神華國能28億全面要約收購終止金馬集團(tuán)[9.99% 資金 研報(bào)]上市資格

  ⊙記者 吳正懿

  時(shí)隔7年多,A股市場再現(xiàn)以私有化為目的的要約收購案例。金馬集團(tuán)今日公告,控股股東神華國能擬最多斥資28.56億元發(fā)出全面要約收購終止公司上市資格,以徹底解決金馬集團(tuán)與關(guān)聯(lián)方中國神華[0.93% 資金 研報(bào)]之間的同業(yè)競爭困局。本次要約收購價(jià)比金馬集團(tuán)停牌前一日的股價(jià)溢價(jià)約27%,公司股票今日復(fù)牌。

  據(jù)查,這是2006年2月中石油全面要約收購齊魯石化等4家子公司之后,*7一個(gè)以退市為目的的全面要約收購方案。
 

  方案出乎市場意料

  因控股股東神華國能籌劃重大事項(xiàng),金馬集團(tuán)自去年12月24日起停牌。金馬集團(tuán)今日揭曉的方案出乎市場意料——神華國能欲發(fā)起全面要約收購,終止金馬集團(tuán)的A股上市資格。

  接近公司人士對(duì)記者表示,該要約收購方案前期經(jīng)過了詳細(xì)研究和論證,并對(duì)比參照了中石油、中石化的全面要約收購案例。

  “這是一個(gè)相對(duì)成本最小、周期較短,又具可操作性的方案。”投行人士向記者分析,要解決同業(yè)競爭問題,也可以通過換股吸并方式,但中國神華A股股價(jià)市盈率較低,而金馬集團(tuán)市盈率相對(duì)較高,若將金馬集團(tuán)股票換成中國神華的股票,顯然對(duì)中國神華的股東不利,在這種情況下,中國神華尤其是H股股東大會(huì)能否放行存在較大不確定性。另外,換股吸并方案周期較長,成本相對(duì)較高。另一路徑是,中國神華可通過收購將金馬集團(tuán)納入麾下,但該模式在政策上存在障礙,可操作性不強(qiáng)。此外,中國神華也可以收購金馬集團(tuán)旗下資產(chǎn)再賣殼,但如此一來,神華集團(tuán)對(duì)中國神華的持股比例將進(jìn)一步集中,影響股票流通性。

  神華國能目前持有金馬集團(tuán)7.97億股股份,占總股本的78.97%。根據(jù)深交所《股票上市規(guī)則》的規(guī)定,若公眾持股比例低于10%,將不再具備上市條件。

  值得一提的是,本次全面要約收購價(jià)格為13.46元/股,比金馬集團(tuán)停牌前股價(jià)(10.61元)溢價(jià)約26.9%。據(jù)此,神華國能本次要約收購所需現(xiàn)金*6約28.56億元,目前公司已將5.7億元保證金存入指定賬戶。
 

  解決金馬集團(tuán)與中國神華同業(yè)競爭

  神華國能私有化的背后,是金馬集團(tuán)與中國神華的同業(yè)競爭困境。2012年10月,神華集團(tuán)受讓國家電網(wǎng)持有的國網(wǎng)能源(后更名為神華國能)100%的股權(quán),從而間接控股金馬集團(tuán)。由于神華集團(tuán)、中國神華、神華國能、金馬集團(tuán)均從事煤炭及發(fā)電業(yè)務(wù),構(gòu)成現(xiàn)時(shí)及潛在的同業(yè)競爭。若大股東持續(xù)向金馬集團(tuán)注入相關(guān)煤電資產(chǎn),兩者的業(yè)務(wù)經(jīng)營地域會(huì)進(jìn)一步重疊,逐步加劇同業(yè)競爭。由此,本次要約收購被作為徹底解決同業(yè)競爭問題的治本之策。

  不過,由于市場走勢無法預(yù)知,本次要約收購的結(jié)果存有較大變數(shù)。作為另一手準(zhǔn)備,神華國能表態(tài),若本次要約收購不生效,則神華國能將繼續(xù)履行承諾,擇機(jī)將其擁有或控制的已投入運(yùn)營的火力發(fā)電資產(chǎn)及配套煤礦在2016年前注入金馬集團(tuán),將在建和處于前期階段的相關(guān)資產(chǎn)在投入運(yùn)營后5年內(nèi)注入。

  近年,海外上市的中國公司涌現(xiàn)一股私有化熱潮,盛大網(wǎng)絡(luò)、阿里巴巴[0.00%]、分眾傳媒等公司相繼退市。不過,多位投行人士認(rèn)為,與A股市場的私有化案例不同,海外上市的公司多數(shù)是由于價(jià)值被低估,或出于戰(zhàn)略性資本運(yùn)作需要而實(shí)施私有化,金馬集團(tuán)的要約收購路徑在A股市場基本不具有復(fù)制性。