金融市場有效性是指金融市場定價的有效性,即金融產(chǎn)品的市價對各種信息能夠做出充分反映。金融市場有效意味著資源配置有效和市場運行有效。資源配置有效,指的是證券價格是一個可以信賴的正確的投資信號,投資者可以根據(jù)這些價格信號的指導選擇投資方向并獲得最大收獲。
金融市場效率是指資金在融通市場上所表現(xiàn)出來的有效性,具體體現(xiàn)在五個方面:
1、市場上金融商品價格對各類信息的反映靈敏程度。市場組織和設(shè)備的現(xiàn)代化程度、國際化程度和全球市場的一體化使市場效率呈現(xiàn)明顯的提高趨勢。在發(fā)達國家成熟的金融市場上,任何一個經(jīng)濟信號都會在市場商品價格上得到迅速反映。雖然金融市場的每一次動蕩都對經(jīng)濟帶來沉重的影響,但從市場效率角度來看,這種靈敏的反映程度卻不能不看作是市場高效率的體現(xiàn)。80年代初。西方有些學者曾就市場反映靈敏程度對各主要金融市場進行過排名,當時所列的順序是紐約、倫敦、東京和法蘭克福。在90年代,西方金融市場上基本實現(xiàn)了一體化;在價格對信息的反映程度上已很難分出伯仲。
2、金融市場上各類商品的價格具有穩(wěn)定均衡的內(nèi)在機制。在高效率的金融市場上,雖然價格因?qū)Ω鞣N信息具有靈敏的反映度,以致在特殊情況下出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象,但這種價格的劇烈波動終會因穩(wěn)定均衡的內(nèi)在機制而很快趨于新均衡二而在不成熟和低效率的金融市場上,金融商品價格往往經(jīng)常被少數(shù)人所操縱,價格會因此而長期處于非均衡狀態(tài),市場價格的無理性因缺少市場內(nèi)在穩(wěn)定機制而成為常態(tài)。金融市場價格內(nèi)在穩(wěn)定均衡機制的形成取決于多種因素,除了政府的管理能力之外,市場的開放程度、與銀行存貸市場和商品市場的聯(lián)系程度、市場收益的合理性;投資者的理性或準理性行為等是至關(guān)重要的原因。
3、金融市場的金融商品數(shù)量及創(chuàng)新能力。只有少數(shù)幾種金融商品可供交易,投資者選擇的余地很小,市場不可能產(chǎn)生效率。當然,如果脫離市場條件人為推出過多的金融商品,而金融監(jiān)管又不能相應跟上,也可能因出現(xiàn)混亂而導致市場的低效率、特別是在金融市場的原始發(fā)展階段;在通常情況下,金融市場的效率在很大程度上取決于投資者是杏能夠很容易地找到他自己投資的效率組合。在市場能夠提供足以使各類投資者均可找到自己滿意的效率組合的情況下;市場的效率無疑是高的。同時,在高效率的金融市場上。眾多參與者的競爭還會不斷創(chuàng)造出可供交易的且具有吸引力的新品種,而新品種的推出又為市場的發(fā)展創(chuàng)造著動力;因此,金融市場上金融工具的創(chuàng)新能力亦反映著該市場金融效率的高低。
4、金融市場剔除風險的能力。金融市場效率的高低對市場收益和風險的影響很大。在高效率的金融市場上,投資者通過自己的效率組合減少其“個別風險”,市場通過高效運作減少其“系統(tǒng)風險’”,以使收益趨于較高水平上的穩(wěn)定。在低效率的金融市場上,市場剔除系統(tǒng)風險的能力很弱,易受外來因素的沖擊,投資者也因找不到或不能及時找到效率組合而缺乏抵御個別風險的能力,致使收益與風險波動很大。金融市場剔除風險能力的高低就成為市場效率的主要衡量標準。
5、交易成本。平均交易成本取決于交易量、交易次數(shù)、清算時間、設(shè)備的現(xiàn)代化程度和市場的組織管理能力。在高效率的金融市場上,買方和賣方都有大量的參與者,成交比較容易,交易量大且穩(wěn)定,加之現(xiàn)代化管理,致使平均交易成本較低。而在低效率的金融市場上,參加者人數(shù)較少,交易商品及數(shù)量少,難以及時成交,更難找到效率組合,加之管理能力較弱,故交易成本一般來說都較高。
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