宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)加速下行的力度有所減弱，個(gè)別領(lǐng)域出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，但整體仍較為疲弱，投融資需求不足將抑制經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的動力，短期難以見到明顯拐點(diǎn)。3月以來財(cái)政和貨幣政策均有寬松跡象，更多寬松政策有望后續(xù)出臺。
 
　　地方政府債務(wù)置換導(dǎo)致的利率債供給大幅增長會導(dǎo)致銀行間流動性收緊，我們認(rèn)為從目前來看完全按照市場化方式發(fā)行的可能性不高，貨幣政策至少會提供部分的流動性支持，地方政府債導(dǎo)致的供給問題或低于市場預(yù)期。2014年11月份以來的股債翹翹板源于流動性的變化，資金脫債入股導(dǎo)致債券市場利率水平對股市交易量變化的敏感性增強(qiáng)。目前股票市場持續(xù)創(chuàng)出天量，在資金風(fēng)險(xiǎn)和收益偏好極強(qiáng)的情況下，債券短期走勢需謹(jǐn)慎。
 
　　在基本面尚未顯著改善和政策寬松空間仍大的情況下，影響債券中長期利率的核心因素并未改變，3月份債券市場調(diào)整幅度較大，建倉時(shí)機(jī)正在形成，但短期內(nèi)債券供需問題將導(dǎo)致市場出現(xiàn)較多波動，建議關(guān)注股票交易量和貨幣政策的變化，把握合適的介入機(jī)會。
 
　　利率債方面，經(jīng)過3月份的大幅調(diào)整，利率債上行空間已經(jīng)不大，但仍有波動風(fēng)險(xiǎn)，建議短期內(nèi)降低久期以尋找合適的建倉機(jī)會。
　　信用債方面，目前ST湘鄂債已出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的本金違約，地方政府債務(wù)的甄別結(jié)果仍未最終確定，但地方政府債務(wù)置換計(jì)劃大幅降低了地方政府債券風(fēng)險(xiǎn)，建議重點(diǎn)配置中高等級國企背景和政府投資和重點(diǎn)發(fā)展的相關(guān)產(chǎn)業(yè)債。
 
　　可轉(zhuǎn)債方面，估值壓縮和供給不足限制了轉(zhuǎn)債相對于正股表現(xiàn)的空間，但在股票指數(shù)強(qiáng)勢的情況下轉(zhuǎn)債表現(xiàn)仍強(qiáng)于純債，建議適當(dāng)進(jìn)行波段操作，并積極申購?fù)顿Y新發(fā)行轉(zhuǎn)債。
 
　　文章來源：和訊債券