資本結構是指企業(yè)各種資本的價值構成及其比例。
　　廣義的資本結構是指企業(yè)全部資本價值的構成及其比例關系。
　　狹義的資本結構是指企業(yè)各種長期資本價值的構成及其比例關系，尤其是指長期的股權資本與債權資本的構成及其比例關系。
　　資本結構的種類
　　資本結構可以從不同角度來認識，于是形成各種資本結構種類，主要有資本的屬性結構和資本的期限結構兩種。
　　1、資本的屬性結構：資本的屬性結構是指企業(yè)不同屬性資本的價值構成及其比例關系。
　　2、資本的期限結構。資本的期限結構是指不同期限資本的價值構成及其比例關系。
　　資本結構的三要素
　　由于資本結構的構成內(nèi)容及其性質不同而對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不同的影響。這種影響主要通過下述三個方面體現(xiàn)，進而成為衡量企業(yè)資本結構是否優(yōu)化的要素。
　　1．成本要素
　　這里所說成本要素是指企業(yè)籌集資金的融資費用和使用費用，即資金成本。資金成本的高低是確定資本結構是否優(yōu)化的基本依據(jù)，一個優(yōu)化的資本結構首先是成本最低的結構，要說明這一點，必須先了解各種資金成本的特性。
　　企業(yè)內(nèi)部生成資金通常是無償使用的，它不須實際對外支付資金成本，但如果從社會平均利潤的角度看，資本公積、盈余公積和未分配利潤這類企業(yè)積累資本也應于使用后取得相應報酬，也就是資金成本，這種資金成本實際上是一種機會成本，是假定這部分資金用于再投資所應得到的平均利潤。另一部分內(nèi)部生成資金如各種應付(應交)款項，因不是企業(yè)的專項融資，而僅僅是這些資金的暫不支付而用于企業(yè)周轉并不需要支付資金成本，因而這部分融資是企業(yè)真正地無成本型融資。在大量資本結構下，增加無成本型融資比例必然降低企業(yè)平均資金成本。企業(yè)從外部融通的資金，都必須支付資金成本。一般來說，債務性融資的成本低于主權性融資成本，這種差別的原因主要在于風險特點以及稅收政策的不同。具體表現(xiàn)在如下三個方面：
　　(1)主權性融資的收益是不確定的，不像支付利息那樣按期償付，而是根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況視盈利水平而定。而企業(yè)的經(jīng)營受多種因素的影響使其盈利水平具有不確定性，從而導致主權性融資收益具有更大風險。
　　(2)主權性融資是企業(yè)永久性的資金來源，這對投資者來說，其回收期是不確定的，當企業(yè)效益好時回收期短；反之，則回收期長。而且，當企業(yè)經(jīng)營趨于惡化，甚至破產(chǎn)時投資者因其受償順序排在債權之后，不僅要承擔虧損的風險，還可能承擔破產(chǎn)的風險。而債權人只有在企業(yè)破產(chǎn)清償不能還本付息時才承擔第二破產(chǎn)人的風險?？梢姡鳈嘈匀谫Y對投資者具有更大的風險。
　　(3)主權性融資的資金成本也即投資者的收益是在稅后支付，而負債融資的利息在稅前支付，從而使企業(yè)獲得一定的財務杠桿利益。
　　這種稅收政策的差別使得企業(yè)實際支付的負債資金成本低于主權性資金成本。
　　負債融資內(nèi)部也因償還期限的不同使資金成本表現(xiàn)出差異。一般來說，流動負債成本低于長期負債成本，其原因可以歸納為以下四點：
　　(1)長期負債的使用相對于流動負債能形成較多的周轉次數(shù)，每一次周轉完成后再參與下一次周轉，那么，長期負債使用后的實際盈利水平要高于流動負債使用后的實際盈利水平，這種差別為長期債權人要求更高的回報提供了可能。
　　(2)長期負債的償還期限長，考慮復利的影響，長期負債的資金成本高于流動負債的資金成本，才能使兩者的終值實際上等值。
　　(3)長期負債面臨更大的通貨膨脹影響，按照公式：名義利率=實際利率+預期物價變動，長期負債的名義利率也必然要高于流動負債的名義利率。
　　(4)長期負債由于使用期限更長而受企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定性的影響就更大，從而使長期負債面臨更大的信用違約風險。
　　從財務管理的目標(企業(yè)價值*5化)出發(fā)，只有在風險不變的情況下，提高低成本的負債所占比例才能降低平均資金成本，從而使自有資本收益率上升。而只有風險不變條件下的自有資本收益率上升，才會直接導致企業(yè)價值的提高。如果負債比率雖使全部資本利潤率上升，但風險同時加大，那么，增加的利潤率如果尚不足以補償風險加大所需增加的成本時，企業(yè)自有資本收益率將下跌?？傊?，*3的資本結構是一個使企業(yè)價值*5的資本比例，而達到這個比例的條件就是加權資金成本的最低點。
　　2．風險要素
　　在論述資金成本對企業(yè)資本結構的決定作用時，已涉及風險對資本結構的影響。成本的大小通常取決于風險的程度，兩者是此消彼長的關系。
　　一般來說，主權性融資風險低于負債融資風險，這主要由以下兩方面決定：
　　(1)債務融資方式下，資金不能如期償還的風險由企業(yè)自身承擔，企業(yè)必須將到期債務如數(shù)償還才能持續(xù)經(jīng)營下去。否則，企業(yè)就要面臨喪失信譽、負擔賠償甚至變賣資產(chǎn)的風險；而主權性融資一旦投入，就成為企業(yè)永久性資金，沒有上述負債融資的償還要求。
　　(2)對于債務性融資企業(yè)還面臨不能付息的風險。企業(yè)支付債權人利息按約定利率定期支付不隨企業(yè)經(jīng)營優(yōu)劣而改變，當企業(yè)經(jīng)營虧損時，就面臨著付息的風險。而對主權性融資的投資者的報酬根據(jù)企業(yè)盈利水平支付，當企業(yè)虧損時，企業(yè)沒有必須分配利潤的壓力。負債融資中長短期負債的風險性也因其償還期限不同而有所區(qū)別。一般來說，長期負債風險要低于流動負債風險，這主要決定于以下兩方面：
　?、倨髽I(yè)使用長期負債籌資，在既定的負債期內(nèi)利息費用是確定的。但如果以短期負債風險的連接來取得長期資金的使用權，則可能因利率的調(diào)整而造成利息費用的不確定性。
　?、谄髽I(yè)利用長期負債籌資，雖有風險，但相對要小。
　　因為企業(yè)可利用較長的經(jīng)營期為償還債務提供資金來源；而以短期負債來籌措長期資金，可能會因頻繁的債務周轉而形成一時無法償還的壓力，以致陷入財務困境，甚至破產(chǎn)倒閉。
　　綜上所述，企業(yè)的資本結構不同，所承受的風險壓力也不相同。企業(yè)建立資本結構所追求的目標應是在取得既定的資金成本下，盡可能獲得風險最小的資本結構。
　　3．彈性要素
　　所謂彈性，是指企業(yè)資本結構內(nèi)部各項目的可調(diào)整、可轉換性。一般來說，企業(yè)資本結構一旦形成就具有相對的穩(wěn)定性，但過強的穩(wěn)定結構難以適應瞬息萬變的市場環(huán)境。因此，建立合理的資本結構，不應考慮彈性要素。
　　資本結構各項目按彈性大小可分三類。通過金融市場形成的融資，如債券、股票，當存在健全的二級市場時，企業(yè)可以迅速清欠，償還后轉換，這類融資具有較高的彈性。還有的借款通常是規(guī)定了最終的償還期，在此之前企業(yè)可以根據(jù)資金的欠缺隨時償還，這類融資可立即清欠、償還但不能轉換，這類融資不具有彈性。
　　企業(yè)總是期望在既定的資金成本和風險下，盡可能地獲得彈性*5的資本結構。
　　上述三種要素對資本結構的影響在作用方面上并不一致。通常風險小、彈性大的資本結構，資金成本高；反之亦然。企業(yè)無法使每一種融資都兼顧三者*3的特點。因此企業(yè)只能通過合理的方式，亦使各種融資得以優(yōu)化組合，使資本結構在整體上實現(xiàn)三種要素的合理化。
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