今年A股上市公司定向增發(fā)的熱度高漲。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至5月26日,今年以來有200家公司實施了定向增發(fā),發(fā)行規(guī)模超過5000億元,較去年同期保持了較快的增速。
定增規(guī)模遠(yuǎn)超IPO
Wind數(shù)據(jù)顯示,今年以來,滬深兩市股權(quán)實際融資規(guī)模達(dá)到5564億元,其中IPO、增發(fā)和配股實際募集資金規(guī)模分別為227億元、5181億元和155.8億元。上市新股46只,實際募集資金227億元。新股首發(fā)平均市盈率在20倍左右,新股發(fā)行后股價保持“一飛沖天”的態(tài)勢。今年發(fā)行的45只新股中,發(fā)行首日均毫無懸念地漲至頂格。
無論是從實施增發(fā)公司數(shù)目和融資規(guī)模來看,定向增發(fā)仍是A股融資和收購的主要渠道。Wind數(shù)據(jù)顯示,今年以來已有200家上市公司實施了234個項目的定向增發(fā),實際發(fā)行規(guī)模超過5000億元,同比增幅接近30%。其中,發(fā)行規(guī)模居前的上市公司有長江電力、紫光股份、世紀(jì)游輪、浦發(fā)銀行、中國動力和完美高頓,發(fā)行規(guī)模分別為664.4億元、220.85億元、181.24億元、163.52億元、134.82億元和120億元。長江電力通過“發(fā)行股份+支付現(xiàn)金”的方式實施金沙江溪洛渡和向家壩梯級電站資產(chǎn)證券化工作,交易規(guī)模接近800億元。
分行業(yè)來看,公用事業(yè)、材料、房地產(chǎn)、資本貨物和軟件服務(wù)行業(yè)的定向增發(fā)規(guī)模居前,各行業(yè)均接近或超過700億元。
從目前已經(jīng)實施定向增發(fā)的上市公司來看,定增參與者的整體收益可觀。后復(fù)權(quán)價格顯示,今年已實施的234個定向增發(fā)項目中,僅39個項目的二級市場現(xiàn)價較發(fā)行價出現(xiàn)倒掛。目前浮盈*6的當(dāng)屬東方網(wǎng)絡(luò),二級市場股價較發(fā)行價格上漲超過3倍。此外,益生股份、世紀(jì)游輪、美利紙業(yè)、蓉勝超微等超過20家公司的定增浮盈超過100%。
市場波動逼停部分項目
在定增方案發(fā)布方面,Wind數(shù)據(jù)顯示,今年以來有近500家上市公司發(fā)布定增預(yù)案,涉及670個項目。除已終止的項目外,擬發(fā)行規(guī)模超過15000億元。從個案來看,借殼、實際控制人資產(chǎn)注入以及海外收購是超級定增方案的主要投向。例如,近期剛公告的順豐快遞借殼鼎泰新材項目的交易規(guī)模達(dá)433億元。與之類似的還有中國忠旺借殼中房股份、圓通速遞借殼大楊創(chuàng)世、搜房網(wǎng)借殼萬里股份,發(fā)行規(guī)模均接近或超過200億元。
在融資收購資產(chǎn)方面,萬達(dá)院線擬通過定增將萬達(dá)影視注入上市公司,洛陽鉬業(yè)通過定增募集部分資金用于收購海外礦產(chǎn),二者的交易規(guī)模分別達(dá)到372億元和180億元。值得注意的是,前述部分公司在發(fā)布定增預(yù)案后收到了交易所的問詢函,問詢內(nèi)容涉及擬收購資產(chǎn)估值、海外收購風(fēng)險以及配套融資定價機(jī)制等問題。
不過,由于今年以來市場波動劇烈,終止非公開發(fā)行的上市公司數(shù)量大幅增加。截至5月25日,已有超過50家上市公司宣布終止定增,超過去年全年的數(shù)量,意味著合計擬發(fā)行規(guī)模超過1000億元的定向增發(fā)項目“落空”。
市場波動引發(fā)價格倒掛是這些定增項目“落空”的主要原因。一般來說,現(xiàn)價較發(fā)行底價高15%以上被認(rèn)為是定增發(fā)行的安全價格。價格過低乃至倒掛往往導(dǎo)致定增方案夭折。目前已有光明乳業(yè)、聯(lián)創(chuàng)光電、國投電力、明牌珠寶等多家公司表示,由于價格等多方面因素,公司決定終止非公開發(fā)行。
關(guān)注夭折項目后續(xù)動作
對于終止定增的上市公司來說,這并不意味著放棄資本運作。一般來說,上市公司發(fā)布定增方案往往顯示了公司資本運作的意圖,部分終止定增的個股仍然存在一定的關(guān)注價值。
申萬宏源證券研究報告指出,在停止實施定增的上市公司中,超過三分之一的公司是由于資本市場環(huán)境變化而主動叫停,約20%是因為收購重組標(biāo)的難以達(dá)到收購條件、與標(biāo)的公司存在不可調(diào)和的分歧而叫停,11%是由于董事會和股東大會未通過而停止,僅9%的公司是由于監(jiān)管部門審核未通過。
定增往往暴露上市公司資本運作或戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型動機(jī),如果定增目的是資產(chǎn)置換重組、實際控制人資產(chǎn)注入、融資收購、借殼上市等,則定增終止后該公司下一步的資本運作動作值得期待。不過,屬于重大資產(chǎn)重組的定增終止后,上市公司通常需要等待3-6個月才能籌劃此類事項,所以公司定增終止后短期內(nèi)股價表現(xiàn)往往不樂觀,需特別關(guān)注上市公司在停止實施定增公告中是否釋放出再次重組預(yù)期。如果定增目的是項目融資或補充流動資金,意圖是募集資金以服務(wù)于未來業(yè)務(wù)發(fā)展,則定增終止后短期內(nèi)再次啟動的預(yù)期較強(qiáng)。例如,此前終止定增的聯(lián)創(chuàng)光電和華星創(chuàng)業(yè)在公告終止定增事項后不久,均于近期發(fā)布了新的定增方案,目標(biāo)均為項目收購與募集配套資金,這顯示出公司轉(zhuǎn)型的決心仍較為堅定。
本文來源:中國證券報;作者:張玉潔