉長(zhǎng),但利率反倒更低,從此前的3.5%降至3.35%。
  與此同時(shí),央行也通過(guò)定向降準(zhǔn)和PSL等方式釋放更長(zhǎng)期限的資金。6月27日晚間,央行宣布“雙降”,其中就包括對(duì)符合條件的金融機(jī)構(gòu)定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此外,央行昨晚公告稱根據(jù)棚改貸款進(jìn)度,6月份向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行提供抵押補(bǔ)充貸款1576億元,利率為3.1%,截至6月底抵押補(bǔ)充貸款余額為8035億元。
  合計(jì)起來(lái),除定向降準(zhǔn)釋放的資金外,央行6月份共通過(guò)MLF和PSL釋放期限在6個(gè)月以上(含)中長(zhǎng)期限資金共計(jì)2876億元。
  華創(chuàng)證券宏觀研究主管鐘正生指出,央行一系列舉動(dòng)的“潛臺(tái)詞”可能是,目前金融機(jī)構(gòu)不缺“短錢”,但是缺“長(zhǎng)錢”,也就是說(shuō)流動(dòng)性的總量也許沒(méi)問(wèn)題,但流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)卻出了問(wèn)題。5月非金融企業(yè)貸款發(fā)放不力,長(zhǎng)債收益率居高不下,正是金融機(jī)構(gòu)期限錯(cuò)配問(wèn)題加劇的集中表現(xiàn)。因此,毫無(wú)疑問(wèn)央行需要提供中長(zhǎng)期的流動(dòng)性。
  昨日,隔夜Shibor的利率僅為1.1630%,7天質(zhì)押式回購(gòu)價(jià)格僅為2.8%。由于上半年剛過(guò),7天質(zhì)押式回購(gòu)的價(jià)格較之前有所上升,此前曾徘徊在2%附近。而根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù),5月份金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為6.16%,較去年同期下降0.91個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)下2011年以來(lái)的最低水平。
  民生證券固定收益分析師李奇霖認(rèn)為,陡峭收益率曲線與經(jīng)濟(jì)下行背景不匹配,如果采取積極的財(cái)政政策但貨幣政策轉(zhuǎn)向,進(jìn)一步推升長(zhǎng)端利率,會(huì)對(duì)私人部門產(chǎn)生巨大的擠出效應(yīng),此外,長(zhǎng)端利率高位不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿。因此,央行有充足的動(dòng)力釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性,壓低長(zhǎng)端,做平收益率曲線。
  5月8日,財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)三部委《關(guān)于2015年采用定向承銷方式發(fā)行地方政府債券有關(guān)事宜的通知》明確,地方債可納入中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理和試點(diǎn)地區(qū)地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的抵押品范圍,納入央行SLF、MLF、PSL的抵押品范圍,并開(kāi)展回購(gòu)交易。因此,央行后續(xù)也可以地方債為質(zhì)押釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性。
  來(lái)源:上海證券報(bào)

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