第四章*9節(jié)　證券投資基金概述
　　一、證券投資基金
　　(一)證券投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展
　　證券投資基金是指通過公開發(fā)售基金份額募集資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，為基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合方式進行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。
　　證券投資基金的稱謂不盡相同，如美國稱“共同基金”，英國和我國香港地區(qū)稱“單位信托基金”，日本和我國臺灣地區(qū)則稱“證券投資信托基金”等。
　　英國l868年由政府出面組建了海外和殖民地政府信托組織，公開向社會發(fā)售受益憑證。
　　基金起源于英國，基金產(chǎn)業(yè)已經(jīng)與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)并駕齊驅(qū)，成為現(xiàn)代金融體系的四大支柱。
　　(二)我國證券投資基金業(yè)發(fā)展概況
　　1997年11月，國務(wù)院頒布《證券投資基金管理暫行辦法》；l998年3月，兩只封閉式基金——基金金泰、基金開元設(shè)立，分別由國泰基金管理公司和南方基金管理公司管理。2004年6月1日，我國《證券投資基金法》正式實施。
　　例4—1(2012年3月考題·判斷題)
　　我國《證券投資基金法》于2004年6月1日正式實施。（　?。?/div>
　　【參考答案】√
　　【解析】2004年6月1日，我國《證券投資基金法》正式實施，以法律形式確認了證券投資基金在資本市場及社會主義市場經(jīng)濟中的地位和作用，成為中國證券投資基金業(yè)發(fā)展史上的一個重要里程碑。
　　證券投資基金業(yè)從此進入嶄新的發(fā)展階段，基金數(shù)量和規(guī)模迅速增長，市場地位日趨重要，呈現(xiàn)出下列特點：
　　1.基金規(guī)?？焖僭鲩L，開放式基金后來居上，逐漸成為基金設(shè)立的主流形式。
　　2．基金產(chǎn)品差異化日益明顯，基金的投資風(fēng)格也趨于多樣化。
　　3．中國基金業(yè)發(fā)展迅速，對外開放的步伐加快。
　　(三)證券投資基金的特點
　　1．集合投瓷?；鸬奶攸c是將零散的資金匯集起來，交給專業(yè)機構(gòu)投資于各種金融工具，以謀取資產(chǎn)的增值。基金對投資的最低限額要求不高，投資者可以根據(jù)自己的經(jīng)濟能力決定購買數(shù)量，有些基金甚至不限制投資額大小。
　　2．分散風(fēng)險。以科學(xué)的投資組合降低風(fēng)險、提高收益是基金的另一大特點。
　　3．專業(yè)理財。將分散的資金集中起來以信托方式交給專業(yè)機構(gòu)進行投資運作，既是證券投資基金的一個重要特點，也是它的一個重要功能。
　　(四)證券投資基金的作用
　　同其他的金融投資工具相比，證券投資基金具有以下三大作用：*9，拓寬了中小投資者的投資渠道；第二，有利于證券市場的穩(wěn)定與發(fā)展；第三，有利于，證券市場的國際化。
　　(五)證券投資基金與股票、債券的區(qū)別
　　表4-6證券投資基金與股票、債券的區(qū)別
 
比較項目

證券投資基金

股票

債券

反映的經(jīng)濟關(guān)系不同

信托關(guān)系

所有權(quán)關(guān)系

債權(quán)債務(wù)關(guān)系

所籌資金的投向不同

主要投向有價證券等金融工具

資金主要投向?qū)崢I(yè)

資金主要投向?qū)崢I(yè)

風(fēng)險水平不同

基金主要投資于有價證券，投資選擇相當(dāng)靈活，風(fēng)險可以低于股票

股票的收益直接取決于發(fā)行公司的經(jīng)濟效益，不確定性強，風(fēng)險*5

債券的收益是事先約定的，風(fēng)險最小

　　二、證券投資基金的分類
　　(一)按基金的組織形式不同，基金可分為契約型基金和公司型基金
　　契約型基金又稱為單位信托，是指將投資者、管理人、托管人三者作為基金的當(dāng)事人，通過簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。
　　公司型基金是依據(jù)基金公司章程設(shè)立，在法律上具有獨立法人地位的股份投資公司。
　　公司型基金在組織形式上與股份有限公司類似，由股東選舉董事會，由董事會選聘基金管理公司，基金管理公司負責(zé)管理基金的投資業(yè)務(wù)。
　　1．公司型基金的特點：
　　(1)基金的設(shè)立程序類似于一般的股份公司，基金本身為獨立法人機構(gòu)。
　　但不同于一般股份公司的是，它委托基金管理公司作為專業(yè)的財務(wù)顧問或管理公司來經(jīng)營、管理基金資產(chǎn)。
　　(2)基金的組織結(jié)構(gòu)與一般股份公司類似，設(shè)有董事會和持有人大會?；鹳Y產(chǎn)歸基金所有。
　　2．契約型基金與公司型基金的區(qū)別：
　　(1)資金的性質(zhì)不同。契約型基金的資金是通過發(fā)行基金份額籌集起來的信托財產(chǎn)；公司型基金的資金是通過發(fā)行普通股票籌集的公司法人資本。
　　(2)投資者的地位不同。契約型基金的投資者既是基金的委托人，又是基金的受益人，即享有基金的受益權(quán)。公司型基金的投資者對基金運作的影響比契約型基金的投資者大。
　　(3)基金的營運依據(jù)不同。契約型基金依據(jù)基金契約營運基金，公司型基金依據(jù)基金公司章程營運基會。
　　例4-2(2012年3月考題·判斷題)
　　公司型基金的投資者對基金運作的影響比契約型基金的投資者小一些。（　?。?/div>
　　【參考答案】×
　　【解析】公司型基金的投資者對基金運作的影響比契約型基金的投資者大。
　　(二)按基金運作方式不同，基金可分為封閉式基金和開放式基金
　　封閉式基金是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易場所交易，但基金份額持有人不得申請贖回原基金。
　　決定基金期限長短的因素主要有兩個：一是基金本身投資期限的長短。二是宏觀經(jīng)濟形勢。
　　基金期限屆滿即為基金終止，管理人應(yīng)組織清算小組對基金資產(chǎn)進行清產(chǎn)核資，并將清產(chǎn)核資后的基金凈資產(chǎn)按照投資者的出資比例進行公正合理的分配。
　　開放式基金是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回的基金。
　　封閉式基金與開放式基金有以下主要區(qū)別：
　　1．期限不同。
　　2．發(fā)行規(guī)模限制不同。
　　3．基金份額交易方式不同。
　　4．基金份額的交易價格計算標(biāo)準(zhǔn)不同。封閉式基金與開放式基金的基金份額除了首次發(fā)行價都是按面值加一定百分比的購買費計算外，以后的交易計價方式不同。封閉式基金的買賣價格受
　　市場供求關(guān)系的影響，常出現(xiàn)溢價或折價現(xiàn)象，并不必然反映單位基金份額的凈資產(chǎn)值。
　　開放式基金的交易價格則取決于每一基金份額凈資產(chǎn)值的大小，其申購價一般是基金份額凈資產(chǎn)值加一定的購買費，贖回價是基金份額凈資產(chǎn)值減去一定的贖回費，不直接受市場供求影響。
　　5．基金份額資產(chǎn)凈值公布的時間不同。
　　封閉式基金一般每周或更長時間公布一次，開放式基金一般在每個交易日連續(xù)公布。
　　6．交易費用不同。
　　投資者在買賣封閉式基金時，在基金價格之外要支付手續(xù)費；投資者在買賣開放式基金時，則要支付申購費和贖回費。
　　7．投資策略不同。
　　封閉式基金在封閉期內(nèi)基金規(guī)模不會減少，因此可進行長期投資，基金資產(chǎn)的投資組合能有效地在預(yù)定計劃內(nèi)進行。
　　(三)按投資標(biāo)的劃分，基金可分為國債基金、股票基金、貨幣市場基金等
　　1．國債基金
　　國債基金是一種以國債為主要投資對象的證券投資基金。由于國債的年利率固定，因而這類基金的風(fēng)險較低，適合于穩(wěn)健型投資者。
　　2．股票基金
　　股票基金是指以上市股票為主要投資對象的證券投資基金。股票基金的投資目標(biāo)側(cè)重于追求資本利得和長期資本增值?；鸸芾砣藬M定投資組合，將資金投放到一個或幾個國家、甚至全球的股票市場，以達到分散投資、降低風(fēng)險的目的。
　　按基金投資的分散化程度，可將股票基金劃分為一般股票基金和專門化股票基金。前者分散投資于各種普通股票，風(fēng)險較??；后者專門投資于某一行業(yè)、某一地區(qū)的股票，風(fēng)險相對較大。
　　3．貨幣市場基金
　　貨幣市場基金是以貨幣市場工具為投資對象的一種基金，其投資對象期限在1年以內(nèi)，包括銀行短期存款、國庫券、公司債券、銀行承兌票據(jù)及商業(yè)票據(jù)等貨幣市場工具。貨幣市場基金的優(yōu)點是資本安全性高、購買限額低、流動性強、收益較高、管理費用低，有些還不收取贖回費用。因此，貨幣市場基金通常被認為是低風(fēng)險的投資工具。
　　按照中國證監(jiān)會發(fā)布的《貨幣市場基金管理暫行辦法》以及其他有關(guān)規(guī)定，
　　目前我國貨幣市場基金能夠進行投資的金融工具主要包括：
　　(1)現(xiàn)金；(2)1年以內(nèi)(含1年)的銀行定期存款、大額存單；(3)剩余期限在397天以內(nèi)(含397天)的債券；(4)期限在1年以內(nèi)(含1年)的債券回購；
　　(5)期限在1年以內(nèi)(含1年)的中央銀行票據(jù)；(6)剩余期限在397天以內(nèi)(含397天)的資產(chǎn)支持證券；(7)中國證監(jiān)會、中國人民銀行認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。
　　貨幣市場基金不得投資于以下金融工具：(1)股票；(2)可轉(zhuǎn)換債券；(3)剩余期限超過397天的債券；(4)信用等級在AAA級以下的企業(yè)債券；(5)國內(nèi)信用評級機構(gòu)評定的A一1級或相當(dāng)于A一1級的短期信用級別及其該標(biāo)準(zhǔn)以下的短期融資券；(6)流通受限的證券；(7)中國證監(jiān)會、中國人民銀行禁止投資的其他金融工具。
　　4．衍生證券投資基金
　　這種基金的風(fēng)險大，因為衍生證券～般是高風(fēng)險的投資品種。
　　(四)按投資目標(biāo)劃分，基金可分為成長型基金、收入型基金和平衡型基金
　　1.成長型基金
　　基金管理人通常將基金資產(chǎn)投資于信用度較高、有長期成長前景或長期盈余的成長公司的股票。
　　分類：穩(wěn)健成長型基金和積極成長型基金。
　　2．收入型基金
　　收入型基金主要投資于可帶來現(xiàn)金收入的有價證券，以獲取當(dāng)期的*5收入為目的。
　　分類：固定收入型基金和股票收入型基金。
　　3．平衡型基金
　　平衡型基金將資產(chǎn)分別投資于兩種不同特性的證券上，并在以取得收入為目的的債券及優(yōu)先股和以資本增值為目的的普通股之間進行平衡。這種基金一般將25％～50％的資產(chǎn)投資于債券及優(yōu)先股，其余的投資于普通股。平衡型基金的優(yōu)點是風(fēng)險比較低，缺點是成長的潛力不大。
　　(五)按投資理念的不同，可分為主動型基金和被動型基金
　　1．主動型基金。主動型基金是指力圖取得超越基準(zhǔn)組合表現(xiàn)的基金。
　　2．被動型基金。被動型基金一般選取特定指數(shù)作為跟蹤對象，因此通常又被稱為指數(shù)基金。指數(shù)基金是20世紀(jì)70年代以來出現(xiàn)的新的基金品種。由于其投資組合模仿某一股價指數(shù)或債券指數(shù)，收益隨著即期的價格指數(shù)上下波動，因此當(dāng)價格指數(shù)上升時，基金收益增加；反之，收益減少?；鹨蚴冀K保持即期的市場平均收益水平，因而收益不會太高，也不會太低。
　　指數(shù)基金的優(yōu)勢是：(1)費用低廉。(2)風(fēng)險較小。(3)在以機構(gòu)投資者為主的市場中，指數(shù)基金可獲得市場平均收益率，可以為股票投資者提供比較穩(wěn)定的投資回報。(4)指數(shù)基金可以作為避險套利的工具。
　　(六)特殊類型的基金
　　1．ETF
　　ETF結(jié)合了封閉式基金與開放式基金的運作特點，投資者一方面可以像封閉式基金一樣在交易所二級市場進行ETF的買賣，另一方面又可以像開放式基金一樣申購、贖回。不同的是，它的申購是用一攬子股票換取ETF份額，贖回時也是換回一攬子股票而不是現(xiàn)金。
　　(1)ETF的產(chǎn)生
　　ETF出現(xiàn)于20世紀(jì)90年代初期。
　　多倫多證券交易所于1991年推出的指數(shù)參與份額是嚴(yán)格意義上最早出現(xiàn)的交易所交易基金。
　　2004年12月30日，華夏基金管理公司設(shè)立50ETF，2005年2月23日，在上交所上市。
　　2006年2月21日，易方達深證IOOETF發(fā)行，這是深交所*9只ETF。
　　(2)ETF的特點。ETF是以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的證券種類和比例，采用完全復(fù)制或抽樣復(fù)制的方法進行被動投資的指數(shù)型基金。根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)不同，可分為股票型ETF、債券型ETF等，并且還可以進一步細分。ETF*5的特點是實物申購、贖回機制，即它的申購是用一攬子股票換取ETF份額，贖回時是以基金份額換回一攬子股票而
　　不是現(xiàn)金。ETF實行一級市場和三級市場并存的變易制度。在一級市場，機構(gòu)投資者可以在交易時間內(nèi)以ETF指定的一攬子股票申購ETF份額或以ETF份額贖回一攬子股票。在二級市場，ETF與普通股票一樣在證券交易所掛牌交易。這種雙重交易機制使ETF的二級市場價格不會過度偏離基金份額凈值，因為一、二級市場的差價會產(chǎn)生套利機會，而套利交易會使二級市場價格回復(fù)到基金份額凈值附近。
　　2．LOF
　　這是一種可以同時在場外市場進行基金份額申購、贖回，又可以在交易所進行基金份額交易和基金份額申購和贖回，并通過份額轉(zhuǎn)托管機制將場外市場與場內(nèi)市場有機地聯(lián)系在一起的～種開放式基金。與ETF相區(qū)別，LOF不一定采用指數(shù)基金模式，同時，申購和贖回均以現(xiàn)金
　　進行。
　　我國*9只LOF：2004年10月14日，南方基金管理公司募集設(shè)立了南方積極配置證券投資基金，并于2004年12月20日在深圳證券交易所上市交易。
　　例4-3(2012年3月考題·判斷題)
　　在一級市場，ETF的申購和贖回一般都規(guī)定了數(shù)量限制，即一個構(gòu)造單位及其整倍數(shù)，低于一個構(gòu)造單位的申購和贖回不予接受。投資者在申購和贖回時，可以使用現(xiàn)金。（　?。?/div>
　　【參考答案】×
　　【解析】在一級市場，ETF的申購和贖回一般都規(guī)定了數(shù)量限制，即一個構(gòu)造單位及其整數(shù)倍，低于一個構(gòu)造單位的申購和贖回不予接受。投資者在申購和贖回時，使用的不是現(xiàn)金，而是一攬子股票。
　　3．保本基金
　　保本基金是指通過采用投資組合保險技術(shù)，保證投資者在投資到期時至少能夠獲得投資本金或一定回報的證券投資基金。
　　4．QDⅡ基金
　　QDⅡ是Qualified Domestic Institutional Investors(合格的境內(nèi)機構(gòu)投資者)的首字縮寫。QDⅡ基金是指在一國境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場的股票、債券等有價證券投資的基金。它為國內(nèi)投資者參與國際市場投資提供了便利。2007年我國推出了首批QDⅡ基金。
　　5．分級基金
　　分級基金又被稱為“結(jié)構(gòu)型基金”、“可分離交易基金”，是指在一只基金內(nèi)部通過結(jié)構(gòu)化的設(shè)計或安排，將普通基金份額拆分為具有不同預(yù)期收益與風(fēng)險的兩類(級)或多類(級)份額并可分離上市交易的一種基金產(chǎn)品。
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