今年以來(lái)，央行加大使用中期借貸便利（MLF）操作的頻率。近日，有消息稱，本周三央行就MLF操作向部分銀行詢量，并下調(diào)各期限利率25個(gè)基點(diǎn)，3個(gè)月期MLF利率下調(diào)至2.5%，6個(gè)月期降至2.6%。加上此前頻頻推出的逆回購(gòu)，央行正在混搭貨幣工具中短期疊加來(lái)釋放流動(dòng)性。
事實(shí)上，今年央行已經(jīng)3次對(duì)MLF利率進(jìn)行了調(diào)整。今年1月19日，央行將3個(gè)月期和1年期利率下調(diào)至2.75%、3.25%，1月21日將6個(gè)月期下調(diào)至3%。2月19日再次將6個(gè)月期和1年期分別下調(diào)至2.85%、3%。如果此次MLF利率調(diào)整完成，*7利率將降至歷史最低點(diǎn)。
鑒于央行本周三就MLF操作詢量并下調(diào)利率，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期本周內(nèi)會(huì)進(jìn)行MLF為資金面輸血，不過(guò)昨日央行并未開展MLF操作。央行此前也表態(tài)，對(duì)于短期利率將加強(qiáng)運(yùn)用短期回購(gòu)利率和SLF利率培育和引導(dǎo)市場(chǎng)利率，而中長(zhǎng)期利率則將發(fā)揮再貸款、MLF、PSL等工具。公開數(shù)據(jù)顯示，今年2月央行開展MLF操作共1630億元，期限包括3個(gè)月期、6個(gè)月期和1年期，操作規(guī)模分別為475億元、620億元和535億元。
MLF工具的靈活性和可操作空間更大，市場(chǎng)一般將其理解為定向降息。國(guó)泰君安債券分析師徐寒飛認(rèn)為，央行連續(xù)引導(dǎo)中期利率回落，降低銀行資金成本，變相釋放結(jié)構(gòu)性寬松和積極降息信號(hào)。
而在中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍看來(lái)，“變相釋放結(jié)構(gòu)性寬松信號(hào)”只是表面上來(lái)看的。目前，央行用于調(diào)劑流動(dòng)性的工具都是新創(chuàng)設(shè)的，這些工具現(xiàn)在還沒(méi)形成一種固有的套路。在使用這些工具時(shí)，央行不僅要對(duì)缺口進(jìn)行估量，更重要的是央行想要建成可以調(diào)節(jié)預(yù)期的流動(dòng)性的調(diào)節(jié)模式。
“從整個(gè)經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，目前制造業(yè)不景氣，2月出口下滑超預(yù)期，資金面還不是很寬松。”黃金錢包首席分析師肖磊表示。
臨近季末，由于監(jiān)管考核、存款準(zhǔn)備金上繳等因素，銀行體系流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，而3月下旬公開市場(chǎng)到期資金超千億元，此外人民幣匯率波動(dòng)，托賓稅或?qū)⑼瞥?，資金流出壓力未消，MLF操作有利于緩解短期流動(dòng)性壓力，保持長(zhǎng)端流動(dòng)性穩(wěn)定。海通證券觀點(diǎn)也認(rèn)為，央行進(jìn)行MLF操作是為了保衛(wèi)流動(dòng)性，降息空間有限。目前供給側(cè)改革下工業(yè)生產(chǎn)萎縮，而貨幣信貸超增帶動(dòng)投資需求反彈，意味著價(jià)格具備上行動(dòng)力。
此外，房?jī)r(jià)上漲也會(huì)從租金、財(cái)富效應(yīng)等方面影響CPI中的居住和食品價(jià)格，推動(dòng)CPI上行。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期的需求刺激政策效果往往不佳，極易推升通脹和資產(chǎn)泡沫，需警惕滯脹風(fēng)險(xiǎn)，也意味著進(jìn)一步降低基準(zhǔn)利率的空間受限。
對(duì)于央行多次下調(diào)MLF利率，而遲遲不對(duì)逆回購(gòu)操作利率進(jìn)行調(diào)整，中信建投證券分析師認(rèn)為，由于逆回購(gòu)利率的信息信號(hào)強(qiáng)于MLF，央行下調(diào)短期利率的行動(dòng)仍然較為謹(jǐn)慎。
值得注意的是，今年央行已開展了40次逆回購(gòu)操作。而自3月初央行降準(zhǔn)之后，央行的逆回購(gòu)操作就進(jìn)入了低量操作模式。昨日，央行以利率招標(biāo)方式開展了7天期逆回購(gòu)操作，交易量為400億元，中標(biāo)利率與上期持平，為2.25%。目前市場(chǎng)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，近期公開市場(chǎng)持續(xù)保持低量水平。鑒于央行MLF等方面的操作，央行在繼續(xù)構(gòu)建利率走廊的同時(shí)，仍然存在貨幣緩步寬松的政策預(yù)期。
本文來(lái)源：北京商報(bào)；作者：崔啟斌 劉雙霞