資產(chǎn)負債表效應(yīng)是指企業(yè)股票價格的變化會引起企業(yè)凈值的變化,由于企業(yè)從銀行獲得的貸款大部分是抵押貸款,所以企業(yè)凈值的變化會影響企業(yè)從銀行獲得抵押貸款的能力,進而影響其利用間接融資進行投資的能力和愿望,這種影響具有乘數(shù)效應(yīng)。
因此,又稱為金融加速子機制,另外,這種影響是通過影響企業(yè)和銀行的資產(chǎn)負債狀況,即凈資產(chǎn)值而發(fā)生作用的,因此,也稱為資產(chǎn)負債表效應(yīng)。資產(chǎn)負債表效應(yīng)又稱凈財富效應(yīng)。對這一效應(yīng)最全面的研究當屬Bernanke,Gertler&Gilchrist(1998)的研究。
企業(yè)融資方式的選擇
企業(yè)進行投資所需的資金,主要來自于兩個方面:
1.內(nèi)部資金,主要是企業(yè)的留存資金,即企業(yè)的現(xiàn)金流,它是企業(yè)的收入減去成本、稅收及企業(yè)所有者收益后的差額;
2.外部資金,包括通過在股票等資本市場上進行直接融資獲得的資金和從銀行等金融機構(gòu)進行間接融資獲得的資金。
企業(yè)在選擇上述融資方式時,主要依據(jù)的是成本收益法,即哪種融資方式所帶來的成本最小就選擇哪種融資方式。在內(nèi)部融資和外部融資之間,盡管內(nèi)部資金也有機會成本(一般是用市場利率計算的利息來衡量),但相對而言,內(nèi)部融資的成本或邊際成本還是相對比較低的,因此,從理論上講,企業(yè)會優(yōu)先選擇內(nèi)部融資方式。
在直接融資和間接融資之間,企業(yè)的選擇相對比較復(fù)雜,一般而言,在市場主導(dǎo)型的國家,直接融資要優(yōu)于間接融資,這是因為市場主導(dǎo)型國家的金融市場比較發(fā)達、完善,居民參與度較高,直接融資相對比較容易;在銀行主導(dǎo)型國家,間接融資要優(yōu)于直接融資。
一方面因為這些國家的金融市場相對不發(fā)達,居民參與度較低,直接融資相對比較困難,另一方面,銀行主導(dǎo)型國家的銀行體系比較健全,功能較為完備,而且與企業(yè)已經(jīng)建立起了較為密切的銀企關(guān)系,企業(yè)進行間接融資相對比較容易。
從成本和收益的角度看,企業(yè)會傾向于選擇直接融資方式,因為,無論是發(fā)行股票還是債券,其成本相對于銀行的貸款利息而言還是比較低的,而且也不會受到銀行的監(jiān)督和貸款配給的限制(當然直接融資也有很多缺點,比如稀釋所有權(quán)、融資風(fēng)險相對比較大等)。
盡管直接融資有許多方面優(yōu)于間接融資,但是對于那些無法通過直接融資獲得足夠資金進行投資的企業(yè)(比如一些小企業(yè)、非股份制企業(yè)等)而言,間接融資就成為其*10的選擇。
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