CFA:投資銀行變形記（三）

        全球金融自由化與投資銀行的狂歡時(shí)代

　　在撒切爾夫人強(qiáng)硬的自由主義的執(zhí)政理念下，1980年代的英國(guó)首先實(shí)施了被稱為“大爆炸”的金融改革– 分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制被打破，金融保護(hù)主義結(jié)束，固定傭金制被取消。 華爾街突然發(fā)現(xiàn)，倫敦又成了了自己可怕的敵人。尤其在國(guó)際債券市場(chǎng)上，倫敦交易所已經(jīng)占據(jù)了先機(jī)，浮動(dòng)利率票據(jù)，部分支付債券，可替換債券……眼花繚亂的品種被開發(fā)出來(lái)，滿足投融資多樣化的需求。緊接著，日本，加拿大等國(guó)家紛紛放松金融管制。

　　羅納德.里根的上臺(tái)終于讓華爾街的銀行家們松了一口氣。規(guī)定了利率上限的Q條款被取消，利率徹底市場(chǎng)化，415條款的實(shí)施加快了證券發(fā)行的程序，銀行跨州經(jīng)營(yíng)的限制被打破，儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)被有條件的允許進(jìn)行全能銀行業(yè)務(wù)。金融改革的十年的成效很快將要體現(xiàn)。

　　美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，“垃圾債券”(junk bond)和杠桿收購(gòu)(LBO)給了傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)大展宏圖的機(jī)會(huì)。陷入財(cái)務(wù)困境的企業(yè)的債券通常被稱為“垃圾債券”（junk bond）。長(zhǎng)期以來(lái)，它們?cè)谑袌?chǎng)上乏人問(wèn)津，因此價(jià)格極低。一個(gè)叫邁克爾.密爾肯的投資銀行家意識(shí)到，這些看上去一文不值的債券的收益率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償所需要的回報(bào)率，沒有比這更好的投資機(jī)會(huì)了。更重要的是，對(duì)于那些缺乏現(xiàn)金流的新技術(shù)公司（通訊，信息，生物醫(yī)藥等等）來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)發(fā)行垃圾債券給風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來(lái)融資。在資本的助力下，新興的產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，創(chuàng)新成為美國(guó)公司的標(biāo)志。美國(guó)有線新聞網(wǎng)(CNN)正是這一金融產(chǎn)品的代表作之一。

　　此外，曾在20世紀(jì)六七十年代風(fēng)靡一時(shí)的集團(tuán)公司開始顯現(xiàn)出“大而無(wú)當(dāng)”的趨勢(shì)。由管理層主導(dǎo)的私有化風(fēng)潮席卷了整個(gè)企業(yè)界。在這波被稱為杠杠收購(gòu)（LBO）的熱潮中，垃圾債券充當(dāng)了管理層*4的朋友 - 通過(guò)發(fā)行垃圾債券融資，然后收購(gòu)公司股權(quán)，公司成為高負(fù)債的非上市企業(yè)。投資銀行家們大顯身手，他們收取普通債券的兩倍以上的高額承銷費(fèi)用，抽取巨額的傭金，同時(shí)利用自己的信息優(yōu)勢(shì)在市場(chǎng)交易中上翻手為云覆手為雨。

　　這像是一個(gè)黃金遍地的時(shí)代。華爾街的投資銀行家們發(fā)現(xiàn)自己同時(shí)成了全球金融自由化的寵兒。旨在發(fā)展中國(guó)家債務(wù)重組的可轉(zhuǎn)換債券（布雷迪債券）的發(fā)行創(chuàng)造了一個(gè)龐大的新興市場(chǎng)，東歐，亞洲，和拉丁美洲國(guó)企私有化的浪潮急切的需要投行的牽針引線。更令人心跳加速的是，在美國(guó)之外的其他主要資本市場(chǎng)上，投行發(fā)現(xiàn)自己不再受到分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制。全球化提供了前所未有的舞臺(tái)，銀行家們成了無(wú)所不能的上帝：從兼并收購(gòu)到資產(chǎn)管理，從財(cái)務(wù)咨詢到證券清算，從承銷發(fā)行到資金借貸，從權(quán)益產(chǎn)品到固定收益產(chǎn)品，從大宗商品到衍生品…… 20世紀(jì)80到90年代的投行毫無(wú)疑問(wèn)是金融行業(yè)的主宰。

　　投行文化與MBA的興起

　　高盛和摩根斯坦利這樣的公司已經(jīng)將觸角伸到了世界的每個(gè)角落，他們所代表的投行精英文化也隨之為世界熟悉。高盛在1960年代首開招收MBA學(xué)生的先例。哈佛，沃頓，芝加哥，哥倫比亞，斯坦福……頂尖名校的*3秀的學(xué)生被招募進(jìn)投行。在華爾街，時(shí)間比金錢寶貴。投行不吝為他們的員工提供*4的物質(zhì)享受。年輕的銀行家們衣冠楚楚，乘頭等艙，住奢華的酒店。另一個(gè)方面，他們每天睡4-5個(gè)小時(shí)，瘋狂的工作，在全球各地飛來(lái)飛去卻沒有時(shí)間和閑情逸致欣賞一下當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)景。

　　極富誘惑力的薪酬，和各界甚至各國(guó)商業(yè)精英接觸合作的機(jī)會(huì)，和最聰明的人共事的挑戰(zhàn)性 - 這一切都吸引著更多野心勃勃的年輕人。MBA項(xiàng)目象雨后春筍一樣的在全球的商學(xué)院被推廣開來(lái)，常青藤名校的入門券成為通往成功的魔力杖。有趣的是，中國(guó)一直講究“書中自有黃金屋，書中自有顏如玉”，這種古老的東方價(jià)值觀和最“資本主義“的華爾街精神竟然以一種奇怪的方式被融合在一起。

　　80到90年代是投資銀行家記憶深刻的一段時(shí)光。有關(guān)金錢的的傳奇不斷涌現(xiàn)。華爾街的紙醉金迷衣鬢香影也成為這個(gè)浮華世代的一個(gè)素描像。在巨大的金錢誘惑前，關(guān)于道德的拷問(wèn)也在不斷涌現(xiàn)。杠桿收購(gòu)的大玩家伊凡.博思基（Ivan Boesky）1986年被控內(nèi)幕交易鋃鐺入獄。第二年，剛拿到5.5億美金年終分紅的垃圾債券之父邁克爾.密爾肯(Michael Meken)也被牽連入獄?！堕T口的野蠻人》中描述的管理層和投行家們搶奪納貝斯克公司的爾虞我詐的金錢游戲在不斷上演[暢銷書《門口的野蠻人》就是講這個(gè)時(shí)代最驚心動(dòng)魄的一次收購(gòu)戰(zhàn)（管理層和幾方競(jìng)標(biāo)人搶奪納貝斯克公司的控制權(quán)）]。

　　作為這個(gè)時(shí)代的注腳，奧斯卡影帝邁克爾.道格拉斯在影片《華爾街》中，留下了兩句不朽的臺(tái)詞。

　　“金錢永不眠”(money never sleep)。“貪婪是好的”(greed is good)。