2015年證券從業(yè)資格考試的首輪全國統(tǒng)考就要開考，小伙伴們做好準(zhǔn)備了嗎？在參加每一門的考試考生要把握好每一節(jié)的知識(shí)點(diǎn)，這樣在復(fù)習(xí)的時(shí)候就可以有重點(diǎn)的去看，考試也會(huì)更加有把握。高頓網(wǎng)校擁有最全面的復(fù)習(xí)資料，歡迎考生前來報(bào)名證券從業(yè)的網(wǎng)上報(bào)名課程>>>點(diǎn)擊這里！這里有全優(yōu)證券講師，幽默的學(xué)習(xí)課堂，你值得擁有！
　　*9節(jié) 證券發(fā)行市場(chǎng)
　　證券市場(chǎng)是證券交易的場(chǎng)所，也是資金供求的中心。根據(jù)市場(chǎng)的功能劃分，證券市場(chǎng)可分為證券發(fā)行市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)是發(fā)行人以發(fā)行證券的方式籌集資金的場(chǎng)所，又稱一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)；證券交易市場(chǎng)是買賣已發(fā)行證券的市場(chǎng)，又稱二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)。證券市場(chǎng)的兩個(gè)組成部分既相互依存，又相互制約，是一個(gè)不可分割的整體。證券發(fā)行市場(chǎng)是交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)和前提，有了發(fā)行市場(chǎng)的證券供應(yīng)，才有流通市場(chǎng)的證券交易，證券發(fā)行的種類、數(shù)量和發(fā)行方式?jīng)Q定著流通市場(chǎng)的規(guī)模和運(yùn)行。交易市場(chǎng)是發(fā)行市場(chǎng)得以持續(xù)擴(kuò)大的必要條件，有了交易市場(chǎng)為證券的轉(zhuǎn)讓提供保證，才使發(fā)行市場(chǎng)充滿活力。此外，交易市場(chǎng)的交易價(jià)格制約和影響著證券的發(fā)行價(jià)格，是證券發(fā)行時(shí)需要考慮的重要因素。
　　證券的發(fā)行、交易活動(dòng)必須實(shí)行公開、公平、公正的原則，必須遵守法律、行政法規(guī)；禁止欺詐、內(nèi)幕交易和操縱證券市場(chǎng)的行為。證券發(fā)行、交易活動(dòng)的當(dāng)事人具有平等的法律地位，應(yīng)當(dāng)遵守自愿、有償、誠實(shí)信用原則。
 
　　命題點(diǎn)一：證券發(fā)行市場(chǎng)概述
　　(一)證券發(fā)行市場(chǎng)的含義與作用
　　證券發(fā)行市場(chǎng)通常無固定場(chǎng)所，是一個(gè)無形的市場(chǎng)。
　　證券發(fā)行市場(chǎng)的作用主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：
　　(1)為資金需求者提供籌措資金的渠道。
　　(2)為資金供應(yīng)者提供投資和獲利的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化。
　　(3)形成資金流動(dòng)的收益導(dǎo)向機(jī)制，促進(jìn)資源配置的不斷優(yōu)化。
　　(二)證券發(fā)行市場(chǎng)的構(gòu)成
　　(1)證券發(fā)行人。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資金需求者籌集外部資金主要通過兩條途徑：向銀行借款和發(fā)行證券，即間接融資和直接融資。
　　(2)證券投資者。
　　(3)證券中介機(jī)構(gòu)。在證券發(fā)行市場(chǎng)上，中介機(jī)構(gòu)主要包括證券公司、證券登記結(jié)算公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等為證券發(fā)行與投資服務(wù)的中立機(jī)構(gòu)。
　　(三)證券發(fā)行分類
　　1．按發(fā)行對(duì)象分類
　　證券發(fā)行按發(fā)行對(duì)象分類，可分為公募發(fā)行和私募發(fā)行：
　　(1)公募發(fā)行，又稱公開發(fā)行，是發(fā)行人向不特定的社會(huì)公眾投資。采用公募發(fā)行的有利之處在于以眾多投資者為發(fā)行對(duì)象，證券發(fā)行的數(shù)量多，籌集資金的潛力大；投資者范圍大，可避免發(fā)行的證券過于集中或被少數(shù)人操縱；公募發(fā)行可增強(qiáng)證券的流動(dòng)性，有利于提高發(fā)行人的社會(huì)信譽(yù)。但公募發(fā)行的發(fā)行條件比較嚴(yán)格，發(fā)行程序比較復(fù)雜，登記核準(zhǔn)的時(shí)間較長，發(fā)行費(fèi)用較高。
　　(2)私募發(fā)行，又稱不公開發(fā)行或私下發(fā)行、內(nèi)部發(fā)行，是指以特定少數(shù)投資者為對(duì)象的發(fā)行。私募發(fā)行有確定的投資者，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單，可以節(jié)省發(fā)行時(shí)間和發(fā)行費(fèi)用，但投資者數(shù)量有限，證券流通性較差，不利于提高發(fā)行人的社會(huì)信譽(yù)。
　　公募發(fā)行是證券發(fā)行中最常見、最基本的發(fā)行方式，適合于證券發(fā)行數(shù)量多、籌資額大、準(zhǔn)備申請(qǐng)證券上市的發(fā)行人。根據(jù)我國《證券法》有關(guān)規(guī)定，公開發(fā)行是指向不特定對(duì)象發(fā)行證券、向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過200人的以及法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。
　　2．按有無發(fā)行中介分類
　　證券發(fā)行按有無發(fā)行中介分類，可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行：
　　(1)直接發(fā)行，即發(fā)行人直接向投資者推銷、出售證券的發(fā)行。
　　(2)間接發(fā)行，是由發(fā)行公司委托證券公司等證券中介機(jī)構(gòu)代理出售證券的發(fā)行。
　　一般情況下，間接發(fā)行是基本的、常見的方式，特別是公募發(fā)行，大多采用間接發(fā)行；而私募發(fā)行則以直接發(fā)行為主。我國《證券法》規(guī)定，向不特定對(duì)象發(fā)行的證券票面總值超過人民幣5000萬元的，應(yīng)當(dāng)由承銷團(tuán)承銷。承銷團(tuán)應(yīng)當(dāng)由主承銷商和參與承銷的證券公司組成。
　　(四)證券發(fā)行制度
　　1．注冊(cè)制
　　證券發(fā)行注冊(cè)制即實(shí)行公開管理原則，實(shí)質(zhì)上是一種發(fā)行公司的財(cái)務(wù)公開制度。它要求發(fā)行人提供關(guān)于證券發(fā)行本身以及和證券發(fā)行有關(guān)的一切信息。發(fā)行人不僅要完全公開有關(guān)信息，不得有重大遺漏，并且要對(duì)所提供信息的真實(shí)性、完整性和可靠性承擔(dān)法律責(zé)任。發(fā)行人只要充分披露了有關(guān)信息，在注冊(cè)申報(bào)后的規(guī)定時(shí)間內(nèi)未被證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)拒絕注冊(cè)，就可以進(jìn)行證券發(fā)行，無須再經(jīng)過批準(zhǔn)。
　　目前，澳大利亞、巴西、加拿大、德國、法國、意大利、荷蘭、菲律賓、新加坡、英國和美國等國家，在證券發(fā)行上均采取注冊(cè)制。
　　2．核準(zhǔn)制
　　要求發(fā)行人將發(fā)行申請(qǐng)報(bào)請(qǐng)證券監(jiān)管部門決定的審核制度。實(shí)行核準(zhǔn)制的目的在于證券監(jiān)管部門能盡法律賦予的職能，保證發(fā)行的證券符合公眾利益和證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的需要。
　　3．我國的證券發(fā)行制度
　　(1)證券發(fā)行核準(zhǔn)制
　　在我國，證券發(fā)行核準(zhǔn)制是指證券發(fā)行人提出發(fā)行申請(qǐng)，保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)向中國證監(jiān)會(huì)推薦，中國證監(jiān)會(huì)進(jìn)行合規(guī)性初審后，提交發(fā)行審核委員會(huì)審核，最終經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后發(fā)行。核準(zhǔn)制不僅強(qiáng)調(diào)公司信息披露，同時(shí)還要求必須符合一定的實(shí)質(zhì)性條件，如企業(yè)盈利能力、公司治理水平等。核準(zhǔn)制的核心是監(jiān)管部門進(jìn)行合規(guī)性審核，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，加大市場(chǎng)參與各方的行為約束，減少新股發(fā)行中的行政干預(yù)。
　　(2)證券發(fā)行上市保薦制度
　　證券發(fā)行上市保薦制度是指由保薦機(jī)構(gòu)及其保薦代表人負(fù)責(zé)發(fā)行人證券發(fā)行上市的推薦和輔導(dǎo)，經(jīng)盡職調(diào)查核實(shí)公司發(fā)行文件資料的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整性，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度。
　　主要包括以下內(nèi)容：
　?、侔l(fā)行人申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并上市，上市公司發(fā)行新股，可轉(zhuǎn)換公司債券或公開發(fā)行法律、行政法規(guī)規(guī)定實(shí)行保薦制度的其他證券的，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。中國證監(jiān)會(huì)或證券交易所只接受由保薦機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行或上市申請(qǐng)文件。
　?、诒Ｋ]機(jī)構(gòu)及保薦代表人應(yīng)當(dāng)盡職調(diào)查，對(duì)發(fā)行人申請(qǐng)文件、信息披露資料進(jìn)行審慎核查，向中國證監(jiān)會(huì)、證券交易所出具保薦意見，并對(duì)相關(guān)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性負(fù)連帶責(zé)任。
　?、郾Ｋ]機(jī)構(gòu)及其保薦代表人對(duì)其所推薦的公司上市后的一段期間負(fù)有持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)，并對(duì)公司在督導(dǎo)期間的不規(guī)范行為承擔(dān)責(zé)任。
　?、鼙Ｋ]機(jī)構(gòu)要建立完備的內(nèi)部管理制度。
　?、葜袊C監(jiān)會(huì)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)實(shí)行持續(xù)監(jiān)管。
　　(3)發(fā)行審核委員會(huì)制度
　　發(fā)行審核委員會(huì)制度是證券發(fā)行核準(zhǔn)制的重要組成部分。我國《證券法》規(guī)定國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)設(shè)發(fā)行審核委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“發(fā)審委”)。發(fā)審委審核發(fā)行人股票發(fā)行申請(qǐng)和可轉(zhuǎn)換公司債券等中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他證券的發(fā)行申請(qǐng)。發(fā)審委的主要職責(zé)是：根據(jù)有關(guān)法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，審核股票發(fā)行申請(qǐng)是否符合相關(guān)條件；審核保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員為股票發(fā)行所出具的有關(guān)材料及意見書；審核中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)職能部門出具的初審報(bào)告；對(duì)股票發(fā)行申請(qǐng)進(jìn)行獨(dú)立表決，依法對(duì)發(fā)行申請(qǐng)?zhí)岢鰧徍艘庖?。中國證監(jiān)會(huì)依照法定條件和法定程序作出予以核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)股票發(fā)行申請(qǐng)的決定，并出具相關(guān)文件。發(fā)審委制度的建立和完善是不斷提高發(fā)行審核專業(yè)化程度和透明度、增加社會(huì)監(jiān)督和提高發(fā)行效率的重要舉措。
　　(五)證券承銷利度
　　證券發(fā)行的最終目的是將證券推銷給投資者。發(fā)行人推銷證券的方法有兩種：一是自行銷售，稱為自銷；二是委托他人代為銷售，稱為承銷。按照發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)、所籌資金的劃撥以及手續(xù)費(fèi)的高低等因素劃分，承銷方式有包銷和代銷兩種。
　　(1)包銷：指證券承銷商將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購入，或者在承銷期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式。包銷可分為全額包銷和余額包銷兩種。
　　(2)代銷：我國《證券法》規(guī)定，發(fā)行人向不特定對(duì)象發(fā)行的證券，法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)同證券公司簽訂承銷協(xié)議；向不特定對(duì)象發(fā)行的證券票面總值超過人民幣5000萬元，應(yīng)當(dāng)由承銷團(tuán)承銷。承銷團(tuán)應(yīng)當(dāng)由主承銷和參與承銷的證券公司組成。我國《證券發(fā)行與承銷管理辦法》和《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，上市公司發(fā)行證券，應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷；上市公司非公開發(fā)行股票未采用自行銷售方式或者上市公司向原股東配售股份的，應(yīng)當(dāng)采用代銷方式發(fā)行。上市公司非公開發(fā)行股票，發(fā)行對(duì)象均屬于原前10名股東的，可以由上市公司自行銷售。
 
　　命題點(diǎn)二：股票發(fā)行市場(chǎng)
　　(一)股票發(fā)行類型
　　(1)首次公開發(fā)行。
　　(2)上市公司增資發(fā)行：
　　①向原股東配售股份；
　?、谙虿惶囟▽?duì)象公開募集股份；
　　③發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券；
　?、芊枪_發(fā)行股票。
　　(二)股票發(fā)行條件
　　1．首次公開發(fā)行股票的條件
　　首次公開發(fā)行的發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立并合法存續(xù)的股份有限公司；持續(xù)經(jīng)營時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上；注冊(cè)資本已足額繳納；生產(chǎn)經(jīng)營合法；最近3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)、高級(jí)管理人員、實(shí)際控制人沒有重大變化；股權(quán)清晰。發(fā)行人應(yīng)具備資產(chǎn)完整、人員獨(dú)立、財(cái)務(wù)獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立、業(yè)務(wù)獨(dú)立的獨(dú)立性。
　　發(fā)行人的財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)滿足以下要求：
　　①最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益后較低者為計(jì)算依據(jù)；
　?、谧罱?個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過人民幣5000萬元，或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元；
　?、郯l(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；
　?、茏罱?期期末無形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；⑤最近1期期末不存在未彌補(bǔ)虧損。
　　2．芍次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的務(wù)件
　　(1)發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具備一定的盈利能力。為適應(yīng)不同類型企業(yè)的融資需要，創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行人設(shè)置了兩項(xiàng)定量業(yè)績(jī)指標(biāo)，以便發(fā)行申請(qǐng)人選擇：*9項(xiàng)指標(biāo)要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長；第二項(xiàng)指標(biāo)要求發(fā)行人最近1年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近1年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%。
　　(2)發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有一定的規(guī)模和存續(xù)時(shí)間?！蹲C券法》第五十條，申請(qǐng)股票上市的公司股本總額應(yīng)不少于3000萬元；《證券交易所管理辦法》要求發(fā)行人具備一定的資產(chǎn)規(guī)模，具體規(guī)定為最近1期期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元，發(fā)行后股本不少于3000萬元。規(guī)定發(fā)行人具備一定的凈資產(chǎn)和股本規(guī)模，有利于控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　(3)發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營業(yè)務(wù)突出。
　　(4)對(duì)發(fā)行人公司治理提出從嚴(yán)要求。
　　根據(jù)創(chuàng)業(yè)板公司特點(diǎn)，在公司治理方面參照主板上市公司從嚴(yán)要求，要求董事會(huì)下設(shè)審計(jì)委員會(huì)，強(qiáng)化獨(dú)立董事職責(zé)，并明確控股股東責(zé)任。
　　3．上市公司公開發(fā)行證券的務(wù)件
　　(1)上市公司公開發(fā)行證券條件的一般規(guī)定，包括上市公司組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)行良好；上市公司的盈利能力具有可持續(xù)性；上市公司的財(cái)務(wù)狀況良好；上市公司最近36個(gè)月內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載、不存在重大違法行為；上市公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定；上市公司不存在嚴(yán)重?fù)p害投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的違規(guī)行為。
　　(2)向原股東配售股份(配股)的條件。除一般規(guī)定的條件以外，還有以下條件：
　?、贁M配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%；
　?、诳毓晒蓶|應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量；
　　③采用《證券法》規(guī)定的代銷方式發(fā)行。
　　(3)向不特定對(duì)象公開募集股份(增發(fā))的條件。除一般規(guī)定的條件以外，還有以下條件：
　?、僮罱?個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比以低者為計(jì)算依據(jù)；
　?、诔鹑陬惼髽I(yè)外，最近1期期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形；
　　③發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一交易日的均價(jià)。
　　(4)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的條件。除一般規(guī)定的條件以外，公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券還必須滿足以下條件：
　　①最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比以低者為計(jì)算依據(jù)；
　　②本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近1期末凈資產(chǎn)額的40%：
　?、圩罱?個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息。
　　(5)非公開發(fā)行股票的條件。上市公司非公開發(fā)行股票應(yīng)符合以下條件：
　?、侔l(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%；
　?、诒敬伟l(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購的股份，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；③募集資金使用符合規(guī)定；
　?、鼙敬伟l(fā)行導(dǎo)致上市公司控股權(quán)發(fā)生變化的，還應(yīng)當(dāng)符合中國證監(jiān)會(huì)的其他規(guī)定。非公開發(fā)行股票的發(fā)行對(duì)象不得超過10名。發(fā)行對(duì)象為境外戰(zhàn)略投資者的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國務(wù)院相關(guān)部門事先批準(zhǔn)。
　　(三)我國的股票發(fā)行方式
　　我國的股票發(fā)行主要采取公開發(fā)行并上市的方式，同時(shí)也允許上市公司在符合相關(guān)規(guī)定的條件下向特定對(duì)象非公開發(fā)行股票。
　　我國現(xiàn)行的有關(guān)法規(guī)規(guī)定，我國股份公司首次公開發(fā)行股票和上市后向社會(huì)公開募集股份(公募增發(fā))采取對(duì)公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)機(jī)構(gòu)投資者配售相結(jié)合的發(fā)行方式。
　　根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的規(guī)定，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。戰(zhàn)略投資者是與發(fā)行人業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行人股票的機(jī)構(gòu)投資者。戰(zhàn)略投資者應(yīng)當(dāng)承諾獲得配售的股票持有期限不少于12個(gè)月。符合中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的特定機(jī)構(gòu)投資者(詢價(jià)對(duì)象)及其管理的證券投資產(chǎn)品(股票配售對(duì)象)可以參與網(wǎng)下配售。
　　詢價(jià)對(duì)象可自主決定是否參與股票發(fā)行的初步詢價(jià)，發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)向參與網(wǎng)下配售的詢價(jià)對(duì)象配售股票，但未參與初步詢價(jià)或雖參與初步詢價(jià)但未有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象，不得參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)下配售。股票配售對(duì)象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上一種方式進(jìn)行新股申購，所有參與該只股票網(wǎng)下報(bào)價(jià)、申購、配售的股票配售對(duì)象均不再參與網(wǎng)上申購。
　　發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)在網(wǎng)下配售的同時(shí)對(duì)社會(huì)公眾投資者進(jìn)行上網(wǎng)公開發(fā)行。
　　主承銷商根據(jù)有效申購量和該次股票發(fā)行量配號(hào)，若出現(xiàn)超額認(rèn)購情況，以搖號(hào)抽簽方式?jīng)Q定中簽的證券賬戶。
　　首次公開發(fā)行股票達(dá)到一定規(guī)模的，發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行之間建立回?fù)軝C(jī)制，根據(jù)申購情況調(diào)整網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行的比例。網(wǎng)上申購不足時(shí)，可以向網(wǎng)下回?fù)?，由參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)投資者申購；仍然申購不足的，可以由承銷團(tuán)推薦其他投資者參與網(wǎng)下申購。初步詢價(jià)結(jié)束后，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象數(shù)量不足的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價(jià)格，并應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效申購不足，不得向網(wǎng)上回?fù)?，可以中止發(fā)行。網(wǎng)下報(bào)價(jià)情況未及發(fā)行人和主承銷商預(yù)期、網(wǎng)上申購不足、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回?fù)芎笕匀簧曩彶蛔愕?，可以中止發(fā)行。中止發(fā)行后，在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)經(jīng)向中國證監(jiān)會(huì)備案，可以重新啟動(dòng)發(fā)行。
　　(四)股票發(fā)行價(jià)格
　　股票發(fā)行價(jià)格可以平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行，但不得折價(jià)發(fā)行。以超過票面金額的價(jià)格發(fā)行股票所得的溢價(jià)款項(xiàng)列入發(fā)行公司的資本公積金。
　　首次公開發(fā)行股票以詢價(jià)方式確定股票發(fā)行價(jià)格。詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩個(gè)階段。通過初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間和相應(yīng)的市盈率區(qū)間。發(fā)行價(jià)格區(qū)間確定后，發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)在發(fā)行價(jià)格區(qū)間向詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)，并根據(jù)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格和發(fā)行市盈率。首次公開發(fā)行的股票在中小企業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格，不再進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。
　　上市公司發(fā)行證券，可以通過詢價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格，也可以與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。
 
　　命題點(diǎn)三：債券發(fā)行市場(chǎng)
　　(一)債券發(fā)行條件
　　我國債券市場(chǎng)的債券品種有國債、金融債、企業(yè)債和公司債。
　　“公司債券”是公司依照法定程序發(fā)行、約定在1年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。對(duì)公司債券的票面利率沒有限制性規(guī)定，發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)通過市場(chǎng)詢價(jià)確定。
　　《公司債發(fā)行試點(diǎn)辦法》規(guī)定公司債券發(fā)行采用核準(zhǔn)制，實(shí)行保薦制度，發(fā)行程序簡(jiǎn)單規(guī)范。發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)通過市場(chǎng)詢價(jià)確定。
　　發(fā)行公司債券應(yīng)當(dāng)符合以下條件：
　　公司最近1期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額應(yīng)符合法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息；本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近1期末凈資產(chǎn)額的40%；金融類公司的累計(jì)公司債券余額按金融企業(yè)的有關(guān)規(guī)定計(jì)算。
　　(二)債券發(fā)行方式
　　(1)定向發(fā)行，又稱私募發(fā)行、私下發(fā)行，即面向少數(shù)特定投資者發(fā)行。一般由債券發(fā)行人與某些機(jī)構(gòu)投資者，如人壽保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、退休基金等直接洽談發(fā)行條件和其他具體事務(wù)，屬直接發(fā)行。
　　(2)承購包銷，指發(fā)行人與由商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)組成的承銷團(tuán)通過協(xié)商條件簽訂承購包銷合同，由承銷團(tuán)分銷擬發(fā)行債券的發(fā)行方式。
　　(3)招標(biāo)發(fā)行，指通過招標(biāo)方式確定債券承銷商和發(fā)行條件的發(fā)行方式。根據(jù)標(biāo)的物不同，招標(biāo)發(fā)行可分為價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)和繳款期招標(biāo)；根據(jù)中標(biāo)規(guī)則不同，可分為荷蘭式招標(biāo)(單一價(jià)格中標(biāo))和美式招標(biāo)(多種價(jià)格中標(biāo))。
　　(三)債券的發(fā)行價(jià)格
　　債券的發(fā)行價(jià)格是指投資者認(rèn)購新發(fā)行的債券實(shí)際支付的價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格分為：平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行。
　　債券的定價(jià)方式中公開招標(biāo)最為典型，其他類別包括：
　　(1)按招標(biāo)標(biāo)的分類：價(jià)格招標(biāo)和收益率招標(biāo)。
　　(2)按價(jià)格決定方式分類：荷蘭式招標(biāo)、美式招標(biāo)。
　　以價(jià)格為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)，是以募滿發(fā)行額為止所有投標(biāo)者的最低中標(biāo)價(jià)格作為最后中標(biāo)價(jià)格，全體中標(biāo)者的中標(biāo)價(jià)格是單一的；
　　以價(jià)格為標(biāo)的的美式招標(biāo)，是以募滿發(fā)行額為止中標(biāo)者各自的投標(biāo)價(jià)格作為各中標(biāo)者的最終中標(biāo)價(jià)，各中標(biāo)者的認(rèn)購價(jià)格是不相同的。
　　以收益率為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)，是以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)者*6收益率作為全體中標(biāo)者的最終收益率，所有中標(biāo)者的認(rèn)購成本是相同的；
　　以收益率為標(biāo)的的美式招標(biāo)，是以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)者所投標(biāo)的各個(gè)價(jià)位上的中標(biāo)收益率作為中標(biāo)者各自的最終中標(biāo)收益率，各中標(biāo)者的認(rèn)購成本是不相同的。
　　一般情況下，短期貼現(xiàn)債券多采用單一價(jià)格的荷蘭式招標(biāo)，長期附息債券多采用多種收益率的美式招標(biāo)。
 
　　第二節(jié) 證券交易市場(chǎng)
　　證券交易市場(chǎng)是為已經(jīng)公開發(fā)行的證券提供流通轉(zhuǎn)讓機(jī)會(huì)的市場(chǎng)。證券交易市場(chǎng)通常分為證券交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。證券當(dāng)事人依法買賣的證券，必須是依法發(fā)行并交付的證券。公開發(fā)行股票的股份公司為公眾公司，其中，在證券交易所上市交易的股份公司稱為上市公司；符合公開發(fā)行條件、但未在證券交易所上市交易的股份公司稱為非上市公眾公司，非上市公眾公司的股票將在柜臺(tái)市場(chǎng)轉(zhuǎn)手交易。
　　我國《證券法》還規(guī)定，向不特定對(duì)象發(fā)行證券或向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過200人的，為公開發(fā)行，必須經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)。
 
　　命題點(diǎn)一：證券交易所
　　(一)證券交易所的定義、特征與職能
　　1．定義
　　證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場(chǎng)所，是一個(gè)高度組織化、集中進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)，是整個(gè)證券市場(chǎng)的核心。證券交易所本身并不買賣證券，也不決定證券價(jià)格，而是為證券交易提供一定的場(chǎng)所和設(shè)施，配備必要的管理和服務(wù)人員，并對(duì)證券交易進(jìn)行周密的組織和嚴(yán)格的管理，為證券交易順利進(jìn)行提供一個(gè)穩(wěn)定、公開、高效的市場(chǎng)。我國《證券法》規(guī)定，證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律管理的法人。
　　2．證券交易所的特征
　　證券交易所的特征包括：
　　①有固定的交易場(chǎng)所和交易時(shí)間；
　?、趨⒓咏灰渍邽榫邆鋾?huì)員資格的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，交易采取經(jīng)紀(jì)制，即一般投資者不能直接進(jìn)入交易所買賣證券，只能委托會(huì)員作為經(jīng)紀(jì)人間接進(jìn)行交易；
　?、劢灰椎膶?duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券；
　?、芡ㄟ^公開競(jìng)價(jià)的方式?jīng)Q定交易價(jià)格：
　?、菁辛俗C券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率；
　?、迣?shí)行“公開、公平、公正”原則，并對(duì)證券交易加以嚴(yán)格管理。
　　3．證券交易盧斤的職能
　　我國《證券交易所管理辦法》第十一條規(guī)定，證券交易所的職能包括：
　?、偬峁┳C券交易的場(chǎng)所和設(shè)施：
　?、谥贫ㄗC券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則；
　?、劢邮苌鲜猩暾?qǐng)、安排證券上市；
　　④組織、監(jiān)督證券交易；
　?、輰?duì)會(huì)員進(jìn)行監(jiān)管；
　?、迣?duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管；
　?、咴O(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)：
　?、喙芾砗凸际袌?chǎng)信息；
　?、嶂袊C監(jiān)會(huì)許可的其他職能。
　　(二)證券交易所的組織形式
　　證券交易所的組織形式大致可以分為兩類，即公司制和會(huì)員制。公司制的證券交易所是以股份有限公司形式組織并以營利為目的的法人團(tuán)體，一般由金融機(jī)構(gòu)及各類民營公司組建。會(huì)員制的證券交易所是一個(gè)由會(huì)員自愿組成的、不以營利為目的的社會(huì)法人團(tuán)體。交易所設(shè)會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)和監(jiān)察委員會(huì)。
　　我國《證券法》規(guī)定，證券交易所的設(shè)立和解散由國務(wù)院決定。設(shè)立證券交易所必須制定章程。我國內(nèi)地有兩家證券交易所，即上海證券交易所和深圳證券交易所。兩家證券交易所均按會(huì)員制方式組成，是非營利性的法人。
　　根據(jù)我國《證券交易所管理辦法》第十七條規(guī)定，會(huì)員大會(huì)是證券交易所的*6權(quán)力機(jī)構(gòu)。根據(jù)我國《證券法》和《證券交易所管理辦法》的規(guī)定，證券交易所設(shè)理事會(huì)，理事會(huì)是證券交易所的決策機(jī)構(gòu)。
　　我國《證券法》規(guī)定，證券交易所設(shè)總經(jīng)理1人，由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)任免。
　　(三)我國證券交易所市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)
　　我國在以上海、深圳證券交易所作為證券市場(chǎng)主板市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，又在深圳證券交易所設(shè)置中小企業(yè)板塊市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，從而形成交易所市場(chǎng)內(nèi)的不同市場(chǎng)層次。
　　1．主板韋場(chǎng)
　　一般而言，各國主要的證券交易所代表著國內(nèi)主板主場(chǎng)。主板市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的營業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。相對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)而言，主板市場(chǎng)是資本市場(chǎng)中最重要的組成部分，很大程度上能夠反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，有“宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表”之稱。上海、深圳證券交易所是我國證券市場(chǎng)的主板市場(chǎng)。上海證券交易所于1990年12月19日正式營業(yè)；深圳證券交易所于1991年7月3日正式營業(yè)。
　　2004年5月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意，深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊市場(chǎng)。
　　中小企業(yè)板塊的總體設(shè)計(jì)可以概括為“兩個(gè)不變”和“四個(gè)獨(dú)立”。“兩個(gè)不變”是指中小企業(yè)板塊運(yùn)行所遵循的法律、法規(guī)和部門規(guī)章與主板市場(chǎng)相同；中小企業(yè)板塊的上市公司符合主板市場(chǎng)的發(fā)行上市條件和信息披露要求。“四個(gè)獨(dú)立”是指中小企業(yè)板塊是主板市場(chǎng)的組成部分，同時(shí)實(shí)行運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立、指數(shù)獨(dú)立。
　　從制度安排看，中小企業(yè)板塊以運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立和指數(shù)獨(dú)立與主板市場(chǎng)相區(qū)別，同時(shí)，中小企業(yè)板塊又以其相對(duì)獨(dú)立性與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相銜接。
　　2．創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)
　　創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又被稱為“二板市場(chǎng)”，是為具有高成長性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務(wù)的資本市場(chǎng)。
　　創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的功能主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制中的作用，即承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出窗口作用；二是作為資本市場(chǎng)所固有的功能，包括優(yōu)化資源配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)等作用，而對(duì)企業(yè)來講，上市除了融通資金外，還有提高企業(yè)知名度、分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范企業(yè)運(yùn)作等作用。因而，建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是完善風(fēng)險(xiǎn)投資體系，為中小高科技企業(yè)提供直接融資服務(wù)的重要一環(huán)，也是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。
　　我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)于2009年10月23日在深圳證券交易所正式啟動(dòng)。我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要面向成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點(diǎn)支持自主創(chuàng)新企業(yè)，支持市場(chǎng)前景好、帶動(dòng)能力強(qiáng)、就業(yè)機(jī)會(huì)多的成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是支持新能源、新材料、電子信息、生物醫(yī)藥、環(huán)保節(jié)能、現(xiàn)代服務(wù)等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
　　我國創(chuàng)業(yè)板的推出和發(fā)展，將發(fā)揮對(duì)高科技、高成長創(chuàng)業(yè)企業(yè)的“助推器”功能，為各類風(fēng)險(xiǎn)投資和社會(huì)資本提供風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的進(jìn)入和退出機(jī)制，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資良性循環(huán)，逐步強(qiáng)化以市場(chǎng)為導(dǎo)向的資源配置、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資本約束機(jī)制，提高我國資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率和競(jìng)爭(zhēng)力。
　　創(chuàng)業(yè)板是我國多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分。創(chuàng)業(yè)板的開板，標(biāo)志著我國交易所市場(chǎng)在經(jīng)過20年發(fā)展后，已經(jīng)逐步確立了由主板(含中小板)、創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成的多層次交易所市場(chǎng)體系框架。
　　(四)證券上市制度
　　(1)證券上市，是指已公開發(fā)行的證券經(jīng)過證券交易所批準(zhǔn)在交易所內(nèi)公開掛牌買賣，又稱交易上市。
　　我國《證券法》及交易所股票上市規(guī)則規(guī)定，申請(qǐng)證券上市交易，應(yīng)當(dāng)向證券交易所提出申請(qǐng)，由證券交易所依法審核同意，并由雙方簽訂上市協(xié)議。
　　(2)上市股票交易的特別處理。公司上市的資格并不是永久的，當(dāng)不能滿足證券上市條件時(shí)，證券監(jiān)管部門或證券交易所將對(duì)該股票做出實(shí)行特別處理、暫停上市、終止上市的決定。
　　特別處理分為警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的特別處理(簡(jiǎn)稱“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”)和其他特別處理。退市風(fēng)險(xiǎn)警示的處理措施包括：在公司股票簡(jiǎn)稱前冠以“*ST”字樣，以區(qū)別于其他股票；股票價(jià)格的日漲跌幅限制為5%。其他特別處理的處理措施包括：在公司股票簡(jiǎn)稱前冠以“ST”字樣，以區(qū)別于其他股票；股票價(jià)格的日漲跌幅限制為5%。
　　(3)暫停股票上市交易。
　　(4)終止股票上市交易。
　　(五)證券交易所的運(yùn)作系統(tǒng)
　　上海證券交易所的運(yùn)作系統(tǒng)包括集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)、大宗交易系統(tǒng)、固定收益證券綜合電子平臺(tái)。深圳證券交易所的運(yùn)作系統(tǒng)包括集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)、綜合協(xié)議交易平臺(tái)。
　　1．集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)
　　集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)包括交易系統(tǒng)、結(jié)算系統(tǒng)、信息系統(tǒng)和監(jiān)察系統(tǒng)四個(gè)部分。
　　2．大宋交易系統(tǒng)
　　大宗交易是指一筆數(shù)額較大的證券交易，通常在機(jī)構(gòu)投資者之間進(jìn)行。大宗交易是在交易所正常交易臼收盤后的限定時(shí)間進(jìn)行，有漲跌幅限制證券的大宗交易須在當(dāng)日漲跌幅價(jià)格限制范圍內(nèi)，無漲跌幅限制證券的大宗交易須在前收盤價(jià)的±30%或當(dāng)日競(jìng)價(jià)時(shí)間內(nèi)已成交的*6和最低成交價(jià)格之間，由買賣雙方采用議價(jià)協(xié)商方式確定成交價(jià)，并經(jīng)證券交易所確認(rèn)后成交。大宗交易的成交價(jià)格不作為該證券當(dāng)日的收盤價(jià)，也不納入指數(shù)計(jì)算，不計(jì)入當(dāng)日行情，成交量在收盤后計(jì)入該證券的成交總量。
　　3．固定收益證券綜合電子平臺(tái)
　　固定收益平臺(tái)所交易的固定收益證券包括國債、公司債券、企業(yè)債券、分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券中的公司債券。
　　固定收益平臺(tái)設(shè)立交易商制度。一級(jí)交易商是指經(jīng)上海證券交易所核準(zhǔn)在平臺(tái)交易中持續(xù)提供雙邊報(bào)價(jià)及對(duì)詢價(jià)提供成交報(bào)價(jià)的交易商。
　　平臺(tái)交易采用報(bào)價(jià)交易和詢價(jià)交易兩種方式。報(bào)價(jià)交易中交易商可以以匿名或?qū)嵜绞缴陥?bào)；詢價(jià)交易中交易商必須以實(shí)名方式申報(bào)。
　　4．綜舍協(xié)議交易平臺(tái)
　　符合法律法規(guī)和《深圳證券交易所交易規(guī)則》規(guī)定的證券大宗交易以及專項(xiàng)資產(chǎn)管理．計(jì)劃收益權(quán)份額等證券的協(xié)議交易，可以通過綜合協(xié)議交易平臺(tái)進(jìn)行，具體包括：權(quán)益類證券大宗交易，包括A股、B股、基金等；債券大宗交易，包括國債、企業(yè)債券、公司債券、分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券和債券質(zhì)押式回購等；專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃收益權(quán)份額協(xié)議交易和深圳證券交易所規(guī)定的其他交易。
　　(六)交易原則和交易規(guī)則
　　證券交易所采用經(jīng)紀(jì)制交易方式，投資者必須委托具有會(huì)員資格的證券經(jīng)紀(jì)商在交易所內(nèi)代理買賣證券，經(jīng)紀(jì)商通過公開競(jìng)價(jià)形成證券價(jià)格，達(dá)成交易。
　　我國《證券法》規(guī)定，證券交易遵循公開、公平、公正的原則。
　　我國《證券法》規(guī)定，證券在證券交易所上市交易，應(yīng)當(dāng)采用公開的集中交易方式或者國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他方式。證券交易當(dāng)事人買賣的證券可以采用紙面形式或者國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他形式。證券交易以現(xiàn)貨和國務(wù)院規(guī)定的其他方式進(jìn)行交易。
　　1．證券交易所交易原則
　　(1)價(jià)格優(yōu)先原則。價(jià)格較高的買入申報(bào)優(yōu)先于價(jià)格較低的買入申報(bào)，價(jià)格較低的賣出申報(bào)優(yōu)先于價(jià)格較高的賣出申報(bào)。
　　(2)時(shí)間優(yōu)先原則。同價(jià)位申報(bào)，依照申報(bào)時(shí)序決定優(yōu)先順序，即買賣方向、價(jià)格相同的，先申報(bào)者優(yōu)先于后申報(bào)者。先后順序按證券交易所交易主機(jī)接受申報(bào)的時(shí)間確定。
　　2．證券交易所交易規(guī)則
　　上海、深圳證券交易所主板市場(chǎng)的主要交易規(guī)則有：
　　(1)交易時(shí)間。交易所有嚴(yán)格的交易時(shí)間，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)開始和結(jié)束集中交易，以示公正。滬、深證券交易所規(guī)定，采用競(jìng)價(jià)交易方式的，每個(gè)交易日的9：15～9：25為開盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間；上海證券交易所9：30～11：30、13：00～15：00為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間；深圳證券交易所9：30～11：30、13：00～14：57為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間，14：57～15：00為收盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，15：00～15：30為大宗交易時(shí)間。
　　(2)交易單位。交易單位是交易所規(guī)定每次申報(bào)和成交的交易數(shù)量單位，以提高交易效率。一個(gè)交易單位俗稱“一手”，委托買賣的數(shù)量通常為一手或一手的整數(shù)倍。滬、深證券交易所規(guī)定，通過競(jìng)價(jià)交易買入股票、基金、權(quán)證的，申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100股(份)或其整數(shù)倍。賣出股票、基金、權(quán)證時(shí)，余額不足100股(份)的部分，應(yīng)當(dāng)一次性申報(bào)賣出。股票、基金、權(quán)證交易單筆申報(bào)*5數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過100萬股(份)。
　　(3)價(jià)位。價(jià)位是交易所規(guī)定每次報(bào)價(jià)和成交的最小變動(dòng)單位。不同證券的交易采用不同的計(jì)價(jià)單位。股票為“每股價(jià)格”，基金為“每份基金價(jià)格”，權(quán)證為“每份權(quán)證價(jià)格”，債券為“每百元面值債券的價(jià)格”，債券質(zhì)押式回購為“每百元資金到期年收益”，債券買斷式回購為“每百元面值債券的到期購回價(jià)格”。A股、債券交易和債券買斷式回購交易的申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0．01元人民幣，基金、權(quán)證交易為0．001元人民幣；上海證券交易所B股交易為0．001美元，深圳證券交易所B股交易為0．01港元；債券質(zhì)押式回購交易為0．005元人民幣。
　　(4)報(bào)價(jià)方式。傳統(tǒng)的證券交易所用口頭叫價(jià)方式并輔之以手勢(shì)作為補(bǔ)充，現(xiàn)代證券交易所多采用電腦報(bào)價(jià)方式。
　　(5)價(jià)格決定。我國上海、深圳證券交易所的證券競(jìng)價(jià)交易采取集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)方式。集合競(jìng)價(jià)是指在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)接受的買賣申報(bào)一次性撮合的競(jìng)價(jià)方式；連續(xù)競(jìng)價(jià)是指對(duì)買賣申報(bào)逐筆連續(xù)撮合的競(jìng)價(jià)方式。
　　集合競(jìng)價(jià)時(shí)，成交價(jià)格的確定原則為：可實(shí)現(xiàn)*5成交量的價(jià)格；高于該價(jià)格的買入申報(bào)與低于該價(jià)格的賣出申報(bào)全部成交的價(jià)格；與該價(jià)格相同的買方或賣方至少有一方全部成交的價(jià)格。集合競(jìng)價(jià)期間未成交的買賣申報(bào)，自動(dòng)進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)。證券的開盤價(jià)為當(dāng)日該證券的*9筆成交價(jià)格。
　　(6)漲跌幅限制。滬、深證券交易所對(duì)股票、基金交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，漲跌幅比例為10%，其中ST股票和*ST股票價(jià)格漲跌幅比例為5%。屬于下列情形之一的，[*{5}*]交易目無價(jià)格漲跌幅限制：首次公開發(fā)行上市的股票和封閉式基金；增發(fā)上市的股票；暫停上市后恢復(fù)上市的股票；交易所認(rèn)定的其他情形。
　　上海、深圳證券交易所自2007年1月8日起對(duì)未完成股改的股票(即S股)實(shí)施特別的差異化、制度化安排，將其漲跌幅比例統(tǒng)一調(diào)整為5%，同時(shí)要求該類股票實(shí)行與ST、*ST股票相同的交易信息披露制度。同時(shí)還將逐步調(diào)整指數(shù)樣本股挑選標(biāo)準(zhǔn)，將未股改的公司從相關(guān)成分指數(shù)中剝離。
　　(7)掛牌、摘牌、停牌與復(fù)牌。交易所對(duì)上市證券實(shí)行掛牌交易。證券上市期屆滿或依法不再具備上市條件的，交易所終止其上市交易，并予以摘牌。股票、封閉式基金交易出現(xiàn)異常波動(dòng)的，交易所可以決定停牌，直至相關(guān)當(dāng)事人作出公告當(dāng)日的上午10：30予以復(fù)牌。
　　(8)交易行為監(jiān)督。交易所對(duì)下列可能影響證券交易價(jià)格或者證券交易量的異常交易行為予以重點(diǎn)監(jiān)控：可能對(duì)證券交易價(jià)格產(chǎn)生重大影響的信息披露前，大量買入或者賣出相關(guān)證券；以同一身份證明文件、營業(yè)執(zhí)照或其他有效證明文件開立的證券賬戶之間，大量或者頻繁進(jìn)行互為對(duì)手方的交易；委托、授權(quán)給同一機(jī)構(gòu)或者同一個(gè)人代為從事交易的證券賬戶之間，大量或者頻繁進(jìn)行互為對(duì)手方的交易；兩個(gè)或兩個(gè)以上固定的或涉嫌關(guān)聯(lián)的證券賬戶之間，大量或者頻繁進(jìn)行互為對(duì)手方的交易；大筆申報(bào)、連續(xù)申報(bào)或者密集申報(bào)，以影響證券交易價(jià)格；頻繁申報(bào)或頻繁撤銷申報(bào)，以影響證券交易價(jià)格或其他投資者的投資決定；巨額申報(bào)，且申報(bào)價(jià)格明顯偏離申報(bào)時(shí)的證券市場(chǎng)成交價(jià)格；一段時(shí)期內(nèi)進(jìn)行大量且連續(xù)的交易；在同一價(jià)位或者相近價(jià)位大量或者頻繁進(jìn)行回轉(zhuǎn)交易；大量或者頻繁進(jìn)行高買低賣交易；進(jìn)行與自身公開發(fā)布的投資分析、預(yù)測(cè)或建議相背離的證券交易；在大宗交易中進(jìn)行虛假或其他擾亂市場(chǎng)秩序的申報(bào)；交易所認(rèn)為需要重點(diǎn)監(jiān)控的其他異常交易。
　　(9)交易異常情況處理。因發(fā)生不可抗力、意外事件、技術(shù)故障或交易所認(rèn)定的其他異常情況，導(dǎo)致部分或全部交易不能進(jìn)行的，交易所將及時(shí)向市場(chǎng)公告，并可視情況需要單獨(dú)或者同時(shí)采取技術(shù)性停牌、臨時(shí)停市、暫緩進(jìn)入交收等措施。交易所采取上述措施的，將及時(shí)報(bào)告中國證監(jiān)會(huì)。對(duì)技術(shù)性停牌或臨時(shí)停市的決定，交易所通過網(wǎng)站及相關(guān)媒體及時(shí)予以公告。技術(shù)性停牌或臨時(shí)停市原因消除后，交易所可以決定恢復(fù)交易，并向市場(chǎng)公告。
　　(10)交易信息發(fā)布。交易規(guī)則看似平常，但正是這些交易規(guī)則組織起每日巨額的證券交易，保證了證券交易的高效、有序進(jìn)行。
 
　　命題點(diǎn)二：場(chǎng)外交易市場(chǎng)
　　(一)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的定義和特征
　　1．場(chǎng)外支易市場(chǎng)定義
　　從交易的組織形式看，資本市場(chǎng)可以分為交易所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)是相對(duì)于交易所市場(chǎng)而言的，是在證券交易所之外進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)。傳統(tǒng)的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)在物理概念上的區(qū)分為：交易所市場(chǎng)的交易是集中在交易大廳內(nèi)進(jìn)行的；場(chǎng)外市場(chǎng)，又被稱為“柜臺(tái)市場(chǎng)”或“店頭市場(chǎng)”，是分散在各個(gè)證券商柜臺(tái)的市場(chǎng)，無集中交易場(chǎng)所和統(tǒng)一交易制度。但是，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，證券交易的方式逐漸演變?yōu)橥ㄟ^網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)將訂單匯集起來，再由電子交易系統(tǒng)處理，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的物理界限逐漸模糊。
　　目前，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的概念演變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)分層管理的概念，即不同層次市場(chǎng)按照上市品種的風(fēng)險(xiǎn)大小，通過對(duì)上市或掛牌條件、信息披露制度、交易結(jié)算制度、證券產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及投資者約束條件等作出差異化安排，實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)交易產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)縱向分層。
　　2．場(chǎng)外交易韋場(chǎng)特征
　　(1)掛牌標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低，通常不對(duì)企業(yè)規(guī)模和盈利情況等作要求。
　　(2)信息披露要求較低，監(jiān)管較為寬松。
　　(3)交易制度通常采用做市商制度。做市商制度也叫報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，是指做市商向市場(chǎng)提供雙向報(bào)價(jià)，投資者根據(jù)報(bào)價(jià)選擇是否與做市商交易。相對(duì)于交易所市場(chǎng)常用的競(jìng)價(jià)交易制度，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的投資者無論是買入還是賣出股票，都只能與做市商交易，即在一筆交易中，買賣雙方必須有一方是做市商。近年來，隨著計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)通信等電子技術(shù)的應(yīng)用，場(chǎng)外交易市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)在交易方式上目益趨同，場(chǎng)外交易市場(chǎng)也具備了計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合的條件。目前的場(chǎng)外交易市場(chǎng)早已不再單純采用集中報(bào)價(jià)、分散成交的做市商模式，而是摻雜自動(dòng)競(jìng)價(jià)撮合，形成混合交易模式。
　　(二)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的功能
　　場(chǎng)外交易市場(chǎng)是我國多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，主要具備以下功能：
　　(1)拓寬融資渠道，改善中小企業(yè)融資環(huán)境。
　　(2)為不能存證券交易所上市交易的證券提供流通轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。
　　(3)提供風(fēng)險(xiǎn)分層的金融資產(chǎn)管理渠道。
　　(三)我國的場(chǎng)外交易市場(chǎng)
　　1．銀行間債券市場(chǎng)
　　全國銀行間債券市場(chǎng)是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心(以下簡(jiǎn)稱“交易中心”)和中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“中央登記公司”)的，面向商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購的市場(chǎng)。交易中心是中國人民銀行直屬事業(yè)單位。全國銀行間債券市場(chǎng)成立于1997年6月6日。
　　(1)組織構(gòu)架。交易中心總部設(shè)在上海，備份中心建在北京。
　　(2)發(fā)展過程。
　　(3)人民幣債券交易。
　　交易時(shí)間：每周一～周五(節(jié)假日除外)9：00--12：00，13：30～16：30。從2002年4月起，債券市場(chǎng)準(zhǔn)入實(shí)行備案制。
　　2．代力股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)
　　代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，又稱三板。目前，在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司大致可分為兩類：一類是原STAQ(全國證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng))、NET(全國證券交易系統(tǒng))掛牌公司和滬、深證券交易所退市公司，這類公司按其資質(zhì)和信息披露履行情況，其股票采取每周集合競(jìng)價(jià)1次、3次或5次的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓；另一類是非上市股份有限公司的股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，目前主要是中關(guān)村科技園區(qū)高科技公司，其股票轉(zhuǎn)讓主要采取協(xié)商配對(duì)和定價(jià)委托的方式進(jìn)行成交。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的主要功能是為非上市中小型高新技術(shù)股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，同時(shí)也為退市后的上市公司股份提供繼續(xù)流通的場(chǎng)所，并解決了原STAQ、NET系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股的流通問題。
　　代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是一個(gè)以證券公司及相關(guān)當(dāng)事人的契約為基礎(chǔ)，依托證券交易所和中央登記公司的技術(shù)系統(tǒng)和證券公司的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以代理買賣掛牌公司股份為核心業(yè)務(wù)的股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。
　　3．債券柜臺(tái)交易市場(chǎng)(略)
 
　　第三節(jié) 證券價(jià)格指數(shù)
　　命題點(diǎn)一：股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)
　　(一)股價(jià)指數(shù)的編制步驟
　　*9步，選擇樣本股。樣本股的選擇主要考慮兩條標(biāo)準(zhǔn)：
　?、贅颖竟傻氖袃r(jià)總值要占在交易所上市的全部股票市價(jià)總值的大部分；
　?、跇颖竟善眱r(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)必須能反映股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的總趨勢(shì)。
　　第二步，選定某基期，并以一定方法計(jì)算基期平均股價(jià)或市值。
　　第三步，計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)或市值，并作必要的修正。
　　第四步，指數(shù)化。如果計(jì)算股價(jià)指數(shù)，需要將計(jì)算期的平均股價(jià)或市值轉(zhuǎn)化為指數(shù)值，即將基期平均股價(jià)或市值定為某一常數(shù)(通常為100、1000或10)，并據(jù)此計(jì)算計(jì)算期股價(jià)的指數(shù)。
　　(二)股價(jià)平均數(shù)
　　股價(jià)平均數(shù)采用股價(jià)平均法，用來度量所有樣本股經(jīng)調(diào)整后的價(jià)格商品的平均值。
　　1．簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)
　　簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)是以樣本股每日收盤價(jià)之和除以樣本數(shù)。其計(jì)算公式為
　　簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，但也存在兩個(gè)缺點(diǎn)：①發(fā)生樣本股送配股、拆股和更換時(shí)會(huì)使股價(jià)平均數(shù)失去真實(shí)性、連續(xù)性和時(shí)間數(shù)列上的可比性；②在計(jì)算時(shí)沒有考慮權(quán)數(shù)，即忽略了發(fā)行量或成交量不同的股票對(duì)股票市場(chǎng)有不同影響這一重要因素。簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的這兩點(diǎn)不足，可以通過加權(quán)股價(jià)平均數(shù)和修正股價(jià)平均數(shù)來彌補(bǔ)。
　　2．加權(quán)股價(jià)平均數(shù)
　　加權(quán)股價(jià)平均數(shù)也稱加權(quán)平均股價(jià)，是將各樣本股票的發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的股價(jià)平均數(shù)。其計(jì)算公式為
　　式中，Wi——樣本股的發(fā)行量或成交量。
　　3．修正股價(jià)平均數(shù)
　　修正股價(jià)平均數(shù)是在簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)法的基礎(chǔ)上，當(dāng)樣本股名單發(fā)生變化，或樣本股的股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，或樣本股的市值出現(xiàn)非交易因素的變動(dòng)時(shí)，通過變動(dòng)除數(shù)，使股價(jià)平均數(shù)保持連貫性。
　　新除數(shù)=修正后的總價(jià)格(或總市值)×原除數(shù)／修正前的總價(jià)格(或總市值)
　　修正股價(jià)平均數(shù)=股份變動(dòng)后的總價(jià)格／新除數(shù)
　　目前在國際上影響*5、歷史最悠久的道瓊斯股價(jià)平均數(shù)就采用修正股價(jià)平均數(shù)法來計(jì)算股價(jià)平均數(shù)，每當(dāng)股票分割、送股或增發(fā)、配股數(shù)超過原股份10%時(shí)，就對(duì)除數(shù)作相應(yīng)的修正。
　　(三)股價(jià)指數(shù)
　　股票價(jià)格指數(shù)是將計(jì)算期的股價(jià)或市值與某一基期的股價(jià)或市值相比較的相對(duì)變化指數(shù)，用以反映市場(chǎng)股票價(jià)格的相對(duì)水平。
　　股價(jià)指數(shù)的編制方法有簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)和加權(quán)股價(jià)指數(shù)兩類。
　　1．簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)
　　簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)有相對(duì)法和綜合法之分。
　　(1)相對(duì)法，是先計(jì)算各樣本股的個(gè)別指數(shù)，再加總求出算術(shù)平均數(shù)。
　　若設(shè)股價(jià)指數(shù)為P，基期第i種股票價(jià)格為Poi；計(jì)算期第i種股票價(jià)格為P1i樣本數(shù)為Ⅳ，計(jì)算公式為
　　(2)綜合法，是將樣本股票基期價(jià)格和計(jì)算期價(jià)格分別加總，然后再求出股價(jià)指數(shù)，其計(jì)算公式為
　　2．加權(quán)股價(jià)指數(shù)
　　加權(quán)股價(jià)指數(shù)是以樣本股票發(fā)行量或成交量為權(quán)數(shù)加以計(jì)算，有基期加權(quán)、計(jì)算期加權(quán)和幾何加權(quán)股份指數(shù)之分。
　　(1)基期加權(quán)股價(jià)指數(shù)又稱“拉斯貝爾加權(quán)指數(shù)”，采用基期發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)，其計(jì)算公式為
　　式中，Qi代表第i種股票基期發(fā)行量或成交量。
　　(2)計(jì)算期加權(quán)股價(jià)指數(shù)又稱“派許加權(quán)指數(shù)”，采用計(jì)算期發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)。其適用性較強(qiáng)，使用較廣泛，很多著名股價(jià)指數(shù)，如標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)等，都使用這一方法。其計(jì)算公式為
　　式中，Qi代表計(jì)算期第i種股票的發(fā)行量或成交量。
　　(3)幾何加權(quán)股價(jià)指數(shù)又稱“費(fèi)雪理想式”，是對(duì)兩種指數(shù)作幾何平均，由于計(jì)算復(fù)雜，很少被實(shí)際應(yīng)用。其計(jì)算公式為
 
　　命題點(diǎn)二：我國主要的證券價(jià)格指數(shù)
　　(一)我國主要的股票價(jià)格指數(shù)
　　1．中證指數(shù)有限公司及其指數(shù)
　　中證指數(shù)有限公司成立于2005年8月25日，是由上海證券交易所和深圳證券交易所共同出資發(fā)起設(shè)立的一家專業(yè)從事證券指數(shù)及指數(shù)衍生產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)的公司。
　　(1)滬深300指數(shù)
　　滬深300指數(shù)簡(jiǎn)稱滬深300，成分股數(shù)量為300只，指數(shù)基日為2004年12月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。
　　滬深300指數(shù)按規(guī)定作定期調(diào)整。原則上指數(shù)成分股每半年進(jìn)行一次調(diào)整，一般為1月初和7月初實(shí)施調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布。每次調(diào)整的比例不超過10%。樣本調(diào)整設(shè)置緩>中區(qū)，排名在240名內(nèi)的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在360名之前的老樣本優(yōu)先保留。最近一次財(cái)務(wù)報(bào)告虧損的股票原則上不進(jìn)入新選樣本，除非該股票影響指數(shù)的代表性。
　　(2)中證規(guī)模指數(shù)
　　中證規(guī)模指數(shù)包括中證100指數(shù)、中證200指數(shù)、中證500指數(shù)、中證700指數(shù)、中證800指數(shù)和中證流通指數(shù)。
　　中證100指數(shù)定位于大盤指數(shù)，中證200指數(shù)為中盤指數(shù)，滬、深300指數(shù)為大中盤指數(shù)，中證500指數(shù)為小盤指數(shù)，中證700指數(shù)為中小盤指數(shù)，中證800指數(shù)則由大W／J＼盤指數(shù)構(gòu)成。
　　2．上海證券交易所股價(jià)指教
　　(1)成分指數(shù)類：
　　1)上證成分股指數(shù)，簡(jiǎn)稱“上證180指數(shù)”。上證成分股指數(shù)的樣本股共有180只股票，每年調(diào)整一次成分股，每次調(diào)整比例一般不超過10%，采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式計(jì)算。采用除數(shù)修正法修正原固定除數(shù)。
　　2)上證50指數(shù)。
　　3)上證380指數(shù)。
　　(2)綜合指數(shù)類：
　　1)上證綜合指數(shù)。以1990年12月19日為基期，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)，按加權(quán)平均法計(jì)算。
　　2)新上證綜合指數(shù)。新上證綜指選擇已完成股權(quán)分置改革的滬市上市公司組成樣本，實(shí)施股權(quán)分置改革的股票在方案實(shí)施后的第2個(gè)交易日納入指數(shù)。采用派許加權(quán)方法，以樣本股的發(fā)行股本數(shù)為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。
　　上證綜合指數(shù)系列還包括A股指數(shù)、8股指數(shù)及工業(yè)類指數(shù)、商業(yè)類指數(shù)、地產(chǎn)類指數(shù)、公用事業(yè)類指數(shù)、綜合類指數(shù)、中型綜指、上證流通指數(shù)等。
　　3．深圳證券交易所股價(jià)指教
　　(1)成分指數(shù)類，包括：
　?、偕钲诔煞种笖?shù)；
　?、谏钭C100指數(shù)。
　　(2)綜合指數(shù)類：
　?、偕钲诰C合指數(shù)。
　　②深圳A股指數(shù)。
　?、凵钲贐股指數(shù)。
　?、苄袠I(yè)分類指數(shù)。
　　⑤中小企業(yè)板指數(shù)。中小企業(yè)板指數(shù)以全部在中小企業(yè)板上市后并正常交易股票為樣本，新股于上市次日起納入指數(shù)計(jì)算。中小企業(yè)板指數(shù)以2005年6月7日為基日，設(shè)定基點(diǎn)為1000點(diǎn)，于2005年12月1日起正式對(duì)外發(fā)布。
　?、迍?chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)。
　?、呱钭C新指數(shù)。
　　4．我國香港和臺(tái)灣地區(qū)的主要股價(jià)指教
　　(1)恒生指數(shù)。恒生指數(shù)是由香港恒生銀行于1969年11月24日起編制公布、系統(tǒng)反映香港股票市場(chǎng)行情變動(dòng)最有代表性和影響*5的指數(shù)。它挑選了33種有代表性的上市股票為成分股，用加權(quán)平均法計(jì)算。
　　2006年2月，首次將H股納入恒生指數(shù)成分股。至2007年3月，中國建設(shè)銀行、中國石化、中國銀行、工商銀行、中國人壽納入恒生指數(shù)，恒指成分股增加至38只。
　　(2)恒生綜合指數(shù)系列，由恒生銀行2001年10月3日推出。恒生綜合指數(shù)包括200家市值*5的上市公司，并分為兩個(gè)獨(dú)立指數(shù)系列，即地域指數(shù)系列和行業(yè)指數(shù)系列。地域指數(shù)分為恒生香港綜合指數(shù)和恒生中國內(nèi)地指數(shù)。
　　恒生中國內(nèi)地指數(shù)包括77家在香港上市而營業(yè)收益主要來自中國內(nèi)地的公司，又分為恒生中國企業(yè)指數(shù)(H股指數(shù))和恒生中資企業(yè)指數(shù)(紅籌股指數(shù))。
　　(3)恒生流通綜合指數(shù)，2002年9月23日推出。
　　(4)恒生流通精選指數(shù)系列。
　　(5)臺(tái)灣證交所發(fā)行量加權(quán)股價(jià)指數(shù)。
　　5．海外上市公司指教
　　2004年10月18日芝加哥期權(quán)交易所全資子公司CBOE期貨交易所(CFE)推出CBOE中國指數(shù)。
　　(二)我國主要的債券指數(shù)
　　(1)中證全債指數(shù)。
　　(2)上證國債指數(shù)。
　　(3)上證企業(yè)債指數(shù)。
　　(4)中國債券指數(shù)。
　　(三)我國基金指數(shù)
　　(1)中證基金指數(shù)系列。
　　(2)中證協(xié)基金行業(yè)股票估值指數(shù)。
　　(3)上證基金指數(shù)。
　　(4)深圳基金指數(shù)。
 
　　命題點(diǎn)三：國際主要股票市場(chǎng)及價(jià)格指數(shù)
　　(一)道瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù)
　　道瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù)是世界上最早、最享盛譽(yù)和最有影響的股票價(jià)格平均數(shù)，由美國道瓊斯公司編制，并在《華爾街日?qǐng)?bào)》上公布。
　　早在1884年7月3日，道瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯·亨利·道和愛德華·瓊斯根據(jù)當(dāng)時(shí)美國有代表性的11種股票編制股票價(jià)格平均數(shù)，并發(fā)表于該公司編輯出版的《每日通訊》上。以后，道瓊斯股價(jià)平均數(shù)的樣本股逐漸擴(kuò)大至65種，編制方法也有所改進(jìn)，《每日通訊》也于1889年改為《華爾街日?qǐng)?bào)》?，F(xiàn)在人們所說的道瓊斯指數(shù)實(shí)際上是一組股價(jià)平均數(shù)，包括5組指標(biāo)：
　?、俟I(yè)股價(jià)平均數(shù)。
　　②運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均數(shù)。
　?、酃檬聵I(yè)股價(jià)平均數(shù)。
　　④股價(jià)綜合平均數(shù)。
　　⑤道瓊斯公正市價(jià)指數(shù)。
　　道瓊斯股價(jià)平均數(shù)以1928年10月1日為基期，基期指數(shù)為100。道瓊斯指數(shù)的編制方法原為簡(jiǎn)單算術(shù)平均法，由于這一方法的不足，從1928年起采用除數(shù)修正的簡(jiǎn)單平均法，使平均數(shù)能連續(xù)、真實(shí)地反映股價(jià)變動(dòng)情況。
　　長期以來，道瓊斯股價(jià)平均數(shù)被視為*2權(quán)威性的股價(jià)指數(shù)，被認(rèn)為是反映美國政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)狀況最靈敏的指標(biāo)。究其原因，主要是由于該指數(shù)歷史悠久，采用的65種股票都是世界上*9流大公司的股票，在各自的行業(yè)中都居舉足輕重的主導(dǎo)地位，而且不斷地以新生的更有代表性的股票取代那些已失去原有活力的股票，使其更具代表性，比較好地與在紐約證券交易所上市的2000多種股票變動(dòng)同步，指數(shù)由最有影響的金融報(bào)刊《華爾街日?qǐng)?bào)》及時(shí)而詳盡報(bào)導(dǎo)等。
　　(二)金融時(shí)報(bào)證券交易所指數(shù)
　　金融時(shí)報(bào)證券交易所指數(shù)(FTSE100，也譯為“富時(shí)指數(shù)”)是英國*2權(quán)威性的股價(jià)指數(shù)，原由《金融時(shí)報(bào)》編制和公布，現(xiàn)由《金融時(shí)報(bào)》和倫敦證券交易所共同擁有的富時(shí)集團(tuán)編制。這一指數(shù)包括3種：
　?、俳鹑跁r(shí)報(bào)工業(yè)股票指數(shù)，又稱30種股票指數(shù)。該指數(shù)包括30種*3良的工業(yè)股票價(jià)格。它以1935年7月1日為基期，基期指數(shù)為100。
　?、?00種股票交易指數(shù)，又稱FT一100指數(shù)。該指數(shù)自1984年1月3日起編制并公布。這一指數(shù)挑選了100家有代表性的大公司股票，該指數(shù)基值定為1000。
　　③綜合精算股票指數(shù)。該指數(shù)從倫敦股市上精選700多種股票作為樣本股加以計(jì)算。它自1962年4月10日起編制和公布，并以這一天為基期，基數(shù)為100。
　　(三)日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)
　　日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)是日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制和公布的反映日本股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的股價(jià)指數(shù)。該指數(shù)從1950年9月開始編制，1975年5月1日日本經(jīng)濟(jì)新聞社向道瓊斯公司買進(jìn)商標(biāo)，采用道瓊斯修正指數(shù)法計(jì)算，指數(shù)也改稱為日經(jīng)道式平均股價(jià)指標(biāo)。1985年5月合同期滿，經(jīng)協(xié)商，又將名稱改為日經(jīng)股價(jià)指數(shù)。
　　現(xiàn)在日經(jīng)股價(jià)指數(shù)分成兩組：
　?、偃战?jīng)225種股價(jià)指數(shù)。
　?、谌战?jīng)500種股價(jià)指數(shù)。
　　(四)NASDAQ市場(chǎng)及其指數(shù)
　　NASDAQ的中文全稱是“全美證券交易商自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”，于1971年正式啟用。
　　NASDAQ市場(chǎng)設(shè)立了13種指數(shù)，NASDAQ綜合指數(shù)是以在NASDAQ市場(chǎng)上市的、所有本國和外國上市公司的普通股為基礎(chǔ)計(jì)算的。該指數(shù)按每個(gè)公司的市場(chǎng)價(jià)值來設(shè)權(quán)重，這意味著每個(gè)公司對(duì)指數(shù)的影響是由其市場(chǎng)價(jià)值決定的。市場(chǎng)總價(jià)是所有已公開發(fā)行的股票在每個(gè)交易目的賣出價(jià)總和?，F(xiàn)在NASDAQ綜合指數(shù)包括3300多家公司，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他市場(chǎng)指數(shù)。該指數(shù)是在1971年2月5日啟用的，基準(zhǔn)點(diǎn)為100點(diǎn)。
 
　　第四節(jié) 證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)
　　命題點(diǎn)一：證券投資收益
　　投資者總是既希望回避風(fēng)險(xiǎn)，又希望獲得較高的收益。但是，收益和風(fēng)險(xiǎn)是并存的，通常收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。投資者只能在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間加以權(quán)衡，即在風(fēng)險(xiǎn)相同的證券中選擇收益較高的，或在收益相同的證券中選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的進(jìn)行投資。
　　(一)股票收益
　　股票收益是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個(gè)持有股票期間的收入。
　　股票收益的構(gòu)成：股息收入、資本損益(資本利得)和公積金轉(zhuǎn)增收益。
　　1．股息收入
　　股息是指股票持有者依據(jù)所持股票從發(fā)行公司分取的盈利。通常，稅后利潤按以下程序分配：如果有未彌補(bǔ)虧損，首先用于彌補(bǔ)虧損：按《公司法》規(guī)定提取法定公積金；如果有優(yōu)先股，按固定股息率對(duì)優(yōu)先股股東分配；經(jīng)股東大會(huì)同意，提取任意公積金：剩余部分按股東持有的股份比例對(duì)普通股股東分配。可見，稅后凈利潤是公司分配股息的基礎(chǔ)和*6限額，但因要作必要的公積金的扣除，公司實(shí)際分配的股息總是少于稅后凈利潤。股息的來源是公司的稅后利潤。
　　(1)現(xiàn)金股息，是以貨幣形式支付的股息和紅利，是最普通、最基本的股息形式。
　　(2)股票股息，是以股票的方式派發(fā)的股息，通常由公司用新增發(fā)的股票或一部分庫存股票作為股息代替現(xiàn)金分派給股東。
　　股票股息原則上是按公司現(xiàn)有股東持有股份的比例進(jìn)行分配的，采用增發(fā)普通股票并發(fā)放給普通股股東的形式，實(shí)際上是將當(dāng)年的留存收益資本化。股票股息是股東權(quán)益賬戶中不同項(xiàng)目之間的轉(zhuǎn)移，對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益總額沒有影響，對(duì)得到股票股息的股東在公司中所占權(quán)益的份額也不會(huì)產(chǎn)生影響，僅僅是股東持有的股票數(shù)比原來多了。
　　發(fā)放股票股息既可以使公司保留現(xiàn)金，解決公司發(fā)展對(duì)現(xiàn)金的需要，又使公司股票數(shù)量增加，股價(jià)下降，有利于股票的流通。
　　(3)財(cái)產(chǎn)股息。財(cái)產(chǎn)股息是公司用現(xiàn)金以外的其他財(cái)產(chǎn)向股東分派股息。最常見的是公司持有的其他公司或子公司的股票、債券，也可以是實(shí)物。分派財(cái)產(chǎn)股息，可減少現(xiàn)金支出，滿足公司對(duì)現(xiàn)金的需要，有利于公司的發(fā)展。
　　(4)負(fù)債股息。負(fù)債股息是公司通過建立一種負(fù)債，用債券或應(yīng)付票據(jù)作為股息分派給股東。
　　(5)建業(yè)股息，又稱“建設(shè)股息”，是指經(jīng)營鐵路、港口、水電、機(jī)場(chǎng)等業(yè)務(wù)的股份公司，由于其建設(shè)周期長，不可能在短期內(nèi)開展業(yè)務(wù)并獲得盈利，為了籌集所需資金，在公司章程中明確規(guī)定并獲得批準(zhǔn)后，公司可以將一部分股本作為股息派發(fā)給股東。
　　建業(yè)股息不同于其他股息，它不是來自公司的盈利，而是對(duì)公司未來盈利的預(yù)分，實(shí)質(zhì)上是一種負(fù)債分配，也是無盈利無股息原則的一個(gè)例外。
　　2．資本損益
　　上市股票具有流動(dòng)性，投資者可以在股票交易市場(chǎng)上出售持有的股票收回投資，賺取盈利，也可以利用股票價(jià)格的波動(dòng)低買高賣來賺取差價(jià)收入。股票買入價(jià)與賣出價(jià)之間的差額就是資本損益，或被稱為“資本利得”。資本損益可正可負(fù)，當(dāng)股票賣出價(jià)大于買入價(jià)時(shí)，資本損益為正，即為資本收益；當(dāng)賣出價(jià)小于買入價(jià)時(shí)，資本損益為負(fù)，即為資本損失。由于上市公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)是決定股票價(jià)格的重要因素，因此，資本損益的取得主要取決于股份公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)和股票市場(chǎng)的價(jià)格變化，同時(shí)與投資者的投資心態(tài)、投資經(jīng)驗(yàn)及投資技巧也有很大關(guān)系。
　　3．公積金轉(zhuǎn)增股本
　　公積金轉(zhuǎn)增股本也采取送股的形式，但送股的資金不是來自當(dāng)年未分配利潤，而是公司提取的公積金。我國《公司法》規(guī)定，公司分配當(dāng)年稅后利潤時(shí)，應(yīng)當(dāng)提取利潤的10%列入公司法定公積金。公司法定公積金累計(jì)額為公司注冊(cè)資本50%以上的，可以不再提取。公司的法定公積金不足以彌補(bǔ)以前年度虧損的，在提取法定公積金之前，應(yīng)當(dāng)先用當(dāng)年利潤彌補(bǔ)虧損。公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經(jīng)股東大會(huì)決議，可以從稅后利潤中提取任意公積金。股份有限公司以超過股票票面金額的發(fā)行價(jià)格發(fā)行股份所得的溢價(jià)款以及國務(wù)院財(cái)政部門規(guī)定列入資本公積金的其他收入，應(yīng)當(dāng)列為資本公積金。公司的公積金用于彌補(bǔ)公司虧損、擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)為公司資本，但是資本公積金不得用于彌補(bǔ)公司虧損。股東大會(huì)決議將公積金轉(zhuǎn)為資本時(shí)，按股東原有股份比例派送紅股或增加每股面值，但法定公積金轉(zhuǎn)為資本時(shí)，所留成的該項(xiàng)公積金不得少于轉(zhuǎn)增前公司注冊(cè)資本的25%。
　　(二)債券的收益
　　債券的收益包括：利息收益、資本損益(資本利得)和再投資收益。
　　1．利息收益
　　債券的利息收益取決于債券的票面利率和付息方式。票面利率的高低直接影響著債券發(fā)行人的籌資成本和投資者的投資收益，一般由債券發(fā)行人根據(jù)債券本身的性質(zhì)和對(duì)市場(chǎng)條件的分析決定。首先，要考慮投資者的接受程度。其次，債券的信用級(jí)別是影響債券票面利率的重要因素。再次，利息的支付方式和計(jì)息方式也是決定票面利率要考慮的因素。
　　最后，還要考慮證券主管部門的管理和指導(dǎo)。一般把債券利息的支付分為一次性付息和分期付息兩大類。分期付息債券又稱附息債券或息票債券，是在債券到期以前按約定的日期分次按票面利率支付利息，到期再償還債券本金。
　　債券的付息方式是指發(fā)行人在債券的有效期間內(nèi)，何時(shí)或分幾次向債券持有者支付利息。付息方式既影響債券發(fā)行人的籌資成本，也影響投資者的投資收益。一般把債券利息的支付分為一次性付息和分期付息兩大類。分期付息債券又被稱為“附息債券”或“息票債券”，是在債券到期以前按約定的日期分次按票面利率支付利息，到期再償還債券本金。分期付息一般分按年付息、半年付息和按季付息三種方式。對(duì)投資者來說，在票面利率相同的條件下，分期付息可獲取利息再投資收益，或享有每年獲得現(xiàn)金利息便于支配的流動(dòng)性好處。
　　2．資本損益
　　債券投資的資本損益是指?jìng)I入價(jià)與賣出價(jià)或買入價(jià)與到期償還額之間的差額。同股票的資本損益一樣，債券的資本損益可正可負(fù)：當(dāng)賣出價(jià)或償還額大于買入價(jià)時(shí)，資本損益為正，即為資本收益；當(dāng)賣出價(jià)或償還額小于買入價(jià)時(shí)，資本損益為負(fù)，即為資本損失。投資者可以在債券到期時(shí)將持有的債券兌現(xiàn)，或是利用債券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)低買高賣，從中取得資本收益，當(dāng)然，也有可能遭受資本損失。
　　3．再投資收益
　　再投資收益是投資債券所獲現(xiàn)金流量再投資的利息收入。
　　決定再投資收益的主要因素是債券的償還期限、息票收入和市場(chǎng)利率的變化。
　　如果未來的再投資收益率低于購買債券時(shí)預(yù)期的到期收益率，則投資者將面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。
　　在給定債券息票利率和到期收益率的，隋況下，債券的期限越長，再投資收益對(duì)債券總收益的影響越大，再投資風(fēng)險(xiǎn)也越大。在給定償還期限和到期收益率的情況下，債券的息票利率越高，再投資收益對(duì)債券總收益的影響越大。當(dāng)市場(chǎng)利率變化時(shí)，再投資收益率可能大于或小于到期收益率，使投資總收益發(fā)生相應(yīng)變化。但是，對(duì)于無息債券而言，由于投資期間并無利息收入，因而也不存在再投資風(fēng)險(xiǎn)，持有無息債券直至到期所得到的收益就等于預(yù)期的到期收益。
 
　　命題點(diǎn)二：證券投資風(fēng)險(xiǎn)
　　證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指證券預(yù)期收益變動(dòng)的可能性和變動(dòng)幅度。
　　證券投資是一種風(fēng)險(xiǎn)性投資。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)投資者預(yù)期收益的背離，或者說是證券收益的不確定性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是指證券預(yù)期收益變動(dòng)的可能性及變動(dòng)幅度。在證券投資活動(dòng)中，投資者投入一定數(shù)量的本金，目的是希望能得到預(yù)期的若干收益。從時(shí)間上看，投入本金是當(dāng)前的行為，其數(shù)額是確定的，而取得收益是在未來的時(shí)間。在持有證券這段時(shí)間內(nèi)，有很多因素可能使預(yù)期收益減少甚至使本金遭受損失，因此，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。與證券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)被稱為“總風(fēng)險(xiǎn)”，總風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩大類。
　　(一)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
　　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動(dòng)，不可回避、不可分散的風(fēng)險(xiǎn)，包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)。
　　1．改策風(fēng)險(xiǎn)
　　政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)證券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的法規(guī)、舉措出臺(tái)，引起證券市場(chǎng)的波動(dòng)，從而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
　　2．經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是指證券市場(chǎng)行情周期性變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。這種行情變動(dòng)不是指證券價(jià)格的日常波動(dòng)和中級(jí)波動(dòng)，而是指證券行情長期趨勢(shì)的改變。
　　證券行情隨經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)而起伏變化，總的趨勢(shì)可分為看漲市場(chǎng)或稱多頭市場(chǎng)、牛市，以及看跌市場(chǎng)或稱空頭市場(chǎng)、熊市兩大類型。
　　在這兩個(gè)變動(dòng)趨勢(shì)中，一個(gè)重要的特征是：在整個(gè)看漲行市中，幾乎所有的股票價(jià)格都會(huì)上漲；在整個(gè)看跌行市中，幾乎所有的股票價(jià)格都不可避免地有所下跌，只是漲跌程度不同而已。
　　3．利率風(fēng)險(xiǎn)
　　利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)利率變動(dòng)引起證券投資收益變動(dòng)的可能性。利率與證券價(jià)格呈反方向變化。市場(chǎng)利率的變化會(huì)引起證券價(jià)格變動(dòng)，并進(jìn)一步影響證券收益的確定性。利率從兩方面影響證券價(jià)格：一是改變資金流向；二是影響公司的盈利。利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券的影響是不相同的：
　　(1)利率風(fēng)險(xiǎn)是固定收益證券的主要風(fēng)險(xiǎn)，特別是債券的主要風(fēng)險(xiǎn)。債券面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)由價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和息票利率風(fēng)險(xiǎn)兩方面組成。
　　(2)利率風(fēng)險(xiǎn)是政府債券的主要風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)發(fā)行主體不同，債券可分為政府債券、金融債券、公司債券、企業(yè)債券等。
　　(3)利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)長期債券的影響大于短期債券。在利率水平變動(dòng)幅度相同的情況下，長期債券價(jià)格變動(dòng)幅度大于短期債券，因此，長期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)大于短期債券。
　　普通股票和優(yōu)先股票也會(huì)受到利率風(fēng)險(xiǎn)的影響。其中優(yōu)先股票因股息率固定而受利率風(fēng)險(xiǎn)影響較大。
　　4．購買力風(fēng)險(xiǎn)
　　購買力風(fēng)險(xiǎn)又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。在通貨膨脹情況下，物價(jià)普遍上漲，社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行秩序混亂，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的外部條件惡化，證券市場(chǎng)也難免深受其害，所以購買力風(fēng)險(xiǎn)是難以回避的。
　　實(shí)際收益率=名義收益率一通貨膨脹率
　　只有當(dāng)名義收益率大于通貨膨脹率時(shí)，投資者才有實(shí)際收益。
　　購買力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券的影響是不同的，最容易受其損害的是固定收益證券，如優(yōu)先股票、債券。
　　購買力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券的影響是不相同的，最容易受其損害的是固定收益證券，如優(yōu)先股票、債券。因?yàn)樗鼈兊拿x收益率是固定的，當(dāng)通貨膨脹率升高時(shí)，其實(shí)際收益率就會(huì)明顯下降，所以固定利息率和股息率的證券購買力風(fēng)險(xiǎn)較大；同樣是債券，長期債券的購買力風(fēng)險(xiǎn)又比短期債券大。相比之下，浮動(dòng)利率債券或保值貼補(bǔ)債券的購買力風(fēng)險(xiǎn)較小。
　　(二)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
　　非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指只對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常由某一特殊因素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　(1)信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，指證券發(fā)行人在證券到期時(shí)無法還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。它主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、事業(yè)穩(wěn)定程度及規(guī)模大小等因素影響。信用風(fēng)險(xiǎn)是債券的主要風(fēng)險(xiǎn)。政府債券的信用風(fēng)險(xiǎn)最小。
　　政府債券的信用風(fēng)險(xiǎn)最低，一般認(rèn)為中央政府債券幾乎沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，其他債券的信用風(fēng)險(xiǎn)依次從低到高排列為地方政府債券、金融債券、公司債券，但大金融機(jī)構(gòu)或跨國公司債券的信用風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)會(huì)低于某些政局不穩(wěn)的國家的政府債券。
　　(2)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指公司的決策人員與管理人員在經(jīng)營管理過程中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化，從而使投資者預(yù)期收益下降的可能。
　　經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)來自內(nèi)部因素和外部因素兩個(gè)方面。內(nèi)部因素包括：項(xiàng)目投資決策失誤、不注意技術(shù)更新、不注意市場(chǎng)調(diào)查、銷售決策失誤。外部因素包括公司以外的客觀因素，如政府產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力變化等。但經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要還是來自公司內(nèi)部的決策失誤或管理不善。
　　公司的經(jīng)營狀況最終表現(xiàn)于盈利水平的變化和資產(chǎn)價(jià)值的變化，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要通過盈利變化產(chǎn)生影響，對(duì)不同證券的影響程度也有所不同。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是普通股票的主要風(fēng)險(xiǎn)，公司盈利的變化既會(huì)影響股息收入，又會(huì)影響股票價(jià)格。當(dāng)公司盈利增加時(shí)，股息增加，股價(jià)上漲：當(dāng)公司盈利減少時(shí)，股息減少，股價(jià)下降。
　　(3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　實(shí)際上公司融資產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿作用猶如一把“雙刃劍”，當(dāng)融資產(chǎn)生的利潤大于債息率時(shí)，給股東帶來的是收益增長的效應(yīng)；反之，就是收益減少的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)股票投資來說，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中*5的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)屬公司虧損風(fēng)險(xiǎn)。
 
　　命題點(diǎn)三：收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
　　收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本關(guān)系是：收益與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)。
　　而一旦公司發(fā)生虧損，投資者將在兩個(gè)方面產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)：
　?、偻顿Y者將失去股息收入；
　?、谕顿Y者將損失資本利得。公式表示如下
　　預(yù)期收益率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償
　　無風(fēng)險(xiǎn)收益率是指把資金投資于某一沒有任何風(fēng)險(xiǎn)的投資對(duì)象而能得到的收益率，這是一種理想的投資收益，我們把這種收益率作為一種基本收益，再考慮各種可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，使投資者得到應(yīng)有的補(bǔ)償。
　　幾種情況的比較：
　　(1)同一種類型的債券，長期債券利率比短期債券高。這是對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。
　　(2)不同債券的利率不同，這是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。
　　(3)在通貨膨脹的情況下，債券的票面利率會(huì)提高或是會(huì)發(fā)行浮動(dòng)利率債券，這是對(duì)購買力風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。
　　(4)股票的收益率一般高于債券。這是因?yàn)楣善泵媾R的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)比債券大得多，必須給投資者相應(yīng)的補(bǔ)償。