2014年期貨行業(yè)動態(tài)：合作接受度顯著提升 分工日益清晰

　　期貨公司與外部投顧合作的資管模式問卷調(diào)查
　　受限于“一對一”，運行一年多的期貨公司資產(chǎn)管理在策略與規(guī)模上開始出現(xiàn)瓶頸。伴隨著未來期貨公司資管“一對多”業(yè)務(wù)的放開，期貨公司資管與外部投顧合作，成為必然選擇。近期，期貨日報記者針對與外部投顧合作的資管模式問題對13家期貨公司進行了問卷調(diào)查。
　　調(diào)查結(jié)果顯示，自主策略有限、資金規(guī)模受限、無法完全滿足投資者風(fēng)險收益預(yù)期，已經(jīng)成為當(dāng)前期貨公司資管面臨的主要問題。而與外部投顧合作的難點在于評估、篩選投顧以及合作后的風(fēng)控、盡職調(diào)查、權(quán)利義務(wù)劃分等。對期貨日報推出的“以投顧研究和市場研究為核心”的資管計劃，他們普遍表現(xiàn)出濃厚興趣，希望能提供一個具有公信力的第三方業(yè)績鑒證平臺。
　　資管規(guī)模受限，比拼資管能力
　　反饋問卷的13家期貨公司中，有11家是首批獲得資管牌照的公司。由于籌備時間久，這些公司目前的資管產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量與資金規(guī)模基本處在行業(yè)前列。
　　記者從權(quán)威部門了解到，截至2013年年底，期貨公司資管產(chǎn)品賬戶有280多個，資管規(guī)模達到18.8億元，與基金公司期貨專戶上百億元的通道業(yè)務(wù)相比，期貨公司資管業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。
　　從業(yè)績上看，永安期貨資管規(guī)模達到5億元，在業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。截至2月底，永安期貨合計發(fā)行資管產(chǎn)品20多個，整體為客戶創(chuàng)造利潤近4000萬元，資管賬戶累計綜合收益率30％。廣發(fā)期貨發(fā)行8個資管產(chǎn)品，合計1億元，全部使用量化對沖策略，產(chǎn)品穩(wěn)定盈利。其中一款于去年2月底運作的產(chǎn)品凈值已經(jīng)達到1.3113，*5回撤4.1％；另一款近6000萬元的產(chǎn)品運作4個多月來也取得6％的收益，*5回撤1.29％。中國國際期貨一款主觀交易資管產(chǎn)品去年盈利36％，一款量化資管產(chǎn)品盈利64％。
　　逐漸接受與外部投顧合作
　　被調(diào)查對象中，一半期貨公司資管僅采用自主策略，一半公司啟動了與外部投顧合作。去年上半年期貨公司還普遍對與外部投顧合作“說不”，如今接受度已有提升。有越來越多的期貨公司對與外部投顧合作的資管模式由拒絕轉(zhuǎn)向接納，有的甚至還積極推廣。
　　不接受的期貨公司明確表示：“‘一對多’開放前不會考慮。”
　　從不接受到接受，是一個小心翼翼的過程。一家公司說：“僅在程序化交易上啟用了外部投顧。”另一家公司表示：“一個外部投顧用150萬元的自有資金做了業(yè)績展示，現(xiàn)在正嘗試與之合作做資管業(yè)務(wù)。”
　　接受的期貨公司在經(jīng)紀(jì)客戶中早就開始“選秀”。“公司目前的四個資管產(chǎn)品均為外部投顧產(chǎn)品，管理規(guī)模合計超過5000萬元，以套利和基本面趨勢交易為主。”目前4個產(chǎn)品中僅有1個微虧，整體為客戶盈利250萬元。另一家期貨公司已經(jīng)與30個外部投顧合作，產(chǎn)品業(yè)績也非常穩(wěn)定。
　　合作的難點與有益嘗試
　　不可否認(rèn)，與外部投顧合作發(fā)展資管業(yè)務(wù)存在諸多難點。一是優(yōu)秀外部投顧資源少，對投顧業(yè)績的評估、篩選比較難。外部投顧總拿*4賬戶來展示，往往掩蓋或忽略做得差的賬戶。如何真正客觀評價投顧業(yè)績穩(wěn)定性和道德風(fēng)險是最重要的。二是對外部投顧的風(fēng)控、盡職調(diào)查等較難。難點在于對外部投顧的技術(shù)支持、風(fēng)險控制、盡職調(diào)查，對投資者的風(fēng)險提示，投資者、外部投顧和期貨公司的權(quán)利義務(wù)劃分等。三是資金募集、合作條件苛刻，令期貨公司感到與外部投顧合作發(fā)展資管業(yè)務(wù)較困難。
　　但是，在探索與實踐中，期貨公司與外部投顧合作發(fā)展資管業(yè)務(wù)的分工合作越來越清晰。所謂“術(shù)業(yè)有專攻”，這令期貨公司再也不用“眉毛胡子一把抓”。
　　南華期貨資產(chǎn)管理總部許國紅表示：“我們主要通過不停地拜訪，在市場中發(fā)現(xiàn)一些好的投顧。對于投顧評估，先是看一些第三方公布的賬戶數(shù)據(jù)，然后再根據(jù)我們的標(biāo)準(zhǔn)來進行評估。在此過程中我們的專業(yè)水平和業(yè)務(wù)水平也提高了很多。”
　　對處在職業(yè)生涯不同階段的投顧，期貨公司也逐步摸索出一套區(qū)別化的服務(wù)，有效地擴大了合作業(yè)務(wù)的覆蓋范圍。
　　國泰君安期貨資產(chǎn)管理部高級總監(jiān)金士星表示，對于處在發(fā)展初期的新興私募機構(gòu)，公司會對其提供相應(yīng)的產(chǎn)品規(guī)劃和運作支持建議，并要求其使用自有資金在資管平臺上進行交易，積累一定的業(yè)績，從中選擇優(yōu)秀的外部投顧開展更進一步的合作。而對于具備良好交易記錄的成熟私募機構(gòu)，公司在提供基本的產(chǎn)品和運作支持服務(wù)的基礎(chǔ)上，還會進行產(chǎn)品銷售等方面的合作。成功案例包括公司與杉樹資本、青騅投資共同發(fā)行產(chǎn)品等。
　　外部投顧需要什么樣的期貨公司
　　記者給雙方提出了一個相同問題：外部投顧需要什么樣的期貨公司？
　　期貨公司的回答是：外部投顧會看重公司的品牌、風(fēng)險管理能力、產(chǎn)品銷售能力，技術(shù)系統(tǒng)支持、估值、風(fēng)控等后臺服務(wù)，以及研究服務(wù)能力、優(yōu)惠條件。有一家公司列入了“能夠幫助投顧加快成長”。
　　再來看投顧的答案。呼聲*6的是，提供劣后資金或者風(fēng)險資金，接著是希望提供輔助行情判斷上的研究支持與交易以外的事務(wù)分擔(dān)。
　　管理資金5000萬元，奪得期貨日報實戰(zhàn)排排網(wǎng)2013年程序化組綜合實力第六名的靜默投資，希望期貨公司提供更多基本面的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)。
　　建立第三方鑒證平臺與操盤手選拔機制
　　對于期貨日報即將推出的“共贏未來”資管計劃，期貨公司表現(xiàn)出很大的興趣。
　　“希望能提供一個業(yè)績展示平臺，保證業(yè)績的真實性；擬定投顧評估標(biāo)準(zhǔn)，建立投顧注冊制?？煽紤]建立投顧評級制度，按照資金、業(yè)績、穩(wěn)定性等指標(biāo)對投顧進行評分。”
　　“建議對投顧進行分類，如短線、趨勢、程序化或按照收益率、資金量、回撤率、資金使用率進行綜合打分。”
　　正如調(diào)查反饋所示，以一家公司之力，要跟蹤、服務(wù)一個處在初期成長階段的操盤手到成熟，最后為其發(fā)行產(chǎn)品，存在的問題太多：周期太長，投入的人力物力太多，而且培養(yǎng)出來后容易流失。因此，當(dāng)前很多期貨公司都集中搶奪有限的、優(yōu)秀的成熟投顧，做“短平快”的資金對接，但這終究不是長久之計。如果能建立起一個不斷發(fā)現(xiàn)不同職業(yè)成長階段的操盤手的機制，并加以扶植，不但可以促進操盤手自身的成長，而且還可以加快成熟投顧輸出的速度，為中國的泛資管市場提供源源不竭的“良木”！