來源：高頓網(wǎng)校 發(fā)布時間：2016-03-02 09:52 責(zé)編：Candy.Bao

猴年伊始，中國股市連續(xù)下跌，再次發(fā)生千股跌停。引發(fā)中國股市震蕩主要有三個原因：一是擔(dān)憂實(shí)施股票發(fā)行注冊制，二是大股東減持，三擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)下滑和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型能否成功。
 
借鑒網(wǎng)友們的觀點(diǎn)，我再次詳細(xì)表述我對解決上述三方面問題的建議。
 
一、股票發(fā)行注冊制改革的步驟
 
股票發(fā)行注冊制改革只能在全部由機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成的市場試行。因為實(shí)施注冊制后，投資者對發(fā)行人的資產(chǎn)質(zhì)量、投資價值自主判斷并承擔(dān)投資風(fēng)險。只有機(jī)構(gòu)投資者才具有這種自主判斷能力和風(fēng)險承受能力。作為個人，散戶不可能對上市公司進(jìn)行全面的分析判斷。所以，散戶不能進(jìn)入實(shí)施股票發(fā)行注冊制的市場。
 
目前，新三板（全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）實(shí)際上正在實(shí)施的就是股票發(fā)行注冊制。新三板僅限于機(jī)構(gòu)投資者參與交易。我們注意到，在新三板，機(jī)構(gòu)投資者極其謹(jǐn)慎地投資掛牌公司。
 
不論國內(nèi)外證券市場，創(chuàng)立不足五年的企業(yè)不可能進(jìn)入主板交易。如果企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)入證券市場融資，企業(yè)可以在新三板掛牌。如果企業(yè)在新三板持續(xù)掛牌三年，那么，機(jī)構(gòu)投資者就有充分時間了解掛牌公司。如果掛牌公司擁有在新三板持續(xù)三年的掛牌記錄，符合在上交所和深交所的上市標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過類似于上市公司協(xié)會等行業(yè)協(xié)會組織的專家委員會審核，并且進(jìn)行公示，機(jī)構(gòu)投資者、散戶、會計師、律師等市場各方面參與者都可以監(jiān)督這些掛牌公司是否符合標(biāo)準(zhǔn)。公示一個月無異議后，這些掛牌公司可以轉(zhuǎn)入上交所和深交所進(jìn)行交易。
 
通過這些步驟，證監(jiān)會完全退出IPO審核，全部精力用于證券市場監(jiān)管。
 
上交所和深交所的投資者主要是散戶。由于進(jìn)入上交所和深交所交易的上市公司已經(jīng)在新三板掛牌三年，股市各方面參與者有時間充分了解掛牌公司，并且轉(zhuǎn)入上交所和深交所之前公示一個月。股市的各方面參與者都可以參與上市公司的審核，避免了“黑箱操作”。
 
通過這些步驟，保證了上交所和深交所的上市公司質(zhì)量，降低了散戶的投資風(fēng)險。
 
2015年12月27日，第十二屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第十八次會議審議通過《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定》，此決定的實(shí)施期限為兩年，決定自2016年3月1日起施行。
 
我認(rèn)為，股票發(fā)行注冊制改革實(shí)施期限應(yīng)該為三年，兩年期限不足以完成改革試點(diǎn)。實(shí)際上，在2016年3月1日之前，新三板已經(jīng)實(shí)施了股票發(fā)行注冊制。
 
二、完善大股東、董監(jiān)高減持股份的約束條件
 
我在《恢復(fù)中國股市的基本功能》一文中，建議增加上市公司的大股東和董監(jiān)高減持股份的約束條件。文章發(fā)表后，有網(wǎng)友提出我建議的約束條件過于嚴(yán)格，難以實(shí)施。
 
關(guān)于大股東和董監(jiān)高減持股份的約束條件，我認(rèn)為可以借鑒美國有關(guān)法律法規(guī)。
 
在經(jīng)歷了1929年大股災(zāi)后，美國政府于1933年頒布了《144號條例》，詳細(xì)規(guī)定了持有上市公司股份超過5%的大股東、公司高管、董事等關(guān)聯(lián)方以及從關(guān)聯(lián)方獲取限制性或有控制權(quán)的證券者向公眾出售股票的減持行為。
 
《144號條例》列出上述人減持股份的五個條件。
 
其中第二條規(guī)定：根據(jù)“美國標(biāo)準(zhǔn)”16款a，上市公司關(guān)聯(lián)方——公司直接或間接控制人、持股10%以上的大股東、公司董事、高管以及依據(jù)證券法R-405的司法解釋認(rèn)定為“關(guān)聯(lián)方”，持有的非公開募集股注冊登記后在公開市場出售時，必須永久性履行事先提出股票售出報表的義務(wù)。在公開市場出售前必須公布證券發(fā)行方的*7信息，編寫定期財務(wù)報表，進(jìn)行提前報備。
 
其中第三條規(guī)定：每3個月可以出售的股份數(shù)額不能超過同類已發(fā)行股份的1%，對于柜臺交易的股票，包括在OTC場外市場交易的股票只能按1%的數(shù)額出售。
 
其中第五條規(guī)定：上市公司的高級管理層、董事等每三個月的總交易額大于5萬美元或交易量大于5000股，須向美國證交會（SEC）提交書面申請。
 
2016年1月7日中國證監(jiān)會發(fā)布（證監(jiān)會公告[2016]1號）《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》），該《規(guī)定》自2016年1月9日起施行。
 
鑒于目前大股東減持引發(fā)中國股市的擔(dān)憂和震蕩，借鑒美國的經(jīng)驗，我建議《規(guī)定》補(bǔ)充如下內(nèi)容：
 
*9、規(guī)定大股東、董監(jiān)高減持股份前，必須在公布的定期報告中預(yù)告減持詳情，該定期報告發(fā)布三個月后，才能進(jìn)行減持。
 
第二、規(guī)定大股東、董監(jiān)高每年通過二級市場、大宗交易平臺以及其他場外交易減持股份數(shù)額不能超過同類已發(fā)行股份的1%。
 
第三、規(guī)定大股東、董監(jiān)高每年減持股份總交易額大于50萬人民幣或交易量大于5000股，須向證監(jiān)會提交書面申請。
 
三、加快科技成果的轉(zhuǎn)化工作
 
目前，國內(nèi)外金融市場和輿論擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)增速下降，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是否能夠成功。
 
中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型主要依靠科技成果的產(chǎn)業(yè)化。航天技術(shù)代表一個國家的科學(xué)技術(shù)水平，而航天技術(shù)的民用化轉(zhuǎn)移決定一個國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國際市場競爭力。目前，全球只有美國、中國和俄羅斯擁有載人航天技術(shù)。自1970年代開始，美國航空航天局（NASA）向國內(nèi)民用產(chǎn)品制造企業(yè)轉(zhuǎn)移航天技術(shù)，極大地促進(jìn)了美國企業(yè)的技術(shù)升級和國際市場競爭力。
 
NASA設(shè)有專門機(jī)構(gòu)挑選可以向國內(nèi)民用產(chǎn)品制造企業(yè)轉(zhuǎn)移的航天技術(shù)，然后，NASA在美國各州的特派員對各州企業(yè)進(jìn)行排查，選擇可以進(jìn)行航天技術(shù)轉(zhuǎn)移的企業(yè)。之后，NASA的科學(xué)家親自到企業(yè)宣講準(zhǔn)備轉(zhuǎn)移的航天技術(shù)，NASA再根據(jù)企業(yè)的需求進(jìn)行二次開發(fā)，并且使用NASA的設(shè)備對企業(yè)應(yīng)用航天技術(shù)制造的產(chǎn)品進(jìn)行檢驗，以便提高市場對產(chǎn)品的信任度。
 
中國的航天技術(shù)不僅達(dá)到國際頂尖的水平，而且擁有全球獨(dú)有的技術(shù)。2016年1月，中國航天科工集團(tuán)公司與格力電器正式簽約進(jìn)行我國航天技術(shù)向民用產(chǎn)品轉(zhuǎn)移的工作。
 
目前，工信部等政府部門設(shè)有專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)科技成果轉(zhuǎn)化，但是，這些科技成果轉(zhuǎn)化工作對我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推動力還沒有達(dá)到*5化。
 
NASA航天技術(shù)轉(zhuǎn)移的負(fù)責(zé)人是一位科學(xué)家，同時他又具有企業(yè)家的素質(zhì)。后來，NASA的航天技術(shù)轉(zhuǎn)移系統(tǒng)負(fù)責(zé)全美國的科技成果轉(zhuǎn)化。
 
目前，是否能夠?qū)⒖萍汲晒樌叵蚱髽I(yè)轉(zhuǎn)移，關(guān)乎我國是否能夠成功完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。政府部門主要負(fù)責(zé)制定政策，中央政府應(yīng)該委任一位既是科學(xué)家有具有企業(yè)家素質(zhì)的人專門主持全國科技成果轉(zhuǎn)化工作。
 
本文來源：網(wǎng)易財經(jīng)綜合；作者：劉姝威

 
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