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鐵路運輸貨運美國化、客運日本化是大勢所趨
傳統(tǒng)需求增長趨緩，新線投產(chǎn)加速、高等級線路占比提高等均將緩解國內(nèi)鐵路運能緊張的現(xiàn)狀，促使鐵路運輸進(jìn)入新的發(fā)展階段。貨運方面，集裝箱、工業(yè)品運輸占比提高，在腹地出海、跨國貿(mào)易中的作用提升；客運方面，高鐵、城際發(fā)展替代巴士、航空、私家車作用突出，均將促使鐵路運輸運量增長、結(jié)構(gòu)優(yōu)化。 鐵路新發(fā)展也促進(jìn)其管理的分散化。未來國內(nèi)將形成數(shù)家區(qū)域性、綜合性大型鐵路公司以及數(shù)十家線路性、地方性鐵路公司的總體競爭格局。從運量、結(jié)構(gòu)、格局、作用等方面來看，國內(nèi)鐵路運輸已進(jìn)入“貨運美國化”、“客運日本化”的發(fā)展趨勢。
市場化改革將使鐵路運價進(jìn)入上升通道，盈利能力增強(qiáng)
鐵路運輸產(chǎn)能、結(jié)構(gòu)的改善為其市場化改革提供了基礎(chǔ)性條件。運價市場化改革長期趨勢是擴(kuò)大運營主體的自主定價權(quán)，短期主要體現(xiàn)在貨運“稅費入價”、客運“高等級高票價”方面。運價市場化、運輸結(jié)構(gòu)優(yōu)化將持續(xù)抬升國內(nèi)鐵路平均運價。
國內(nèi)鐵路目前新建線路較多，加上運價偏低，致資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢，總體盈利能力不強(qiáng)。隨著新增固定資產(chǎn)增速放緩，國內(nèi)鐵路資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將觸底回升，尤其是部分較為成熟的線路性、區(qū)域性鐵路公司盈利能力會持續(xù)改善。
鐵路資產(chǎn)證券化時機(jī)已經(jīng)成熟，進(jìn)入快速發(fā)展時期
鐵路運輸?shù)氖袌龌母?、部分資產(chǎn)的盈利能力增強(qiáng)為鐵路資產(chǎn)證券化創(chuàng)造了良好的前提條件，同時鐵路資產(chǎn)流動性、融資多元化需求增強(qiáng)，社會資本參與鐵路運輸?shù)膶嵙σ呀?jīng)具備，以及國企改革大趨勢的要求均將全面促進(jìn)未來鐵路資產(chǎn)證券化的發(fā)展。 國內(nèi)鐵路資產(chǎn)證券化將由國有資本主導(dǎo)參與，先易后難，逐步突破。隨著鐵路運輸市場規(guī)模增長、資產(chǎn)證券化不斷推進(jìn)，2020年時國內(nèi)鐵路運輸業(yè)上市公司總市值將超越萬億。
投資建議：首次評級“增持” 我們看好鐵路運輸行業(yè)投資機(jī)會，首次給予“增持”評級：
1、國內(nèi)鐵路貨運、客運市場量、價仍有較好增長空間；
2、運價市場化改革、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率觸底、國企(混合所有制)改革推動行業(yè)盈利能力進(jìn)入長期上升通道；
3、鐵路資產(chǎn)化時代來臨，部分盈利能力較好的線路、區(qū)域資產(chǎn)有望注入上市公司。
4、主要龍頭上市公司估值明顯低于國際同行，無風(fēng)險利率趨降提升盈利、分紅穩(wěn)定的龍頭股投資價值。
重點推薦大秦鐵路，首次評級“買入”(估值顯著低于國際同行；盈利、分紅穩(wěn)定；存在資產(chǎn)注入機(jī)會)。
建議關(guān)注廣深鐵路(受益市場化改革、存在資產(chǎn)注入機(jī)會)、鐵龍物流(受益市場化改革)、寧滬高速(可能注入鐵路資產(chǎn))。
文章來源：中國證券網(wǎng)
