國內“近高頻交易”發(fā)展需要方向性引導

　　歐美市場高頻交易亮紅燈
　　據(jù)報道，上周，美國參議院農業(yè)委員會召開聽證會正式探討美國商品交易委員會（CFTC）是否要針對高頻交易進行立法監(jiān)管。自2014年4月以來，美國司法部、CFTC、聯(lián)邦調查局（FBI）和證券交易委員會（SEC）已相繼對高頻交易展開調查。歐洲議會4月中旬也通過了號稱全球范圍內最為嚴格的高頻交易監(jiān)管限令，納入《歐盟市場法》，其內容涵蓋了衍生品交易和各類新型交易平臺，包括強制對交易算法進行測試、限制報價貨幣單位過小、要求做市商每個交易日每小時上報交易額等。
　　高頻交易自問世以來就爭議不斷，其因為市場提供流動性、促進交易量提升以及提供穩(wěn)定盈利而受到推崇，也因限制性的市場準入模式有礙交易公平而備受詬病。
　　國內方面，由于程序化交易起步較晚，加上交易所技術設備和投資者自身條件等各方面原因，短線較快速的交易策略目前雖可以實現(xiàn)一定規(guī)模，但離傳統(tǒng)意義上的高頻、高速交易還相去甚遠。
　　“與歐美市場相比，目前國內交易所的設備數(shù)據(jù)推送相對較慢，速度上仍存在延遲。”中國量化投資學會相關負責人胡韋力向期貨日報記者解釋說，雖然目前投資者也在加大對程序化交易技術設備和軟件設計的投入，但是從交易所接收數(shù)據(jù)的速度上不來，即便把自身設備更新至*8進，仍無法避免時滯。這樣，一些即時交易策略的效果就會大打折扣，所以目前市場上短線快速的交易充其量只能算是“近高頻交易”。
　　此外，交易的費率制約了高頻交易的發(fā)展。財達期貨量化分析師邢亞楠認為，國內交易所與成熟市場交易所鼓勵交易量的政策仍有差別，如果國內市場的交易者像歐美市場交易者那樣進行高頻交易，將面臨不菲的手續(xù)費。
　　值得一提的是，無論是高頻交易的支持者還是反對者，當前都已承認其對于市場流動性的積極作用。國外交易所在市場發(fā)展初期也都曾推出針對流動性提供者的獎勵性政策。據(jù)了解，亞太及南美地區(qū)的交易所目前也推出了鼓勵高頻交易的政策。
　　胡韋力認為，歐美市場的流動性當前已比較充分，但參與者仍在以巨資投入換取交易速度極細微的提高，過度發(fā)展的高頻交易造成了社會資源浪費并對市場安全形成潛在威脅，監(jiān)管部門對高頻交易的政策做出改變也在情理之中。“然而對于未發(fā)展成熟的市場，高頻交易在增進流動性的同時，也會促進市場有效性的完善。監(jiān)管部門應正確引導高頻交易的市場活動，充分發(fā)揮其積極作用。”他表示。
　　據(jù)市場人士透露，國內部分交易所也設立了鼓勵提升交易量的政策，股指期貨等品種的流動性也因程序化帶來的“近高頻交易”而也有了明顯提升。市場人士認為，國內期貨市場以高速交易獲利的潛力很大。據(jù)了解，除私募基金外，券商、公募為此都在增加人才、設備等的投入。海通期貨、永安期貨等幾家大的期貨公司也都在做相關技術上的準備工作。此外，值得一提的是，在歐美針對過度高頻交易出臺更為嚴厲的監(jiān)管政策后，不少歐美交易機構在國內的一些研討會上也表達了想要參與我國市場的意愿。
　　胡韋力還表示，在高頻交易的發(fā)展過程中，高頻資金的容量也是一個限制因素。大型公募基金和券商較少涉足高頻交易的一個重要原因就是高頻的資金容量相對較小，所以目前市場上的高頻主力軍還是私募基金。
　　我國的程序化交易起步較晚，但發(fā)展速度卻很快。不過在邢亞楠看來，程序化交易發(fā)展初期推進速度太快反而會出現(xiàn)問題。“現(xiàn)在國內市場上羊群效應比較嚴重，進行程式化交易的散戶很多，這給了一些機構交易者利用這一特點實施反程序化交易策略的機會。”他說，這些散戶與成熟市場的機構投資者通過自有平臺操作不同，大多技術設備薄弱，出現(xiàn)問題很難及時調整。如果未來交易所更新技術，相對于資金、技術都有堅實支撐的機構投資者，散戶進行程序化交易將處于更加不利的境地。
　　市場人士認為，高頻交易的引導與監(jiān)管目前對于國內監(jiān)管部門也是新課題，需要相關部門根據(jù)市場發(fā)展情況，借鑒歐美市場的研究成果和監(jiān)管經(jīng)驗，對相關制度進行不斷完善，進而對市場活動做出方向性引導，做到防微杜漸，以維護市場的公平性。
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