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券商策略周報：上漲依舊波動加大 宜順勢而為
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來源：高頓網(wǎng)校 發(fā)布時間：2015-04-28 15:05 責編：admin
券商策略周報：上漲依舊波動加大 宜順勢而為
上周大盤跌宕起伏，天量成交推升指數(shù)重心再度上移，尤其是周五在新股擴容消息沖擊下滬指回抽近百點，但當日依然強勢企穩(wěn)，牛市特征再度得以強化。截至上周五，上證綜指收報4393.69點，一周累計上漲2.48％；深成指收報14598.70點，一周累計上漲3.18％；創(chuàng)業(yè)板指報收2734.75點，一周累計上漲10.99％。從行業(yè)板塊表現(xiàn)來看，傳媒、鋼鐵和通信等漲幅居于前三，分別漲15.42％、10.94％和9.26％；建筑材料、非銀和銀行等漲幅靠后。主題投資方面，網(wǎng)絡安全、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和藍寶石等表現(xiàn)最為活躍。
湘財證券：
隨著IPO規(guī)模和節(jié)奏的進一步加大加快，將推動市場風格轉(zhuǎn)向中小板和成長股。建議關(guān)注計算機、軟件、醫(yī)藥、環(huán)保、軍工、傳媒等成長性行業(yè)的投資機會，以及受益國企重組及資產(chǎn)整合的主題機會。
西部證券（64.07 -3.01%，咨詢）：
近期市場熱點切換速度加快，個股操作難度增加，頻繁操作可能容易陷入賺了指數(shù)不賺錢的尷尬境地，短線需注意適當控制倉位。
招商證券（38.3 +4.16%，咨詢）：
當前市場主基調(diào)仍然是普漲背景下尋找補漲機會，自上而下相對看好銀行和食品飲料（補漲空間大，有事件催化）和周期性行業(yè)（包括地產(chǎn)、建材、鋼鐵、有色、煤炭、機械、化工等，修正空間大，有政策刺激預期）。
中金公司：
資金利率的趨降有利于推進實體經(jīng)濟復蘇，支持股市表現(xiàn)。與此同時，監(jiān)管層對市場態(tài)度的邊際變化已經(jīng)出現(xiàn)。若市場繼續(xù)快速上漲，不排除更多管理市場預期的舉措出臺，這將加大市場短期波動。
長城證券：
短期市場將從快牛向慢牛甚至震蕩市迅速轉(zhuǎn)換，經(jīng)過一輪充分的調(diào)整后大小股票仍將延續(xù)上漲趨勢，但后續(xù)個股漲幅的分化會非常大。
東北證券：
管理層加強監(jiān)管、禁止傘形以及對內(nèi)幕交易等違法行為的加大打擊，對盲目亢奮、將政府信用背書于股市的投資邏輯形成一定的制約。預計市場將高位震蕩、波動有所加劇，未來回撤風險增大。
廣發(fā)證券
莫待深調(diào) 莫待復蘇
上周結(jié)束了三地路演，在與機構(gòu)投資者進行了廣泛交流后我們發(fā)現(xiàn)，大家現(xiàn)在的主要分歧有兩點：1、由于考核機制帶來的交易分歧——考核相對收益的機構(gòu)投資者大部分滿倉，其心態(tài)是“要死一起死，要活就要活得比別人好”；而考核絕對收益的機構(gòu)投資者在上周均有所減倉，其心態(tài)是“等待一次類似于"5·30"的短期深調(diào)，然后再抄底進入”。2、對基本面和股市關(guān)系的分歧——一部分投資者在等待經(jīng)濟復蘇帶來牛市的“第二波”，在他們心里牛市還很長；另一部分投資者關(guān)注政策放松的時間和空間還有多少，在他們心里牛市是“只爭朝夕”。對于這兩個分歧，我們現(xiàn)在的觀點如下：
在“增量資金”環(huán)境和“學習效應”影響下，大家都在等著抄底的“深度回調(diào)”近期也許并不會發(fā)生，反而在股市高杠桿環(huán)境下一旦真的發(fā)生“深度回調(diào)”，其影響將是致命的，“抄底”時機將非常難以把握。近期投資者的情緒高漲，不斷有增量資金流向股市，這使得市場趨勢有很強的“韌性”。而很多現(xiàn)在減倉的投資者也只是想等有個類似于“5·30”的回調(diào)之后再舒服的買入，因此他們并不是真的看空，反而是在等回調(diào)作為全面加倉的信號。由于市場有“學習效應”，當大家都在等著回調(diào)再加倉的話，也許回調(diào)就遲遲不會發(fā)生了。再退一步來看，一旦真的發(fā)生了類似于“5·30”的深度回調(diào)，很多杠桿交易的投資者可能會被強制平倉，進而引發(fā)市場“踩踏”。屆時市場下跌的深度將難以預測，要想完美“抄底”可就沒那么容易了。
在“存量經(jīng)濟”模式下，本次牛市和基本面的關(guān)系并不會太強，甚至可能反向，現(xiàn)在*10能夠借鑒的歷史經(jīng)驗也許是1996-2001年的A股牛市。隨著中國經(jīng)濟進入“存量經(jīng)濟”模式以后，基本面波動變得很弱，但股市波動卻很大，因此驅(qū)動股市波動的核心因素已不再是基本面，而是估值。而再往后看，即使中國經(jīng)濟在寬松的政策環(huán)境下最終實現(xiàn)了復蘇，其向上彈性肯定也不會太大，這時候已經(jīng)大幅上漲的股市還會對這種微弱的基本面改善做出非常正面的反應嗎？我們認為可能性并不大。相反，由于經(jīng)濟復蘇會帶動通脹和房價上行，這反而會制約政策進一步放松的空間，進而抑制A股估值上行趨勢。
從歷史上來看，A股1996-2001年的牛市可能是我們現(xiàn)在*10能夠參考的經(jīng)驗——在當時的牛市中宏觀經(jīng)濟一直都比較疲弱，反而在2001-2004年經(jīng)濟開始復蘇以后股市進入了四年大熊市，可見當時的牛市和熊市都和基本面是反向的。而回顧1996-2001年的宏觀環(huán)境確實和現(xiàn)在有很多相似的地方：1996年開始進入了降息周期，且1997年啟動了*9輪國企改革。但是在2001年6月，中國的貨幣政策并沒有收緊，通脹水平仍然很低，牛市怎么就戛然而止了呢？我們認為當時終結(jié)牛市的兩大因素分別是行政上的壓力，以及出現(xiàn)了新的高收益率資產(chǎn)分流了股市資金。從行政壓力上來看，證監(jiān)會暫停了近兩年的新基金發(fā)行，斬斷了機構(gòu)資金入市渠道；而2001年6月發(fā)布的《減持國有股充實社保方案》則引發(fā)市場對股市“抽水”的恐慌，這是進入熊市的直接導火索。另一方面，由于中國經(jīng)濟在2001年以后出現(xiàn)了強復蘇，實業(yè)投資的收益率越來越高，而在低通脹環(huán)境下資金成本又很低。因此，當時出現(xiàn)了投資實業(yè)的熱潮，實體經(jīng)濟的復蘇反而分流了股市資金。
如果是1996-2001年牛市重演，那么我們現(xiàn)在要觀察的風險指標，*9是有沒有比較強的行政壓制，第二是有沒有出現(xiàn)新的高收益率資產(chǎn)分流股市資金，我們認為第二個風險尤其值得密切關(guān)注。在1996-2001牛市的時候，股市在經(jīng)濟中的地位還不高，直接融資功能還很不完善，且各種不規(guī)范行為盛行，這使監(jiān)管層不斷加大對股市的監(jiān)管力度；當前股市總市值已經(jīng)接近GDP總量，且直接融資功能越來越強大，對推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和改革的意義重大，因此，我們認為這次很難再出現(xiàn)對股市很強力的行政壓制。我們反而更加擔心的是第二個風險，即有沒有可能出現(xiàn)一種新的高收益率資產(chǎn)分流股市資金？我們認為下半年的房地產(chǎn)市場值得密切關(guān)注。
無論如何，二季度都屬于風險相對較低的階段，繼續(xù)對市場保持樂觀。下半年要密切關(guān)注風險因素，屆時可能引發(fā)大盤股的向下拐點，但又可能推升小盤股進入真正的“泡沫化”階段。目前來看二季度宏觀經(jīng)濟仍然比較疲弱，再加上通脹壓力還很低，因此一定還有進一步的貨幣寬松空間。另一方面，由于目前地產(chǎn)市場還未進入全面復蘇階段，也暫時不會大量分流股市資金，因此，二季度A股市場還有進一步的估值向上空間。但是下半年如果宏觀經(jīng)濟真的由于寬松政策而企穩(wěn)，這反而可能引發(fā)通脹回升，進而使貨幣政策進一步放松的空間受限。且如果下半年地產(chǎn)市場全面復蘇還可能分流股市資金，從而開始壓制A股估值。若此，屆時首先受到壓制的將是對政策敏感的大盤股，從大盤股中流出的資金甚至可能繼續(xù)流向?qū)φ卟幻舾械男”P股，從而推升小盤股進入真正的“泡沫化”階段。因此行業(yè)配置方面，二季度推薦銀行、化工、煤炭、有色等大盤股；下半年推薦軟件、醫(yī)療、環(huán)保等小盤股。
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