Derivative product company(DPC)是銀行或其他低等級衍生品交易商的高質(zhì)量的附屬機構(gòu)，可以使母機構(gòu)與更高等級的衍射品交易商交易。用 mirror trade 與母公司的賬面相匹配，但是當破產(chǎn)時，資產(chǎn)會和母公司相分離。
　　CDS
　　信用衍生品是與信用事件相關(guān)的?？梢哉f其標的就是信用事件（注意如何區(qū)分信用衍生品）。一般的信用衍生品有：
　　1、違約互換（CDS）。CDS 的買方會向賣方定期的支付現(xiàn)金流,直到發(fā)生了信用事件（模擬題）違約互換更加像一個期權(quán)的性質(zhì)。所以：Payment in a credit swap is contingent upon a future credit event. Payment i n a total rate of return swap is not contingent upon a future credit event（就是說 信用互換的支付總是視未來信用事件而定，而總收益互換卻不是視未來信用事件而定，因為總收益互換的支付取決于參考利率和資產(chǎn)的貶值情況，是取決于市場變量的）。銀行利用與準備金等值的違約互換就可以完全解放資本。
　　2、first-to-default put為組合中*9個違約的資產(chǎn)保險，不管哪一個，payoff 就是 par 或者 book value。
　　3、總收益互換是將資產(chǎn)的收益換取固定的現(xiàn)金流，只要求出兩個利率的差值再乘以面值即可。
　　4、以資產(chǎn)作抵押的 credit-link-note 是與貸款組合的表現(xiàn)相聯(lián)系，當貸款貶值時，CLN 的購買者也需要承擔一部分風險。
　　5、價差期權(quán)的支付：max(0,到期日的價差-執(zhí)行價差)*面值*duration。
　　6、信用中介互換是在兩個不愿直接交易的參與者之間加入一個高質(zhì)量的第三方，當沒有違約或者有利的一方違約的時候，中介機構(gòu)就會獲利。
　　CLN
　　信用聯(lián)系票據(jù)(CLN)是一種附息票據(jù)，是將信用風險證券化的結(jié)果。該票據(jù)的投資者承擔信用參照主體的信用風險，作為回報該票據(jù)定期支付高額利息。CLN可以只在保護性買方和保護性賣方進行，也可以作為一種投資證券向公眾發(fā)行，并在二級市場進行交易。發(fā)行CLN的是保護性買方，同時又是CLN的賣方。CLN的購買者既是投資者又是保護性賣方。投資者向保護性買方按發(fā)行價支付現(xiàn)金。在CLN的有效期內(nèi)，投資者收到利息直到到期或者信用參照主體發(fā)生違約。如果違約發(fā)生，CLN的發(fā)行者停止付息，同時交割信用參照主體發(fā)行的債券。如果沒有違約發(fā)生，投資者將在到期日收回CLN的全部名義價值，從而得到極有吸引力的回報。從上面的結(jié)構(gòu)看，CLN是一種合成的債券，保護性買方將其貸款、可轉(zhuǎn)換債券和地方性債券等的風險暴露合成一種轉(zhuǎn)移信用風險的票據(jù)。 CLO （由高收益貸款提供擔保）和 CBO（由公司債券提供擔保）。是將抵押池中的現(xiàn)金流分成不同的等級。風險*5的等級是權(quán)益級，這很重要，因為更多的風險在權(quán)益類，其他的 tranch 的評級就會越高。CLO 和 CBO 的主要區(qū)別是回收價值和平均期限的不同。CLO 中違約貸款的回收率是要高于公司債券的回收率的。而且由于攤銷的影響，貸款的平均期限要短。所以 CLO 的投資等級要高一些。CBO 各個級別的整體的收益率要小于標的 repackaged bond 的收益率。

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